核心观点 - 两家投资机构维持对Mobileye Global的积极评级 尽管目标价有所下调 但认为其股价有显著上行空间[1][3] - 公司第四季度营收表现超预期 管理层将2026年定位为转型年 预计下半年将出现催化剂[4] - 公司业务专注于高级驾驶辅助系统和自动驾驶技术 提供端到端解决方案及多种安全功能[5] 分析师评级与目标价 - Canaccord Genuity分析师George Gianarikas重申“买入”评级 将目标价从30美元下调至24美元 隐含近159%的上行潜力[1] - Raymond James分析师Brian Gesuale维持“跑赢大盘”评级 设定目标价16美元 隐含近73%的上行潜力[3] 公司财务与运营表现 - 第四季度营收为4.46亿美元 超出市场预期[4] - 当季系统出货量达830万套 平均单价为50.80美元[4] - 产品组合中的SuperVision产品带来了收益[4] 业务与产品概况 - 公司开发高级驾驶辅助系统和自动驾驶技术[5] - 提供端到端解决方案 包括基础ADAS、云端增强ADAS和环视ADAS[5] - 提供的安全功能包括碰撞预警、车道偏离预警、车距监测、限速指示、盲点检测等[5] 市场关注与潜在担忧 - 有分析师指出 对公司长期盈利潜力的担忧包括指引下调的循环以及下一代OEM合作关系的进展被认为停滞[2] - 尽管如此 该分析师仍对股票持乐观看法[2]

Mobileye Global Inc. (NASDAQ:MBLY) is one of the Best Autonomous Vehicle Stocks to Buy Now. On January 23, Brian Gesuale from Raymond James reiterated a Buy rating on the stock with a $16 price target. On the same day, Canaccord Genuity reiterated a Buy rating on Mobileye Global Inc. (NASDAQ:MBLY) but lowered the price target from $30 to $24. ​The ratings follow the company’s Q4 2025 earnings, released on January 22. The company posted quarterly revenue of $446 million, which decreased 8.98% year-over-ye ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为19亿美元，略高于先前指引的高端，同比增长15%，远超最初指引的6%中位数增长 [15] - 2025年全年调整后营业利润为2.8亿美元，同比增长45%，利润率达到15%，较2024年提升约300个基点 [15] - 2025年营业现金流增长超过50% [4] - 第四季度发生一项与人员效率举措相关的700万美元非经常性支出，未包含在10月财报电话会议时的指引中，若剔除该支出，调整后营业利润也将略高于指引高端 [16] - 2026年营收指引范围为19亿至19.8亿美元，代表持平至5%的增长，中位数对应EyeQ芯片出货量略高于3700万片 [18] - 2026年毛利率预计将同比下降，主要受EyeQ5相关成本压力持续、车辆组合的轻微不利影响以及双芯片项目的影响 [19] - 2025年运营费用为10.03亿美元，略高于原预算的9.95亿美元，差异由上述第四季度的非经常性支出导致 [20] - 2026年运营费用预计约为11亿美元，同比增长约10%，其中约5%为正常的薪资福利通胀及支持先进产品执行的基础设施增加，其余部分包含了Mentee的研发费用 [21] - 以色列谢克尔兑美元升值带来了显著的外汇不利因素，增加了以美元计价的员工成本，该影响大部分（但非全部）被第四季度的人员效率举措所抵消 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **EyeQ芯片业务**：2025年全年EyeQ芯片出货量为3560万片，远超最初预期的3200万至3400万片 [16] 季度需求趋势相对稳定在约900万片，2025年第二和第三季度略高于趋势，第一和第四季度略低 [16] 第四季度EyeQ出货量约820万片，符合指引高端 [17] 预计2026年第一季度EyeQ出货量将达到1000万片，支持约19%的同比增长，之后客户预测将恢复至略高于每季度900万片的趋势 [17][18] - **ADAS与SuperVision业务**：2025年增长强劲，部分得益于中国OEM的ADAS和SuperVision销量高于预期 [15] 第四季度业绩略超指引高端，与SuperVision销量高于预期有关 [17] 对于中国OEM，预计2026年销量将比2025年的略高于300万片减少约50万片，公司对此持保守态度 [19] - **先进产品（如SuperVision/Chauffeur）**：与大众集团（保时捷和奥迪）的SuperVision项目预计将于2027年第一季度开始量产，较原计划略有推迟，但变化不大 [68] 公司未预期这些项目在2026年带来有意义的销量 [68] - **自动驾驶出行服务（Drive/Robotaxi）**：通过大众生态系统，预计到2033年自动驾驶汽车（AV）数量将达到10万辆 [5] 2026年将是执行年，预计2026年移除MOIA Robotaxi车队的安全驾驶员将是首个重要公开里程碑 [5] 公司未将Drive业务收入计入2026年指引 [118] - **人形机器人业务**：公司通过收购Mentee Robotics进入该领域 [7] 预计2026年将进行数十台机器人的概念验证（POC），2027年将增加，2028年将进一步扩大 [76] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：尽管预计全球汽车产量将再次持平，但公司对预期的销量增长感到鼓舞 [7] - **中国市场**：2025年中国OEM销量显著增长，与其出口增长领域一致，公司在该领域的业务最为强劲 [19] 预计2026年来自中国OEM的销量将同比下降约50万片，但公司认为增长势头没有理由不持续，只是基于短期订单可见度而保持保守 [19] - **欧洲市场**：自动驾驶汽车在欧洲市场需要完成 homologation（认证），预计将于2027年完成，2026年开始启动，这被认为是进入欧洲市场的重要壁垒 [103][104][105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **技术架构与创新**：公司引入了“快思慢想”（Fast-think, Slow-think）架构，利用专用视觉语言模型提供上下文信息，以节省计算资源并可能引入云端计算 [10][11] 推出了“人工群体智能”（ACI），一种利用自博弈强化学习技术训练规划引擎的模拟概念，可在一夜之间完成10亿小时的训练 [8][9] 其高精地图（REM）为模拟提供了真实多样的基础结构，且已开发出成熟的“模拟到现实”（sim-to-real）技术 [9] - **产品定位与竞争优势**：公司的EyeQ6 High芯片定位良好，已赢得全球两大顶级OEM的首两个主要项目 [5] 环绕式ADAS（Surround ADAS）产品解决了客户的痛点，如简化系统、降低成本、提供先进功能并满足未来法规，公司认为在该产品类别上具有固有优势 [38][39] 在先进解决方案和自动驾驶领域，公司认为比其他竞争对手更接近产品上市，这是其最强优势之一 [25] - **行业竞争看法**：行业中出现更多关于高级解决方案和自动驾驶的公告和炒作，但存在一些噪音和对技术有用性的简单化描述 [26] 例如，不认为英伟达最近开源的Alpamayo模型会改变公司在市场的领先定位 [26] - **人形机器人战略**：收购Mentee Robotics是基于自动驾驶汽车和机器人两大物理AI应用存在大量技术重叠（如计算机视觉、控制、快慢思、视觉语言模型、模拟到现实技术） [12] Mentee的优势在于高度垂直整合、纯AI方法、优化的成本效益比，以及独特的AI技术可实现从被动演示中进行持续的在职学习 [12][29] 公司相信其工具、模拟和数据训练基础设施将加速Mentee的发展，而机器人开发的技术（如自博弈模拟）也能加强Mobileye的自动驾驶开发 [14] - **自动驾驶出行服务战略**：与大众和MOIA的现有安排被认为在部署速度上是最优的，目前更垂直整合不会增加部署量 [80] Mobileye将作为一级供应商生产自动驾驶系统，负责电子设备、传感器、软件栈和所有验证，每辆车的收入和每英里的经常性收入非常有吸引力 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：在非常不确定的地缘政治环境下，2025年对公司产品的需求高于预期，展示了汽车行业和公司产品供应的韧性 [4] 行业开始明确下一代大众市场ADAS的结构和功能，推动因素包括对增量安全的需求、以高速公路脱手驾驶形式体现的便利性需求，以及需要在单个ECU上整合技术以保持系统低成本 [4] Waymo的商业化提供了关于消费者接受度和自动驾驶出行服务需求的若干支持性证明点 [5] - **未来前景**：公司对2026年的销量增长感到鼓舞 [7] 尽管第一季度的高销量水平预计不会全年持续，但这仍是一个强劲信号，且第一季度的订单流在过去一两个月一直在上升 [8] 公司继续看到核心业务的积极需求信号，并在大量先进产品发布（未来一两年）以及下一代高ASP ADAS和变革性Robotaxi出行的客户需求加速增长方面，看到了良好的执行进展 [22] 其他重要信息 - **供应链与内存问题**：内存问题是汽车行业日益关注的问题，公司主要通过一级供应商间接接触，已积极与多个供应商合作以确保组件供应灵活性和缓解成本影响，目前未看到对销量的直接证据或迹象，但已在预测中采取保守态度 [57][58][59] - **库存水平**：公司认为一级供应商的库存水平在2025年底极低，预计第一季度将进行一些安全库存调整以恢复正常水平 [17] - **新OEM项目**：一个新OEM项目要求每辆车使用两片EyeQ4芯片，预计将带来约70万片的销量，该项目将产生更高的单车毛利润（美元计），但由于第二片芯片价格较低，对整体ASP和毛利率有影响 [18][101] 此双芯片方案是一次性的“桥梁”方案，并非趋势 [101] - **外汇对冲**：2025年的对冲计划使公司能够满足运营费用预期，例如2025年下半年财务中的汇率比平均市场汇率有利约5%或6% [61] 对于2026年，公司已对超过50%的薪资支出进行了对冲，汇率有利，但考虑到谢克尔持续升值，在指引中已考虑进一步对冲，尽管汇率将不那么有利 [61][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对竞争环境的看法，特别是考虑到英伟达等在CES上的公告 [24] - 公司看到了更多关于高级解决方案和自动驾驶的公告和炒作，但仍认为比其他竞争对手更接近产品上市，这是其最强优势之一 [25] 不认为英伟达最近开源的Alpamayo模型会改变公司在市场的领先定位 [26] 问题: Mentee Robotics的差异化优势是什么 [27] - Mentee的优势在于完全自主的机器人控制（非遥控）、高度垂直整合、以及能够通过被动观察人类执行任务来进行快速连续学习的技术 [28][29][30] 可能是唯一一家积极与客户进行纯AI操作（无远程操作）概念验证和试点的西方人形机器人公司 [32] 问题: 2026年环绕式ADAS（Surround ADAS）的客户参与度和可能的设计中标数量 [37] - 环绕式ADAS产品解决了OEM的明确痛点，已宣布与两大顶级OEM的合作产生了飞轮效应，吸引了更多OEM的兴趣 [38][39] 公司看到与多个OEM的互动增加，但不想预测时间和数量 [39] 问题: 收购Mentee是否催化了额外的合作兴趣，以及数据收集对2028年商业化目标的重要性 [41] - 自CES宣布收购以来，已收到大量客户关于现场试点和概念验证的问询，涉及制造合作伙伴、一级供应商和OEM [42] 客户因信任Mobileye的标准并有解决人力短缺的长期需求，更易于评估这项新技术 [43] 试点将从少量机器人执行特定任务开始，逐步扩大 [77] 问题: 未来两三年（2027-2028）对Drive系统的近期需求展望 [48] - 与MOIA计划从6个城市扩展到2027年的60个城市，另一个与Holon的大批量项目将晚六个月启动 [49] 初始部署规模为每个城市数百辆汽车 [52] 大众集团已具备大规模制造能力，需求将不是问题 [50][51] 问题: 自动驾驶客户是否在购买Drive内容（单价4.5万美元）前支付任何费用（如研发预付款），或是否有销量未达计划的保护措施 [54] - 公司在商业化前会交付样品和工程样品，并有覆盖直接工程和开发成本的工程预算，因此商业化前已有大量投资 [54] 问题: 内存供应和定价问题是否构成风险，包括对销量或配置降级的风险 [57] - 公司通过一级供应商间接接触内存市场，已积极与多个供应商合作以确保供应灵活性和缓解成本影响，预测已考虑行业波动性并偏向保守，目前未看到对销量的直接影响迹象 [58][59] 问题: 谢克尔升值对成本的影响以及套期保值策略的更新 [60] - 2025年的套期保值计划使公司能够满足运营费用预期 [61] 对于2026年，公司已对超过50%的薪资支出进行了有利汇率的套期保值，但考虑到谢克尔持续升值，在指引中已考虑进一步对冲（汇率将不那么有利） [61][62] 问题: 保时捷、大众和奥迪项目的更新及2026年销量预期 [67] - 保时捷和奥迪的SuperVision项目预计2027年第一季度开始量产，略有推迟但变化不大 [68] 公司未预期这些项目在2026年带来有意义的销量 [68] 问题: 客户库存水平及其对第一季度和全年指引的影响 [69] - 公司认为客户库存水平在2025年底非常紧张，低于其库存目标，这对第一季度产生了影响，但同时公司也看到了2026年良好的需求和生产水平上升 [70][71] 问题: Mentee与客户的下一步合作步骤及商业化路径 [76] - 2026年预计进行数十台机器人的概念验证（POC），2027年将增加，2028年进一步扩大 [76] 试点将从少量机器人执行特定任务开始，逐步扩大 [77] 拥有一个能在2027年以严肃生产模式制造机器人的生产合作伙伴非常重要 [78] 问题: 是否考虑在自动驾驶出行生态系统中拥有更多部分（更垂直整合） [79] - 目前与大众和MOIA的安排在部署速度上是最优的，现阶段更垂直整合不会增加部署量，这可能是十年末或更晚才考虑的事情 [80] 问题: 2026年调整后运营费用增长100亿美元的主要驱动因素是什么，特别是Mentee的贡献 [84][85] - 2026年运营费用增长主要包括约5%的正常通胀（薪资福利及支持先进产品的基础设施），以及合并Mentee的研发费用 [86][87] 外汇不利因素大部分被第四季度的人员效率举措所抵消 [86] 此外，作为一级供应商的定位也需要增加一些人员投入，但这在总运营费用中占比不大 [88] 问题: 是否考虑未来以某种方式货币化Mentee的业务 [89] - 公司相信Mentee有潜力取得重大进展，与Mobileye结合可以快速前进，预计在不久的将来，此次收购将产生类似于现代汽车与波士顿动力公司那样的价值增值，但具体时间不确定 [90] 问题: EyeQ芯片近期的定价动态及全年趋势 [95][98] - 定价每年受不同代际EyeQ芯片组合的影响，平均而言没有有意义的变动 [99] 2026年的组合变化包括更高比例的EyeQ5产品（成本较高），以及前述双芯片项目的影响（第二片芯片价格较低），这些因素共同影响ASP [99][100] 双芯片项目是一次性的，并非趋势 [101] 问题: 今年晚些时候进行Drive路线演示的监管流程及剩余障碍 [102] - 在美国是自我认证，公司正在满足严格的去安全员驾驶的关键绩效指标 [102] 在美国以外需要认证，与大众的合作将使这一过程更容易，并计划在2027年完成欧洲的认证 [103][104][105] 问题: SuperVision和Chauffeur业务的更新，公司是否在淡化其市场推广 [109] - 公司在SuperVision Chauffeur方面也有多个合作互动，但更专注于那些具有具体时间表、多车型、有意义的批量潜力的机会，而非寻求第一个机会 [110][111] 问题: EyeQ路线图将如何加速Mentee上市时间，以及需要多少软件开发来适应机器人领域 [109] - 目前谈论在机器人上使用EyeQ芯片为时过早，机器人目前基于英伟达芯片，且这种关系将在可预见的未来持续，当进入真正的大规模生产时，EyeQ8或EyeQ9可能相关 [113] 问题: 由于保时捷和奥迪项目推迟至2027年第一季度，Drive/Robotaxi是否会成为2026年收入的最大变数，以及Drive的货币化模式（前期收入 vs 基于使用的经常性收入）是否有更新 [116] - 公司此前已多次表示不预期先进产品在2026年带来有意义的收入影响，因此没有变化 [117] Drive收入未计入2026年指引 [118] 问题: 第二个环绕式ADAS客户是否可能在第一季度就第二个架构做出决定，以及这是否会使其在该客户的潜在项目管道翻倍 [116] - 讨论正在进行且进展良好，但公司不想预测时间 [118]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为19亿美元，略高于先前指引的高端，同比增长15%，远超最初指引的6%中位数增长 [15] - 2025年全年调整后营业利润为2.8亿美元，同比增长45%，利润率达到15%，较2024年提升约300个基点 [15] - 2025年全年营业现金流增长超过50% [4] - 2025年第四季度发生一项与人员效率举措相关的700万美元非经常性支出，未包含在10月财报电话会议的指引中 [16] - 2026年全年营收指引为19亿至19.8亿美元，代表持平至5%的增长 [18] - 2026年毛利率预计将同比下降，主要受EyeQ5相关成本逆风、车辆组合逆风以及双芯片项目影响 [19] - 2025年运营费用为10.03亿美元，略高于原预算的9.95亿美元，主要受上述第四季度非经常性支出影响 [20] - 2026年运营费用预计约为11亿美元，同比增长约10%，其中约5%为正常薪资福利通胀及支持先进产品执行的基础设施增加，其余部分包含Mentee的研发费用 [20][21] - 以色列谢克尔兑美元升值带来了显著的外汇逆风，提高了以美元计价的员工成本，大部分被第四季度的人员效率举措所抵消，但未完全抵消 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年EyeQ芯片出货量为3560万颗，远超最初预期的3200万至3400万颗 [16] - 2025年季度需求趋势约为每季度900万颗，第二、三季度高于趋势，第一、四季度略低 [16] - 2025年第四季度EyeQ出货量约为820万颗，符合指引高端，但低于需求趋势，导致一级供应商库存极低 [17] - 2026年第一季度预计EyeQ出货量约为1000万颗，支持约19%的同比增长 [17] - 此后，客户预测显示将恢复至略高于每季度900万颗的趋势 [18] - 2026年全年指引中包含了略高于3700万颗的EyeQ出货量预期，由第一季度1000万颗和后续季度每季度略高于900万颗构成 [18] - 2025年ADAS和SuperVision在中国OEM的销量高于预期，推动了显著增长 [15] - 2026年预计来自中国OEM的EyeQ出货量将比2025年减少约50万颗，2025年销量略高于300万颗 [19] - 一个新的OEM项目（每辆车需要两颗EyeQ4芯片）预计将贡献约70万颗出货量，该项目将带来更高的单车毛利，但由于第二颗芯片价格较低，会对整体ASP和毛利率产生影响 [18][19] - 公司预计2026年不会从先进产品（如SuperVision、Chauffeur、Drive）中获得有意义的收入影响 [117][118] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2026年其前十大客户的整体产量将下降2%，但公司与这些客户的出货量预计将增长6%（以指引中位数计） [18] - 中国OEM业务在2025年实现显著增长，与其出口增长领域一致，公司预计这一趋势在2026年可能持续，但由于订单能见度较短，持保守态度 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业正在明确下一代面向大众市场车辆的ADAS结构和功能，驱动力包括对增量安全的需求、对高速公路脱手驾驶便利性的需求，以及为降低系统成本而将技术整合到单个ECU上的需求 [4] - Mobileye的EyeQ6 High芯片定位良好，已赢得全球两家最大固定OEM的两个主要项目 [5] - Waymo的商业化提供了关于消费者对自动驾驶出行服务接受度和需求的支持性证明点，导致交通网络公司和公共交通集团的需求信号大幅增加，通过大众汽车生态系统的预期销量已扩大至2033年达到10万辆 [5] - 公司正在为其先进产品实施独特的“快思考-慢思考”架构，以加速实现精确和可扩展性，包括视觉语言语义动作模型和人工群体智能等新技术 [6] - 公司通过收购Mentee Robotics，决定性地扩展其人形机器人领域版图 [7] - Mentee机器人已实现完全垂直集成、低成本、高能力，在工业和物流服务等结构化环境中有明确的商业化路径，并拥有针对家庭用例等非结构化环境的独特技术 [7] - 