2025年A股市场行情特征 - 市场呈现极端结构性行情，大盘上涨30%但个股表现分化，收益高度集中在每月轮动的主线上[1] - 通过每月初买入当月最热标的并于月底清仓的极端策略测试，1万元本金在12个月内可滚动至9.93亿元，凸显了主线行情的爆发力与轮动特征[3][4] 月度主线行情与热门标的回顾 - **1月：机器人** - 核心驱动：春晚机器人事件引爆人形机器人产业想象，事件驱动交易成为开年主旋律[10] - 热门股票表现：冀东装备当月上涨+84%[10] - **2月：AI算力** - 核心驱动：国产大模型DeepSeek开源加速，引发中国AI算力资产全面重估，资金疯狂涌入[11] - 热门股票表现：首都在线上涨+151%[11]，百科学学上涨+150.97%[6] - **3月：化工** - 核心驱动：化工品迎来供需拐点，双季戊四醇等品种涨价预期升温，低市值化工股成为弹性载体[12] - 热门股票表现：中毅达上涨+135.41%[6][13] - **4月：消费** - 核心驱动：中美关税战打响，避险资金转向低估值消费板块，新零售概念受追捧[14] - 热门股票表现：国芳集团上涨+117.1%[6][14] - **5月：AI与智能物流** - 核心驱动：地缘冲突推高军工偏好，AI算力与智能物流双概念叠加成为科技板块新焦点[14] - 热门股票表现：中邮科技上涨+157.28%[6][15] - **6月：军工** - 核心驱动：地缘紧张持续发酵，军工装备板块飙升，并购预期释放，融资余额刷新历史纪录[15] - 热门股票表现：北方长龙上涨+159.97%[6][16] - **7月：机器人材料** - 核心驱动：智元机器人入主预期引爆市场，成为全年最强催化[16] - 热门股票表现：上纬新材单月暴涨+1083.42%[6][17] - **8月：AI芯片与电池** - 核心驱动：AI芯片龙头业绩扭亏，国产替代逻辑兑现；电池板块结束价格战全面涨价，储能需求爆发[18] - 热门股票表现：寒武纪-U上涨+110.36%[6][18] - **9月：储能** - 核心驱动：储能政策红利释放，确立独立市场地位，产业化进程加快[19] - 热门股票表现：海博思创上涨+153.52%[6][19] - **10月：区域政策（福建）** - 核心驱动：海峡两岸融合政策升温，指数重返4000点[20] - 热门股票表现：平潭发展上涨+99.44%[6][21] - **11月：福建自贸区** - 核心驱动：年末资金偏防御，海峡两岸主题持续发酵，福建自贸区政策密集落地[22] - 热门股票表现：合富中国上涨+143.31%[6][22] - **12月：商业航天与海南封关** - 核心驱动：朱雀三号首飞带动商业航天；海南正式封关运作带动跨境、旅游、消费等产业[23] - 热门股票表现：航天动力上涨+104.83%[6][23] 月度行情驱动因素总结 - 行情驱动主要围绕**事件催化**（如春晚机器人、DeepSeek开源、智元入主传闻）、**产业趋势**（AI算力、储能产业化）、**政策与地缘**（关税战、区域政策、地缘冲突）以及**资金行为**（游资抱团、融资杠杆、高换手率）四大维度展开[6][10][11][12][14][15][16][18][19][20][22][23] - 融资杠杆、游资接力与高换手率是多个月份强势股行情的重要助推力量[6]

事件概述 - 印度已正式邀请中国参加将于2025年2月15日至20日在新德里举行的第四届“人工智能（AI）影响力峰会” [1] - 这是印度首次以合作伙伴国家身份正式邀请中国参加其年度AI活动，被视为印中双边关系持续回暖的信号 [1] - 印度向约140个国家发出了邀请，目前已收到来自136个国家的约1.55万份注册申请，其中76个国家来自全球南方 [1] 峰会详情 - 本届峰会首次在全球南方国家举行，旨在提出可操作性的政策建议以服务长期AI治理目标，而非制定短期有约束力的监管规则 [2] - 预计将有数十个国家的政府首脑出席，印度总理莫迪将为峰会揭幕 [2] - 