市场表现 - A股三大指数8月19日午后小幅上涨 稀土、光模块CPO、创新药、白酒等概念板块领涨 [1] - 科创创业50ETF（159783）小幅上涨 持仓股中天孚通信一度涨超10% 新易盛、中际旭创、汇川技术涨幅居前 [1] 行业配置 - 通信板块二季度基金配置比例环比提升 行业整体处于超配状态 资金回流光模块趋势明显 [1] - 基金持仓集中在运营商和光模块 光模块、光器件重新成为机构关注重点 新易盛、中际旭创、天孚通信持仓比例环比上升 [1] 后市展望 - 短期市场在流动性驱动下有望维持强势 但指数高位运行时可能经历波动放大阶段 [2] - 行业配置建议关注科技方向低位的消费电子、智驾、国产算力、AI软件 以及新消费、反内卷品种和商业航天等主题投资 [2] - 中期市场趋势向上具备确定性 政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑未变 FOMO资金将逐步入场 居民资产搬家是趋势力量 外资和险资有望加大流入 [2] 指数信息 - 科创创业50ETF（159783）跟踪中证科创创业50指数 该指数从创业板和科创板选取50只市值最大、科技属性纯正的龙头公司 集合两板优势 包含高科技属性科创板标的和成长性盈利性好的创业板标的 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收8 28亿元 同比+62 49% 归母净利润1 73亿元 同比+118 02% [2] - Q2单季度实现营收4 58亿元 同比+59 80% 归母净利润0 94亿元 同比+96 77% [2] - 光器件产品收入8 12亿元 同比增长64% 其中北美光器件收入6 1亿元 同比+69% [3] - 光器件收入环比2H24下降1 6% 北美光器件收入环比下降4 7% [3] 行业与客户情况 - 下游大客户康宁光通信企业网络业务收入达14 74亿美元 同比+92% 环比2H24增长44% [3] - AI组网架构升级和数据中心传输速率提升推动MPO行业量价齐升 [3] - 公司通过康宁进入英伟达CPO供应链 新增配套保偏MPO Shuffle box等产品 [4] - 2025年底与2026年英伟达Spectrum系列CPO交换机发布将成为重要催化 [4] 产能与盈利能力 - 越南生产基地1Q25投产 但1H25产能同比仅提升6 4% 产能利用率达100% [3] - 越南产能爬坡有望带来规模效应 MT插芯自供有望提升毛利率 [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为20 11/28 11/38 50亿元 [5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为4 30/6 23/8 51亿元 [5] 市场评价 - 公司股票现价对应PE为71 96/49 66/36 35倍 [5] - 最近90天内共有9家机构给出评级 买入评级7家 增持评级2家 [7] - 过去90天内机构目标均价为115 66 [7]

市场表现 - 算力硬件股持续走强，光模块龙头新易盛单日涨幅超8%，市值突破1800亿元，成交额达120亿元居A股榜首 [1] - 联特科技、太辰光涨幅超5%，中际旭创、天孚通信等涨幅均超2.5%，创业板人工智能ETF（159363）单日上涨3.12%，成交额4.11亿元创历史次高 [1] - 自4月低点以来，创业板人工智能指数累计涨幅超50%，显著跑赢中证人工智能（22.95%）和科创AI（16.14%）等同类指数 [3][4] 行业驱动因素 - 海外AI需求旺盛带动算力硬件板块业绩超预期，市场对2025-2026年板块利润、收入及利润率预期上修 [5] - 国盛证券认为A股算力产业链是稀缺成长板块，AI商业化落地可能复制云计算黄金十年趋势，光模块等龙头估值或向成长股切换 [5] - 中信建投指出大模型竞争推动算力投资高增，推荐北美算力链标的、1.6T光模块及CPO产业链等四大方向 [6] 投资标的聚焦 - 创业板人工智能ETF（159363）超六成仓位布局算力基础设施，三成兼顾AI应用，覆盖光模块龙头、IDC算力租赁等热门赛道 [6] - 指数成份股中光模块企业表现突出，如新易盛、中际旭创等，同时涵盖算力硬件和AI应用领域 [1][6] 历史数据参考 - 创业板人工智能指数2020-2024年年度涨幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，基日为2018年12月28日 [4][7]

