分析师评级与目标价 - Tigress Financial分析师Ivan Feinseth重申对Mobileye Global Inc的买入评级 并维持25美元的目标价 该目标价意味着较当前水平有178%的上涨空间 [1] 2025财年业绩表现 - 2025年公司营收增长15% 营运现金流增长超过50% 调整后营业利润增长45% [3] - 2025年业绩强劲表现后 分析师重申买入评级 显示出对公司增长及EyeQ产品强劲需求的信心 [1] 2026财年财务与运营指引 - 公司预计2026全年营收将在19亿美元至19.8亿美元之间 意味着同比持平至增长5% [3] - 公司预计2026年EyeQ产品出货量将略高于3700万件 其中第一季度为1000万件 后续每季度略高于900万件 [3] - 由于通胀、Mentee研发支出、先进产品基础设施及外汇逆风 预计营运支出将增加约10%至11亿美元 [4] - 受EyeQ5成本及车辆组合效应影响 预计毛利率将同比下降 [4] - 公司预计第一季度EyeQ产品出货量约为1000万件 支持第一季度营收同比增长约19%的展望 [4] 公司业务概述 - Mobileye Global Inc是自动驾驶技术和解决方案的开发商与部署商 业务包括高级驾驶辅助系统 [5] - 公司业务分为Mobileye部门和其他部门 提供基础ADAS、云端增强ADAS和环视ADAS 以及Mobileye Chauffeur、SuperVision和Mobileye Drive等产品 [5]

核心观点 - Mobileye Global Inc 在2025年结束时表现强于预期，尽管短期压力影响了季度业绩，公司仍是高级驾驶辅助系统和自动驾驶的关键赋能者，与全球汽车制造商关系深厚 [1] - 尽管第四季度业绩反映了销量疲软和利润率压力，但全年表现和未来订单储备描绘了更具建设性的前景，进入2026年，焦点从复苏转向执行，特别是在高级ADAS、机器人出租车和实体AI领域 [2] - 公司进入2026年拥有强劲的战略势头，EyeQ6 High芯片已获得两大全球领先OEM的大规模项目，与大众汽车的合作深化，对Mentee Robotics的收购将业务扩展至人形机器人领域 [10][11][15] 2025年第四季度及全年业绩 - 第四季度调整后每股收益为6美分，符合预期，但低于去年同期的13美分，营收为4.46亿美元，略高于预期，但低于去年同期的4.9亿美元，同比下降主要由于EyeQ系统级芯片销量下降11% [3] - 第四季度毛利率因收入下降、EyeQ单位成本上升以及不利的产品组合而下降近390个基点，运营收入因费用高企而进一步下降 [4] - 2025年全年营收增长15%至18.9亿美元，调整后营业利润增长45%至2.8亿美元，运营现金流增长超过50%至6.02亿美元 [4] - 2025年EyeQ芯片出货量达3560万颗，远超公司此前3200万至3400万颗的预期，强劲的销量表现凸显了对其核心ADAS产品的韧性需求，同时客户库存水平极低 [5] - 资产负债表显著增强，截至2025年底，现金及现金等价物增至18.3亿美元，为投资先进技术和战略收购提供了充足灵活性 [5] 2026年财务展望 - 预计2026年营收在19亿至19.8亿美元之间，略高于2025年的18.9亿美元 [6] - 由于车型组合、与EyeQ5相关的成本压力以及降低平均售价的双芯片OEM项目影响，毛利率预计将同比下降 [6] - 调整后营业利润指引在1.7亿至2.2亿美元之间，反映了持续的成本压力，运营费用预计将增长至约11亿美元，增幅约10% [7] - 基础费用增长接近5%，由工资通胀以及为支持2026年和2027年高级产品发布所需的基础设施投资驱动，额外成本将来自Mentee Robotics的研发以及以色列谢克尔走强带来的外汇阻力 [7] - 预计EyeQ芯片销量将小幅增长至略高于3700万颗，仅第一季度预计就达约1000万颗，意味着第一季度同比增长约19%，随后季度销量预计将正常化至略高于900万颗 [8] 增长驱动力与战略布局 - EyeQ6 High芯片已获得前两个大型项目，其中一个项目是与一家美国主要OEM的高销量环视ADAS项目，将采用EyeQ6 High处理器和完整软件栈，前两个环视ADAS客户的合计预期销量约为1900万颗 [11][12] - 与大众汽车的合作深化，大众自动驾驶出行公司计划到2027年底在六个城市推出商业机器人出租车服务，并到2033年将车队规模扩大到超过10万辆，关键里程碑预计在2026年，届时大众MOIA机器人出租车车队计划移除安全驾驶员 [13] - 长期收入可见性持续改善，截至2025年底，其八年期预期汽车收入储备达到245亿美元，较2022年底的更新数据增长42% [14] - 对Mentee Robotics的收购预计在2026年第一季度完成，这将公司的触角从汽车自动驾驶扩展到人形机器人领域，被视为其物理AI能力的自然延伸 [15] 行业与市场动态 - 客户库存水平在2025年底处于非常低的水平，应支持近期的补库存需求 [16] - 随着汽车制造商推出更多软件定义汽车，对高级ADAS和环视ADAS的需求也在上升 [16] - 公司继续面临外汇压力、与旧款EyeQ5项目相关的持续成本和定价阻力，以及与内存供应和价格相关的供应链风险，预计2026年中国市场销量将小幅下降 [17]

