核心观点 - 公司LF的2026财年上半年业绩超预期 净利润同比增长43%至6.19亿港元 预计其将继续成为行业内的强劲表现者 并成为最新黄金产品增值税政策的主要受益者 维持“买入”评级 目标价上调至29.2港元 [1] 2026财年上半年业绩分析 - 2026财年上半年收入强劲增长26%至68.43亿港元 得益于去年基数较低及消费需求改善 [2] - 2026财年上半年净利润同比增长43%至6.19亿港元 表现令人印象深刻 [1][2] - 尽管金价强劲上涨 但期内对冲损失有限（3.84亿港元） 同时毛利率扩张2个百分点至34.7% 且成本控制得力 [2] - 业绩超出预期 主要得益于强劲的同店销售增长 [2] - 批发业务收入同比大幅增长100%至24.51亿港元 [2] 业绩驱动因素 - 产品与组织改革提振盈利 新产品系列“DiaBing”在代言人演员成毅的助力下自推出后表现强劲 [2] - 公司改变了批发政策 加盟商需从总部而非指定供应商处采购产品（尤其是DiaBing系列） 这推动了批发收入增长 [2] - 公司在中国大陆以外拥有高比例的自营零售业务（占2026财年上半年收入>50%） 使其成为最新黄金产品增值税政策的主要受益者 [1] - 2025年10月至11月同店销售增长实现双位数同比增长 预计批发增长势头将在2026财年下半年持续 [2] 前景与展望 - 对于2026财年全年 预计其盈利将面临有利的顺风 包括有竞争力的存货成本、可控的对冲损失 以及更重要的香港和澳门销售额增长 [1] - 管理层预计2026财年下半年毛利率将保持强劲 甚至可能高于上半年 [3] - 自2025年11月新增值税政策生效后 公司提高了产品定价 但其库存大多在涨价前购入 这为公司留下了缓冲空间 [3] - 预计增值税政策将使得中国大陆与香港/澳门之间的金价差距扩大 促使更多消费者前往香港/澳门消费 而公司大部分收入来自香港/澳门（2026财年上半年占56%） 这将驱动经营杠杆 [3]