核心观点 - AT&T 2025年第二季度调整后每股收益和营收均超预期 表现强劲 [1][3][4] - 公司无线业务和用户增长势头良好 但传统语音和数据服务需求下降 [2][6][9] - 公司计划持续投资5G和光纤业务 并优化运营以降低成本 [2][11][12] 财务表现 - 净利润达44 6亿美元(GAAP) 同比增长25 6% 主要得益于DIRECTV投资贡献 [3] - 调整后每股收益54美分 同比增长5 9% 超出预期3美分 [3] - 营收308 5亿美元 同比增长3 5% 超出预期30 53亿美元 [4] - 调整后EBITDA达117 3亿美元 同比增长3 4% [4] 业务表现 - 新增后付费用户47 9万 其中后付费手机用户40 1万 [5] - 后付费手机用户ARPU增长1 1%至57 04美元 [5] - 通信业务营收297亿美元 其中移动业务增长6 7%至218 4亿美元 [6] - 光纤宽带新增24 3万用户 Internet Air新增20 3万用户 [7] 现金流与债务 - 上半年运营现金流188 1亿美元 同比增长13% [10] - 季度自由现金流43 9亿美元 同比增长11 1% [10] - 长期债务1230 6亿美元 净债务与调整后EBITDA比率为2 64倍 [10] 未来展望 - 预计2025年无线服务营收增长3%以上 宽带营收增长中高双位数 [11] - 预计2025年调整后每股收益1 97-2 07美元 [12] - 计划2025年回购40亿美元股票 并通过出售非核心资产降低债务 [12]

公司动态 - AT&T已完成剥离其持有的DIRECTV剩余70%股份 交易于2024年下半年与私募股权公司TPG Capital达成[1] - 公司通过此前TPG分红已获得190亿美元 并将在2029年前额外获得76亿美元[3][7] - 此次剥离使AT&T能够专注于5G无线和光纤网络等核心业务 同时减轻债务负担并改善流动性[3][7] 战略调整背景 - AT&T于2015年收购DIRECTV 2018年收购WarnerMedia 但媒体业务持续面临用户流失困境[2] - 消费者转向Netflix、亚马逊、Hulu等流媒体服务 因其多设备接入和个性化推荐优势[2] - DIRECTV成为非核心资产 收购导致债务增加并分散了5G和光纤网络建设的资本投入[3] 行业竞争格局 - 公司在宽带互联网、无线服务和企业服务领域面临Charter Communications和Comcast的激烈竞争[4] - Charter旗下Spectrum Mobile已实现全国5G覆盖 截至2025年3月31日拥有1040万移动用户线[4] - Comcast通过Xfinity Mobile品牌进军美国无线市场 但两家公司在有线电视领域同样面临流媒体冲击[4][5] 财务与估值表现 - 过去一年股价上涨51.8% 超过无线国家行业26.7%的涨幅[6] - 当前市净率对应13.27倍远期市盈率 低于行业13.53倍但高于自身10.67倍均值[8] - 2025年和2026年盈利预测在过去60天内保持稳定 Q1预测0.52美元 全年预测2.03-2.24美元[9][10]

核心观点 - 公司2025年第一季度业绩稳健，核心连接业务增长势头强劲，战略执行有效，并即将启动股票回购计划，展现出对未来的信心 [1][2][3] 运营表现 - 后付费电话用户净增32.4万，超出分析师预期，且用户流失率保持在0.83%的低位 [4] - AT&T Fiber净增26.1万用户，连续第21个季度净增超过20万，光纤覆盖点已达2950万个 [5] - 移动服务收入同比增长4.1%至167亿美元，消费者光纤收入同比激增19.0%至21亿美元 [6] - 无线业务平均每用户收入（ARPU）为56.56美元，光纤业务ARPU为72.85美元，超过40%的光纤家庭用户同时订阅无线服务 [7] 财务状况 - 综合收入同比增长2.0%至306.3亿美元，略高于预估的303.9亿美元 [8] - 调整后每股收益为0.51美元，较上年同期增长，但比市场共识低0.01美元 [9] - 调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增长4.4%至115亿美元，自由现金流（FCF）增长13.5%至31亿美元 [9][10] 战略与股东回报 - 管理层重申2025年全年财务指引，目标自由现金流超过160亿美元，调整后每股收益在1.97至2.07美元之间 [11] - 公司净杠杆率目前处于2.5倍的目标范围内，并预计在2025年上半年正式达成该目标 [12] - 计划于2025年第二季度启动授权的100亿美元股票回购计划，这是到2027年通过股息和回购向股东返还超过400亿美元计划的一部分 [12][13] - 当前年度股息为1.11美元，股息收益率约4.0%，自由现金流指引显示派息比率可持续在50%附近 [14] 市场与估值 - 过去一年股价涨幅超过60%，基于远期收益预期的市盈率约为12.7倍，贝塔系数为0.42，显示相对市场波动性较低 [15] - 分析师共识目标价接近28.00美元，股票回购计划的启动被视为支撑股价和提升每股收益的切实催化剂 [16]