澳门博彩业复苏 - 澳门旅游业复苏势头强劲 公司Melco Resorts & Entertainment受益于游客量激增 尤其在黄金周等高峰旅游期表现突出 [1][2] - 公司旗舰物业City of Dreams和Studio City的赌桌投注量因大众博彩需求强劲而提升 [2] 公司业绩与战略 - 公司第一季度营收和盈利超预期 主要驱动力包括物业翻新和重新推出"House of Dancing Water"等运营改进 而非单纯复苏 [3] - 公司正通过差异化产品迎合中国消费者偏好体验而非奢侈品零售的趋势 但高端购物业务仍是拖累 [3] - 中国支持消费的政策环境为国内旅游和 discretionary spending 提供助力 [4] 竞争格局 - 澳门市场竞争加剧 公司面临Wynn Resorts和MGM Resorts等资金雄厚品牌的挑战 Wynn凭借高端定位和服务吸引高净值客户 [6] - MGM China市场份额已超17% 其大众市场吸引力和非博彩业务发展策略与公司形成直接竞争 [7] 财务表现与估值 - 公司股价过去三个月上涨84.8% 远超行业40.3%的涨幅 [9] - 当前股价较同行存在折价 远期12个月市销率为0.73倍 [12] - Zacks共识预测公司2025年和2026年盈利将分别同比增长52.6%和56.3% [14] 未来展望 - 公司2025年一季度业绩有望继续增长 但长期动能取决于再投资纪律和非博彩收入多元化 [5] - 行业竞争将更趋理性 企业需通过差异化产品和服务应对中国消费者需求变化 [8]

NVIDIA的AI布局与物理AI战略 - 公司过去十余年持续引领AI硬件与软件创新，从GPU在语音/图像识别的早期应用到支撑生成式AI的多卡并行训练技术 [1] - 提出"物理AI"新方向，强调AI需掌握物理定律推理能力，并将机器人视为未来经济核心载体 [1] - 通过三大技术法宝（Isaac GR00T模型、仿真训练平台、Jetson硬件）构建物理AI全栈解决方案 [3] Isaac GR00T机器人开发平台 - 开源人形机器人基础模型Isaac GR00T N1.5实现环境适应性升级，支持自然语言指令操作工业物料 [6] - 整合Omniverse与Cosmos模拟框架生成高保真训练数据，结合Jetson AGX Thor实现边缘部署 [5] - 已被光轮智能等厂商应用于汽车制造产线，完成工业场景首次真实落地 [6][8] - 开源策略降低开发门槛，吸引特斯拉、波士顿动力等20余家厂商采用统一架构 [8] 合成数据生成技术突破 - Isaac GR00T-Dreams Blueprint系统通过单张环境图像生成合成训练视频，数据获取效率提升数十倍 [10] - 结合GR00T-Mimic技术形成数据增强闭环，36小时完成模型迭代（传统方式需3个月） [11] - Replicator扩展程序支持3D角色模拟等多模态数据生成，减少模型幻觉现象 [11] 机器人仿真生态系统 - Isaac Sim 5.0开源仿真框架支持Software-in-the-Loop测试，集成MobilityGen模块生成高质量动力学数据 [13] - Isaac Lab 2.2优化训练流程，支持Fourier GR1等机器人的复杂场景双臂操作训练 [18] - 配套发布24,000条开源运动轨迹数据集及Cosmos Reason世界基础模型 [18] Jetson边缘计算平台演进 - Jetson AGX Thor基于Blackwell架构提供800 TFLOPS算力，支持多模态生成式AI模型 [20] - 模块化设计集成功能安全处理器，延迟低于30毫秒，显著优于云端方案 [19][20] - 性能较2018年Xavier提升25倍（32 TOPS→800 TFLOPS），满足实时感知需求 [19][20] 全栈技术生态构建 - 形成"芯片-系统-软件-仿真-模型"完整链条，云/仿真/硬件三平台协同 [22] - 物理AI技术覆盖训练数据合成（Dreams）、环境仿真（Sim/Lab）、边缘推理（Thor）全环节 [22] - 行业进入具身智能与智能制造融合阶段，跨模态理解能力持续突破 [6][22]

