公司动态 - Envista Holdings Corporation将参加Stifel 2025 Jaws & Paws Conference的炉边谈话 时间为2025年5月28日东部时间下午1:50至2:20 [1] - 活动将通过Envista官网投资者栏目提供实时音频网络直播及存档回放 [1] 公司概况 - Envista是全球领先的牙科产品公司 旗下拥有超过30个知名牙科品牌 包括Nobel Biocare、Ormco、DEXIS和Kerr [2] - 公司产品组合涵盖牙科种植体、正畸器械、数字成像技术等 满足牙科专业人士从诊断、治疗到预防的全流程需求 [2] - 采用Envista Business System(EBS)方法论 具备持续改进的企业文化和创新承诺 专注于全球牙科专业人士的端到端需求 [2] - 在牙科产品行业最具吸引力的细分市场中占据重要地位 是全球最大的牙科产品公司之一 [2] 联系方式 - 投资者关系副总裁Jim Gustafson负责进一步信息沟通 总部位于加州Brea [3]

PALM BEACH GARDENS, Fla., May 14, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- ZimVie Inc. (Nasdaq: ZIMV), a global life sciences leader in the dental market, today announced management will participate in the upcoming Stifel 2025 Jaws & Paws Conference. Management will be presenting on Wednesday, May 28, 2025 at 3:00 p.m. Eastern Time / 12:00 p.m. Pacific Time. A live webcast of the event, as well as an archived recording will be available on ZimVie’s investor website at investor.zimvie.com. About ZimVieZimVie is a global lif ...

Net Sales from Continuing Operations of $112.0 millionNet Loss from Continuing Operations of $(2.6) million; Net Loss margin of (2.3)% Adjusted EBITDA[1] from Continuing Operations of $17.6 million; Adjusted EBITDA[1] margin of 15.7%GAAP diluted EPS from Continuing Operations of $(0.09) and adjusted diluted EPS[1] from Continuing Operations of $0.27 PALM BEACH GARDENS, Fla., May 08, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- ZimVie Inc. (Nasdaq: ZIMV), a global life sciences leader in the dental market, today reported financ ...

财务数据和关键指标变化 - 全球销售额为32亿美元，与2024年第一季度相比下降0.1%，销售增长受1.5%的外汇影响和1.2%的收购增长影响 [27] - 2025年第一季度GAAP运营利润率为5.53%，较上年提高81个基点；非GAAP运营利润率为7.25%，较上年提高14个基点 [28] - 2025年第一季度GAAP净收入为1.1亿美元，即每股摊薄收益0.88美元；非GAAP净收入为1.43亿美元，即每股摊薄收益1.15美元 [28][29] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.59亿美元，2024年第一季度为2.55亿美元 [29] - 第一季度产生运营现金流3700万美元，预计全年运营现金流将超过净收入 [36] - 维持2025年财务指引，非GAAP摊薄每股收益预计在4.8 - 4.94美元之间，调整后EBITDA预计实现中个位数增长，总销售额预计增长2% - 4% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 全球分销和增值服务集团 - 受益于0.9%的收购增长，排除PPE和新冠检测试剂盒后，固定货币销售额增长1.5% [30] - 美国牙科商品销售排除PPE产品后增长0.7%，设备销售下降8.9%，调整后与上年持平 [30][31] - 美国医疗分销排除PPE和新冠检测试剂盒后销售增长4.7%，家庭解决方案业务增长23%，其中内部增长9% [32] - 