财务业绩 - 公司2025财年第四季度营收为4.46亿美元，同比下降9%，但超出分析师普遍预期的4.32329亿美元 [1] - 第四季度调整后每股收益为0.06美元，与分析师普遍预期一致 [1] - 公司预计2026财年营收将在19亿美元至19.8亿美元之间，高于分析师普遍预期的18.81亿美元 [2] 业务运营与市场动态 - 第四季度EyeQ芯片出货量同比下降11%，原因是供需失衡导致其一级客户在2025年底库存水平异常紧张 [1] - 公司股价在财报发布次日下跌5.4%，报收于9.94美元 [3] 公司战略与前景 - 公司目标是引领自动驾驶汽车和人形机器人领域的物理人工智能发展 [2] - 公司的汽车技术路线图旨在从两大趋势中受益：一是大批量汽车对高性价比、单电子控制单元免手扶系统的需求增长；二是商业机器人出租车服务的自动驾驶技术 [2] 分析师观点 - Needham分析师N. Quinn Bolton维持“买入”评级，但将目标价从18美元下调至16美元 [4] - Canaccord Genuity分析师George Gianarikas维持“买入”评级，但将目标价从30美元下调至24美元 [4] - RBC Capital分析师Tom Narayan维持“行业一致”评级，但将目标价从14美元下调至13美元 [4]

财务表现 - 公司第二季度调整后每股收益为13美分 超出市场预期的11美分 去年同期为9美分 [1] - 总营收达5.06亿美元 超过预期的4.85亿美元 同比增长15.26% 主要受EyeQ芯片销量增长和新ADAS项目开发推动 [2] - 毛利率提升至50% 同比增加2.2个百分点 主要由于无形资产摊销比例在更高收入基础上保持稳定 [3] - 调整后运营利润率升至21% 去年同期为18% 得益于运营费用占收入比例下降 [3] 现金流与资本状况 - 截至2025年6月28日 公司现金及等价物达17.1亿美元 较2024年底的14.3亿美元增长 上半年运营现金流为3.22亿美元 资本支出2800万美元 [4] 2025年业绩指引 - 上调全年营收预期至17.65-18.85亿美元 此前预期为16.9-18.1亿美元 [5] - 预计运营亏损收窄至4.36-5.12亿美元 此前预期为4.89-5.74亿美元 [5] - 调整后运营利润预期上调至2.1-2.86亿美元 此前为1.75-2.6亿美元 [5] 行业比较 - 法拉利(RACE)2025财年销售和盈利预期同比分别增长13.6%和12.1% 过去30天每股收益预期上调5美分 [7] - Valmont(VMI)2025年销售预期同比增长0.53% 过去7天每股收益预期分别上调37美分(2025年)和60美分(2026年) [7] - 小鹏汽车(XPEV)2025年销售和盈利预期同比分别增长102%和66.7% 过去90天每股收益预期上调7美分 [8]

财务表现 - 公司2025财年第二季度营收同比增长15%至5.06亿美元，超出分析师预期的4.6326亿美元 [1] - 调整后每股收益13美分，高于分析师预期的9美分 [1] - 上调2025财年营收指引至17.65亿-18.85亿美元（此前为16.9亿-18.1亿美元），高于分析师预期的17.7亿美元 [2] - 调整后运营收入指引上调至2.1亿-2.86亿美元（此前为1.75亿-2.6亿美元） [2] - 第二季度调整后毛利率达68.6%，略高于分析师预期的68.4% [6] - 运营费用低于预期为2.41亿美元，推动调整后运营收入达1.06亿美元 [6] 产品与业务 - EyeQ芯片出货量上调至3350万-3550万单位（此前为3200万-3400万），SuperVision预计达4万台（此前为2万+） [5][10] - 第二季度EyeQ芯片出货量约970万单位，超出分析师预期的900万单位 [6] - 2027年被视为收入加速关键点，预计将有超过19款车型搭载Chauffeur和SuperVision系统 [7] - 自动驾驶出行服务(AMaaS)预计2027年贡献1.5亿美元收入，ADAS收入或达20亿美元 [8] 市场与合作伙伴 - 与大众(MOIA)、HOLON、优步、Lyft及欧洲公共交通运营商建立合作 [9] - 为ID Buzz机器人出租车提供运营技术和客户软件 [9] - Waymo在旧金山25%的市场份额支持行业整体前景 [9] - 极氪009和Polestar 4车型推动短期增长，奥迪和保时捷预计2026年底开始量产 [10] 未来规划 - 计划2026年底在美国和欧洲多个城市全面部署Drive平台 [8] - 远程操作预计2025年启动，无人驾驶服务计划2026年推出 [9] - 第三季度毛利率预计68.2%，虽低于第二季度但仍高于市场预期 [5] - 分析师认为第四季度营收存在上行空间，因管理层指引较保守 [4][11]