业绩总结 - 2025年第一季度总营业收入为12.32亿美元，同比增长10.8%[17] - 2025年第一季度博彩收入为10.24亿美元，同比增长12.2%[17] - 2025年第一季度非博彩收入为2.08亿美元，同比增长4.4%[17] - 2025年第一季度调整后物业EBITDA为3.41亿美元，同比增长14.1%[18] - 2025年第一季度净收入为2800万美元，同比增长4944.9%[17] 用户数据 - VIP Rolling Chip在1Q'25为352百万美元，较4Q'24下降54%，较1Q'24下降33%[35] - VIP Win Rate在1Q'25为2.98%，较4Q'24下降153个基点，较1Q'24下降79个基点[35] - Mass Table Drop在1Q'25为145百万美元，较4Q'24下降14%，较1Q'24下降19%[35] - VIP GGR在1Q'25为11百万美元，较4Q'24下降70%，较1Q'24下降9%[35] - Total GGR在1Q'25为109百万美元，较4Q'24下降27%，较1Q'24下降13%[35] - Total Operating Revenues在1Q'25为102百万美元，较4Q'24下降24%，较1Q'24下降8%[35] - Adjusted EBITDA在1Q'25为30百万美元，较4Q'24下降47%，较1Q'24下降21%[35] 地区表现 - City of Dreams澳门的调整后EBITDA为1.96亿美元，同比增长40%[22] - Studio City的调整后EBITDA为9700万美元，同比增长20%[26] - City of Dreams马尼拉的调整后EBITDA为3000万美元，同比下降20.6%[33] - Altira的调整后EBITDA为负100万美元，同比下降175%[29] - City of Dreams Mediterranean和其他地区的Adjusted EBITDA在1Q'25为12百万美元[37] - Total GGR在City of Dreams Mediterranean和其他地区在1Q'25为59百万美元，较4Q'24增长3%，较1Q'24增长10%[39] 股东回报 - 从2016年至2025年，Melco已向股东返还约41亿美元[45] 其他信息 - Melco集团的持有调整后物业EBITDA为3.13亿美元，持有调整后物业EBITDA利润率为26.4%[20] - 调整后的物业EBITDA为净收入/损失，扣除利息、税项、折旧、摊销、预开支、物业费用及其他开发成本等[71]

文章核心观点 - 美高梅度假村及娱乐有限公司宣布任命王约翰彼得为独立非执行董事，其经验和资质将对公司有很大贡献 [1][3] 公司人事任命 - 2025年6月13日起王约翰彼得被任命为公司独立非执行董事，同时担任审计与风险委员会主席，以及薪酬委员会和提名与公司治理委员会成员，且符合“审计委员会财务专家”定义 [1] 被任命人履历 - 王约翰彼得曾于2006年11月至2016年8月担任公司董事，2011年至2019年任顶峰亚洲控股有限公司副董事长兼执行董事，2004年至2009年任美高梅中国发展有限公司首席财务官，此前在金融机构担任高级职位，有丰富金融、会计和投资银行经验，1985年获英格兰及威尔士特许会计师资格，1982年毕业于英国肯特大学坎特伯雷分校会计学专业 [2] 公司管理层评价 - 公司董事长兼首席执行官何猷龙表示很高兴王约翰彼得加入，其资质和经验将对公司有很大贡献 [3] 公司业务情况 - 公司在纳斯达克全球精选市场上市，是亚洲和欧洲综合度假村设施的开发商、所有者和运营商，在澳门、菲律宾和塞浦路斯等地运营多个度假村和赌场，包括澳门的梦幻之城、新濠天地等，菲律宾的马尼拉梦幻之城，塞浦路斯的地中海梦幻之城等 [4] 公司股权结构 - 公司由在香港联合交易所主板上市的美高梅中国发展有限公司控股，而美高梅中国发展有限公司由何猷龙控股并领导 [5] 联系方式 - 投资界联系高级副总裁兼集团财务主管Jeanny Kim，电话+852 2598 3698，邮箱jeannykim@melco - resorts.com；媒体咨询联系企业传讯执行董事Chimmy Leung，电话+852 3151 3765，邮箱chimmyleung@melco - resorts.com [6]

文章核心观点 公司考虑整体发展战略并依据澳门法律，决定旗下部分赌场和俱乐部于2025年底前停止运营，部分员工和设备将重新分配，同时申请部分俱乐部继续运营 [1][2] 公司运营调整 - 格兰德龙赌场和三家摩卡俱乐部（摩卡皇家酒店、摩卡广发、摩卡格兰德龙酒店）将于2025年底前停止运营 [1] - 上述场所员工将分配至公司在澳门的其他物业工作，确保其继续从事现有工作职责 [1] - 受影响场所的赌桌和电子游戏机将重新分配至公司在澳门的其他赌场或博彩区域继续运营 [1] - 公司将向澳门特区政府申请三家摩卡俱乐部（摩卡内港、摩卡辛特拉酒店、摩卡金龙）在2025年12月后继续运营，前提是符合所有法律法规要求 [2] 公司业务概况 - 公司是亚洲和欧洲综合度假村设施的开发商、所有者和运营商，美国存托股票在纳斯达克全球精选市场上市 [4] - 公司在澳门运营多个综合度假村，包括位于路氹和氹仔的澳门梦之城、澳门阿尔蒂拉，氹仔的格兰德龙赌场，最大的非赌场电子游戏机运营商摩卡俱乐部，路氹的电影主题综合度假村澳门新濠影汇 [4] - 公司在菲律宾运营和管理马尼拉梦之城，在欧洲运营塞浦路斯利马索尔的地中海梦之城及塞浦路斯其他城市的持牌卫星赌场 [4] 公司股权结构 - 公司由在香港联合交易所主板上市的新濠国际发展有限公司控股，新濠国际发展有限公司由何猷龙先生控股并领导，何猷龙是公司董事长、执行董事兼首席执行官 [5]