已确认参会的科技企业高管包括微软创始人比尔·盖茨、DeepMind首席执行官德米斯·哈萨比斯、Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代伊、Adobe首席执行官尚塔努·纳拉延以及高通总裁兼首席执行官克里斯蒂亚诺·阿蒙 [2] 中国参与背景 - 中国参与全球AI治理已成为外界热议话题，特别是在中国DeepSeek和Qwen等模型凭借成本优势及不输于美国GPT、Gemini的性能崭露头角之后 [5] - 中国此前已参加在英国、韩国和法国举行的前三届AI影响力峰会 [1] - 目前尚不清楚中国是否确认出席本届峰会 [5] 印度AI发展现状与雄心 - 印度希望借此次峰会展示其基础AI模型，并提出一项监管倡议以获得其他国家认可 [5] - 印度政府约一年半前启动了一项AI专项计划，向初创企业、高校及研究人员提供高端计算芯片，旨在开发一款媲美美国OpenAI和中国DeepSeek的国产大模型 [5] - 印度政府称，一款支持超过22种语言的国家级自研模型即将发布 [5] - 印度耗资12.5亿美元的国家级AI计划，规模小于法国的1170亿美元和沙特阿拉伯的1000亿美元类似计划 [6] 印度AI发展面临的挑战 - 咨询公司安永报告指出，印度AI雄心面临半导体供应短缺、专业人才匮乏以及数据生态系统碎片化等多重障碍 [6] - 印度缺乏足够的算力基础设施，也没有像中美两国那样通过数十年持续投入数百亿美元研发资金而建立的先发优势 [6] - 印度AI人才密度是全球均值的2.5倍，但缺乏留住本土开发者的相关政策 [6]

近期重大交易 - Meta宣布以超20亿美元收购中国智能体初创企业曼纳斯（Manus）[1][16] - 曼纳斯在2025年4月融资时估值仅为5亿美元，Meta的收购为投资方基准资本、真格基金和红山资本在8个月内带来巨额回报[1][16] - 该交易是Meta重塑人工智能业务架构的收购热潮的一部分[1][16] 2025年AI行业整体态势 - 人工智能行业狂欢继续，风险投资和科研人才持续涌入，算力循环融资交易层出不穷[2][17] - 市场显现疲态信号，包括多起数据中心建设延期，预计2026年会增多[2][17] - 头部AI模型性能趋同，OpenAI、Anthropic和谷歌旗下模型已旗鼓相当，引发大语言模型商品化热议[2][17] - AI模型核心客户（如Salesforce、微软）的AI赋能产品销售遇阻，关于人工智能泡沫的讨论持续[2][17] 核心趋势：技术突破与竞争格局 - 2025年1月，中国对冲基金高驰资本发布开源大模型DeepSeek，性能比肩甚至超越OpenAI、Anthropic、Meta的顶级模型，震动硅谷[4][19] - DeepSeak实际训练成本远高于最初宣称金额，但事件仍打击了开发者对美国AI技术的绝对信心，印证了中国在AI领域的竞争力[4][19] - 强化学习技术因DeepSeek而迅速风靡，头部AI实验室均采用该技术优化模型性能，应用覆盖代码编写、Excel制作、医疗咨询等领域[6][22] - 强化学习仿真环境兴起，Anthropic高管表示计划未来一年投入10亿美元打造这类环境[6][22] - 谷歌在2025年强势回归AI赛道，全年发布多款口碑爆棚的模型[8][24] - 谷歌11月推出的Gemini 3.0在代码生成领域实现重大突破，是首个突破“预训练规模瓶颈”的AI模型，迫使OpenAI启动“红色警报”应急机制[8][24] - 谷歌Gemini聊天机器人用户规模仍远落后于ChatGPT，但已开始快速追赶[8][24] 核心趋势：商业应用与盈利探索 - 2025年，已有超25家AI应用初创企业年化营收达到至少1亿美元，首次实现规模化创收[7][23] - 2026年的关键问题是这些AI应用企业能否实现盈利[7][23] - 算力循环融资成为AI热潮中持续最久的趋势，即AI实验室从微软、英伟达、亚马逊获得融资，再用以采购这些企业的芯片或算力服务[9][25] - 此模式最早可追溯至2019年微软首次投资OpenAI，OpenAI、Anthropic等实验室借此高效筹措最大的成本支出——算力资金[9][25] 核心趋势：主要企业动态 - 