通信行业2025Q2业绩预期 - 通信公司业绩总体较Q1改善但呈现分化态势 [1] - 北美AI需求爆发推动光模块龙头业绩快速增长 [1] - 光器件及二线光模块业绩有望加速增长 [1] 细分领域表现 - 国内算力需求改善带动光模块和交换机龙头表现良好 [1] - AIDC板块因重资产特性业绩预计25H2改善 [1] - 国内传统通信设备业绩总体承压 [1] 其他相关产业 - 运营商业绩稳健且增速预期较Q1提升 [1] - 深海建设拉动光缆海缆产业进入向上通道 [1] - 物联网模组景气度延续业绩有望环比增长 [1] 重点推荐方向 - 推荐关注光模块、AIDC、运营商、物联网等细分龙头 [1]

黄金消费洞察 - 2024年全球黄金消费同比增长1.4%，亚太地区需求增长突出，反映新兴市场财富积累及资产配置意识提升 [1] - 黄金避险属性受广泛认同，央行增持和个人投资同步加码推高投资需求，战略配置意义上升 [1] - 全球黄金储采比达19.4年，矿产资源充足，2024年矿产金产量3,661吨（年增2%），供给对价格影响温和 [1] - 金价上涨空间存在，但需关注美联储政策、地缘风险及工业用金需求不确定性 [1] 光器件行业 - 光器件是5G、数据中心、AI等领域的基础元件，涵盖有源（激光器、光探测器）和无源器件（波分复用器） [2] - 硅光子、CPO技术推动产业升级，光器件从"电子辅助"向"光电一体化"跃迁，核心价值转向算力基础设施 [3] - 数据中心扩容、5G/6G、自动驾驶等需求拉动光模块迭代，国内企业通过技术突破和并购推进自主替代 [3] - 海外巨头主导高端市场，但本土企业（如中际旭创、光迅科技）在中低端市场形成规模效应 [3] 液态奶行业 - 2024年中国液态奶产量同比下降2.8%，人均消费量41.5公斤，传统液态奶增长面临瓶颈 [3] - 头部乳企（伊利、蒙牛、光明）营收普遍下降8%-10%，行业转向结构优化阶段 [3] - 乳企通过膜过滤、酶处理等工艺向奶酪、蛋白粉等多形态扩展，开拓餐饮+代餐+医养场景 [3] 大众消费品行业 - 2024年行业营收同比下降2.47%，归母净利润降4.09%，呈现"缓复苏+深分化"特征 [4] - 2024Q4起收入边际改善（营收+1.04%），头部啤酒品牌（青岛啤酒、重庆啤酒）因品牌+成本优势领跑 [4] - 推荐关注调味品（海天味业、千禾味业）及保健品（安琪酵母、仙乐健康）企业 [4] 电机行业 - 电机技术向高性能、高集成度定制化方案演进，无框力矩电机和空心杯电机因轻量化、响应速度优势崛起 [4] - 拓邦股份、昊志机电等企业迭代第四代无框电机、10mm级空心杯电机，适配人形机器人关节需求 [4]

业绩增长与战略布局 - 公司2024年营业收入达3.31亿元，同比增长50.22%，归母净利润1794.14万元，同比增长15.28%，扣非归母净利润936万元，实现扭亏为盈 [4] - 2025年第一季度营业收入6546万元，同比增长14.75%，归母净利润828万元，同比增长29.94%，扣非归母净利润663万元，同比大增123.36% [4] - 新型材料收入达2406.45万元，同比增长15.60%，显示业务多元化成效 [4] 产业链一体化加速 - 总投资5亿元的"长盈通新型材料产业园项目"一期主体结构封顶，涵盖光纤涂覆树脂、热控材料等研发生产线，预计2025年底投产 [1][3] - 项目建成后光纤涂覆树脂等产能达1200吨/年，热控材料及组件产能达3000万片/年，与现有光纤环业务形成协同 [3] - 产业园定位为技术战略支点，助力公司向价值链上游拓展 [3] 外延并购拓展业务边界 - 拟以1.58亿元收购生一升光电100%股权（现金支付1738万元+股份支付1.41亿元），标的公司主营无源光器件产品，应用于数据中心和电信传输领域 [5][6] - 收购旨在延伸光纤陀螺光子芯片器件制造能力，拓展民用市场，并强化特种光纤在光通信领域的应用 [6] - 交易后预计与生一升光电在光纤陀螺和光通信领域形成协同效应，提升整体盈利能力 [6] 核心技术与行业地位 - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业，A股"光纤环第一股"，以光纤陀螺核心器件为核心形成"5+1同心圆"产业战略 [2] - 战略布局包括特种光纤、新型材料、机电设备、光电系统和计量检测服务，实现产业协同发展 [2] - 通过产业园建设和并购持续优化产业链，巩固光电材料领域领先地位 [1][3][6]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 通信设备行业新旧动能切换完成，AI算力成增长新引擎，行业营收和净利润呈良好增长趋势，细分行业各有亮点，中长期建议关注“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会[2][5] 根据相关目录分别进行总结 通信行业前四个月市场概览 通信行业前四个月涨跌幅靠后 - 2025年初至4月30日，通信指数跌幅7.78%，排名第27名，跌幅小于创业板指[22][23] - 截至2025年一季报，机构重仓通信行业比例为2.77%，较2024年四季度下降0.97个百分点，通信板块市值占比也有所下降[26] 重仓标的分析 - 2025年一季度，部分运营商被加仓，中国移动（HK）取代中际旭创排名第一，亨通光电退出前十大个股，中国电信（HK）进入[28] 财务分析 电信设备 - **无线射频子行业**：25Q1、24Q4收入分别同比增长8.7%、5.7%，25Q1主要因部分公司营收增速快；归母净利润25Q1仍亏损；毛利率和研发费用率同比略有下降[30] - **主设备**：24Q4营收加速下滑，25Q1重新恢复同比增长；归母净利润24Q4及25Q1均下滑；毛利率24Q4及25Q1同比下滑；研发费用率维持较高水平[37][39] - **网络优化子行业**：24Q4营收重现增长，25Q1同比再度承压；归母净利润24Q4和25Q1分别下滑35.1%和43.0%；毛利率同比承压；研发费用率24Q4同比略降，25Q1基本稳定[46][47] - **光纤光缆子行业**：25Q1、24Q4收入分别同比增长12.0%和18.1%，25Q1主要因部分公司增速快；归母净利润25Q1、24Q4分别同比增长46.3%和 - 14.9%；毛利率和研发费用率同比略有下降[57] - **光器件子行业**：24Q4和25Q1营收分别同比增长52.6%和67.5%，受益于AI数据中心建设；归母净利润同比增速高；毛利率环比同比显著提升；研发费用率有所摊薄[66][68] 非电信设备 - **专网通信子行业**：营收端24Q4同比微增，25Q1下滑；归母净利润24Q4及25Q1同比大幅下滑；毛利率平稳；研发费用率基本同比持稳[76][77] - **IDC&CDN子行业**：24Q4和25Q1整体营业收入同比下滑，25Q1下滑幅度缩窄；归母净利润同比下滑；毛利率较为平稳；研发费用率24Q4和25Q1分别为8.7%、7.1%[85][86] - **UC统一通信行业**：24Q4和25Q1整体收入同比分别增长14.0%、9.8%；归母净利润24Q4同比增长202.1%，25Q1同比下降4.2%；毛利率较为稳定；研发费用率24Q4和25Q1分别为10.5%、7.7%[93][95] - **物联网行业**：营收端24Q4及25Q1同比增长；利润端24Q4下滑，25Q1恢复增长；毛利率同比下行；研发费用率同比下降[103] - **北斗及军工通信子行业**：24Q4和25Q1实现营收分别为54.63亿元（YoY - 29.8%）和42.87亿元（YoY + 8%）；24Q4亏损，25年Q1扭亏为盈，多数公司业绩低迷[112] 投资建议 - 中长期持续重视“AI + 出海 + 卫星”核心标的投资机会，关注海外线AI核心方向、国产算力线方向核心标的，把握海风行业机遇，看好卫星互联网产业后续发展[5]

