财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为5.75亿美元，而去年同期为8.44亿美元，当前业绩反映了部分出售Anktrus后对三家业务持股比例降低的影响，并包含了7700万美元的税收优惠，而去年同期税收优惠为2.96亿美元 [15] - 剔除税收优惠以及收购和处置业务的影响后，调整后EBITDA为5.12亿美元，去年同期为5.01亿美元 [15] - 本季度调整后EFO为2.84亿美元，得益于先进储能运营业务的当期税费支出减少，以及公司借款减少导致的利息支出降低 [15] - 公司季度末公司层面备考流动性约为29亿美元，包括今年早些时候向新的Brookfield Evergreen Fund出售部分权益所获单位公允价值 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业板块第三季度调整后EBITDA为3.16亿美元，去年同期为5亿美元，若包含税收优惠影响，板块业绩较去年同期增长17% [15] - 先进储能运营业务基础业绩增长，受整体销量增长、对高利润率先进电池需求增加以及运营和商业改进计划持续效益的推动 [15] - 工程部件制造商的调整后EBITDA在同店基础上较去年同期有所增长，业绩改善反映了近期客户赢取带来的销量增长以及商业行动和持续优化计划的效益，在相对疲软的市场条件下支撑了稳健的利润率 [15] - 商业服务板块第三季度调整后EBITDA为1.88亿美元，去年同期为2.28亿美元，当期业绩反映了部分出售经销商软件和技术服务业务权益带来的1100万美元影响 [16] - 住宅抵押贷款保险公司继续受益于其服务市场领域（包括首次购房者）的弹性需求以及较低的理赔损失，季度业绩反映了在IFRS 17会计准则下，鉴于不确定的加拿大经济前景采用更保守模型假设导致的收入确认延迟的时点影响 [16] - 经销商软件和技术服务业务稳定的预订量得到持续续约活动和商业计划的支持，这在很大程度上抵消了本季度的客户流失影响，业绩也反映了为加强客户服务和产品供应而进行的持续战略性投资的影响 [16] - 基础设施服务板块第三季度调整后EBITDA为1.04亿美元，去年同期为1.46亿美元，业绩反映了海上石油服务穿梭油轮业务的出售以及今年早些时候部分出售高空作业服务业务权益带来的700万美元影响 [17] - 彩票服务业务表现稳定，受益于生产力提升和服务组合有利带来的利润率改善，尽管终端交付量较去年同期有所减少，该业务正专注于执行重要的系统实施管道，包括将于明年初在英国上线的数字彩票服务 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自年初以来通过资本回收计划产生了超过20亿美元的收益，并偿还了公司信贷额度上的10亿美元借款，还回购了略超1.6亿美元的单位和股票，并在三项战略性增长收购中额外投资了5.25亿美元，包括First National Financial [4] - 公司宣布计划通过将所有BBULP单位和BBUC股份转换为一家新的加拿大上市公司的方式来简化公司结构，预计此举将改善交易流动性，增加指数投资者对公司股票的需求，并使全球投资者更容易投资其业务，自宣布以来公司合并市值增加了近10亿美元 [4][5] - 公司业务模式是收购高质量、市场领先的重要业务，并通过运营将其转型为全球冠军企业，每回收一美元资金都由同一团队进行再投资，以推动业务飞轮并持续创造长期复合价值 [5][6] - 公司认为第四次工业革命由AI驱动，其发展速度将远超人们想象，当前瓶颈并非技术，而是需要进行变革管理并拥有更广泛专业知识来实施和转型业务的运营商，公司拥有资本渠道和强大的运营能力，可将AI作为工具来加速价值创造计划，并确保其业务能借此腾飞而非被颠覆 [6][7] - 公司对Chemalex的收购后，迅速完成了分拆和品牌重塑，加强了管理团队，设立了转型办公室，制定了百日计划以识别节省成本的机会并执行商业计划，优化制造足迹，并通过AI和机器学习投资增强设备、改进测量和传感 [9][10][11] - 对Antilia Scientific的收购后，加强了领导团队以加速执行，增强了市场推广力度，并致力于提升数字能力，如搜索引擎优化和AI报价工具，同时建立电子商务业务，并在采购、场地优化以及制造和分销流程自动化方面寻求改进机会 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在负面新闻，但更广泛的全球经济仍保持相对韧性，公开市场处于历史高位，公开和私募市场的交易活动在全球利率下行轨迹的支持下持续升温，这些都为公司业务提供了强大的顺风 [7] - 公司对今年前三个季度的进展感到满意，并对第四季度持谨慎乐观态度 [7] - 投资环境目前看起来非常好，融资市场非常强劲，非常有利于私募股权类型的交易，公司发现了许多跟踪多年的优秀企业可能以合适的价格出售，交易管道非常强劲，存在一些令人难以置信的机会 [45] 