公司概况 * 公司为Leidos，是一家向美国政府及商业客户提供技术服务的公司[1][2] * 公司首席财务官（CFO）为Chris Cage[1] 核心观点与论据 政府业务环境与业绩表现 * 政府决策过程比预期缓慢，并受到历史上最长政府停摆的影响，但公司展现了灵活性和对客户任务的核心定位[2][3] * 尽管环境复杂，公司年内多次上调业绩指引，盈利和利润率保持强劲[2] * 政府停摆对公司运营影响有限，因大部分合同被视为关键业务而未被中断，且停摆结束早于预期，对2025年剩余时间展望积极[10][11] * 第三季度有机收入增长加速，订单出货比强劲，反映了新的项目胜利和投资组合的韧性，预计增长势头将在2026年下半年增强并持续至2027-2028年[7][8][9] 关键增长领域 * **大型现有高增长业务**：价值数十亿美元的国防系统业务（占投资组合约15%），在探测、效应器、海上自主等领域需求强劲，预计将在多年轨迹上高速增长[12]；数字现代化与网络安全（Digimod and cyber）业务，因威胁演变和AI带来的攻防变化，需求信号强劲，预计将加速增长[13] * **小型潜在增长业务**：能源基础设施业务（输配电工程服务）过去十年以两位数速率增长，利润率高于公司平均水平，受数据中心和AI能源需求推动，需求非常强劲，公司应用AI提升交付效率[13][14] * **健康业务**：是公司领先的增长和利润贡献者，近期增长将较为温和以巩固成果，长期看好向农村和行为健康领域扩展的机会，对VBA客户内部流程的替代潜力感到乐观[15][16] 合同与竞争 * 政府合同存在必然的重新竞标周期，健康业务的关键重新竞标（如VBA残疾鉴定业务、Dim Sum项目）预计将在2026年晚些时候进行[17][19][20] * 公司采用基于成果的合同模式，客户设定了激励和惩罚机制（约在2023或2024年引入），公司通过满足绩效标准（及时性、客户满意度、吞吐量）获益[17][21][22] * 公司对重新确保市场地位充满信心，并计划通过技术投入提升效率以赢得竞标[18] 重大项目参与（Golden Dome与FAA） * **Golden Dome（导弹防御项目）**：公司认为该项目必将推进，已参与价值1500亿美元的多次授标不确定交付量（IDIQ）合同竞标[24][30]；公司认为其在天基上层、关键基础设施保护、指挥控制（C2）连接、海上自主、间接火力保护（IFPC）、卫星有效载荷、反无人机探测等领域的能力与该架构高度相关，可快速交付[24][26][27][28]；已通过IFPC项目IDIQ获得真实单元的任务订单[29] * **FAA现代化**：公司是FAA长期关键合作伙伴，但未竞标主系统集成商角色，因该角色限制公司参与核心软件（通用自动化平台，Common Automation Platform）的开发，而公司认为这是其价值所在[31][32][33][34]；公司将作为核心软件能力的严肃竞标者参与[34] 业务战略与财务状况 * **硬件与产品战略**：公司不严格区分硬件或软件，注重将不同产品联网整合的能力[35]；硬件产品有助于向客户展示有形成果，公司认为其硬件业务规模被市场低估，目前视其为增长支柱，暂无剥离计划[35][36][37] * **利润率展望与提升举措**：公司今年利润率达到高13%范围，目标是维持13%以上的利润率[39]；国防系统业务随产量上升和学习曲线效应，以及商业国际业务（特别是能源业务）通过AI应用驱动成本节约，是未来利润率提升的主要来源[39][40]；国家安全与数字业务通过内部效率提升和可重复解决方案带来适度增长[41]；2026年将启动内部转型，应用AI优化业务流程，预计在2027-2028年产生效益[42][43] * **对AI的看法**：AI既是提升内部效率的工具，也是为客户提供解决方案的机会，公司通过与商业公司合作将AI解决方案引入客户任务[44]；承认AI可能替代部分现有工作，但公司将通过效率提升重新配置资源[44][45] 其他重要内容 * 公司投资组合定位使其对政府内部的战略重新优先级（如向国防部、国土安全部倾斜）不太敏感，因其在联邦民用机构（如FAA、VA）的业务需求信号依然强劲[5][6] * 健康业务的高利润率得益于高吞吐量带来的固定成本摊薄以及基于绩效的激励[22]

人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，每次ChatGPT查询和模型更新都消耗巨量能源，其数据中心的耗电量堪比一座小城市[1][2] - 人工智能的能源需求正将全球电网推向极限，导致电网紧张和电价上涨[1][2] - OpenAI创始人Sam Altman警告人工智能的未来取决于能源突破，Elon Musk预测明年人工智能将面临电力短缺[2] 被忽视的投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键的能源基础设施资产，定位于满足人工智能即将爆发的能源需求[3] - 该公司并非芯片制造商或云平台，但可能是最重要的AI概念股，其业务模式是从数字时代最有价值的商品——电力中获利[3] - 该公司是人工智能能源热潮的"收费亭"运营商，在美国液化天然气出口中扮演关键角色[4][5][7] 公司的核心优势 - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置[7] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大型复杂EPC项目的企业之一[7] - 公司完全无负债，且持有相当于其总市值近三分之一的现金储备[8] - 公司在一家热门AI公司持有大量股权，为投资者提供了间接参与多个AI增长引擎的机会[9] 估值与市场关注 - 剔除现金和投资后，该公司的交易市盈率低于7倍，对于一家与AI和能源相关的公司而言极其便宜[10] - 一些世界上最隐秘的对冲基金经理开始在闭门投资峰会上推荐该股票，认为其价值被严重低估[9][10] - 华尔街开始注意到该公司，因其同时受益于多项顺风因素，且没有高估值压力[8] 宏观趋势驱动因素 - 人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税推动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增以及核能领域的独特布局共同构成公司的增长动力[14] - 特朗普的"美国优先"能源政策将推动美国液化天然气出口 sector 爆发式增长[5][7] - proposed tariffs促使美国制造商将业务迁回本土，该公司将率先参与这些设施的重建、改造和重新设计[5]