核心观点 - 各行业发展态势不一，部分行业如互联网、汽车、氟化工等有积极趋势，部分银行和企业业绩表现良好，投资需关注各行业和公司的具体情况及潜在机会与风险 [20][25][27] 宏观与策略 宏观快评 - 2025年一季度深圳经济发展总体平稳，地区生产总值同比增长5.2%，消费零售同比增长3.1%，但对外贸易、工业生产、投资等方面有不同表现 [11] 固定收益投资策略 - 贸易战或压制我国宏观基本面，10月前有松动可能，政策以稳为主，降准降息可期，债券建议持券待涨，二季度10年期国债或向下突破1.6% [11] 策略专题 - 4月下旬，上游资源品和中游制造业、下游消费、支撑性服务和金融行业景气分化，可选消费景气提振 [12] - 上周市场成交量小幅回升，股市资金面呈“紧平衡”，成交额集中度、涨跌幅分化度、赚钱效应、行业换手率、机构调研强度等有不同变化，股市资金净流出，资金流出风险上升 [13][15][16] - 海外科技前沿加速迭代，国内热门主题丰富，政策红利密集释放，为投资决策提供线索 [17][18][19] 行业与公司 互联网行业 - 4月恒生科技指数单月下跌7.6%，纳斯达克互联网指数上涨1.7%，个股表现不一，估值有变化；人工智能和行业动态丰富；5月美股巨头步入业绩期，股价或反弹，推荐阿里巴巴和腾讯控股 [20][21][22] 汽车行业 - 3月全国乘用车零售和新能源批发销量同比增长，4月狭义乘用车和新能源预计销量有数据；本周汽车相关指数上涨，强于沪深300和上证综合指数；成本和库存有变化；市场关注智驾、机器人、车型等动态；中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，一年期看好华为和小米汽车产业链，给出整车、智能化、机器人、国产替代等投资推荐 [23][24][25] 化工行业（氟化工） - 4月氟化工行业指数表现有差异，制冷剂价格超预期上涨，出口需求增长，内外贸价格有变化；生态环境部发布相关方案；二季度空调整体排产持续同比增长；多家氟化工企业发布财报；看好R22、R32等制冷剂景气度延续，推荐关注相关龙头企业 [26][27] 交通运输行业 - 航运方面，油运运价平稳后VLCC运价上涨，维持2025年行业运价中枢抬升观点，推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油；集运企业盈利能力仍将承压；航空方面，客运航班量环比提升，预计“五一”民航旅客运输量同比增长8%，2025年航空国内扣油票价有望企稳回升，推荐相关航司；快递方面，申通、韵达、德邦一季报业绩有差异，给出顺丰控股等投资建议 [28][29][31] 银行 - 宁波银行营收利润增速略有回落，资产增长较快，净息差环比小幅下降，不良生成率回落，维持盈利预测和“优于大市”评级 [32][33][34] - 杭州银行降低拨备维持业绩高增，营收增速放缓受其他非息收入拖累，信贷延续高增，资产质量优异，维持净利润预测和“优于大市”评级 [35][36][37] - 苏州银行业绩维持较好增长，净息差降幅收窄，资产质量较为优异，拨备覆盖率处于高位，上调至“优于大市”评级 [38][39][41] - 江苏银行盈利能力维持高位，其他非息收入下降拖累营收，规模高增，净息差表现亮眼，资产质量稳健优质，维持盈利预测和“优于大市”评级 [41][42][44] 其他公司 - 光迅科技2025年Q1归母净利润同比增长95%，受益全球AI算力投资加强，打造光通信一站式产品提供能力，维持盈利预测和“优于大市”评级 [44][45][47] - 光环新网数据中心资源丰富，积极拓展智算领域，有望受益AI发展，预计未来收入和归母净利润增长，首次覆盖推荐关注 [47][48][50] - 天孚通信光器件持续受益AI发展，高速光引擎有望迎来放量，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [50][51][53] - 菜百股份一季度归母净利润增长17%，首饰金持续产品创新，上调未来归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [54][55][56] - 朗姿股份一季度归母净利润增长稳健，医美业务稳步推进，下调未来归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [57][58][59] - 宝钢股份盈利能力稳健，产品结构持续升级，维持“优于大市”评级，预计未来收入和归母净利润增长 [59][60][61]

报告公司投资评级 - 首次覆盖长盈通，给予“推荐”评级 [1][26] 报告的核心观点 - 长盈通2024年营收和归母净利润同比增长，盈利修复拐点渐显，各业务快速增长但毛利率结构分化，订单饱满但回款承压，收购生一升有望开拓新增长曲线，预计2025 - 2027年净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 长盈通是国家级专精特新“小巨人”企业，从事光纤陀螺核心器件光纤环研发等业务，产品应用于军用和民用行业，实控人为皮亚斌，合计控制公司22.76%股权 [5][7] - 公司形成“5 + 1聚焦同心圆”产业战略布局，有三大增长曲线规划，具备“环 - 纤 - 胶 - 模块 - 设备”一体化微型产业链 [5][9] - 公司有多家子公司，各有主营业务，2024年11月拟收购生一升，双方技术互补、业务协同，有望切入光通信领域 [10][11] 公司经营情况 - 2024年营收3.31亿元（同比+50.22%），归母净利0.18亿元（同比+15.28%），营收增长因军工客户订单增加，归母净利低于营收增长受毛利率和信用减值影响 [3][12] - 期间费用率36.5%（YoY - 14.6pct），管理费用率和研发费用率同比下降，费用率管控初见成效 [3][17] - 24Q4营收1.47亿（YoY + 71.1%，QoQ + 216.8%），归母净利0.22亿（YoY + 19.2%，QoQ + 206.6%），交付改善，盈利修复拐点渐显 [3][19] - 各业务收入增长，光纤环器件收入1.24亿元（YoY + 69.1%），特种光纤收入0.71亿元（YoY + 0.8%），新型材料0.24亿元（YoY + 15.6%），光器件设备及其他收入0.53亿（YoY + 102.5%），其他业务0.58亿（YoY + 100.3%），但毛利率有不同程度变化 [3][22] - 经营现金流净额 - 0.34亿，同比由正转负，因购买原材料支付货款增加和客户回款减少，应收票据及账款4.0亿元，较上年增长40.8% [3] 投资建议 - 公司是光纤环细分行业领导者，在军用惯性导航领域有竞争优势，积极布局新业务开拓非军用市场，预计2025 - 2027年净利润分别为0.73/1.12/1.47亿元，EPS分别为0.60/0.92/1.20元，当前股价对应PE分别为48/31/24倍 [26] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|3.31|5.35|7.46|9.28| |收入增长率%|50.22|61.68|39.55|24.35| |归母净利润(亿元)|0.18|0.73|1.12|1.47| |利润增速%|15.28|308.76|52.94|30.73| |毛利率%|44.62|41.80|42.20|42.00| |摊薄EPS(元)|0.15|0.60|0.92|1.20| |PE|196.78|48.14|31.48|24.08| |PB|3.02|2.90|2.73|2.54| |PS|10.67|6.60|4.73|3.80|[4][27]