公司认为自动驾驶汽车和机器人是物理AI的两个主要应用，两者存在大量技术重叠，包括广泛使用计算机视觉和控制、快慢思考概念、大量使用VLM以及广泛的仿真到现实技术 [12] - Mentee相比其他被评估的公司具有优势组合，包括高度垂直集成、纯粹的AI方法（无需远程操控即可展示高级能力）、优化的成本效益比设计策略，以及独特的AI技术可实现从被动演示中进行持续的在职学习 [12][13] - 公司相信，利用Mobileye的工具、仿真和数据训练基础设施将加速Mentee的发展，而为机器人开发的技术（如自我对弈仿真和仿真到现实技术）也能加强Mobileye的自动驾驶开发 [14] - 公司认为自身比竞争对手更接近推出先进产品，这是其最强优势之一，结合技术的成熟度和进步 [25] - 公司正在从2026年到2027年推出一系列产品，从环视数据监督到自动驾驶出租车，这将是市场定位的重大转变 [25] - 对于环视数据产品，公司已宣布与大众汽车集团的设计胜利，并赢得了第二个设计胜利（全球前六大OEM中的两家），这促使其他OEM更加积极地参与 [38][39] - 环视数据产品解决了OEM的痛点：简化系统、降低成本、提供先进功能并满足未来法规 [38] - 公司认为在该产品类别中具有固有优势，因为它需要非常可靠的系统性能、极高的安全标准、先进功能（如主干道脱手驾驶），同时还要极具成本效益 [40] - 关于竞争环境，公司看到了更多关于高级解决方案和自动驾驶的公告和兴奋点，但认为市场存在一些噪音和对技术有用性的简单化描述 [25][26] - 公司不认为英伟达最近宣布的开源模型“Alfa Mayo”会改变其市场领先地位 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在非常不确定的地缘政治环境下，2025年对公司产品的需求高于预期，展示了汽车行业和公司产品供应的韧性 [4] - 尽管全球汽车产量预计将再次持平，但公司对预期的销量增长感到鼓舞 [7] - 公司不期望第一季度的销量水平能持续全年，但这是一个强烈的积极信号，且第一季度订单流在过去一两个月一直在上升 [8] - 公司引入了两项加速实现精确、可扩展自动驾驶汽车的新创新：人工群体智能和快思考-慢思考概念 [8][10] - 人工群体智能是一种使用自我对弈强化学习技术的仿真概念，用于训练规划引擎，其样本复杂度远高于感知 [8][9] - 公司的REM地图可作为仿真训练的现实多样化的基线结构，并且公司已开发出成熟的仿真到现实技术 [9] - 快思考-慢思考概念利用专门的视觉语言模型提供上下文信息，解决车辆决策的鲁棒性问题，这更多是关于理解复杂场景的语义 [10] - 该架构可以节省计算资源，甚至可以利用云端计算，在需要时调用更强大的VLM，这对平均干预间隔有积极影响，并最终在每名远程操作员管理的车辆数量上带来可扩展性效益 [11] - 关于Mentee，公司认为其有潜力像现代汽车与波士顿动力那样，在未来为股东创造价值 [91] - 关于自动驾驶出租车，大众汽车集团已具备按需生产所需车辆的制造能力，来自出行运营商、交通网络公司和市政当局的需求远大于每年数万辆的规模 [51][52] - 公司预计2026年将是“执行年”，专注于为未来一两年内大量先进产品的推出做好准备 [22][68] - 公司对在2026年和2027年实现无人驾驶的成功机会抱有高度信心 [51][55] 其他重要信息 - 2026年，与大众汽车集团MOIA自动驾驶出租车车队的首个重要公开里程碑将是移除安全驾驶员 [5] - 公司宣布与MOIA在6个城市扩展，到2027年达到60个城市，包括与优步在洛杉矶的合作，另一个与Holon的大规模项目将晚六个月推出 [50] - 公司预计每个城市的初始部署规模为数百辆车 [53] - 关于内存供应问题，公司没有直接采购大量内存，风险主要间接通过一级供应商，公司正积极与多个供应商合作以确保组件供应灵活性和车辆制造不受影响 [58][59][60] - 公司已将部分汇率波动风险进行对冲，2025年下半年财务报告中的汇率比市场平均汇率有利5-6%，2026年超过50%的薪酬支出已按有利汇率对冲，但持续升值仍会产生同比影响 [62][63] - 保时捷和奥迪的SuperVision项目预计于2027年第一季度开始量产，原计划略有推迟（从2026年12月推迟至2027年2月），但公司认为并不重要，且2026年原本就不预期从这些项目获得有意义的销量 [68][69] - 对于Mentee，2026年预计将生产“几十台”机器人用于概念验证，2027年将与生产合作伙伴开始更严肃的生产 [77][79] - 客户对Mentee机器人的概念验证旨在从执行特定任务的小批量开始，逐步扩展到更多任务和更大规模 [78] - 关于自动驾驶出租车业务的垂直整合，公司认为目前与大众汽车和MOIA的安排对于部署速度是最优的，现阶段进一步垂直整合不会增加部署规模 [81] - 在监管方面，美国采用自我认证，公司正在满足严格的KPI（如平均故障间隔时间）以实现无人驾驶；美国以外需要认证，公司与大众汽车的合作将于2027年完成欧洲认证，这被视为重要的市场进入壁垒 [103][104][105] - 关于EyeQ芯片在人形机器人上的应用，公司认为短期内将继续使用英伟达芯片，使用Mobileye的EyeQ芯片是更长期的考虑 [113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对竞争环境的看法，特别是考虑到英伟达等在CES上的公告 [24] - 公司看到了更多关于高级解决方案和自动驾驶的公告和兴奋点，但认为自身比竞争对手更接近推出先进产品，这是其最强优势之一 [25] - 市场存在一些噪音和对技术有用性的简单化描述，不认为英伟达最近宣布的开源模型会改变其市场领先地位 [26] 问题: Mentee的差异化优势是什么 [27] - Mentee的演示大多是远程操控的，而Mentee展示了从感知到行动的完全自主控制，拥有自主控制机器人的AI堆栈 [28] - Mentee完全垂直集成，包括执行器、齿轮、AI软件和电子设备的设计 [28] - 拥有进行持续学习的能力，机器人可以通过被动观察人类执行任务来快速模仿，无需特殊设备 [29] - Mentee可能是唯一一家积极与客户进行纯AI操作（无远程操控）概念验证和试点的西方人形机器人公司，这显示了不同的成熟度和客户参与阶段 [32] 问题: 2026年环视数据产品可能转化的OEM客户数量 [37] - 环视数据产品解决了OEM的痛点，第一个与大众汽车的合作引发了飞轮效应 [38] - 已赢得全球前六大OEM中两家的设计胜利，这促使其他OEM更加积极地参与 [39] - 公司看到与多个OEM的互动增加，但不想预测具体时间和数量 [40] 问题: Mentee是否催化了额外的合作兴趣，以及数据收集对2028年商业化目标的重要性 [42] - 自CES宣布收购以来，已收到大量客户询问，希望进行现场试点和概念验证，包括工业化合作伙伴、一级供应商和OEM [43] - 客户因信任Mobileye在汽车行业的信誉和标准，更愿意与其合作评估机器人技术 [44] - 数据收集和试点是逐步扩展任务和规模过程的一部分 [78] 问题: 自动驾驶出租车系统未来两三年（2027-2028年）的近端需求展望 [49] - 与MOIA宣布从6个城市扩展到2027年的60个城市，另一个与Holon的大规模项目将晚六个月推出 [50] - 初始部署规模为每个城市数百辆车 [53] - 大众汽车具备大规模制造能力，需求远大于每年数万辆，一旦技术成熟，需求不是问题 [51][52] 问题: 自动驾驶出租车客户是否在购买内容前支付研发费用，以及是否有销量未达计划的保护措施 [55] - 公司在商业化前会交付样品和工程样品，并有工程预算覆盖直接工程和开发成本 [55] - 公司对实现无人驾驶的机会有信心，不太担心下行风险 [55] 问题: 内存供应问题是否构成定价、可用性或销量风险 [58] - 风险是间接的，公司正积极与多个供应商合作以确保组件供应和制造不受影响 [59] - 2026年指引已考虑行业波动性，偏向保守，目前未看到直接影响销量的迹象 [60] 问题: 谢克尔升值带来的外汇影响，以及对冲策略是否有变 [61] - 2025年的对冲计划使运营费用符合预期，下半年财务报告汇率比市场平均有利5-6% [62] - 2026年超过50%的薪酬支出已按有利汇率对冲，但持续升值仍会产生同比影响，已在指引中考虑 [62][63] 问题: 保时捷、大众和奥迪项目的更新及2026年销量预期 [68] - 2026年是执行年，保时捷和奥迪的SuperVision项目预计于2027年第一季度开始量产，略有推迟但不影响计划 [69] - 2026年不预期从这些项目获得有意义的销量 [69] 问题: 客户库存水平及对第一季度10亿颗EyeQ出货量和全年指引的影响 [70] - 2025年第四季度订单量原本较低，但生产水平更高，导致客户库存水平低于通常目标，非常紧张 [71] - 这对第一季度有一些影响，但同时公司也看到2026年需求良好 [71][72] 问题: Mentee商业化的下一步骤及概念验证规模 [77] - 2026年预计生产“几十台”机器人用于概念验证，2027年将与生产合作伙伴开始更严肃的生产 [77] - 概念验证从小批量执行特定任务开始，逐步评估精度、可靠性、耐久性等，然后扩展到更多任务和更大规模 [78] 问题: 是否考虑更多地拥有自动驾驶出租车生态系统 [80] - 目前与大众汽车和MOIA的安排对于部署速度是最优的，现阶段进一步垂直整合不会增加部署规模 [81] - Mobileye将作为一级供应商生产自动驾驶系统，负责电子设备、传感器、软件栈和验证，单车收入加每英里经常性收入非常有吸引力 [81] 问题: 2026年运营费用增长100亿美元的主要驱动因素，是否是Mentee的研发整合 [85][86] - 2026年运营费用增长主要包括约5%的正常通胀（薪资福利及支持先进产品的基础设施），以及Mentee的研发费用整合 [87] - 外汇逆风大部分被第四季度的人员效率举措所抵消 [87] - 此外，因承担一级供应商角色和投资未来，也需要增加少量人员，但这在整体运营费用中占比不大 [89] 问题: 是否考虑未来以某种方式货币化Mentee的业务 [90] - 公司相信收购Mentee有潜力像现代汽车与波士顿动力那样，在未来为股东创造价值，但时间不确定（可能一个月或一年） [91] 问题: EyeQ芯片近期的定价动态及全年趋势 [96][99] - 每年定价受不同代际EyeQ芯片组合影响，不同软件功能和套餐价格不同 [100] - 整体平均价格没有有意义的变动，但2026年EyeQ5相关ADAS产品销量更高，其成本较高，以及双芯片项目（第二颗芯片价格较低）会影响产品组合和ASP [100][101] - 双芯片项目是特定OEM为满足法规要求的过渡方案，并非趋势 [102] 问题: 2026年进行Drive路测演示的监管流程及剩余障碍 [103] - 