公司概况 * 天孚通信 光通信器件制造商 专注于有源和无源光器件的研发、生产和销售 产品应用于数据中心和光通信网络等领域[2] * 公司业务模式 无源器件制造和有源代工两大业务 中端客户质量稳定性高 产品一致性好 获得重要客户认可[12] 财务表现 * 2025年上半年营业收入24.56亿元 同比增长57.8% 归母净利润8.99亿元 同比增长37%[4] * 第二季度营业收入15.11亿元 环比增长59.98% 归母净利润5.62亿元 环比增长66%[4] * 上半年毛利率50.8% 净利率36.62% 加权平均净资产收益率20.13% 同比增长1.3%[4] * 研发费用1.26亿元 同比增长12% 费用率5.11%[4] * 期间费用率2.3% 其中销售费用率0.47% 管理费用率2.86% 财务费用率-1.02%[4] * 有源器件收入占比64% 较去年提升11个百分点 无源器件占比35%[4][5] * 外销占比78% 内销占比22%[5] 业务运营 * 有源业务收入同比增长超过90% 主要受益于数据中心需求拉动和1.6T光模块逐步量产[2][7] * 无源产品毛利从2023年不到60%提升至2024年68% 今年上半年回落至63%[6] * 有源产品毛利从去年46%下降至43% 因1.6T产品处于起量爬坡阶段 产能利用未完全打满[6] * 存货周转率3.38次 同比提升 应收账款周转率保持在2.5次稳定水平[4] * 资产负债率16.95% 流动比率4.44 保持稳定[4] 产品与技术 * 1.6T产品市场占比显著提升 是上半年主要增长来源[8] * 配合客户进行3.2T等各种产品研发[3][17] * CPU领域拓展新产品 包括ERS外置激光器等[3][13] * 器件速率越高 对精度要求越高 工艺发生根本性变化 小型器件需达到纳米或微米级别[30] * 无源器件价值量增加速度和幅度通常不如有源器件 取决于客户设计方案变化[36] 产能与布局 * 在苏州、江西和泰国三地布局 为不同客户提供不同类型产品[9] * 泰国产能 第一栋厂房已小量生产 第二栋厂房基础设施完成 处于样品可靠性测试阶段[21] * 今年泰国产能不会产生太多贡献 最快第四季度或明年第一季度开始贡献[21] * 泰国部分既有有源也有无源生产 无源去年因贸易战应客户需求已开始 但数量不大[21] 客户与市场 * 新客户导入 多个客户在不同阶段合作 包括样品、小批量生产和量产[8] * AI在各个领域深度应用 未来几年800G和1.6T光引擎将成为行业主要需求产品[16] * 公司没有光模块业务 仅代工光引擎[19] 供应链管理 * 为确保1.6T核心器件如激光器物料供应 采取引入二供等措施保障供应链安全与连续性[2][14] * 客户所有产品都不可能是独供 都会有二供 涉及供电安全和供应链连续性[15] * 战略备货等措施有效控制存货[2] 研发与创新 * CPO项目处于小批量验证阶段 订单小批量 技术难度和应用工艺复杂 需持续改进提高性价比[10] * 拥有16条产品线 涉及玻璃、塑料、不锈钢、陶瓷等基础原材料 设计多种解决方案[27] * 投入8%到10%研发资金 与不同客户合作开发新技术解决方案[27] 风险与挑战 * 1.6T产品较新 供应链对相关材料不熟悉 交付存在压力 可能影响第三季度交付进度和利润[11] * 行业自2023年需求增加以来 供给端不断增长 市场供给量相对过去增加[35] * 国内客户对价格要求较高 目标价较低 公司管理严格 工艺要求精细 设备多为进口 整体成本较高[35] 未来展望 * 随着产能提升和供应链稳定 下半年有望恢复正常状态[11] * 未来人员扩张将根据三个月内客户需求动态调整 如果明年行业预估800G需求增加 可能进一步扩展产能[28] * 专注于现有技术方向 预计未来三至五年内技术趋势、市场需求及AI应用将带来增长机会[25]