小盘股估值优势 - 小盘股估值处于数十年低点 当前S&P 600小盘股市盈率仅14.7倍 显著低于S&P 500的21.2倍和S&P 400中盘的15.4倍 [2][6] - 筛选出5只股息率8.3%-17.1%的小盘股 包括游戏开发商、BDC和抵押贷款REIT等细分领域 [2] Playtika Holding (PLTK) - 以色列移动游戏开发商 主打赌场主题游戏 知名产品包括Bingo Blitz和Domino Dreams 通过收购Seriously等公司扩张 [3][4] - 2024年2月启动股息政策 季度股息0.1美元 因股价下跌使股息率升至8% 但2024年盈利下降 股息支付率达70% [4][5] - 分析师预测2024-2026年利润将增长32%和23% 当前远期市盈率仅6倍 需验证增长兑现能力 [6][7] Carlyle Secured Lending (CGBD) - 由凯雷集团管理 投资EBITDA 2500万-1亿美元的中型企业 83%资产为一阶留置权贷款 覆盖医疗/软件等行业 [8][9] - 2024年业绩恶化 因Aimbridge Hospitality减值及非应计贷款占比升至1.6% 基础股息0.4美元 覆盖率紧张 [10][11] - 当前股价较NAV折价16% 股息率11% 合并Carlyle Secured Lending III后或改善运营 [12] Bain Capital Specialty Finance (BCSF) - 投资北美/欧洲/澳大利亚175家企业 64%为一阶留置权贷款 16%通过投资工具持有 成本优势使组合收益率高于同业 [13][14] - 2024年停止常规股息增长 改为季度特别股息0.03美元 合计股息1.8美元/年 但2025-26年NII预计降至1.84-1.82美元 覆盖率接近100% [15][16][17] Two Harbors Investment (TWO) - 抵押贷款REIT 主营MSR和RMBS 拥有RoundPoint抵押贷款服务平台 股价从60美元跌至10美元 股息率17% [19][22][23] - 2025年5月因PRCM诉讼计提1.9亿美元损失 占账面价值13% 可能危及0.45美元季度股息 当前股价为账面价值70% [24][25] Franklin BSP Realty Trust (FBRT) - 商业抵押贷款REIT 70%资产为多户住宅CMBS 90%贷款为浮动利率 80%融资来自CLO 股价较账面价值折价28% [26][27][28] - 收购NewPoint Holdings JV或提升竞争力 但REO处置拖累盈利 管理层警告若市场波动可能调整股息 [29][30]

技术突破 - 捷克技术大学领衔的国际团队研发出名为DreaMS的AI分子解码器，能快速解析未知分子结构 [1] - DreaMS采用自监督学习模式，模仿人类婴儿学习语言的过程，无需预先灌输化学规则 [1] - 通过"阅读"数千万份质谱图，自主构建分子结构认知体系，发现传统方法难以捕捉的深层关联 [1] 应用领域 - 有望应用于药物研发与太空生命探测等领域 [1] - 可解析隐藏在植物、土壤甚至外星环境中的神秘分子，可能蕴藏治疗顽疾的新药配方、环保农药分子蓝图 [1] - 具备氟元素检测能力，突破现代药物和农药中氟原子难以通过质谱法识别的瓶颈 [2] 技术原理 - 每个分子有独特的"指纹"质谱图，现代光谱仪能捕获图谱但解读难度大 [1] - DreaMS能解读由数百万数据点构成的质谱图并揭示确切分子结构 [1] - 特训后掌握氟元素检测法，解决学界多年检测难题 [2] 研究成果 - 相关研究发表于《自然·生物技术》杂志 [1] - 发现杀虫剂、食物与人类皮肤之间的分子相似性，推测某些杀虫剂可能与牛皮癣等自身免疫疾病存在关联 [1]

