公司2025财年第三季度业绩总览 - 第三季度调整后每股收益为0.72美元，超出市场预期的0.67美元，较去年同期的0.71美元增长1.4% [4] - 净销售额及其他收入为191.237亿美元，略低于市场预期的191.6亿美元，但同比增长1.9% [5] - 季度同店销售额增长2.4%，主要由药房销售额增长18%和数字销售额增长21%驱动 [5] - 报告发布后，公司股价下跌6% [2] 收入与销售驱动因素 - 药房、会员忠诚度和数字业务的强劲势头支撑了销售趋势和客户参与度 [2] - 同店销售额增长部分被自2024财年第三季度以来的门店关闭相关销售额减少以及燃油销售额下降所抵消 [5] - 2025财年第三季度的临时政府停摆和SNAP资金延迟对同店销售额产生了10-20个基点的负面影响 [6] - 截至2025财年第三季度，忠诚度会员数同比增长12%，达到4980万 [6] 利润率与费用分析 - 毛利润为52.5亿美元，与去年同期持平，但毛利率同比下降50个基点至27.4% [6] - 毛利率下降主要受数字销售增长带来的配送和处理成本增加、以及毛利率较低的药房销售强劲增长驱动，此外公司持续进行客户价值主张的增量投资 [7] - 销售及行政费用增长0.9%至47.6亿美元，占净销售额的比率同比下降20个基点至24.9% [8] - 费用率下降主要得益于员工成本的销售杠杆效应以及较低的并购相关成本，部分被较高的业务转型成本所抵消 [8] - 调整后EBITDA同比下降2.5%至104万美元，调整后EBITDA利润率为5.4%，同比下降30个基点 [9] 财务状况与资本配置 - 季度末现金及现金等价物为1.951亿美元，长期债务和融资租赁义务总额为84.2亿美元，股东权益总额为25亿美元 [11] - 2025财年前40周，资本支出总计14.128亿美元，主要用于完成74家门店改造、新开5家门店以及对数字和技术平台的持续投资 [11] - 公司通过每股0.15美元的季度股息向股东返还7700万美元，并继续执行始于上一季度的7.5亿美元加速股票回购计划，该计划预计在2026年初完成 [12] - 净债务与调整后EBITDA比率为2.29倍，突显了资产负债表的实力以及为增长提供资金同时回报股东的能力 [13] - 公司分两批再融资15亿美元现有债务，用于为2026年到期的7.5亿美元债券再融资并偿还循环信贷额度下的7.5亿美元借款 [13] 2025财年业绩展望更新 - 公司更新了2025财年预期，以反映近期趋势和《通胀削减法案》的预期影响 [15] - 同店销售额增长预期收窄至2.2%-2.5%，此前为2.2%-2.75% [15] - 调整后EBITDA预期收窄至38.3-38.8亿美元，此前为38-39亿美元，其中包含约6500万美元与公司第53周相关的收益 [15] - 调整后每股收益预期收窄至2.08-2.16美元，此前为2.06-2.19美元 [16] - 资本支出预期维持在18-19亿美元 [16] - 预期已纳入《通胀削减法案》医疗保险药品价格谈判计划的估计影响，该计划于2026年1月1日生效，预计将减少药房销售，对财年同店销售额产生16-18个基点的冲击，对第四季度产生65-70个基点的冲击 [17] 战略重点与行业环境 - 公司通过优化客户价值主张、扩展数字能力、将人工智能和数据嵌入核心运营以及推动生产力计划来抵消成本压力并为价值投资提供资金，从而推进其战略重点 [3] - 尽管消费者环境保持谨慎且促销强度持续高企，公司仍在技术现代化、门店升级和股东回报方面进行持续投资，以强化其长期转型战略 [3] - 虽然盈利超预期，但收入表现反映了持续的定价投资和竞争背景，促使投资者在令人鼓舞的执行力与喜忧参半的近期前景之间进行权衡 [2]

文章核心观点 - 公司2024财年第四季度营收同比增长且超预期，净利润同比下降但超预期，未来将聚焦核心业务投资，2026财年有望实现与长期目标一致的增长 [1][2] 季度表现 - 调整后季度每股收益46美分，超预期但同比降14.8% [3] - 净销售额和其他收入187.995亿美元，超预期且同比增2.5%，主要因同店销售额增2.3%，药房销售额增18%，数字销售额增24% [3] - 2024财年第四季度忠诚度会员同比增15%达4560万 [4] 利润率与费用 - 毛利润51亿美元，同比增0.1%，毛利率同比降60个基点至27.4% [5] - 剔除燃料和后进先出法费用影响，毛利率同比降45个基点，主要因药房销售增长和数字销售相关成本增加，部分被生产力举措抵消 [6] - 第四季度销售和管理费用增至48亿美元，占比不变，剔除燃料影响费率同比升5个基点，主要因合并相关成本降低等，部分被业务转型成本增加抵消 [7] - 调整后息税折旧摊销前利润同比降6.6%至8.551亿美元，利润率同比降50个基点至4.5% [8] 财务概况 - 季度末现金及现金等价物2.936亿美元，截至2025年2月22日长期债务和融资租赁义务共78亿美元，股东权益总额34亿美元 [9] - 2024财年资本支出19亿美元，2025财年预计在17 - 19亿美元之间 [10] - 2024财年第四季度每股派息15美分，2024年12月11日将季度股息提高25%，下次派息定于2025年5月9日 [10][11] - 董事会授权最高20亿美元的股票回购计划，第四季度回购410万股，花费8250万美元 [11] 展望 - 2025财年同店销售额预计同比增长1.5 - 2.5%，基于1.5 - 2%的通胀预期 [14] - 调整后息税折旧摊销前利润预计在38 - 39亿美元之间，2024财年为40亿美元 [14] - 调整后每股收益预计在2.03 - 2.16美元之间，2024财年为2.34美元，公司股价昨日收盘跌7.6%，过去三个月涨1.5%，行业涨4.9% [15] 其他股票推荐 - BJ's Wholesale Club Holdings当前财年销售额和收益预计同比分别增长约4.4%和5.8%，过去四个季度平均盈利超预期12%，Zacks排名2（买入） [16][17] - Kimberly - Clark Corporation当前财年收益预计同比增长2.9%，过去四个季度平均盈利超预期12.5%，Zacks排名2 [17][18] - United Natural Foods当前财年销售额和收益预计同比分别增长约1.9%和485.7%，过去四个季度平均盈利超预期408.7%，Zacks排名2 [19]