**纪要涉及的行业或公司** * 公司：范式智能（范式集团）[1] * 行业：人工智能（AI）行业，特别是企业级AI平台、算力服务、大模型API服务[3][4][5] **核心观点和论据** * **2025年整体业绩强劲增长，2026年预期更优** * 2025年收入71.35亿元，同比增长35.6%，超出年初25%和年中30%的指引[3] * 2025年实现经营层面盈利，经调整后盈利接近1800万元[3] * 管理层预计2026年收入增速将超过2025年的35%[2][20] * **三大业务构成增长引擎，API业务爆发式增长** * **AI Platform业务**：收入基本盘，2025年收入65.5亿元，同比增长32%，占总收入90%以上[2][3] * **API业务**：核心增长引擎，2025年收入8000万元，同比增长约129%[2][3]；2026年第一季度收入超1亿元，已超2025年全年，且环比持续高增[2][11] * **Giant AI业务**：按结果付费模式，2025年收入5亿元，同比增长90%[3]；预计2026年将保持超过50%的大双位数增长[14] * **在手订单充沛，增长确定性高** * 截至2026年3月30日，公司在手订单额接近90亿元，已超过2025年全年总营收[2][3] * **算力投入大幅提升，资金支持充足** * 2025年算力相关支出约47亿元（约40亿元“已售制成品成本”和7.2亿元“云服务及其他服务费”）[2][8] * 公司计划利用37亿元在手资金（20亿元现金及现金等价物加短期投资）及银行授信进一步扩张算力规模[2][12] * 2026年算力采购额将在原有基础上实现大幅增长，是确定性事件[8] * **构建全栈式服务能力，定位“Nebulex + Palantir”** * 核心竞争力在于提供从底层芯片、基础设施、模型到应用的全栈式、一体化服务，满足B端客户避免碎片化采购的需求[6][7] * 定位为中国的“Nebulex + Palantir”，即同时解决底层算力基础设施（类似Nebulex）和上层应用与模型开发服务（类似Palantir）的问题[2][7] * 核心产品Fantasy Cloud是云服务、算力服务和AI能力的一体化服务平台[6] * **核心技术优势构建壁垒** * **EagleGPU**：实现算力精细化切分与多品牌、多型号GPU的统一池化管理和调度[2][16] * **Virtual VRAM技术**：突破物理显存限制，支持超大规模推理，降低硬件堆叠成本[2][16] * **ModelHub模型社区**：已适配约4万个开源模型至国产算力，2026年目标10万个，解决国产GPU生态碎片化痛点，补充国产算力生态[2][6][18] * **Fan Router**：作为大模型API统一网关，解决企业接入多个主流大模型供应商的碎片化问题，并支持私有化部署保障数据安全[4][5] * **Fan Cloud**：实现Agent全生命周期管理，具备日志审计功能，满足B端企业对安全可控的需求[4][5] * **Ontology数据治理服务**：帮助企业客户统一数据结构和数据流，形成用户粘性[6][13] * **业务模式与客户策略** * 业务模式整合AIPlatform（基本盘）、API（流量池）及GiantAI（结果付费）驱动多元增长[2] * API业务服务B端客户为主，兼顾C端，与云厂商相比优势在于与B端客户建立更深层次连接[10] * Giant AI（Agentic AI）业务已在电力交易、储能、制造、体育、金融等行业落地，预测准确度较行业水平高出10%以上[5][14] * 各项服务（全栈解决方案、单一算力服务、API服务等）均可独立提供，满足客户不同需求[15] * **财务与运营状况** * 截至2025年底，公司拥有20亿元现金及现金等价物，加上理财等短期投资总计约37亿元[12] * 私有化部署业务回款周期基本在一年以内，2025年应收账款余额较2024年减少，资金状况良性[13] * 公司财务策略相对保守，过去几乎没有贷款，具备进一步放大财务杠杆的巨大潜力[12] * API业务2025年毛利率约为20%，未来两年以收入增长为优先导向[11] **其他重要内容** * **市场地位**：根据IDC数据，公司机器学习平台份额已连续七年位居市场第一[3] * **增长驱动与资产结构变化**：API业务快速增长将导致公司资产结构发生显著变化，在2026年中报的资产负债表上会得到更明显体现[9] * **客户拓展**：API业务可拓展至此前未覆盖的客户，包括2025年开始接触的海外客户，目前市场渗透率还非常低[13] * **未来业务可能性**：底层的Ontology数据架构和“万神殿”平台的异构适配能力，为未来业务的多元化发展奠定了坚实基础，可能孕育新的商业机会[13] * **技术中立性优势**：公司不依附于任何单一GPU厂商，深度兼容所有主流国产芯片，成为连接最终用户与GPU硬件之间的关键桥梁[19]