国际牙科商品固定货币销售增长1.1%，设备固定货币销售增长4.3% [33] - 增值服务销售因业务过渡业务交易时间影响而下降，但有大量活跃交易管道 [19][33] 全球特色产品集团 - 固定货币销售增长4.3%，受益于4%的收购增长 [33] - 植入物和生物材料业务增长，植入物在固定货币下增长中个位数，美国市场略有下降，公司保持市场份额 [20][21] - 牙髓病业务推出新产品，增长良好；正畸业务因重组销售下降；骨科产品销售增长高个位数 [22] 全球技术集团 - 总销售增长2.9%，运营收入增长24%，受实践管理系统和收入周期管理产品增长推动 [22][23] - 实践管理软件增长得益于云客户增加20%，现有9500个客户订阅 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国牙科和医疗市场总体稳定，公司获得市场份额 [14] - 国际市场中，加拿大、中欧和巴西牙科商品销售强劲，法国疲软；牙科设备在加拿大和欧洲大部分地区增长良好 [17][18] - 美国牙科植入物市场本季度略有下降，公司在植入物和生物材料市场继续获得份额 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Bold plus One战略计划（2025 - 2027年），专注于分销业务增长、特色业务和品牌产品发展以及数字化建设 [10] - 成立全球分销和增值服务集团、全球技术集团和全球特色产品集团 [10] - 持续推出新产品和解决方案，拓展家庭解决方案平台，实施重组计划以降低成本 [11][12] - 预计高增长、高利润率业务到2027年贡献超过一半的运营收入 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度财务结果满意，业务势头良好，对业务基本面有信心 [8] - 销售增长受美元和设备业务对比影响，调整后增长约2%，且季度内加速 [10] - 市场总体稳定，但受宏观环境和外汇影响，公司将继续应对关税挑战 [14][24] - 相信当前和未来行动能减轻关税对财务结果的影响，维持2025年财务指引 [25][37] 其他重要信息 - 公司几年前开始将公司品牌产品采购转移到低关税国家，多数特色产品在当地市场制造 [24] - 第一季度重组费用为2500万美元，预计到2025年底实现7500 - 1亿美元的年度节省目标 [34][35] - 第一季度回购约230万股普通股，花费1.61亿美元，季度末有7.18亿美元授权用于未来回购 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：美元对收入和利润的影响及量化指标 - 第一季度外汇带来约1.5%的逆风，目前预计外汇对全年剩余时间影响基本中性，销售指引已考虑此因素 [44] 问题2：4月市场情况及牙科市场趋势 - 4月情况良好，美国牙科和医疗市场稳定，全球牙科分销业务流量稳定，有新诊所建设和设备投资 [47][50] 问题3：指导输入是否调整及关税影响 - 销售指引假设大部分增长来自内部，外汇目前基本中性，收购增长不到1%；公司有计划减轻关税财务影响 [55][56] 问题4：第一季度成本节省情况及全年预期 - 预计全年实现7500 - 1亿美元的成本节省，年初运行率约6000万美元 [77] 问题5：新董事会成员加入及公司战略方向 - Max已加入董事会，Dan待欧洲批准KKR投资后加入；KKR支持公司Bold plus One战略，合作积极 [80][81] 问题6：家庭解决方案业务内部增长原因及收入情况 - 业务势头良好，通过扩大业务范围、增加推荐来源和管理报销实现增长，年收入接近4亿美元 [85][87] 问题7：美国植入物市场疲软原因及新产品表现 - 高端牙科消费情绪可能较弱，低价程序使用的植入物更稳定；新产品如Tapered Pro Conical和Smart Shape Healer表现良好 [91][92] 问题8：新牙科诊所建设情况 - 与2024年相比，新建诊所数量增加，DSO和小型诊所都有扩张 [94] 问题9：牙科产品成本传递机制及与大客户讨论情况 - 目前通过库存、产品替代和自有品牌采购等方式应对，必要时按产品逐个调整价格，目前价格涨幅较小 [96][98] 问题10：医疗分销业务受呼吸道季节影响的量化情况 - 2月和3月医疗业务销售好于1月，部分是回归正常，呼吸道疾病季节带来一定推动 [101] 问题11：产品从墨西哥、中国和欧盟采购或制造的比例 - 墨西哥采购较少，中国采购约1亿美元，占比不大，公司已将部分采购转移到其他地区 [105][106] 问题12：牙科资本设备采购情况 - 设备订单符合预期，传统和数字设备需求健康 [108][109] 问题13：全年指导中有机增长预期是否变化 - 与原预期基本一致 [112] 问题14：DSO业务表现及预期 - DSO总体稳定向好，多数已适应高利率，部分在扩张 [115] 问题15：IDS展会对业务的影响 - IDS展会对业务影响不大，主要是企业间交易，推动了3D打印和牙科数字化发展，设备市场稳定向好 [117][118] 问题16：自有品牌产品采购灵活性及关税应对 - 自有品牌产品在当地制造居多，受影响较小；公司已在调整采购，必要时考虑替代来源，预计能维持指导 [120][123]

