公司概况 * 公司为Cardinal Health 是一家美国医疗保健服务与产品分销商 是行业的支柱[4] * 公司预计今年收入将超过2500亿美元 业务高度集中于美国市场 美国市场收入占比超过99%[5] * 公司最大的业务是制药与专业解决方案业务 贡献了超过90%的收入和近80%的利润[6] * 公司其他增长型业务包括核药业务 家庭解决方案业务和OptiFreight物流业务 这些业务合计占收入的3% 约70亿美元 但贡献了近20%的企业营业利润[6][7] 财务表现与展望 * 公司宣布上调盈利指引 目前预计2026财年每股收益至少为10美元[3] * 公司过去几年核心营业利润实现了14%的复合年增长率 每股收益实现了18%的复合年增长率[4] * 公司调整后自由现金流强劲 过去三年平均超过30亿美元 现金流转换率超过150%[4][6] * 公司预计其专业业务收入在2026财年将超过500亿美元 过去三年的复合年增长率约为16%[17] * 公司预计其生物制药解决方案业务在2026财年将增长超过30% 并计划到2028财年实现10亿美元收入 对应约20%的复合年增长率[21][22] * 公司重申其长期每股收益复合年增长率目标为12%-14%[27] 核心业务与战略重点 * 公司的核心战略重点保持不变 首要重点是制药与专业解决方案业务 并持续对该业务进行有机和无机投资[15][16] * 公司对专业业务的投资聚焦于自身免疫 泌尿和肿瘤三大治疗领域 目前通过专业联盟平台与约3000家医疗服务提供者合作[17][19] * 公司调整了战略优先级 将核药 家庭解决方案和OptiFreight这三个增长型业务置于更优先的位置[16] * 全球医疗产品分销业务是公司的转型业务 现已实现稳定盈利和正自由现金流 收入与利润保持中个位数增长[7][17] * 公司强调其业务模式的韧性 并以胰岛素价格调整和近期完成的2026年IRA相关药品价格谈判为例 表明其能够通过合同重新谈判维持经济回报[14][29][30] 行业趋势与增长动力 * 人口老龄化是行业长期结构性驱动力 未来30多年美国65岁以上人口将持续增长 到2060年将比现在增加50% 该年龄段人群服用四种以上药物的概率是50岁以下人群的五倍[9][10] * 公司投资于增长更快的细分市场趋势 例如精准医疗 护理场所向家庭和社区医生转移等[11] * 行业具有韧性 即使在疫情或2008-2009年经济衰退等冲击下 医药需求也仅出现短期波动[12] * 整个产品组合需求强劲 包括品牌药 专业药 仿制药和生物类似药[33] * 未来五年将有比过去五年更多的药品专利到期 这对公司的仿制药组合是积极因素[41] 近期业务动态与运营亮点 * 公司在生物制药解决方案业务方面近期赢得重要合同 包括接管Sanofi和Regeneron的Dupixent MyWay患者支持项目 以及肿瘤领域的其他重大胜利[22] * 公司推出了持续护理路径项目 这是其家庭解决方案业务与制药部门之间的协作项目 旨在为药店客户的Medicare Part B需求提供服务 并已与Publix达成相关协议[23][24] * 公司在泌尿科领域处于全面领先地位 包括GPO 分销 MSO 家庭泌尿科用品供应以及核药制造和分发[24][25] * 核药业务当前增长主要由Pluvicto和Illuccix等产品驱动 公司通过全美130家药房为制造商分发这些产品 未来产品管线也显著侧重于泌尿和肿瘤领域[25][26] * 公司正在投资建设先进的配送中心网络 目前11个配送中心中有3个已投入使用最新技术 未来三年还将有3个升级 以高效服务客户和患者[60][61] 资本配置与并购策略 * 公司资本配置框架保持纪律性 优先保障有机增长投资 维持投资级资产负债表 并承诺每年向股东返还资本[26] * 鉴于强劲的自由现金流预期 公司预计将有额外资本用于增加股票回购或并购[27] * 并购重点明确集中在专业业务领域和其他增长型业务 目前更侧重于已收购资产的整合以及能够增加价值的补强型收购[47][66][67] * 对于全球医疗产品分销业务 公司持续进行大量基础设施投资以改善运营 但未将其作为并购优先领域[62][63] 风险与市场关注点 * 关于IRA药品定价变化 公司表示其多数合同包含重新谈判条款 已成功完成2026年相关药品价格谈判 预计能维持原有的经济回报[14][29][30] * 针对CMMI可能影响Medicare Part B和专科业务的示范项目 公司分析指出其MSO业务中仅约三分之一的收入与药物输注相关 且优势治疗领域如泌尿科更多依赖商业支付方 因此影响可控[34][35] * 公司认为政策制定者有跨党派意愿支持社区医生 因为医院成本是门诊环境的三倍 感染率也高出50% 若逻辑占优 更多护理转向社区医生可能对公司业务有利[37][38] * 关于GLP-1药物 口服剂型相比注射剂可能在成本上有优势 但公司预计其经济回报在短期不会有重大变化 创新有助于降低整体单位成本[53] * 仿制药市场动态保持稳定 公司通过Red Oak与CVS的合作伙伴关系 在仿制药组合上拥有最佳的供应获取和价格优势[41][46]