文章核心观点 - 公司(MicroStrategy)正式致函反对MSCI的一项提案 该提案计划将数字资产持有量占总资产50%或以上的公司排除在MSCI全球可投资市场指数之外[1] 公司认为自身是使用数字资产作为生产性资本的运营企业 而非被动追踪价格的投资基金 若被排除将导致巨额被动资金流出[2][3] MSCI提案及市场影响 - MSCI提案计划将数字资产持有占比超50%的公司从相关指数中剔除[1] - 提案消息曝光后 公司股价进一步大跌 公司股价此前已因比特币价格下跌和mNAV(市值相对比特币持仓的溢价)收窄而承受巨大压力[3] - 若被移出MSCI指数 公司可能损失数十亿(Many billions)美元的被动资金流入[3] 公司(MicroStrategy)的反对论点 - 公司是一家数字资产库(DATs)运营企业 使用数字资产作为生产性资本 而非被动追踪比特币价格的工具[2] - 公司业务包括构建比特币支持的信贷工具 管理活跃的企业资金计划 以及运营全球企业分析软件业务[2] - 投资者购买的是公司的战略和管理 而非一个静态的比特币包装器[2] - 公司列举了其不是投资基金的五个理由[5] 1. 公司是传统的运营公司架构[5] 2. 公司没有基金或交易所交易产品(ETP)类的结构或义务[5] 3. 根据适用法律 公司不属于投资公司[5] 4. 公司不为投资者创造类似基金的税务处理[5] 5. 公司拥有作为运营软件业务的悠久历史[5] 对MSCI提案的具体驳斥 - 公司认为50%的门槛是武断且不可行的 许多公司集中持有石油、房地产、木材或公用事业资产 但仍符合MSCI指数纳入条件 因此MSCI是单独针对数字资产支持的公司[3] - 该提案将政策观点注入指数构建 而当前联邦政策已转向支持数字资产创新[4] - 排除数字资产库公司可能迫使大量被动资金外流 削弱美国竞争力 并减缓新金融技术的扩张[4] - 公司敦促MSCI若坚持区别对待数字资产库公司 应延长咨询期 并为任何拟议变更提供更详细的基础[4]

投资动态 - TB Alternative Assets Ltd 在截至2025年9月30日的第三季度披露了对Strategy公司的新头寸 持有126,000股 价值4060万美元 [2] - 此次建仓交易价值约4060万美元 占该基金截至2025年9月30日需申报的美国股票资产管理规模的6.1% [2][3] - 此次投资使Strategy成为TB Alternative Assets Ltd的第五大持仓 前四大持仓分别为META（7650万美元 115%）、GOOG（5856万美元 88%）、INTC（5126万美元 77%）和PDD（4572万美元 68%）[3][12] 公司股价表现 - 截至2025年10月16日 Strategy公司股价为283.84美元 在过去一年中上涨了34.3% [3] - 该股价表现远超同期标准普尔500指数 超额收益达32.8个百分点 [3] - 公司当前股价较其52周高点543美元（去年11月达到）有所下跌 [10] 公司业务与财务概况 - Strategy公司是一家企业分析解决方案提供商 通过其软件平台和专业服务帮助大型企业进行复杂的数据分析和商业智能决策 [5] - 公司产品包括具有超智能、数据可视化、报告和移动分析等功能的软件平台 [5] - 公司收入主要来源于软件许可、支持服务、咨询和教育培训 客户群遍布零售、金融、科技、医疗和公共部门等多个行业 [6] - 截至最近十二个月（TTM） 公司营收为4.6232亿美元 净利润高达47.3亿美元 [4] 公司战略转型与资产构成 - Strategy公司已从最初的数据分析软件平台转型 目前自称为“全球首家也是最大的比特币国库公司” [7][8] - 公司自2020年起将比特币纳入其资本配置策略 截至2025年7月29日 其持有的比特币占比特币总供应量的3% [8][9] - 大量持有比特币使其资产规模急剧膨胀 在2025年第二季度总资产达到648亿美元 其中644亿美元为数字资产 [9] - 公司股价命运因此与加密货币价值高度关联 而非其软件产品业务 [9]

公司战略转型 - 公司股票在2025年初至今上涨45% 主要得益于比特币价格突破12万美元[2] - 自2020年起从商业智能软件提供商转型为比特币投资实体 将比特币作为主要储备资产[2] - 尽管仍提供企业分析软件 但公司业绩与加密货币表现高度相关[2] 比特币持仓与价值创造 - 当前持有597万枚BTC 价值超过650亿美元 未实现收益达220亿美元[3] - 采用比特币收益率(BTC Yield)作为核心运营指标 2025年初至今收益率为137%[3] - 通过溢价发行新股筹集资金 以每股增持更多比特币的方式提升持仓价值[3] 融资与市场环境 - 2025年3月宣布210亿美元股票发行计划 同时通过债务融资[4] - 长期债务从2024年同期的71亿美元增至2025年3月的81亿美元[5] - 机构投资者兴趣增加 ETF资金流入增长 美国政策环境对加密货币更友好[4] 财务与运营状况 - 过去四个季度营业亏损6600万美元 营业利润率为-145%[5] - 同期经营性现金流为-8400万美元 OCF利润率为-183% 远低于标普500的149%[5] - 现金流生成能力有限 依赖股权融资维持比特币收购和债务偿还[5] 股价表现与杠杆风险 - 过去一年股价涨幅650% 远超比特币180%的涨幅 显示杠杆效应[5] - 比特币价格大幅下跌可能对公司财务造成压力 尤其在高杠杆环境下[5]