美国采用自我认证，公司正在满足严格的KPI以实现无人驾驶；美国以外需要认证，公司与大众汽车的合作将于2027年完成欧洲认证 [103] - 在欧洲，与大众汽车的合作将使认证过程更容易，这被视为重要的市场进入壁垒 [104][105] 问题: SuperVision和Chauffeur的客户转化更新，以及EyeQ技术将如何加速Mentee上市 [109] - 公司在SuperVision和Chauffeur方面也有多个客户互动，但专注于那些具有重大业务潜力（显著销量、多车型、具体时间表）的机会，而非小型科学项目 [110] - 关于EyeQ芯片加速Mentee上市，短期内Mentee机器人将继续使用英伟达芯片，使用Mobileye的EyeQ芯片是更长期的考虑 [113] 问题: 保时捷和奥迪项目推迟至2027年第一季度后，Drive/自动驾驶出租车是否会成为2026年营收的最大变数，以及Drive的货币化方式；第二个环视数据客户是否可能在第一季度就第二个架构做出决定 [116] - 公司此前已多次表示不预期2026年从先进产品中获得有意义的收入影响，因此没有变化 [117] - 2026年指引中未计入Drive的收入 [118] - 关于第二个环视数据客户的第二个架构，讨论正在进行中，进展良好，但不想预测时间 [118]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为19亿美元，同比增长15%，略高于此前指引的高端 [13] - 2025年全年调整后营业利润为2.8亿美元，同比增长45%，调整后营业利润率为15%，较2024年提升约300个基点 [13] - 2025年全年营业现金流同比增长超过50% [3] - 第四季度发生了一项与人员效率举措相关的700万美元非经常性支出，若不计此项，调整后营业利润也将略高于指引高端 [14] - 2026年全年营收指引为19亿至19.8亿美元，代表持平至5%的增长 [16] - 2026年毛利率预计将同比有所下降，主要受EyeQ5相关成本逆风、车辆组合逆风以及双芯片项目影响 [17] - 2025年运营费用为10.03亿美元，略高于原预算的9.95亿美元 [18] - 2026年运营费用预计约为11亿美元，同比增长约10%，其中约5%为正常薪资福利通胀及支持先进产品执行的基础设施增加，其余主要来自整合Mentee的研发费用及汇率逆风 [18][71][72] 各条业务线数据和关键指标变化 - **EyeQ芯片**：2025年全年EyeQ芯片出货量为3560万颗，远高于最初预期的3200万至3400万颗 [14] - 季度需求趋势稳定在约900万颗，2025年第二和第三季度略高于趋势，第一和第四季度略低 [14] - 第四季度EyeQ出货量约820万颗，符合指引高端，但低于需求趋势，导致一级供应商库存极低 [15] - 预计2026年第一季度EyeQ出货量将达到1000万颗，支持约19%的同比增长，之后将恢复至略高于每季度900万颗的趋势 [15][16] - 2026年全年EyeQ出货量指引为略高于3700万颗 [16] - **SuperVision**：第四季度营收超指引高端，部分得益于SuperVision出货量高于预期 [15] - **新项目**：一个新OEM项目将使用两颗EyeQ4芯片，预计带来约70万颗的增量，该项目将产生更高的单车毛利润，但由于第二颗芯片价格较低，会对整体ASP和毛利率产生影响 [16][17][81] - **中国OEM业务**：2025年中国OEM的ADAS和SuperVision出货量高于预期，推动了显著增长 [13] - 2026年预计来自中国OEM的出货量将比2025年减少约50万颗（2025年略高于300万颗） [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：尽管预计全球汽车产量将再次持平，但公司仍预期出货量增长 [5] - **中国市场**：2025年中国OEM业务增长强劲，与其出口增长领域一致，公司预计这一趋势将持续至2026年，但鉴于订单可见度较短，持保守态度 [17] - **欧洲市场**：与大众集团的合作预计将在2027年完成自动驾驶汽车（Robotaxi）的认证，这将成为进入欧洲市场的重要壁垒 [85][86][87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **技术定位**：公司的EyeQ6 High芯片定位良好，已赢得全球两大顶级OEM的首两个主要项目 [4] - 行业正明确下一代面向大众市场的高级驾驶辅助系统（ADAS）的结构和功能，驱动力包括对增量安全的需求、对高速公路脱手驾驶便利性的需求，以及为降低系统成本而将技术整合到单个ECU上的需求 [3] - **先进产品路线**：公司正实施独特的“快思-慢思”（Fast-think, Slow-think）架构，以加速自动驾驶汽车的精确性和可扩展性，包括引入视觉语言语义动作模型和人工群体智能等新技术 [4][6][9] - **人工群体智能**：公司推出了人工群体智能（ACI），这是一种利用自博弈强化学习技术训练规划引擎的模拟概念，可在一夜之间完成10亿小时的训练，利用公司的REM地图作为多样化基线结构 [7][8] - **模拟到现实技术**：公司开发的模拟到现实技术对自动驾驶和人形机器人领域都至关重要，将成为与Mentee技术共享的关键领域 [9] - **收购Mentee Robotics**：公司收购Mentee Robotics，进军人形机器人领域，认为自动驾驶汽车和机器人是物理AI的两大应用，存在大量技术重叠 [10][11] - Mentee拥有垂直整合、纯AI方法、优化的成本效益比以及独特的通过被动演示进行持续在职学习的技术等优势 [11] - 公司相信其工具、模拟和数据训练基础设施将加速Mentee的发展，而Mentee开发的技术（如自博弈模拟）也将助力公司的自动驾驶开发 [12] - **竞争环境**：行业对高级解决方案和自动驾驶的兴趣增加，但公司认为其更接近推出先进产品，结合技术成熟度和进步，这是其核心优势之一 [22] - 公司认为市场上存在一些关于技术有用性的噪音和简单化描述，例如英伟达的开源模型并未改变公司的市场领先定位 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管地缘政治环境非常不确定，但2025年对公司产品的需求高于预期，展示了汽车行业和公司产品组合的韧性 [3] - Waymo的商业化提供了消费者对自动驾驶出行服务接受度和需求的支持性证明点，导致来自出行网络公司和公共交通集团的需求信号大幅增加，进而将通过大众生态系统实现的预期量扩大至2033年的10万台 [4] - 公司预计2026年MOIA的Robotaxi车队将移除安全驾驶员，这将是首个重要的公开里程碑 [4] - 对于2026年，尽管第一季度的高出货量水平预计不会全年持续，但这是一个强劲信号，且过去一两个月的订单流一直在上升 [5][19] - 公司对核心业务继续看到积极的客户需求信号，并在大量先进产品发布（未来一至两年）以及下一代高ASP的ADAS和变革性的Robotaxi出行服务客户需求加速方面，看到了良好的执行进展 [19] 其他重要信息 - 第四季度进行了人员效率举措，产生了700万美元非经常性费用 [14] - 公司面临以色列谢克尔兑美元升值的汇率逆风，这显著提高了以美元计的人力成本，该影响大部分被上述效率举措抵消，但并非完全 [18][52] - 公司有对冲计划，2025年对冲使其运营费用符合预期，2026年超过50%的薪酬支出已按有利汇率对冲，但持续升值仍会产生同比影响 [53] - 关于内存供应问题，公司不直接采购大量内存，但通过一级供应商间接受影响，公司正积极与多个供应商合作以确保供应灵活性和组件可用性，以减轻直接影响并确保车辆制造不受影响，2026年指引已考虑行业波动性，偏向保守 [49][50][51] - 保时捷和奥迪的SuperVision项目预计于2027年第一季度开始量产，较原计划略有推迟，但并非重大变化，且2026年本就不预期有显著量产出货 [56][57] - 自动驾驶（Drive）系统在2026年的指引中未计入任何收入 [96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对竞争环境的看法，特别是英伟达等在CES上的发布 [21] - 公司认为市场对高级解决方案和自动驾驶的兴趣增加，但公司凭借更接近产品上市、技术成熟度和进步，仍保持市场领先优势 [22] - 公司认为市场上存在一些关于技术有用性的噪音和简单化描述，例如英伟达的开源模型并未改变公司的市场定位 [23] 问题: Mentee在人形机器人领域的差异化优势 [24] - Mentee的优势在于其完全自主的AI控制栈（非遥控）、垂直整合的设计、以及通过被动观察人类进行快速任务模仿的持续学习能力 [25][26] - Mentee可能是唯一一家与客户进行纯AI操作概念验证和试点、且无远程操作的西方人形机器人公司，这显示了其技术的成熟度和客户参与度 [28][29] - 整合Mobileye在计算机视觉、AI、传感器融合、安全可靠系统设计以及高效计算方面的优势，将加速Mentee的进展 [30] 问题: 2026年环绕式视觉（Surround）ADAS的客户转化机会 [32] - 该产品解决了客户的明确痛点（简化系统、降低成本、提供先进功能、满足未来法规），因此自大众首个项目后产生了飞轮效应，吸引了更多OEM兴趣 [32] - 公司已赢得全球前六大OEM中两家的主要项目，这促使其他OEM意识到也必须跟进 [33] - 公司看到与多个OEM的互动增加，但不愿预测具体时间和数量 [33] - 赢得的两个项目将集成在这两家OEM最高销量车型的标准配置中，显示了OEM对该产品和Mobileye的信心 [34] 问题: 收购Mentee是否催化了更多合作兴趣，以及数据收集对2028年商业化目标的重要性 [35] - 自CES宣布收购后，公司已收到大量客户问询，涉及现场试点、概念验证以及制造合作，需求明确存在 [36][37] - 现有汽车客户因信任Mobileye的标准，并有解决人力短缺的长期需求，因此更愿意与公司合作评估机器人技术 [38] - 数据收集和试点对于实现商业化目标非常重要 [35] 问题: 自动驾驶（Drive）系统在未来两到三年的近期需求展望 [41] - 公司与MOIA计划从6个城市扩展到2027年的60个城市，包括与Uber在洛杉矶的合作 [42] - 另一个与Holon的大规模项目将晚六个月启动 [42] - 大众ADMT首席执行官预计未来八年内达到10万台车辆，具体推出数量将取决于2027年首批六个城市的部署成功情况 [42] - 初期每个城市可能部署数百台车辆（例如200-500台），与Waymo的部署规模类似 [45] - 大众已具备规模化制造能力，一旦技术成熟允许快速经济地理扩张，需求将不是问题 [43][44] 问题: 自动驾驶客户是否在购买硬件前支付研发费用，以及是否有销量保护 [46] - 