面对人形机器人这类全新的系统，全新的硬件，对芯片的需求也会完全不一样，架构也有很大的操作空间，而 且就人形机器人来说，意味着全新的生态可能性。 有专家指出，电脑生态我们可能永远都斗不过微软和英特尔，但是未来人形机器人生态可就不好说了。如果赌 对了方向，我们就能抓住人形机器人时代的先机，从系统，到芯片架构，到硬件设备再到生态，一步先，步步 先。 ▍ 竞争与挑战 人形机器人的 " 大脑 " 通常指的是其主控芯片或计算平台 ( 软件 / 人工智能模型）， " 小脑 " 主要进行机 器人的运动控制，一般都选用大算力芯片，目前英伟达的 Jetson 、英特尔 x86 芯片、全志科技、瑞芯微是 业内 主流选择。 英伟达不仅仅提供算力芯片。 NVIDIA 创始人兼首席执行官黄仁勋表示："物理 AI 和机器人技术将引领下一 场工业革命。从机器人的 AI 大脑到可供实践的模拟世界，再到用于训练基础模型的 AI 超 级 计 算 机 ， NVIDIA 为机器人技术发展的每个阶段提供构建模块。" 前不久， 英伟达还推出面向物理 AI 的云到机器人计算平台 NVIDIA Isaac GR00T N1.5 ，能够更好地适应 新的环境和工 ...

鹭羽 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 「仿生人会梦见电子羊吗？」这是科幻界一个闻名遐迩的问题。 现在英伟达给出答案：Yes！而且还 可以从中学习新技能 。 如下面各种丝滑操作，都没有真实世界数据作为训练支撑。 仅凭文本指令，机器人就完成相应任务。 这是NVIDIA GEAR Lab最新推出的 DreamGen 项目。 它所说的"梦境中学习"，是巧妙利用AI视频世界模型生成神经轨迹，仅需少量现实视频，就能让机器人学会执行22种新任务。 在真实机器人测试上，复杂任务的成功率更是从21%显著提升至45.5%，并 首次实现真正意义上的从0开始的泛化 。 英伟达掌门人老黄最近也在Computex 2025演讲上将其作为 GR00T-Dreams 的一部分对外正式进行宣布。 接下来就DreamGen构造我们一一拆解。 在梦境中学习 传统机器人虽已展现出执行复杂现实任务的巨大潜力，但严重依赖人工收集的大规模遥操作数据，成本高且耗时长。 纯粹的计算机仿真合成数据，也由于模拟环境与真实物理世界差距大，机器人所学会的技能难以直接应用到现实。 于是研究团队提出要不试试让机器人在梦境中学习？ 这个想法也并非空穴来风， ...

公司战略与愿景 - 英伟达定位为AI基础设施公司，致力于构建从云端到终端的全栈式AI生态系统 [1][2] - 提出"AI工厂"概念，强调AI将像互联网和电力一样成为社会底层驱动力量 [2][8] - 预测芯片产业价值达3000亿美元，数据中心市场将扩展至近万亿美元规模 [5] 技术突破与产品发布 - 推出基于Blackwell架构的GB300系统： - 整合72个Blackwell Ultra GPU和36个Grace CPU，采用全液冷机架设计 [7] - 推理性能提升1.5倍，HBM内存容量增加1.5倍，网络连接能力翻倍 [7] - 用户响应速度提升10倍，吞吐量提升5倍，整体产出效率提升5000% [7] - 发布RTX Pro AI平台： - 具备30 PFLOPS算力，800GB显存和800Gbps通信带宽 [9] - 支持NVLink Fusion技术实现异构计算环境无缝通信 [9] - 推出个人AI计算机DGX Spark及DGX系列工作站，联合华硕/戴尔/惠普等厂商 [11] 市场布局与合作伙伴 - 中国台湾被定位为AI工业革命关键节点，计划建设宇宙飞船风格新总部"NVIDIA Constellation" [12] - 供应链合作覆盖台积电、广达、和硕、纬创、联发科等头部企业 [12] - 与梅赛德斯合作部署自动驾驶车队，联发科/高通推进定制芯片开发 [14] 技术发展方向 - 提出"物理人工智能"概念，强调AI需理解惯性/摩擦/因果关系等物理现象 [12][14] - 加码机器人模拟平台Isaac GR00T，发布GR00T Dreams仿真系统训练复杂环境决策 [14] - 联合DeepMind/Disney开发GPU加速物理引擎Newton，计划7月开源 [14] 行业影响与竞争格局 - 承认中国AI研发实力（全球50%研究人员为中国人），点名肯定DeepSeek产品价值 [1] - 受美国禁令影响，H20芯片停止对华销售且不再推出Hopper架构新版本 [1] - GPU应用场景从图形处理扩展至AI训练/科学模拟/自动驾驶/机器人等多元领域 [3]