2025年对Meta的AI业务是至暗之年，4月发布的Llama 4模型遭开发者集体诟病[7][23] - 2025年6月，Meta首席执行官扎克伯格宣布斥资143亿美元投资数据标注企业Scale AI，旨在挖走其首席执行官王亚伦及核心人才以重塑AI业务[7][23] - 该巨额投资收效甚微，Meta新AI团队仅推出口碑不佳的AI视频应用Vibes，并经历多次组织架构调整与核心人才流失[7][23] - Meta计划2026年发布新一代文本、图像及视频模型以期扭转颓势[7][23] 核心趋势：政策、其他领域与未来方向 - 特朗普总统2025年年初就职后推出多项利好AI行业政策，包括签署行政令禁止各州出台AI监管法规、加快数据中心项目审批流程[10][26] - 科技企业为拉拢特朗普已投入大量时间和资金，例如向其就职基金捐款[10][26] - 2024年风投资本向机器人初创企业砸下数十亿美元，但大语言模型助力研发实用型机器人的愿景基本落空，多数机器人仍频繁出现低级操作失误[11][27] - 挪威1X Technologies公司推出售价2万美元的Neo家用机器人，成为首批可入户测试的产品，但需允许远程操作员实时查看家中情况[11][27] - 尽管头部AI实验室营收达数十亿美元，但顶尖研究者对现有技术能否实现通用人工智能（AGI）的质疑声日益高涨[12][28] - 为实现AGI，研究者认为需开发能从现实场景中实时学习的“持续学习”AI技术，几乎所有AI实验室都在全力攻关[12][28] - “持续学习”技术若成功，所需数据和算力将远少于现有模型[12][28] 核心趋势：资本市场动向 - 2025年，OpenAI、Anthropic、xAI等头部AI研发企业仍以惊人估值持续融资[13][29] - 近几个月，OpenAI和Anthropic均释放信号，计划未来几年内上市[13][29] - 上市动因在于其业务属于资本密集型，且希望抓住当前市场对AI板块的看涨行情[13][29] 行业其他动态 - OpenAI创始成员安德烈・卡帕西态度发生180度转变，从2025年10月公开批评大语言模型在代码编写领域的实用性，转变为上周力挺AI编程技术[14][30] - 卡帕西表示软件工程行业正经历颠覆性重构，程序员核心工作占比大幅缩减，并称整合AI工具可使其工作效率提升10倍[14][30] - 卡帕西称赞的具体工具大概率是Anthropic的Claude Code，并指出Anthropic发布的Opus 4.5等模型在代码编写领域实现重大突破[14][30]

美国对中国AI的围堵与市场反应 - 美国通过高端芯片禁运和闭源模型技术壁垒试图限制中国AI发展[1][2] - 超过一半的美国初创企业将中国开源AI模型作为开发首选 市场风向发生反转[4] - 硅谷明星公司如AI独角兽Perplexity和Airbnb公开使用并依赖中国模型技术[4][6] 中国开源模型在美企及学术界的应用现状 - Perplexity的底层技术搭建在中国模型上 Airbnb的AI客服系统重度依赖阿里的Qwen模型[6] - 斯坦福大学使用Qwen作为基座进行推理模型研究 英伟达使用Qwen生成高质量合成数据训练自家AI[8] - DeepSeek GLM Kimi等中国开源模型在硅谷工程师中普及 成为办公室标配[6] 美国企业选择中国开源模型的核心原因 - 成本优势显著 有美国创业者从闭源模型切换至Qwen后 每年节省约40万美元的API调用费[10] - Dayflow测算显示 闭源模型人均年成本超1000美元 而中国开源模型近乎免费[12] - 开源模型提供控制权与数据安全 代码公开可自由修改 数据无需外传 避免了闭源模型如ChatGPT因规则调整导致系统瘫痪的风险[12][14] 中国开源模型的竞争力来源与发展路径 - 受美国高端GPU供应限制 中国团队被迫在算法上创新 致力于用更少算力获得更好效果 例如DeepSeek团队仅用560万美元就训练出高性能模型[18][20] - 中国模型发展出如MoE MLA等高效算法 实现了对算力极限的压榨 与美国企业烧钱拼参数的模式形成对比[20] - 中国开源模型正从工具转变为全球性基础设施 吸引全球百万级开发者进行二次开发 构建生态[22] 开源模式对技术竞争格局的影响 - 开源与闭源成为世界大模型竞赛的关键路线之争[24] - 中国通过将技术转化为全球共享的公共产品 以开源生态共建应对技术壁垒和闭源垄断[24] - 中国AI模型凭借成本低 效率高 更自由的市场竞争力 从可选工具转变为全球AI生态中的刚需基建[26][28]