公司在商业化前会交付样品和工程样品，并有工程预算覆盖直接工程和开发成本，因此有大量前期投资 [46] - 公司对实现无人驾驶有信心，因此不太担心下行风险 [46] 问题: 内存供应紧张对公司的潜在影响（价格、供应、体积风险） [49] - 公司不直接采购内存，风险主要间接通过一级供应商传递 [50] - 公司正积极与多个供应商合作以确保供应灵活性和组件可用性，以减轻成本影响并确保车辆制造不受影响 [50] - 2026年指引已考虑行业波动性，偏向保守，但尚未看到导致销量变化的直接证据 [50][51] 问题: 谢克尔升值对成本的影响及对冲策略更新 [52] - 2025年的对冲计划使运营费用符合预期，下半年财务汇率比市场平均汇率有利约5-6% [53] - 谢克尔在过去一年升值约10-12%，2026年公司已有超过50%的薪酬支出按有利汇率对冲，但持续升值仍会产生同比影响，该影响已计入指引 [53] 问题: 保时捷、奥迪项目进展及2026年量产出货预期 [56] - 保时捷和奥迪的SuperVision项目预计于2027年第一季度开始量产，略有推迟但非重大变化 [56][57] - 2026年本就不预期从这些项目中获得有意义的出货量 [57] 问题: 客户库存水平及对2026年指引的影响 [58] - 第四季度订单起初较低，但生产水平较高，导致一级供应商库存水平在2025年底非常紧张，低于其目标 [59] - 这将对2026年第一季度产生影响，但公司也看到2026年生产需求良好 [59] - 第一季度10亿颗的出货量指引已考虑了第四季度低出货量和更大需求的影响 [60] 问题: Mentee商业化的下一步步骤及规模展望 [61] - 2026年预计交付数十台用于概念验证，2027年将通过与制造合作伙伴进入生产阶段，数量会更多，2028年进一步扩大 [62] - 试点通常从少量机器人执行特定任务开始，逐步扩展到更多任务和更大规模 [64] - 拥有制造合作伙伴对于控制成本和实现规模至关重要 [65] 问题: 公司是否考虑更垂直整合Robotaxi生态系统以加速部署 [66] - 当前与大众和MOIA的安排已针对部署速度进行了优化，目前进一步垂直整合不会增加部署量 [67] - 公司作为一级供应商生产自动驾驶系统，负责电子设备、传感器、软件栈和验证，单车收入加上每英里经常性收入非常有吸引力，当前重点是执行 [67] 问题: 2026年运营费用增长100亿美元的主要驱动因素 [70] - 主要驱动因素包括：约5%的正常薪资福利通胀及支持先进产品活动的基础设施增加；整合Mentee的研发费用（约4%）；以及部分未被第四季度效率举措完全抵消的汇率逆风 [71][72] - 此外，作为一级供应商的角色所需的人员增加也会带来几个百分点的增长，但相对于总运营费用而言不重大 [73][74] 问题: 未来是否会考虑分拆或货币化Mentee业务 [75] - 市场需要时间消化公司进入人形机器人领域的消息，但相信在不久的将来，此次收购可能会产生类似于现代和波士顿动力那样的价值红利 [75] - Mentee有潜力取得重大进展，与Mobileye结合可以快速进步，但具体时间点不确定 [75] 问题: EyeQ芯片近期定价动态及趋势 [77][79] - 每年定价受不同代际EyeQ芯片（具有不同软件功能和软件包）组合的影响 [80] - 整体平均价格没有有意义的变动，但2026年EyeQ5基ADAS产品占比更高，其成本较高，加上双芯片项目的影响，会对组合产生影响 [80][81] - 双芯片项目（两个EyeQ4）是一次性的“桥梁”方案，并非趋势 [83] 问题: 2026年进行自动驾驶路线演示的监管流程及潜在障碍 [84] - 在美国是自我认证，公司正满足严格的无人驾驶关键绩效指标 [84] - 在美国以外需要认证，与大众的合作将在2027年完成，且由于与大众、ADMT、MOIA的合作，在欧洲的认证过程会更容易 [84][85] - 认证过程将成为欧洲市场的重要进入壁垒 [86] 问题: 2026年SuperVision和Chauffeur的客户转化更新，以及EyeQ芯片如何加速Mentee上市 [89] - 公司在SuperVision和Chauffeur方面也有多个客户互动，但更专注于具有具体时间表、多车型、有意义的量产业务潜力的机会，而非小型科学项目 [90][91] - 关于EyeQ芯片用于Mentee机器人，目前为时过早，机器人目前基于英伟达芯片，且该关系将持续可预见的未来，只有当进入真正大规模生产时，未来的EyeQ8、EyeQ9芯片才可能相关 [92] 问题: 保时捷/奥迪项目推迟后，2026年收入的最大变动因素是什么？自动驾驶的货币化模式？第二个环绕式ADAS客户的潜在架构决定是否会带来增量机会？ [95] - 2026年指引中并未计入任何来自先进产品（包括自动驾驶）的有意义收入，因此没有变化 [96] - 自动驾驶收入未计入2026年指引 [97] - 与第二个环绕式ADAS客户的讨论正在进行中，进展良好，但不愿预测时间 [97]

2026年CES汽车板块核心观点 - 2026年CES展将成为汽车板块的核心焦点，集中展示新能源与智能网联技术的深度发展，中国车企的集体发力与AI技术的全域渗透有望影响全球汽车产业竞争格局[2] 中国车企全球化与核心技术展示 - 长城汽车将以“GO With More Life”为主题，携全产品线与核心技术矩阵亮相，旨在提升全球品牌认知度[4] - 魏牌将携高山9、全新蓝山智能进阶版、全新坦克500 Hi4-T智享版及灵魂S2000 CL摩托车组成参展阵容[4] - 技术展示重点包括Hi4-Z架构、半固态电池、氢燃料电池发动机，并发布ASL 2.0智能体与VLA全场景大模型[4] - ASL 2.0智能体可实现基于路况与用户需求的全维度信息处理与自主决策，VLA大模型覆盖城市通勤与长途旅行等多场景需求[4] - 吉利汽车将集中展示基于“智能汽车全域AI”技术体系的多领域突破，核心是搭载雷神AI电混2.0的银河A7相关技术[6] - 雷神AI电混2.0将发动机热效率提升至47.26%，CLTC馈电油耗低至2.67L/100km，通过AI算法预判驾驶习惯与路况以优化能量分配[6] - 吉利还将展示千里浩瀚智能辅助驾驶系统、Flyme Auto智能座舱、AI数字底盘等全链条AI应用成果[6] - 神秘中国造车新势力Kosmera将完成全球首秀，推出综合功率达1903马力的高性能新能源跑车及一款对标保时捷的轿车[10] - 高性能超跑采用航天级复合材料车身大梁、3D打印一体成型底盘及主动线性电机悬架系统，目标实现1:1功率重量比[10] 跨国车企战略转型与生态布局 - 现代汽车集团将以“科技跨界”为核心亮点，旗下波士顿动力研发的新一代Atlas人形机器人将首次全面亮相，并发布人工智能机器人战略规划[8] - 此举标志着现代从传统车企向“移动出行解决方案提供商”的深化转型，Atlas机器人的AI交互与多场景适配性是未来与智能汽车协同的关键基础[8] - 索尼与本田的合资企业索尼本田将携全新概念车登场，延续“索尼生态+本田制造”的融合路径[13] - 本田将预热Honda 0系列量产车型，重点聚焦L3级智驾功能与全新自研操作系统，该操作系统延续了人形机器人ASIMO的技术基因[15] - Honda 0系列后驱车型最大马力241Ps，四驱车型总马力308Ps，EPA工况纯电续航约482km[15] - 法拉第未来将在CES举办特别股东大会，公布FX Super One的完整量产、销售、交付及服务计划，并披露未来五年产销商业规划[10] - FX Super One已在美国和阿联酋上市，订单突破1.3万辆[10] 供应链关键技术突破 - 激光雷达供应商禾赛科技将展示升级版ATX焕新版激光雷达，搭载费米C500芯片与光子隔离技术[17] - ATX焕新版具备256线配置，最佳角分辨率0.08°×0.05°，测距能力达230米，点频提升至384万点/秒，性能较上一代翻倍[17] - 禾赛科技已获得全球24家主机厂超120款车型量产定点，ATX焕新版在手订单突破400万台，计划2026年4月量产交付[17] - 采埃孚将发布汽车底盘主动降噪新功能，通过软件算法最多可抵消3分贝噪声，且无需额外硬件[19] - LG将推出基于高通骁龙Snapdragon Cockpit Elite芯片的AI座舱平台，具备AI模型本地推理能力，可分析驾驶环境与驾驶员状态并提供主动协助[19] - Mobileye将展示SuperVision、Chauffeur、Drive三大智驾平台的最新成果，这些平台已获得某西方主流车企17款车型的量产订单，2026年起陆续落地[19] - 米其林将联合Sonatus发布智能轮胎，通过分析刹车强度、车辆负载等数据监测轮胎健康状态并及时提醒用户更换[21] - 博世将发布整合英伟达算力芯片和微软生态的AI智能座舱平台，具备深度理解能力的语音助手，并引入Microsoft Foundry平台及Microsoft 365套件[21] - 博世的系统允许驾驶员通过语音接入Microsoft Teams会议，系统在检测到会议开始后会主动接管部分驾驶任务以提升安全[21]

公司业务演进 - Mobileye的业务处于持续演进过程中 其核心基础是高级驾驶辅助系统产品[1] - 业务从基础ADAS产品演进至SuperVision并已开始推出 但该业务因故暂居次要地位[1] - 环视ADAS系统成为可能更具成本效益的解决方案 客户认为可更广泛地实施[1] 业务发展重点 - 公司另一侧重点业务是自动驾驶或机器人出租车业务 该业务随着部分企业开始规模化而获得市场和媒体的高度热情[1] - 分析师提问公司当前焦点是更侧重于获取环视系统的客户订单 还是其他方向[1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为5.04亿美元，同比增长4% [4] - 第三季度运营现金流为1.67亿美元，远高于净收入 [4] - 年初至今运营现金流接近5亿美元，同比增长约150% [4] - 第三季度EyeQ芯片出货量为920万颗，高于此前870万-930万颗的展望 [14] - SuperVision第三季度出货量超过2万套，较第二季度有显著提升 [14] - 全年SuperVision出货量预期上调至约5万套，显著高于最初约2万套的预期 [14][19] - 第三季度毛利率同比下降略超100个基点 [15] - EyeQ平均销售价格同比下降约0.5美元，主要受中国OEM定价压力和EyeQ5出货量增加影响 [15] - 全年毛利率预期约为68%，同比上升约30个基点 [19] - 全年运营费用预期同比增长7%，略低于10亿美元 [16][19] - 全年收入指引中点上调2%，调整后运营利润指引中点上调11% [5][17] - 全年EyeQ出货量指引上调至3500万-3550万颗 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心ADAS业务表现良好，EyeQ出货量连续五个季度保持健康水平 [4] - EyeQ出货量同比增长8%，显著超过前十大客户整体汽车产量1%的增幅 [4] - EyeQ5目前约占出货量的10%，预计明年将增至约15%，对毛利率构成压力 [15][28] - EyeQ6 Lite正在高速获得ADAS项目订单，未来预期出货量远超2025年全年水平 [7] - 公司新增沃尔沃作为客户 [7] - 所有四款先进产品共享共同的技术模块 [8] - 基于EyeQ6 High的环视ADAS系统正发展成为下一代标准化驾驶辅助系统 [8] - 近期获得一家领先西方OEM的大规模环视ADAS项目提名 [8] - SuperVision和Chauffeur项目机会前景广阔，但时间点仍难预测 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场表现优于预期，包括对中国OEM的出货以及西方OEM在中国市场的表现 [5] - 印度市场增长潜力日益清晰，得益于采用趋势加强和有利的监管环境 [7] - 在全球前视摄像头项目中增加REM功能方面持续取得进展 [7] - 在美国、欧洲与大众汽车集团、BENTELER等合作伙伴进行机器人出租车业务拓展 [10] - 计划2026年在美国首个城市移除安全驾驶员，并在欧洲为大众ID Buzz和Holland Urban Shuttle获得型式批准 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为OEM中立平台，具有成本效益和可扩展性，拥有通往私家车和机器人出租车"脱眼"自动驾驶的可靠技术路径 [7] - 下一代EyeQ7 High芯片的首个样品测试成功，旨在将"脱眼"自动驾驶升级为"脱脑"自动驾驶 [9] - 专注于现有SuperVision和Chauffeur量产项目的执行，以确保获得新客户 [9][44] - 环视ADAS是一个重要的产品类别，有助于满足更严格的十年末安全标准，并以低成本实现高速公路免提功能 [8][51] - 公司拥有先发优势，其EyeQ6 High芯片在成本和性能上具有竞争力，功耗低且无需液冷 [82][84][87] - 与特斯拉仅依赖摄像头的方案不同，公司采用包含摄像头、成像雷达和激光雷达的冗余子系统方案，以不同的方式实现高MTBF [109][110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前面临的机会集比2022年上市时更大、更广、更紧迫 [11] - 近期出货量保持强劲，市场对更高性能、更低成本的需求日益加剧 [11] - "脱眼"能力不再被视为实验性项目，而是可实现的商业现实 [11] - 2025年出货量预计将比最初指引高出约200万颗 [5] - 若调整2024年库存消化因素，2025年出货量增长预计将超过全球前十大OEM客户产量增幅约5个百分点 [6] - 第四季度出货量预期为770万-820万颗，预计将处于指引区间的高端，但低于第三季度，这反映了全年供需平衡调整，不应被视为趋势 [17][18][33] - 2026年将是执行年，重点是推进现有项目，而非在上半年急于获取新业务 [44] 其他重要信息 - 公司正与Lyft、丸红及一家汽车制造商合作，在美国推进机器人出租车项目，达拉斯-沃斯堡为首个城市 [10][36] - 机器人出租车业务的收入模式包括一次性费用和按里程收入分成，未来可能调整二者比例 [89][90] - 在欧洲，公司与大众汽车集团合作，与德国政府就 homologation 进行接洽，计划首先在慕尼黑、汉堡和柏林推出服务 [96][98] - REM数据采集功能正被更多OEM采用，目前全球有超过700万辆汽车上传数据，这为公司提供了重要的竞争优势 [100][101][102] - 公司对芯片开发路线图有清晰规划，EyeQ7和EyeQ8旨在实现"脱脑"自动驾驶，而非取代现有用于"脱眼"的EyeQ6 [111][116][117] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于新获得的西方OEM环视ADAS项目提名，这是否是新增项目，以及时间点和量产的贡献 [22] - 确认此次提名是第二个环视ADAS项目，来自第二家OEM，一家拥有大量车型的领先西方OEM，预计将成为其未来车辆阵容的重要组成部分 [23] - 确认该OEM是去年投资者日幻灯片上列出的环视ADAS合作OEM之一 [24] 问题: 关于EyeQ5和EyeQ6对毛利率的影响以及2026年的毛利率拐点 [25] - EyeQ5没有大量量产项目，预计不会有新项目，所有新项目将使用EyeQ6 Lite [25] - EyeQ5的盈利能力略低于EyeQ4，EyeQ6新项目的毛利率高于EyeQ5，与当前EyeQ4非常相似 [25] - EyeQ5占总出货量的比例明年将达到峰值约15%，影响不大，之后将开始下降 [28] 问题: 关于第四季度预期的影响因素以及Lyft机器人出租车项目的细节 [31][32] - 第四季度出货量指引考虑了全年供需平衡，全年约3550万颗是正确基准，不应将第四季度视为趋势 [33] - 未收到任何要求减少生产或出货的指示，相反情况更为积极，指引中已包含缓冲以应对潜在影响 [33][34] - Lyft机器人出租车项目正与丸红和一家汽车制造商合作，处于高级测试阶段，达拉斯-沃斯堡为首个城市，发布日期将在近期公布 [36] 问题: 关于调整库存后的出货量增长5%是否可作为2026年及以后的基准增长率 [40] - 投资者应关注公司前十大OEM客户的预期产量，公司预计在出货量和收入上增长更快，原因包括ADAS采用率增长、在某些客户中份额提升以及印度等新兴市场 [41][42] - 今年表现良好，增长比前十大OEM快约5个百分点，但未来不会给出精确数字，类似范围是合理的 [42] 问题: 关于OEM在"脱眼"功能合作上需要看到什么，以及新Chauffeur或SuperVision项目获胜的时间表 [43] - 当前重点是执行，硬件已处于B样本或C样本阶段，未来几个月将有重要的软件更新，展示成熟的量产平台 [44][45][46] - 预计2026年上半年将非常接近量产就绪状态，这将有助于获得新项目 [44] 问题: 关于环视ADAS是否成为满足2029年法规的技术门户，以及其竞争格局 [49][50][81] - 环视ADAS对OEM非常重要，因为它不仅关乎新用户体验，也关乎满足发达市场的新法规，是高度成本优化的产品类别 [51] - 公司具有先发优势和成本竞争力，其EyeQ6 High芯片性能与Orin-X相当，但价格不到其25%，且功耗低无需液冷 [82][84][87] - 第一个环视ADAS项目提名来自大众汽车集团，此次第二个提名表明公司成功利用了先发优势 [82][83] 问题: 关于Lyft机器人出租车项目的OEM合作伙伴状态以及大众ID Buzz移除安全驾驶员的时间表 [61][65] - Lyft项目的OEM合作伙伴尚未最终确定，但进展顺利，同时公司已与大众和BENTELER有现有合作，规模机会很大 [62] - 与该OEM的合作已进行约18个月，已制造多台原型车，一旦最终确定将直接进入严肃开发 [63] - 机器人出租车领域活动活跃，关键是移除安全驾驶员并开始商业化，核心技术是相同的 [64] - 大众ID Buzz移除安全驾驶员的里程碑包括车辆准备就绪和MTBF KPI达标，预计在2026年上半年在美国一个城市实现，为2027年商业化做准备 [66][67] 问题: 关于获得环视ADAS提名的具体原因、集成程度以及推出方式 [71] - OEM决定从EyeQ6 Lite升级到EyeQ6 High的主要驱动力是系统简化、架构整合，将现有传感器路由到更强大的芯片，以提供更丰富的用户体验，如高速公路免提驾驶 [72][73] - 增加的成本对OEM来说非常合理，这是新架构，但也与其他现有架构合作，推出方式是新车型发布和现有车型更新相结合 [73][74] - 目前看到的主要是基础ADAS项目扩展到环视ADAS，而非SuperVision项目转向环视，公司对此前景保持信心 [75][76] 问题: 关于机器人出租车Drive业务在2027年成为重要收入贡献者，以及如何降低前期成本 [88] - 机器人出租车收入包括一次性费用和按里程收入分成，未来可能调整二者比例，公司有成本优势，可以在保持盈利的同时降低前期成本 [89][90] - 现有合同涉及数万辆车，关键在于执行，计划2026年上半年移除安全驾驶员，2027年初开始商业化 [89] 问题: 关于欧洲机器人出租车移除安全驾驶员的进展以及欧洲与美国市场的动态 [95] - 美国主要是自我认证过程，已有近100辆车在三个地点测试；欧洲则需要 homologation，与监管机构提前接洽 [96] - 公司与大众集团合作，与德国政府接洽，获得积极支持，计划首先在德国慕尼黑、汉堡和柏林推出，这提高了其他竞争者的进入门槛 [97][98][99] 问题: 关于更多OEM增加REM功能的意义 [100] - 增加REM功能既是为了数据采集，也是使用REM数据库提升前视摄像头性能的先兆 [100] - 近期与一家大型OEM签署REM协议，战略价值在于扩大上传数据的OEM池，这对AI训练和开发是重要竞争优势 [101] - 目前全球超过700万辆车上传数据，美国超过200万辆，覆盖范围广且多样化 [102] 问题: 关于美国机器人出租车移除安全驾驶员的技术门槛和预期时间点 [106] - 预期时间点是2026年上半年在美国一个城市实现，技术里程碑包括详细的安全计划和与ADMT商定的各类事故的MTBF指标，当前进展轨迹令人信心 [107] 问题: 关于EyeQ6/EyeQ7芯片性能在客户 engagements 中的重要性，以及与特斯拉AI5芯片的对比 [108] - 特斯拉仅依赖摄像头方案，需要大量数据和算力来降低方差以达到高MTBF；公司采用冗余子系统方案，包含摄像头、成像雷达和激光雷达，方程不同 [109][110] - 公司认为需要更多算力是为了从"脱眼"升级到"脱脑"自动驾驶，而非取代现有用于"脱眼"的EyeQ6，EyeQ7和EyeQ8是叠加而非替换的概念 [111][112][113] 问题: 关于芯片设计节奏和加速开发时间线的机会 [116] - 公司芯片组合覆盖从低端到高端，EyeQ6 High性能与Orin-X相当，EyeQ7与Thor相当，EyeQ8将再强3-4倍 [116] - EyeQ7和EyeQ8用于"脱脑"自动驾驶，EyeQ6用于"脱眼"已足够，开发节奏为每两年一次，符合行业发展速度 [117]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为5.04亿美元，同比增长4% [4] - 第三季度运营现金流为1.67亿美元，远高于净收入 [4] - 年初至今运营现金流接近5亿美元，同比增长约150% [4] - 第三季度IQ芯片出货量为920万单位，高于此前870万至930万单位的展望 [14] - SuperVision第三季度出货量超过2万单位，较第二季度有显著增长 [14] - 