核心财务表现 - 第四季度核心每股收益为2.03美元，超出市场预期的1.99美元，较去年同期的1.98美元有所增长 [1] - 第四季度核心净利润同比下降1%至39亿美元 [1] - 第四季度营收为133亿美元，同比增长1%，但低于市场预期的137亿美元 [2] - 按固定汇率计算，第四季度销售额下降1% [2] - 2025年全年销售额按固定汇率计算增长8%至545.3亿美元，略超市场预期的545亿美元 [20] - 2025年全年核心每股收益按固定汇率计算增长17%至8.98美元，超出市场预期的8.84美元 [20] 主要药品销售表现 - **Cosentyx**：销售额增长11%至18亿美元，超出市场预期的16亿美元，所有地区均实现增长 [5] - **Kisqali**：销售额飙升44%至13.2亿美元，但低于市场预期的15亿美元，全球潜在增长率为54% [6][8] - **Entresto**：销售额因美国仿制药竞争同比暴跌45%至12亿美元，低于市场预期的15亿美元 [8][9] - **Kesimpta**：销售额增长27%至12亿美元，略低于市场预期的12.7亿美元 [10] - **Pluvicto**：销售额飙升70%至6.05亿美元，但略低于市场预期的6.1亿美元 [11][12] - **Scemblix**：销售额飙升87%至3.91亿美元，但低于市场预期的4.39亿美元 [16] - **Promacta**：销售额因仿制药竞争暴跌63%至2.26亿美元 [13] - **Leqvio**：销售额增长46%至3.35亿美元，略低于市场预期的3.41亿美元 [17] - **Zolgensma**：销售额增长12%至3.07亿美元 [16] - **Ilaris**：销售额增长22%至5.14亿美元 [14] - **Tasigna**：销售额因仿制药竞争暴跌58%至1.79亿美元 [15] - **Xolair**：销售额下降8%至3.84亿美元，主要受欧洲生物类似药上市影响 [14] - **Fabhalta**：销售额为1.55亿美元，在所有市场持续推出 [18] 运营与成本 - 第四季度核心营业利润增长1%至49亿美元，主要得益于政府补助收入增加和销售管理费用降低，部分被研发费用增加所抵消 [19] 公司展望与战略 - 2026年指引：按固定汇率计算，净销售额预计实现低个位数增长，核心营业利润预计出现低个位数下降 [21] - 公司2025-2030年销售额复合年增长率展望为5-6% [25] - 公司正依赖Kisqali、Kesimpta、Pluvicto和Scemblix等关键增长动力来支持营收增长 [27] - 公司专注于战略收购以加强其产品管线，例如拟议以120亿美元收购Avidity Biosciences以加强其神经科学领域布局 [22][27][28] 研发管线与监管进展 - 欧洲委员会批准了Scemblix的扩大适应症，现可用于所有治疗线的费城染色体阳性慢性髓性白血病慢性期成人患者 [22] - 研发管线进展是主要上行因素，包括Rhapsido、Pluvicto、Itvisma和ianalumab等多个潜在重磅药物正在推进FDA批准和获得积极III期数据 [27] - 拟议收购Avidity Biosciences将为公司带来三个针对遗传性神经肌肉疾病的后期项目 [23][28] 市场表现与行业对比 - 诺华公司股价在过去一年上涨了42.1%，而行业增长率为19% [2]

Novartis (NYSE:NVS) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsGraham Parry - Managing DirectorHarry Kirsch - CFOJames Gordon - DirectorJames Quigley - Executive DirectorMatthew Weston - Managing Director of Pharmaceutical ResearchMichael Leuchten - Managing DirectorMukul Mehta - CFO DesignatePeter Vardult - Managing Director of Pharmaceuticals Equity ResearchRichard Vosser - Managing DirectorSachin Jain - VPSeamus Fernandez - Senior Managing DirectorSimon Baker - Partner and He ...

Novartis (NYSE:NVS) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsGraham Parry - Managing DirectorHarry Kirsch - CFOJames Gordon - DirectorJames Quigley - Executive DirectorMatthew Weston - Managing Director of Pharmaceutical ResearchMichael Leuchten - Managing DirectorMukul Mehta - CFO DesignatePeter Vardult - Managing Director of Pharmaceuticals Equity ResearchRichard Vosser - Managing DirectorSachin Jain - VPSeamus Fernandez - Senior Managing DirectorSimon Baker - Partner and He ...

Novartis (NYSE:NVS) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:00 AM ET Speaker2Good morning and good afternoon, and welcome to the Novartis Q4 full year 2025 results release conference call and live webcast. Please note that during the presentation all participants will be in listen-only mode, and the conference is being recorded. After the presentation there will be an opportunity to ask questions by pressing star 1 and 1 at any time during the conference. Please limit yourself to one question and return ...