公司与产品合作 - DeepSeek官方与元宝应用在社交媒体上公开互动，引发行业关注 [2] - 元宝自今年2月接入DeepSeek模型，并持续第一时间更新其最新模型 [2] - 元宝应用坚持“DeepSeek+”策略，在接入DeepSeek与混元最新模型的同时，通过自研的腾讯混元大模型补齐多模态能力 [4] 用户增长与使用表现 - 自接入DeepSeek以来，元宝用户规模稳步增长，并在12月14日创下新的使用峰值，较年初增长超过100倍 [2] - 目前元宝已稳居国内原生AI应用前三名 [2] - 在元宝应用中，超过三分之一的用户对话是围绕同一问题展开的连续多轮深度追问 [4] - 用户通过DeepSeek进行深度思考与快思考的比例为3:7 [4] - 元宝应用拥有数千万级别的用户规模 [6] 产品功能与体验 - 在元宝中，DeepSeek不仅拥有官方满血能力，还具备生图、P图、打电话、理解38种文件等增强技能 [4] - 依托腾讯生态，元宝接入了公众号、视频号等独家内容，并整合了超过100个领域的权威信源 [4] - 在元宝中，一半以上的回答以图文并茂的形式呈现 [4] - 用户可基于腾讯生态，从元宝一键跳转去读书、看影视、听音乐、查地图路线 [4] - 团队针对长对话、高并发场景进行了专项技术优化，持续提升模型响应效率与吐字速度 [6] 用户行为与场景融合 - DeepSeek在元宝中被广泛用于聊天、学习和创作等场景，用户使用模式从偶尔调用转向日常使用 [4] - 用户使用呈现全天候特征：白天多用电脑版，晚上元宝APP使用明显增多，在微信中则随时待命 [4] - 在刷公众号、看视频号、逛新闻、听音乐、看视频时，用户均可在腾讯系产品的评论区直接@元宝进行互动 [5] - 在微信和QQ中，元宝可以像好友一样随时聊天，实现了AI自然融入日常使用而无需切换应用或学习新操作 [5] 行业趋势 - 模型方与应用方之间的“双向奔赴”，正在推动AI走向日常使用，逐渐融入更多人的工作与生活 [6] - 在全球已有超过百款产品接入DeepSeek模型的背景下，此类深度合作与公开互动实属少见 [2]

文章核心观点 - 近期三份报告分别将科大讯飞、字节豆包和DeepSeek列为中国AI大模型领域的“第一”，差异源于衡量标准不同，分别对应营收、调用量和全球开发者选择[1][2][18] - 三个“第一名”代表了中国大模型行业三种不同的商业路线和竞争维度，行业格局尚未定型，存在并行发展的可能性[18][31] - 理解这些差异对于职业选择、创业工具选型和投资判断具有直接指导意义[3][25] 根据相关目录分别进行总结 三份报告及其衡量标准 - **智谱招股书（营收标准）**：根据智谱公司递交港交所的招股书，2024年中国大模型厂商以收入排名，公司A（推断为科大讯飞）以0.44（单位：人民币十亿元，即4.4亿人民币）的收入和9.4%的市场份额位列第一，其2024年大模型相关收入超过五亿人民币，中标项目行业第一[4][6][7][8] - **IDC报告（调用量标准）**：根据IDC本月发布的报告，以用户调用次数和消耗的Token量为标准，火山引擎（字节豆包）占据49.2%的市场份额，接近半壁江山，阿里云占27%，百度智能云占17%[9][10][12]；豆包的日均Token调用量从今年4月的16万亿增长至年底的50万亿[13] - **A16Z & OpenRouter报告（全球开发者选择标准）**：根据A16Z和OpenRouter基于100万亿真实Token使用数据发布的报告，DeepSeek以14.37万亿Token的使用量位居全球开源模型第一，是第二名阿里Qwen（5.59万亿）的近三倍，也高于Meta的Llama（3.96万亿）[15][18] 不同“第一”背后的商业逻辑与行业路线 - **科大讯飞代表的“政企路线”**：优势在于长期耕耘政企市场，依靠关系、解决方案和落地能力获得高客单价订单，2024年大模型项目中标金额超五亿人民币，但模式依赖关系型销售，规模化较难且To C市场存在感弱[19][24][27] - **字节豆包代表的“流量路线”**：优势在于背靠抖音、今日头条等超级App的庞大流量导入，采用低价策略（比行业均价便宜六成多）快速抢占市场份额，调用量巨大但现阶段不等于盈利能力强，已开始向奔驰、比亚迪、招商银行等企业市场渗透[19][23][27] - **DeepSeek代表的“技术路线”**：优势在于开源、性能强、成本低，深受全球开发者欢迎，其流量中67%用于娱乐和角色扮演场景，在技术社区影响力大，但商业化模式仍在探索，其背后投资方幻方量化通过其他方式（如股市打新）实现高效盈利[20][21][23][27] 对行业参与者的启示与影响 - **对求职者**：不同路线对应不同能力要求，政企路线需懂方案、客户与行业，流量路线需能抗压、快速迭代与处理海量数据，技术路线需技术过硬、钻研精神与理想主义，选择与自身匹配的赛道至关重要[25] - **对创业者与企业主**：选择AI工具应基于核心需求而非榜单排名，需权衡数据安全、成本、标准化与定制化等因素，例如政企项目可选科大讯飞或华为云，成本敏感且可接受数据出境可选豆包或DeepSeek，高度定制化则可能基于开源模型自研[26][32] - **对投资者**：行业仍处早期竞争阶段，公司普遍“烧钱”抢市场，盈利者少，例如智谱2024年营收三亿多却亏损二十多亿，科大讯飞增收不增利，投资需关注长期壁垒与清晰变现路径，市场份额的含金量需结合商业模式（如毛利率、客单价）评估[28][32] 行业格局与未来展望 - 中国大模型行业正经历分化，To B、To C、To G、To D等不同市场玩法各异，可能形成多个并行“第一名”的格局，类似电商领域淘宝、京东、拼多多并存的局面[31] - 中国大模型技术已得到全球认可，中国开源模型的全球市场份额从去年底的1.2%飙升至今年中的近30%，表明中国力量正在重塑全球AI生态，在某些细分领域已处于全球并跑甚至领跑位置[33][34]

全球AI竞争格局的转变 - 最具影响力的AI代码正从杭州和北京向全球共享，标志着全球科技秩序的决定性转向 [1] - 全球顶尖风投机构投资组合中高达80%的开源AI初创企业正基于中国模型进行开发 [1] - 到2025年底，中国开源模型支撑着全球近30%的人工智能应用 [2] 中国AI技术的领先优势与创新模式 - 中国实验室率先实现架构突破，完善了“混合专家模型”架构，以更少投入实现更多产出 [2] - 中国工程师以约560万美元的成本实现与西方耗资逾1亿美元训练的前沿模型同等性能 [2] - 基于中国代码构建的系统耗电速度比同类模型慢很多，在基础设施困难地区具有关键优势 [3] 中国开源模型的经济影响与市场渗透 - 中国模型以颠覆性定价有效降低了智能成本，较传统专有系统最高可节省95%费用 [2] - 在Hugging Face等全球主流托管平台上，中国开发者的模型下载量首次超过美国同行 [2] - 自2025年初以来，基于阿里巴巴通义千问和中国初创公司深度求索的衍生模型数量已超过任何其他基础模型 [2] 开源模式对全球数字主权与本地化的推动 - 中国的开源模型开辟了“公共产品”之路，模型权重可公开下载，使各国能在本土服务器上运行 [3] - 开源代码的透明性使本地安全研究人员能自主检测系统，确保其符合本土安全标准 [3] - 中国技术支持100多种语言，包括常被英语主导的西方数据边缘化的语言，实现了前所未有的语言包容性 [4] 全球本土化应用案例与行业影响 - 2025年10月，乌干达基于通义千问架构推出自主大语言模型“向日葵”，旨在为4600万人口弥合数字鸿沟 [4] - 马来西亚推出的本土大语言模型NurAI，其系统是通过优化中国的基础模型而实现的 [4] - 从东南亚公共部门到非洲、拉美蓬勃发展的数字经济体，对中国大语言模型的采用正加速推进 [1]