全年SuperVision出货量预期上调至约5万单位，显著高于最初约2万单位的预期 [15] - 毛利率同比下降略超100个基点 [15] - IQ芯片平均售价同比下降约0.5美元 [15] - 运营费用同比增长4%，略高于预期 [16] - 全年非GAAP运营费用预计增长约7%，至略低于10亿美元 [16][19] - 全年营收指引中点上调2%，调整后运营收入指引中点上调11% [5][17] - 全年IQ芯片出货量指引上调至3500万至3550万单位 [17] - 全年毛利率预计约为68%，同比上升约30个基点 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心ADAS业务表现良好，IQ芯片出货量连续五个季度保持健康水平 [4] - IQ6 Light在ADAS项目中以高速度获得项目定点 [7] - IQ5芯片目前约占出货量的10%，预计明年将峰值达到约15% [15][26] - IQ6 Light预计从2027年开始显著放量，届时IQ5份额将下降，对毛利率形成利好 [15] - 所有四款先进产品共享通用构建模块 [8] - 基于IQ6 High的环视ADAS系统继续发展，作为下一代标准化驾驶辅助系统 [8] - SuperVision和Chauffeur的生产计划正与大众集团合作执行，是首要任务 [9][44] - 下一代SoC IQ7 High的首个硅样品测试成功 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场表现优于预期，包括对中国OEM的出货以及西方OEM客户在中国的表现 [5] - 印度市场增长潜力日益清晰，得益于采用趋势加强和有利的监管环境 [7] - 与沃尔沃新增一名客户 [7] - 在欧洲，与大众集团和Benteler旗下的Holland合作拓展机器人出租车业务 [10] - 计划首先在德国推出机器人出租车服务，慕尼黑、汉堡和柏林是首批城市 [100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为OEM中立平台，具有成本效益和可扩展性，拥有通往脱手自动驾驶的可信技术路径 [7] - 专注于执行现有SuperVision、Chauffeur和机器人出租车项目，2026年是执行年 [44][66] - 环视ADAS是一个重要的产品类别，旨在满足更严格的十年末安全标准，并以成本效益高的方式实现高速公路脱手性能 [8][52] - 公司拥有先发优势，其IQ6 High芯片在成本和功耗方面具有竞争力 [84][86][89] - 公司采用冗余方法实现自动驾驶，结合摄像头、成像雷达和激光雷达，与特斯拉仅依赖摄像头的方案不同 [111][112] - 公司着眼于从脱眼系统向脱脑系统过渡，IQ7和IQ8芯片将在此过程中发挥重要作用 [9][10][113][117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前面临的机会集比2022年上市时更大、更广、更紧迫 [11] - 近期需求量保持强劲，对更高性能、更低成本的需求日益加剧 [11] - 脱眼能力不再被视为实验性项目，而是可实现的商业现实 [11] - 尽管存在宏观不确定性，但公司对收窄全年指引区间并提高中点充满信心 [17] - 第四季度出货量环比下降不应被解读为趋势，而是反映了全年供需平衡，以确保客户在2026年保持低库存 [18] - 公司正按计划在2026年上半年在美国一个城市移除安全驾驶员，并为2027年初的商业化做准备 [68][69][109] 其他重要信息 - REM数据采集正被添加到更多前视摄像头项目中，用于数据收集和提升脱手驾驶性能 [7][102][103] - 目前全球有超过700万辆汽车上传REM数据，其中美国超过200万辆 [104] - 与Lyft和一家汽车制造商合作在美国开展机器人出租车项目，达拉斯-沃斯堡是首个城市 [10][36][64] - 机器人出租车业务的收入模式包括一次性费用和按里程计费的收入分成 [91] - 芯片开发路线图清晰，IQ7可与Thor芯片媲美，IQ8性能将是其三四倍 [117] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新获得的西方OEM环视ADAS项目定点的细节 [22] - 确认这是第二个环视ADAS项目定点，来自一家领先的西方OEM，涉及多个车型，未来将成为该OEM大部分车型阵容的一部分 [23] - 该OEM是去年投资者日幻灯片上列出的环视ADAS合作OEM之一 [24] 问题: 关于IQ5和IQ6平台对毛利率影响的展望 [25] - IQ5没有大量运行项目，且不预期有新的IQ5项目，所有新项目将使用IQ6 Light [25] - IQ6的毛利率高于IQ5，与IQ4非常相似，IQ5占比明年达到15%峰值后开始下降，影响不显著 [25][26][27][28] 问题: 关于第四季度预期的影响因素以及Lyft机器人出租车项目的细节 [31][32] - 第四季度出货量指引应考虑全年约3550万单位作为基准，而非将第四季度数据年化，这反映了受关税影响的异常季节性 [33] - 未收到因芯片问题要求减产的通知，指引中已包含缓冲空间 [33][34] - Lyft机器人出租车项目正与一家汽车制造商合作，处于高级测试阶段，将在达拉斯-沃斯堡推出，具体推出日期将在近期公布 [36][64][65] 问题: 关于剔除库存影响后单位增长5%是否可作为正常化增长基准 [40] - 公司预计其出货量和收入增长将快于前十大OEM客户，原因包括ADAS采用率增长、在某些客户中份额提升以及新兴市场如印度 [41][42] - 今年增长比前十大OEM快约5个百分点是良好表现，未来类似范围可能是合理的，但未给出精确数字 [41][42] 问题: 关于OEM需要看到什么才会推进脱眼系统合作以及新项目的时间表 [43] - 当前重点是执行，预计2026年上半年SuperVision和Chauffeur平台将接近生产就绪状态，这将有助于获得新项目 [44] - 同时推进SuperVision、Chauffeur、机器人出租车和环视ADAS项目的执行，硬件处于B样本或C样本阶段，未来几个月将展示成熟的量产平台 [45][46] 问题: 关于环视ADAS作为技术门户的竞争力以及其必要性 [49][50] - 环视ADAS对于满足未来法规和实现低成本高速公路脱手性能非常重要，公司凭借高效的芯片和软件提供极具成本竞争力的解决方案 [52] - 对于OEM而言，采购成熟解决方案是安全选择，可以专注于高端应用 [52][53] - 公司正致力于SuperVision的成本削减方案，并预计2027年与奥迪推出脱眼系统将成为拐点 [54][55] 问题: 关于环视ADAS的目标客户是否是现有基础ADAS客户升级 [57] - 确认新公布的环视ADAS项目定点正是从IQ6 Light升级到IQ6 High的例子 [59] 问题: 关于Lyft机器人出租车项目的OEM合作伙伴状态以及时间表 [63] - OEM合作伙伴已确定但尚未最终敲定，进展顺利，且前期已与该OEM紧密合作开发原型车和实际平台 [64][65] - 机器人出租车领域的重点是移除安全驾驶员并开始商业化，核心技术是相同的 [66] 问题: 关于大众ID Buzz移除安全驾驶员的技术里程碑和时间表 [67] - 预计2026年上半年在美国一个城市移除安全驾驶员，技术里程碑包括车辆准备就绪和达到平均无故障时间指标 [68][69][109] 问题: 关于赢得环视ADAS项目定点的原因、集成程度和推出方式 [73] - 客户决定从IQ6 Light升级到IQ6 High是为了简化架构、整合ECU、处理更多传感器并以合理成本提供更丰富的用户体验 [74][75] - 该方案涉及新架构，也可能应用于现有架构 [76] - 公司看到基础ADAS合作扩展至环视ADAS的趋势，并有大量相关合作在进行 [77][78] 问题: 关于环视ADAS的竞争格局和投标过程 [83] - 环视ADAS是成本高度优化的产品，公司凭借IQ6 High芯片的成本、性能和低功耗优势（如无需液冷）以及先发优势参与竞争 [84][85][86][89] 问题: 关于机器人出租车Drive业务的收入贡献和成本降低路径 [90] - 机器人出租车收入包括一次性费用和按里程分成的经常性收入，未来可能调整比例 [91] - 公司有足够的空间在保持盈利的同时降低前期成本，增加经常性收入 [92] - 现有合同涉及数万辆车，执行成功将带来巨大规模 [91] 问题: 关于欧洲机器人出租车移除安全驾驶员的进展和监管差异 [97] - 欧洲采用 homologation 认证流程，正与大众集团合作与德国政府接洽，获得良好支持，计划首先在德国推出 [98][99][100][101] 问题: 关于更多OEM在前视摄像头项目中加入REM的意义 [102] - 既是为了数据收集，也可能成为未来高级产品合作的前兆，最近与一家大型OEM签署了REM协议，有助于扩大数据池和提升AI训练 [102][103][104] 问题: 关于美国机器人出租车移除安全驾驶员的技术门槛和时间表 [108] - 技术里程碑基于详细的安全计划和与大众ADMT商定的各类事故的平均无故障时间指标，目前进展符合2026年上半年目标 [109] 问题: 关于客户如何看待公司SoC设计优势以及与竞争对手对比 [110] - 公司与特斯拉方法不同，采用冗余方案降低对单一传感器和极高算力的依赖，现有IQ6 High算力已足够脱眼系统 [111][112] - 更高算力的IQ7/IQ8旨在实现脱脑系统，是叠加而非替换IQ6 [113][114] 问题: 关于芯片设计节奏和加速验证的可能性 [117] - 芯片组合覆盖低端到高端，IQ7对标Thor，IQ8性能更强，旨在实现脱脑系统，开发节奏为每两年一次，符合行业发展速度 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为5.04亿美元，同比增长4% [3] - 第三季度运营现金流为1.67亿美元，显著高于净收入 [3] - 年初至今运营现金流接近5亿美元，同比增长约150% [3] - 全年收入指引中点上调2%，调整后运营收入指引中点上调11% [4] - 与2025年初始指引相比，收入中点上调7%，运营收入中点上调27% [4] - 第三季度IQ出货量达920万单位，高于此前8.7至9.3百万单位的展望 [12] - 第三季度SuperVision出货量超过2万单位，较第二季度有显著增长 [12] - 全年SuperVision出货量展望上调至约5万单位，高于此前约4万和低2万单位的预期 [12][18] - 毛利率同比下降略超100个基点 [13] - IQ产品平均售价同比下降约0.5美元 [13] - 全年毛利率预计约为68%，同比上升约30个基点 [18] - 全年非GAAP运营费用预计同比增长7%至略低于10亿美元 [15][18] - 