业绩总结 - Novartis在2025年实现高个位数的销售增长，核心利润率达到40%[21] - 2025年全年销售额为545亿美元，同比增长8%[23] - 2025年核心营业收入为219亿美元，核心利润率为40.1%（较上年增加210个基点）[23] - 2025年第四季度销售额为133亿美元，同比增长14%[23] - 2025年第四季度核心营业收入为49亿美元，核心利润率为37.0%（较上年增加70个基点）[23] - 2025年净销售额增长8%，核心营业收入增长14%[122] - 2025年核心利润率较2020年提升1070个基点[115] - 2025年自由现金流为175.96亿美元，同比增长8%[124] - 2025年每股核心收益（EPS）为8.98美元，同比增长15%[124] - 2025年支付股息总额为78亿美元，股息增长率为5.7%[135] 用户数据 - 美国市场Q4销售额为642百万美元，同比增长27%[40] - 非美国市场Q4销售额为950百万美元，同比增长28%（按固定汇率计算）[41] - Kisqali®在2025年全年销售额增长57%至48亿美元，超越市场和CDK4/6竞争对手[32] - Kesimpta®在2025年全年销售额增长36%至44亿美元，受到持续强劲需求的推动[39] - Pluvicto®全年销售额增长42%，达到20亿美元[43] - Leqvio®全年销售额增长57%，达到12亿美元[50] - Scemblix®全年销售额增长85%，达到13亿美元[56] - Cosentyx®全年销售额增长8%，达到67亿美元[63] 新产品和新技术研发 - 2025年，Remibrutinib、Pelabresib和Itvisma®等多个新药的FDA申请和批准进展顺利[23] - 2025年在12个非洲国家进行的Phase III KALUMA研究中，97.4%的PCR校正治愈率[101] - 预计2026年在欧盟提交基于Phase III MANIFEST-2 96周数据的申请[97] - Novartis的研发管线中，99个项目正在进行，其中61个处于I/II期，36个处于III期，2个已提交注册[185] - 在肿瘤学领域，Novartis有27个项目，包括15个处于I/II期和11个处于III期[185] - 在免疫学领域，Novartis有20个项目，其中13个处于I/II期和7个处于III期[185] - 在神经科学领域，Novartis有17个项目，包括10个处于I/II期和7个处于III期[185] - Cardiovascular, Renal and Metabolic领域有20个项目，其中12个处于I/II期和7个处于III期[185] 市场扩张和并购 - Novartis计划收购Avidity Biosciences，交易预计在2026年上半年完成[178] - 预计2026年将面临由于Entresto、Tasigna和Promacta的美国仿制药进入市场而导致的销售增长压力[171] - 2026年上半年，Rhapsido® CIndU在美国的监管决定预计将发布[178] - 2026年下半年，Pluvicto® mHSPC将在美国、日本和中国提交监管申请[178] 未来展望 - Novartis预计在2026年将继续增长，尽管面临历史上最大专利到期的挑战[24] - 预计2026年净销售额将低个位数下降，核心营业收入也将低个位数下降[144] - 2026年核心财务费用预计约为17亿美元，核心税率预计约为16.5%[146] - 预计将有多个关键临床试验结果发布，包括Rhapsido® CIndU的III期结果[178] - 2026年预计将继续保持创新势头，包括7个关键的临床试验结果[107]