人工智能与产业变革 - 深入探讨人工智能从技术突破到社会再造的全局影响 解析具身智能如何驱动产业变革 并在“十五五”绿色转型关键期 寻求人工智能与低碳目标协同推进的路径 [2] - 2026年AI模型突破将如何重构算力、应用与空天计算的投资逻辑 DeepSeek等模型如何驱动中国科技资产价值重估 智能体（Agent）会否成为未来3年最关键落地形态 太空计算又能否破解地球能源瓶颈 开启万亿级新赛道 [5][6] 2026年A股市场与投资策略 - A股中长期环境改善主要来自利率中枢下行与流动性趋松 中证A500通过行业均衡配置与龙头优选 覆盖新旧动能与核心资产 降低传统宽基偏科问题 在成长与价值来回切换中适应性更强 代表性突出 适合作为A股核心配置与长期底仓 [8] - 2025年即将收官 全球投资格局持续受到地缘局势及经贸政策不确定性 美联储降息预期的影响 展望2026年 市场观望美联储的降息步伐及速度 以及全球经济软着陆的前景及概率 中国一系列财政政策也有望继续带动经济步入温和上升通道 提振市场情绪 [13] - 站在年度交汇点 探讨2026年全球主要央行的利率路径 中国 美国乃至全球大类资产的表现 共同捕捉全球市场配置机遇 [13] 周期行业格局重塑 - 聚焦周期行业在“反内卷”政策下的格局重塑与机遇 探讨建筑建材如何于底部区间加速出清 化工新材料怎样凭借供需改善迎来双击 小金属为何受益于供给收紧与AI需求 以及交通运输如何借助政策与高船龄开启景气周期 [10]

文章核心观点 中国开源大模型在2024年至2025年间实现了全球范围内的领导地位，以DeepSeek、Qwen、Kimi、智谱和MiniMax为代表的国产模型，在性能、价格、生态和可用性等维度上快速逼近甚至超越闭源巨头，正在改变全球AI行业的格局和运行规则 [3][5][116] 全球开源模型排名与格局演变 - 根据AI研究员Nathan Lambert等人的排名，全球开源模型前五名均为中国公司：DeepSeek、Qwen、Kimi、智谱和MiniMax，而OpenAI仅位列第四梯队，Meta的Llama仅获荣誉提名 [3][114] - 2024年曾是Llama主导的天下，但到2025年，国产开源模型已成为全球开发者的默认选择，持续刷新行业选项 [5][116] - 在Hugging Face的热门模型趋势榜上，前四名均为国产开源模型 [86][89] 主要中国开源模型厂商及其技术亮点 - **DeepSeek**：通过混合注意力等机制显著降低成本，打开了高效推理的突破口 [29][98] - **Qwen（阿里巴巴）**：凭借庞大的生态规模，覆盖从4800亿参数到6亿参数的各种尺寸模型，以及视觉语言、代码编写等多领域，几乎渗透整个开源市场 [23][131] - **Kimi（Moonshot AI）**：2025年11月发布万亿参数的混合专家模型Kimi K2 Thinking，采用交错思考技术，一次性能执行300次工具调用，在多个榜单上超越GPT-5和Claude 4.5 [11][122][135] - **MiniMax**：2025年10月底发布MiniMax M2混合专家模型，在综合榜单排名第五，超越Gemini 2.5 Pro和Claude Opus 4.1，其API定价为每百万输入/输出token 0.3美元/1.2美元 [14][124][127][185] - **智谱（Zhipu AI）**：发布GLM系列模型，如GLM-4.5和GLM-4.6，丰富了国产开源生态 [9][10][120] 国产开源模型的竞争优势与市场反馈 - **性能与成本**：国产模型在保持高性能的同时，具备极具竞争力的价格，例如MiniMax M2的价格仅为Anthropic Sonnet模型的1/12 [127][185] - **开发者认可**：海外社交媒体上广泛认可国产模型“好用、便宜”，成为小公司和副业项目的开发首选 [14][124] - **企业应用**：爱彼迎CEO公开表示，中国的开源模型Qwen比OpenAI更适合其实际工作，且更便宜 [25][134] - **具体能力展示**：实测显示，MiniMax M2能一次性生成功能齐全的棋类应用或网站，在处理包含20714个岗位、大小10MB的Excel数据时也表现出色 [16][18][30][35][138][141] 技术路径选择：全注意力与高效注意力之争 - MiniMax M2选择了传统的“全注意力机制”，而非当前流行的稀疏或高效注意力机制，主要原因是全注意力在工业级系统中的性能和可靠性仍然更高 [38][75][144][181] - 高效注意力机制（如线性、稀疏注意力）的核心目标是节省有限的计算资源，但其在复杂推理任务中可能存在隐藏缺陷，且相关基础设施尚不成熟 [41][44][57][147][150][163] - 随着上下文长度需求增长和GPU算力增速放缓，高效注意力的优势未来可能显现，但当前阶段，在质量、速度、价格三角中寻求平衡是关键 [62][75][168][181] 国产开源崛起的驱动因素与行业影响 - **内部竞争与算力限制**：国内模型厂商众多、竞争激烈，且面临算力紧张、芯片受限的困境，开源成为共享算力、避免重复建设、吸引开发者的有效策略 [93] - **构建完整生态**：各厂商通过不同的技术路线（如DeepSeek的成本控制、Qwen的生态规模、MiniMax的智能体能力）共同构建了一个庞大而完整的开源系统，形成了合力 [29][84][97][98] - **改变全球格局**：国产开源模型已成为全球AI生态的底座，全球小团队使用Qwen微调、用DeepSeek做推理基座、用MiniMax做智能体验证已成为常态，导致全球开源生态中心向中国倾斜 [98][109] - **数据佐证**：a16z数据显示，国产开源模型的累计下载量已超过美国模型，且领先优势持续扩大；斯坦福大学2025年AI指数报告也预示国产开源性能将超过闭源和美国模型 [95][97]

核心观点 - 广发证券认为，尽管存在对美联储新任主席偏鹰派言论的担忧，但市场预期其最终将偏鸽，因此今年港股“春季躁动”行情不会缺席，并可能因流动性宽松或增量资金超预期而成为较强年份 [1][18] - 报告指出，港股春季躁动（圣诞节前至春节前）具有高胜率的历史规律，是增强收益的一种方式，并分析了行情较强的条件及当前流动性担忧不足为虑的原因 [9][16][18] - 明年年初可关注DeepSeek的模型进展及国内互联网大厂C端应用进展，可能对恒生科技指数基本面产生正向催化 [1][18] 港股春季躁动历史规律与特征 - 港股春季躁动时间窗口为圣诞节前至春节前，与A股（春节后至两会期间）有明显差异 [2] - 过去十五年，港股春季躁动期间，恒生科技指数上涨概率为72.7%，涨幅中位数为6.3%，涨幅均值为4.7%；恒生指数上涨概率为80.0%，涨幅中位数为4.7%，涨幅均值为3.8% [2] - 过去97年标普500圣诞行情上涨概率为81%，过去59年恒生指数圣诞行情上涨概率为77%，长期季节性规律可能形成“自我实现预言”的动量效应 [5] - 从历史任意时点构建专注投资恒指春季躁动的策略，持有至今均能盈利，显示其高胜率特性 [9] - 历史仅2014年因海外流动性冲击导致春季躁动缺失；2016年（熔断&减持禁令到期）和2024年（雪球集中敲入&DMA爆仓）因风险事件冲击导致躁动行情后移至春节后 [12] 春季躁动行情强弱驱动因素 - 行情较强的年份通常具备两个条件之一：一是流动性宽松或增量资金超预期（如2021年、2023年）；二是短期宏观经济数据超预期或上市公司盈利向上（如2017年、2019年） [16] - 报告列举了强春季躁动年份主要指数涨跌幅：2017、2019、2021、2023年恒生科技指数涨幅分别为10.7%、8.9%、27.6%、13.5%；恒生指数涨幅分别为7.1%、8.7%、14.7%、15.1% [17] 对当前流动性担忧的研判 - 日本套息交易平仓冲击无需过分担忧，因市场对日本加息和美联储降息预期充分，套息交易存量头寸已明显收缩，流动性冲击大概率偏弱 [18] - 港股解禁高峰已过，压力较小：12月限售股解禁规模为1260亿港元，1月已回落至约500亿港元以下 [18] - 新任美联储主席降息路径表述偏鹰无需担心，此前热门人选哈赛特发表鹰派言论后，当选概率从78%暴跌至54%，表明市场预期下一任主席将偏鸽，且出现极度鹰派表述的可能性小 [1][18]