全年IQ出货量指引为3500万至3550万单位，此前为3350万至3550万单位 [16] - 第四季度隐含出货量展望为770万至820万单位 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心ADAS业务表现良好，IQ出货量增长8%，显著超过前十大客户整体汽车产量1%的增幅 [3] - IQ6 Light在ADAS项目中标率很高，今年已获项目未来预期出货量远超2025年全年水平 [5] - IQ5目前约占出货量的10%，预计明年将峰值达到约15% [14] - 从2027年开始，利润率更高的IQ6 Light将显著放量，IQ5份额将下降，利好利润率 [14] - 基于IQ6 High的环视ADAS系统继续发展，作为下一代标准化驾驶辅助系统 [6] - 近期确认获得一家领先西方汽车制造商的大规模、基于IQ6 High的环视ADAS项目提名 [7] - SuperVision和Chauffeur方面继续寻求多个有前景的机会，但时间点仍难以预测 [8] - 下一代SoC IQ7 High的首个硅样品测试成功，IQ8处于设计阶段 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场表现优于预期，包括对中国汽车制造商的出货以及前十大西方汽车制造商在中国市场的表现 [4] - 印度市场增长潜力日益清晰，采用趋势加强且监管环境支持 [5] - 在美国，计划于2026年上半年在一个城市移除安全驾驶员，并开始商业化 [9][59] - 在欧洲，与大众集团合作，计划首先在德国（慕尼黑、汉堡、柏林）推出，并得到政府支持 [81][82] - 全球有超过700万辆汽车上传数据，其中美国超过200万辆，欧洲数量类似 [85] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为汽车制造商中立平台，具有成本效益和可扩展性，拥有通往私家用车和机器人出租车"脱眼"自动驾驶的可信技术路径 [5] - 四大先进产品（环视ADAS、SuperVision、Chauffeur、Drive）共享通用构建模块 [6] - 环视ADAS系统旨在满足更严格的后期安全标准，以比当前系统更低的成本实现高速公路免提性能，并支持汽车制造商整合ECU和在单一SoC上集成技术 [6] - 从"脱眼"系统（计划2027年初投产）向"脱脑"系统（目标2029年及以后）过渡是技术发展路径 [9] - 在机器人出租车领域， engagements 通过大众集团和Benteler的Holland部门扩展 [9] - 公司认为其SoC（IQ6 High）在性能和成本上具有竞争优势，功耗低无需液冷，价格远低于竞争对手（如Orin X） [71][73][76] - 与特斯拉仅依赖摄像头的方案不同，公司采用包含摄像头、成像雷达和激光雷达的冗余方案，对算力的需求路径不同 [90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前面临的机会比2022年上市时更大、更广、更紧迫 [10] - 近期出货量保持强劲，对更高性能、更低成本的需求日益加剧，"脱眼"能力不再被视为实验性项目，而是可实现的商业现实 [10] - 2025年出货量增长预计将比全球前十大汽车制造商客户的产量表现高出约5个百分点 [4] - 2026年被视为执行年，重点是推进现有项目（如SuperVision、Chauffeur、机器人出租车）的执行，而非在上半年专注于获取新业务 [38] - 在环视ADAS领域，公司拥有先发优势和成本竞争力 [71] - 机器人出租车领域活动活跃，关键是通过移除安全驾驶员开始商业化 [57] 其他重要信息 - 增加了新客户沃尔沃 [5] - 在将REM（路网信息管理）添加到前视摄像头项目方面持续获得进展 [5] - 近期与一家全球大型汽车制造商签署了REM协议，用于数据采集和提升前视摄像头性能 [84] - 资产负债表库存年初至今减少约1亿美元，现已与六个月目标一致，预计未来营运资本将更趋于现金中性 [15][16] - 第四季度出货量环比下降反映了全年供需调整以确保客户在2026年进入低库存状态，不应视为趋势 [17][29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于新获得的西方汽车制造商环视ADAS项目提名 - 确认这是第二个环视ADAS项目提名，来自第二家汽车制造商，是一家领先的西方汽车制造商，涉及多款车型，预计将成为其未来车辆阵容的重要组成部分 [21] - 该汽车制造商是去年投资者日幻灯片上列出的环视ADAS潜在客户之一 [22] 问题: 关于毛利率以及IQ5/IQ6平台转换对2026年毛利率的影响 - IQ5没有大量运行项目或生产项目，也不预期有新的IQ5项目，所有新发布都将使用IQ6 Light [24] - IQ5和IQ6 Light之间的盈利能力差异不大，IQ5的利润率略低于IQ4，IQ6 Light的毛利率高于IQ5且与IQ4非常相似 [24] - IQ5占总量的比例明年将达到峰值约15%，影响不大，之后开始下降 [26] 问题: 关于第四季度展望考量因素以及Lyft机器人出租车项目细节 - 第四季度出货量指引考虑了季节性差异（因关税导致部分生产提前至Q2/Q3），不应视为趋势，全年约3550万单位是看待2026年的正确起点 [29] - 未收到任何要求减少生产或出货的指示，指引中已包含少量缓冲以应对潜在影响 [30] - 关于Lyft机器人出租车项目，正与Lyft、Mullen Automotive以及一家汽车生产商合作，首个城市为达拉斯-沃斯堡，目前处于高级测试阶段，发布日期将在近期公布 [32] 问题: 关于剔除库存影响后单位增长5%是否可作为2026年及以后的基准 - 投资者应关注公司前十大汽车制造商客户的预期产量，公司预计在出货量和收入上增长更快，原因包括ADAS采用率增长、在某些客户中份额增长以及印度等新兴市场 [36] - 今年增长比前十大汽车制造商客户快约5%（后者下降2%-3%），未来类似范围可能是合理的，但未给出具体数字 [36] 问题: 关于汽车制造商采纳"脱眼"功能需要看到什么，以及新SuperVision/Chauffeur项目赢取的时间表 - 当前重点是执行，SuperVision硬件已处于种子样品阶段，未来几个月将有重要的软件更新，预计2026年上半年将非常接近生产就绪状态，这有助于获得新项目 [38] - 过去一年半同时推进SuperVision、Chauffeur和机器人出租车的执行，最近八个月还增加了环视ADAS生产项目，目前所有项目按原时间表推进，处于B样品或C样品硬件阶段，未来几个月展示成熟的生产平台是关键 [39][40] 问题: 关于环视ADAS成为技术网关的原因及其吸引力 - 环视ADAS对汽车制造商很重要，不仅关乎新用户体验，也关乎遵守发达市场的新法规，这是一个针对高销量车型的极具成本效益的产品领域 [45] - 对于汽车制造商而言，采购现有成熟解决方案是安全的选择，而内部开发可专注于高端应用和小批量，避免影响核心业务 [45][46] - 确认新提名项目是从IQ6 Light升级到IQ6 High，正是现有基础ADAS客户升级到环视ADAS的例子 [51] 问题: 关于Lyft机器人出租车项目的汽车制造商合作伙伴状态和时间表 - 汽车制造商合作伙伴已确定但尚未最终敲定，进展顺利，与现有的大众ID Buzz和Holland平台活动并行 [55] - 在过去约18个月里，已与该汽车制造商密切合作，制造了多台原型车并集成自动驾驶系统，一旦最终确定即可快速进入开发 [56] - 机器人出租车领域的关键是移除安全驾驶员并开始商业化 [57] 问题: 关于大众ID Buzz移除安全驾驶员的具体步骤和2026年时间点 - 车辆准备就绪将在未来几周或几个月内完成，平均故障间隔时间（MTBF）关键绩效指标跟踪良好，有信心在2026年上半年在一个美国城市开始移除安全驾驶员，为2027年商业化做准备 [59] 问题: 关于环视ADAS项目赢取的原因、集成程度和推出方式 - 客户决定从IQ6 Light升级到IQ6 High主要是为了系统简化、整合架构，将现有传感器路由到更强大的芯片，以提供更好的用户体验，附加成本相对合理 [63][64] - 涉及新架构，同时也与其他现有架构合作 [65] - 目前看到的主要是基础ADAS合作扩展至环视ADAS，而非SuperVision合作转向环视 [67] 问题: 关于环视ADAS的竞争格局和赢得项目的过程 - 环视ADAS是成本高度优化的产品，竞争激烈，公司凭借IQ6 High芯片的成本效益和先发优势（首个提名来自大众集团）参与竞争 [71] - IQ6 High芯片功耗低无需液冷，这在系统成本和复杂性上是重要优势 [73] - 内部基准测试显示IQ6 High性能与Orin X相当甚至更好，但价格不到其25% [76] 问题: 关于机器人出租车（Drive）收入贡献时间表和成本降低路径 - 机器人出租车收入包括一次性费用和按里程收入分成，随时间推移可能降低一次性费用增加每英里成本 [77] - 现有合同涉及数万辆车，执行是关键，一旦在2026年移除驾驶员并准备商业化，量会很大 [77] - 由于成本较低，公司有能力在保持盈利的同时调整前期费用和经常性收入结构 [78] 问题: 关于欧洲机器人出租车进展及与美国的比较 - 美国主要是自我认证过程，欧洲则更多涉及审批认证，需与监管机构提前接触 [80] - 与大众集团合作，正与德国政府接触，获得良好支持，计划首先在德国推出 [81][82] - 与大众合作在政府关系上的优势提高了欧洲市场的准入壁垒 [82] 问题: 关于更多汽车制造商在前视摄像头项目中加入REM的意图和影响 - 增加REM既是为了数据采集（收获），也是使用REM进行免提驾驶的前兆 [83] - 近期与一家大型汽车制造商签署REM协议，战略价值在于扩大上传数据的汽车制造商池，这些数据用于AI训练和开发，是显著竞争优势 [84] 问题: 关于美国机器人出租车项目移除安全驾驶员的技术门槛和时间点 - 计划在2026年上半年在一个美国城市移除安全驾驶员 [88] - 技术里程碑基于详细的安全计划（PGF），与大众旗下ADMT商定了各类事故的MTBF目标，目前跟踪轨迹良好，有信心达成目标 [88] 问题: 关于公司SoC设计优势在客户 engagements 中的作用 - 公司与特斯拉方案不同，特斯拉仅用摄像头需大量算力和数据降低方差以达到高MTBF，公司采用包含摄像头、成像雷达和激光雷达的冗余方案，需求方程不同 [90] - 增加算力（如IQ7/IQ8）主要用于从"脱眼"向"脱脑"过渡，而非替代IQ6用于"脱眼"系统，因为重新验证成本高昂 [91][92] 问题: 关于芯片设计节奏和加速开发时间线的机会 - 芯片产品组合覆盖低端（IQ6 Light）和高端（IQ6 High相当于Orin X，IQ7相当于Thor，IQ8强3-4倍） [95] - IQ7和IQ8针对"脱脑"需求，发布节奏为每两年一次，符合行业和技术发展速度 [96]