报告行业投资评级 - 对通策医疗（Topchoice）的评级为减持（UW），2025年12月目标价为34元人民币 [1][4][8] 报告的核心观点 - 牙科服务面临短期和长期挑战，导致盈利能力承压，2025/26财年每股收益（EPS）预期低于市场共识，盈利增长前景弱于预期，且营收过度依赖浙江省，难以支撑当前的市盈率倍数，预计股价将进一步走低 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 通策医疗成立于1995年，是中国顶级牙科连锁机构之一，截至2024年第三季度，运营84家医疗机构，配备约3100张牙科椅 [1][8][158] 行业现状与前景 - 牙科服务行业高度分散，个体诊所普遍，连锁机构仅占约3%，定价能力受限；消费者支出疲软，高利润率的正畸和种植牙手术需求下降；政府主导的种植牙带量采购导致价格下降约50%，但未带来相应的销量增长，长期来看行业利润池可能因带量采购范围扩大而进一步压缩 [5] - 中国口腔医疗行业监管风险较小，但缺乏政府积极支持，种植牙和正畸等关键手术基本不在基本医疗保险（BMI）覆盖范围内，患者支付能力受限，需求扩张受阻。预计2024 - 2028年中国牙科服务市场复合年增长率为7%，达到1930亿元人民币 [29][30] - 中国牙科市场以民营机构为主，2023年民营牙科机构数量达94700家，占比92.5%，市场规模达1015亿元人民币，贡献超70%的牙科服务收入，但一线城市和二线城市市场趋于饱和，民营机构进一步扩大市场份额的空间有限 [33] - 种植牙集中采购政策实施后，价格下降，但渗透率增长低于预期，2023年中国种植牙完成量约500万颗，渗透率为每10000人35颗，远低于韩国、欧洲和美国。成本收入比高、公众认知度低和保险覆盖不足是导致渗透率低的主要原因 [45] - 正畸治疗市场在2022年出现治疗量和市场规模下降，短期内中国正畸渗透率难以快速提升。消费者因经济压力更倾向于选择价格较低的传统牙套，隐形牙套市场份额停滞在22%。正畸专业人才短缺且分布不均，限制了市场扩张 [54][66] 公司业务分析 - 扩张效率下降，新分支机构运营成熟速度放缓，部分分支机构分流了旗舰医院的患者流量，导致每把牙科椅的生产力和平均患者支出下降。在浙江省外扩张规模较小，毛利率较低，短期内盈利反弹的催化剂有限 [75][82] - 三家旗舰医院（杭州平海、杭州城西和宁波牙科）是利润的主要来源，但增长和利润率下降，对公司的收入和净利润贡献呈下降趋势。主要原因包括分支机构的分流、低价竞争对手的挤压以及当地口腔医疗市场趋于饱和 [83][88][90] - “蒲公英诊所”是公司的亮点业务，截至2024年第三季度，共有45家分支机构，其中27家（60%）实现盈亏平衡或盈利。2024年预计收入增长25%以上，利润率保持当前水平。成功因素包括医生激励机制和客户吸引力，但该业务仍面临可扩展性和盈利能力的挑战 [98][99][105] - 公司严重依赖浙江省市场，该省贡献了超90%的收入和利润，但市场份额在2023年有所下降，面临来自其他民营牙科诊所的竞争。公司在浙江省外的扩张主要依靠并购，但收入占比自2020年以来一直停滞在低于10%的水平，面临高劳动力成本、品牌认可度低、牙医短缺、并购挑战和规模经济不足等问题 [106][116][124] 财务分析 - 预计公司2024 - 2027年销售额复合年增长率为10%，2027年达到39亿元人民币，低于市场共识约3个百分点。种植牙和正畸业务将是主要增长驱动力，预计到2027年两者合计占公司总收入的41% [137] - 公司毛利率在2021 - 2023年从46%下降到38.5%，预计2025年触底反弹，但短期内难以恢复到以前的高水平。预计销售成本率和管理成本率将保持相对稳定，短期内净利润率约为17 - 18% [142][143] 估值分析 - 基于贴现现金流（DCF）估值法得出2025年12月目标价为34元人民币，假设市场溢价为6.2%，无风险利率为3.8%，贝塔系数为1.48，加权平均资本成本（WACC）为12%，预计自由现金流至2033年，终端增长率为2.5% [9][159][160] 风险分析 - 市场竞争激烈，老牌连锁机构和独立诊所通过收购和低价策略争夺市场份额，公立医院利用政府补贴提供低价服务，分流价格敏感患者，疫情后消费者对正畸和美容等非必要牙科支出的恢复较慢 [151] - 监管政策存在不确定性，国家医疗保障局（NHSA）发布的牙科服务定价指南可能对私立机构产生溢出效应，高利润率的正畸耗材面临纳入国家集中采购计划的风险，服务费用可能受到更多监管 [152] - 医疗质量和安全是关键运营问题，分支机构的医疗事故可能导致高额赔偿和声誉损失。人才管理也是风险之一，牙医短缺和留用困难可能影响服务质量和创新能力，新分支机构可能难以适应当地市场条件 [153]