其他重要信息 - 公司更新了正常 course issuer bid，使其能够额外回购800万股单位和股票，今年2月启动了当前2.5亿美元的回购计划，迄今已在该计划下回购了略低于1.6亿美元的单位和股票 [19] - 公司将继续在回购活动与持续增长目标之间保持平衡，保持机会主义 [19] - 公司举办了年度投资者日，出席情况良好，网络直播和材料可在官网获取 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BRK业务IPO退出路径及巴西市场环境的提问 [22] - 回答指出BRK是较成熟的投资，正积极寻求变现，IPO是可选方案之一，巴西资本市场环境仍困难，利率高但可能已见顶，出现了一些积极迹象，BRK是优秀的企业，会适合成为上市公司，但也会考虑其他退出选项 [22] 问题: 关于BRK业务未来投资新特许经营权活跃度及财务杠杆约束的提问 [23] - 回答表示BRK业务重点一是通过运营计划提高EBITDA和利润率，团队做得很好，EBITDA同比增长两位数，二是对现有特许经营权进行适当的资本配置以发展基础业务，获取通胀等允许的增长，目前更关注有机增长和资产变现，而非无机增长，但未来会保持机会主义，巴西在水处理和污水方面存在巨大需求，BRK平台可以发挥重要作用 [23][24] 问题: 关于Latrobe业务监管问题背景、现状及对基本面影响的提问 [25] - 回答指出Latrobe的问题更多是监管机构提出的披露问题，这在澳大利亚监管机构中相当常见，团队正在处理并将在未来一段时间内实施一些披露变更，此事对业务的基本面没有实质性影响，业务表现非常强劲，对未来增长前景仍充满信心，感兴趣的各方看法未变 [25][26] 问题: 关于出售Westinghouse资产后的反思及长期持有资产策略的提问 [29][30] - 回答认为Westinghouse是出色的业务，出售后表现极佳，但当时的许多利好因素是不可预知的，公司在持有期间获得了良好回报，公司的角色是收购并对这些全球经济中的重要业务进行运营转型，目标是把业务做得如此出色以至于其他方也能发现其价值，公司战略未变，偶尔会考虑更长期持有某些业务，但重点仍是通过早期大幅提升利润率来复合价值，如果退出时能获得合理估值，回收资本并投资于新机会能产生卓越回报 [30][31][32] 问题: 关于新成立的Brookfield Private Equity Fund (BPE) 以及未来向该基金进一步出售BBU资产机会的提问 [33][34] - 回答表示BPE基金启动非常顺利，预计下季度将完成部分赎回并能分享更多现金流入BBU的信息，未来机会取决于对BBU股东和股价的考量，以及BPE的资金流入情况，目前没有积极推动，但未来若对双方投资者都有利则会探索此选项 [34][35][36] 问题: 关于CDK业务业绩同比下降、战略投资细节、影响及未来支出的提问 [37][38] - 回答指出当季业绩反映了持续的技术现代化投资，但收购后利润率已提升，运营改进效益持续显现，客户流失已稳定，新功能产品开始推出且客户反应非常积极，将继续投资并预计明年见效，未具体拆分各因素影响，但同比下降主要与技术支出有关 [38][39] 问题: 关于特定税收抵免现金是否已收到的提问 [42] - 回答表示尚未收到，由于美国政府停摆导致处理延迟，但预计仍将收到，只是时间问题 [42] 问题: 关于充裕流动性下是否会加速投资部署，还是取决于资产回收的提问 [43][44] - 回答指出资本配置优先级仍是支持业务增长、维持良好杠杆水平以及执行2.5亿美元回购计划，投资管道非常强劲，会机会主义和选择性部署资本，今年已投资5.25亿美元于三项优秀业务，若有合适机会将动用流动性进行投资 [44][45] 问题: 关于Dexco业务是否已好转及未来展望的提问 [46] - 回答表示对Dexco业绩感到满意，业务在具有挑战性但正在改善的市场中表现良好，市场需求仍低于正常周期水平，但在北美和国际市场看到早期复苏迹象，预计2026年将看到更多积极迹象 [46] 问题: 关于AI在CDK、Dexco和Scientific Games等大型投资中益处的提问 [49][50] - 回答指出在Clarios安装了传感器并利用数据改善制造吞吐量和库存管理，CDK平台处理超过北美50%经销商交易量，其数据有机会改善工作流并为客户构建产品主张，Scientific Games理解彩票行为和购买模式是巨大机会，可帮助被许可方货币化和增长彩票业务，Dexco类似Clarios，利用AI理解销售模式、更好管理库存并提升运营绩效 [50][51][52] 问题: 关于未来资本回收收益用途（是否主要用于债务削减）的提问 [53] - 回答指出公司层面杠杆处于舒适水平，随着资产变现获得收益，会偿还信贷额度，但若有优秀的新投资和收购机会，现有流动性足以参与增长，考虑到单位交易价格低于内在价值，将继续进行回购活动，所有这些方面都可能，但由于资产变现时间难以预测，会继续利用营运资本额度 [53]