公司业绩概览 - 2025年全年业绩表现强劲，净销售额达545.32亿美元，按固定汇率计算增长8%，核心营业利润按固定汇率计算增长14% [3][5] - 第四季度净销售额为133.36亿美元，按固定汇率计算下降1%，主要受美国仿制药侵蚀和收入扣减调整影响 [4][5][9] - 2025年全年营业利润达176.44亿美元，按固定汇率计算增长25%，净收入达139.67亿美元，按固定汇率计算增长19% [4][13][14] - 2025年全年核心每股收益为8.98美元，按固定汇率计算增长17%，自由现金流达175.96亿美元，增长8% [4][5][17] 增长驱动产品 - 核心增长驱动力产品表现强劲：Kisqali销售额按固定汇率计算增长57%，Kesimpta增长36%，Pluvicto增长42%，Scemblix增长85%，Cosentyx增长8% [3][5] - 第四季度重点品牌持续增长：Kisqali销售额13.21亿美元（按固定汇率计算增长44%），Kesimpta销售额12.28亿美元（增长27%），Pluvicto销售额6.05亿美元（增长70%），Scemblix销售额3.91亿美元（增长87%） [5][18] - Fabhalta销售额增长显著，第四季度达1.55亿美元，按固定汇率计算增长167%，全年达5.05亿美元，增长287% [18][20] 研发与管线进展 - 第四季度获得多项监管批准：Itvisma获FDA批准，成为首个适用于广泛SMA人群的基因替代疗法；Scemblix获EC批准扩展至所有治疗线的新诊断Ph+ CML-CP患者 [21] - 关键管线项目取得积极三期临床结果：Ianalumab在干燥综合征和原发性免疫性血小板减少症中显示临床获益；Pelabresib在骨髓纤维化96周数据中显示深度持久的疗效 [23][24][25] - 完成多项监管提交：Pluvicto向FDA提交了用于PSMA+转移性激素敏感性前列腺癌的申请；Remibrutinib完成了针对慢性诱导性荨麻疹一个亚型的FDA提交 [22] 战略与资本配置 - 公司专注于四大核心治疗领域：心血管-肾脏-代谢、免疫学、神经科学和肿瘤学，并优先投资于三个新兴技术平台：基因与细胞疗法、放射性配体疗法和xRNA [7] - 2025年公司通过回购总计7760万股股票，支出89亿美元，导致流通股总数减少6690万股 [27] - 提议2025年每股股息为3.70瑞士法郎，较上年增长5.7%，这是自1996年公司成立以来连续第29次增加股息 [33] - 净债务从2024年底的161亿美元增加至2025年底的219亿美元，主要由于股票回购、股息支付和并购活动的现金流出 [28] 2026年展望与近期事件 - 2026年业绩指引：净销售额预计实现低个位数增长，核心营业利润预计出现低个位数下降 [5][30] - 若1月底汇率持续，预计外汇将对2026年净销售额带来2-3个百分点的正面影响，对核心营业利润带来1个百分点的正面影响 [31] - 2025年12月与美国政府达成协议，旨在降低美国创新药价格并支持在美制造与研发投资，该协议的影响已反映在2026年及2025-2030年5-6%的销售复合年增长率指引中 [32] - 提议选举肿瘤学杰出医师科学家Charles Swanton博士进入董事会 [36]

公司股价表现与市场评级 - 诺华公司股价在过去一年上涨44% 年初至今上涨7.6% [1] - 摩根士丹利将诺华评级上调至“增持” 目标价从108瑞士法郎上调至110瑞士法郎 认为其股价在第三季度财报后过度下跌 旧产品的问题已完全反映在股价中 [1] - TD Cowen在11月重申“持有”评级 目标价为140美元 认为公司部分增长预期可能过于乐观 [1] 核心产品与市场观点 - 公司开发的减肥药具有关键的早期进入者优势 但医疗专业人士可能对建议患者换用此药持谨慎态度 [1] - 知名评论员吉姆·克莱默近期关注公司癌症药物Pluvicto 并评论“Pluvicto表现强劲 诺华是非常值得买入的” [1] - 克莱默此前因癌症治疗药物而关注并看好强生公司 因此对诺华的同类药物持乐观态度并不意外 [1]

核心观点 - 华福证券指出，科技创新是医药行业2026年最明确的主线，提出“科技先行，药械起飞”的观点 [1] 创新药 - 创新药领域主要关注收入和业绩兑现、超预期BD兑现的标的 [1] - 关注前沿技术平台带来的弹性主题，如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等 [1] - 诺华Pluvicto在华获批打开RDC（放射性核素偶联药物）想象空间 [1] - RDC由于不同于ADC的作用机制和高效杀伤效果，或成为核药发展的大方向 [1] 医疗器械 - 医疗器械中的设备领域关注补库和招投标，例如手术机器人和内镜等 [1] - 医疗器械中的耗材领域关注集采受益的创新耗材，如神经介入、外周介入和电生理等方向 [1] 行业趋势与变化 - 考虑到中央经济工作会议明确提到2026年坚持内需主导，建设强大国内市场，医药内需相关公司或将迎来拐点 [1] - 生物医药ETF（512290）跟踪CS生医指数（930726），该指数从沪深市场中选取涉及生物技术、制药、医疗设备等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映生物医药相关上市公司证券的整体表现 [1]