行业趋势与公司优势 - 自动驾驶和高级驾驶辅助系统(ADAS)需求上升推动公司发展前景 公司创新技术如Supervision Chauffeur Drive和EyeQ系列产品强化了产品组合 [1][2] - 多摄像头配置的普及成为主要增长动力 受安全法规趋严和大众市场车辆高速自动驾驶需求推动 [2] - 2025年预计收入达16 9-18 1亿美元 较2024年的16 5亿美元增长 EyeQ芯片销量预计3200-3400万颗 第二季度收入同比增7% [3] 战略合作与客户拓展 - 与ZEEKR保时捷一汽大众等车企达成关键设计合作 2023年获得多个OEM项目 [4] - 2024年3月与大众深化合作 将SuperVision和Chauffeur技术集成至量产车型 2025年3月宣布为大众MQB平台车型提升安全性与驾驶舒适性 [4] 财务状况与运营压力 - 截至2025年3月25日持有15 1亿美元现金及等价物 零债务 提供财务灵活性 [5] - 前十大客户2025年产量预计同比下滑3-7% 中国市场竞争加剧导致辅助驾驶技术出货承压 [6] - 运营费用压力显著 2025年调整后运营费用预计同比增7% 主因员工薪酬上升和军事储备投资增加 [6][7] 同业比较 - 行业其他高评级标的包括Hesai Group(2025年盈利预期同比增336 36%) 法拉利(2025年销售/盈利预期分别增12 37%/4 8%) 和Standard Motor Products(2025年销售/盈利预期分别增17 1%/12 62%) [8][9][10]

股份发行 - 出售股东Intel Overseas Funding Corporation将发售3500万股A类普通股，承销商有权30天内最多额外购买525万股[7][11][37][89][91][149] - 发行完成后，英特尔将持有约88.7%的流通普通股（若承销商全额行使选择权则为88.1%）和约98.7%的投票权[30] - 发行后，A类普通股流通股将为9066.209万股（若承销商全额行使选择权则为9591.209万股），B类普通股流通股将为7.15亿股（若承销商全额行使选择权则为7.0975亿股）[37] - 发行后，A类普通股股东投票权为1.3%，B类普通股股东投票权为98.7%[37] 业绩数据 - 截至2023年4月1日的三个月，公司收入为4.58亿美元，较2022年同期增长16%[27] - 2022、2021和2020年公司收入分别为19亿美元、14亿美元和9.67亿美元，2022年同比增长35%[27] - 截至2023年4月1日的三个月，公司净亏损7900万美元，2022年同期为6000万美元[27] - 2022、2021和2020年公司净亏损分别为8200万美元、7500万美元和1.96亿美元[27] - 截至2023年4月1日的三个月，公司调整后净收入为1.15亿美元，2022年同期为1.2亿美元[27] - 截至2023年4月1日，现金及现金等价物为11.61亿美元，2022年底为10.24亿美元，2021年底为6.16亿美元[42] - 截至2023年4月1日，总资产为154.62亿美元，2022年底为154.41亿美元，2021年底为166.55亿美元[42] - 截至2023年4月1日，公司净有形账面价值为14.98亿美元，即每股1.87美元[60] 用户数据 - 截至2023年4月1日，公司解决方案已安装于约800种车型，系统级芯片（SoC）已部署于超1.4亿辆车[29] - 2022年公司发货约3370万套EyeQ SoC和SuperVision™系统，高于2021年的约2810万套和2020年的约1970万套[29] - 2023年第一季度公司发货约810万套系统，高于2022年同期的约740万套[29] 未来展望 - 预计到2025年，9家OEM的车辆将集成公司的道路经验管理（REM）映射技术[34] 其他 - 公司预计此次发行总费用中自身承担部分（不包括承销折扣和佣金）约为110万美元[102] - 发行和分销的其他费用总计估计为112.5万美元，包括SEC注册费等多项费用[151][152] - 公司和出售股东同意在招股说明书日期起90天的锁定期内，未经特定同意不得进行某些股份相关操作[94] - 公司证券在多个地区发售有特定条件和限制[106][113][116][117][120][121][123][125][126][127][131] - 普华永道对公司2018 - 2022年审计期间存在不符合独立性标准的服务和关系，但不影响审计客观性[138][139]