核心观点 - 报告的核心观点是：诺华治疗性放射性药物Pluvicto在中国获批上市，为放射性药物（特别是放射性偶联药物RDC）领域打开了巨大的市场想象空间，并建议关注核药全产业链的投资机会，尤其是上游高壁垒的核素供给和下游的创新药研发平台 [2][4] 行业与市场回顾 - **医药板块行情**：本周（2026年1月19日-1月23日）中信医药指数下跌0.4%，跑赢沪深300指数0.2个百分点，在中信一级行业中排名第25位；2026年初至今，该指数上涨6.5%，跑赢沪深300指数4.9个百分点，排名第16位 [3][40] - **子板块表现**：本周医药子板块表现分化，医药流通（+3.3%）、化学原料药（+2.1%）和医疗器械（+0.5%）上涨；而医疗服务（-2.4%）、化学制剂（-1.6%）和生物医药（-1.0%）下跌 [43] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为长药控股（+70.4%）、华兰股份（+32.2%）、康众医疗（+25.5%）、汉商集团（+20.1%）、万泽股份（+19%）[3][55] - **市场情绪与成交**：本周医药板块成交额占A股整体成交额的4.0%，合计成交额为5566.3亿元，较上一周期下滑39.7% [54] - **港股医药行情**：本周恒生医疗保健指数下跌2.8%，跑输恒生指数2.4个百分点；2026年初至今上涨11.9%，跑赢恒生指数7.5个百分点 [66] 核药行业深度分析 - **核药分类与市场**：核药分为诊断型（用于病灶定位）和治疗型（用于精准辐射治疗）[15]；全球核药市场规模在2025年约为132亿美元，中国核药市场2021年规模为30亿元人民币，预计到2030年将达到260亿元人民币 [16] - **RDC（放射性偶联药物）成为发展方向**：RDC通过靶向配体将放射性核素递送至病灶，实现高效精准治疗，不同于ADC的作用机制 [4][22]；截至2026年1月，全球共有26款RDC药物获批上市 [22] - **诺华RDC药物验证市场潜力**：诺华的Lutathera和Pluvicto上市后快速放量，其中Pluvicto上市第二年销售额达9.8亿美元，同比增速高达261.62% [26]；Pluvicto于2025年11月在中国获批，用于治疗PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌，为国内核药市场打开新增长方向 [4][26] 核药产业链剖析 - **上游核素供给壁垒极高**： - **诊断型核药**：主要使用短半衰期核素（如氟-18、锝-99m），由核药房内的回旋加速器生产，中国核药房市场主要由中国同辐和东诚药业双寡头主导 [4][27] - **治疗型核药**：主要使用长半衰期核素（如镥-177、锕-225），主要由核反应堆生产 [4][31]；中国自主生产的镥-177仅能满足国内5%的需求，且全球多数生产堆面临老化关停（如荷兰HFR堆于2024年关停，比利时BR2堆预计2026年关停），供给稀缺性突出 [31][34] - **下游研发与网络布局**：东诚药业拥有全球领先的1.1类放射性诊疗一体化药物创新平台（烟台蓝纳成），截至2025年上半年，拥有31家核药房网络布局，在研管线涵盖前列腺癌、肺癌、阿尔兹海默症等多个疾病领域 [4][27][32][36] 投资建议与关注组合 - **中短期投资思考**：科技创新是2026年医药最明确的主线，策略为“科技先行，药械起飞” [5] - **创新药**：关注收入和业绩兑现、超预期BD兑现、以及前沿技术平台（如基因治疗、小核酸、通用CART）的标的 [5] - **医疗器械**：设备关注补库和招投标（如手术机器人），耗材关注集采受益的创新方向（如神经介入、电生理）[5] - **内需消费**：中央经济工作会议强调坚持内需主导，医药内需相关公司或迎来拐点 [5] - **建议关注标的**： - **东诚药业**：核药下游龙头，拥有稀缺的诊疗一体化创新平台和广泛的核药房网络 [4][32] - **ASP Isotopes Inc. (NASDAQ: ASPI)**：专注高价值同位素生产的美国公司，是核药上游关键供应商，多个医药同位素已实现量产 [4][37] - **投资组合表现**： - 上周（周度）建议关注组合算术平均涨跌幅为1.9%，跑赢医药指数2.3个百分点，跑赢大盘指数2.5个百分点 [11][12] - 上月（月度）建议关注组合算术平均涨跌幅为-0.3%，跑赢医药指数0.1个百分点，跑赢大盘指数0.3个百分点 [12]

公司业务与战略 - 诺华公司是一家全球生物制药领导者 拥有强大的肿瘤学产品组合 包括超过30种高价值疗法以及不断增长的放射性配体疗法管线[3] - 公司正在大力投资精准肿瘤学、先进制造以及Pluvicto和Lutathera等靶向治疗 以满足全球复杂的癌症治疗需求[3] - 公司宣布了230亿美元（$23 billion）的美国投资计划 并于1月9日在佛罗里达州温特帕克开设了一个占地35,000平方英尺的放射性配体疗法物流枢纽 这是其美国第四个基地 旨在支持Pluvicto和Lutathera等精准肿瘤治疗[2] 市场评级与观点 - 巴克莱银行于1月6日将诺华评级从“减持”上调至“持股观望” 目标价为120瑞士法郎[1] - 巴克莱银行指出公司2026年的运营前景不佳 并认为其“相当丰富”的研发管线价值已基本反映在估值中 且面临竞争[1] - 在近期一份“当前最值得购买的十大肿瘤学股票”榜单中 诺华位列第九[1] 行业与产品动态 - 新开设的放射性配体疗法物流设施专门处理特定、时间敏感的物流 以支持精准肿瘤治疗[2] - 公司的放射性配体疗法管线是其肿瘤学产品组合的重要组成部分[3]