全球AI软件领域的分化与价值交付方式转变 - 全球AI软件领域出现分化：标准化订阅制SaaS巨头（如Salesforce）推出AI功能但面临收入增速放缓与资本市场反应平淡，而定制化重交付公司（如Palantir）在AI应用浪潮中实现收入加速与股价重估 [1] - 分化背后是AI正在改变软件的价值交付方式 [1] - 在此背景下，中国的第四范式正越来越多地被拿来与Palantir相提并论 [1] Palantir的业务模式与市场认可 - Palantir核心产品是整合数据、模型和业务流程的“决策操作系统”，早期服务于政府、军方和情报机构，后推广至医疗、制造、能源等行业 [3] - 公司接连获得大型长期合同，如与美国陆军达成的未来十年上限约100亿美元的长期企业级协议，以及面向海军舰船供应链和核潜艇项目的数亿美元合同，这些合同将平台作为“军方运作中枢”部署，带来长期收入与高切换成本 [3] - 在民营部门，其Foundry平台通过整合数据流、排班、库存、预测等不同系统，形成统一决策视图，直接带来可量化的经营改善，如提升资源利用率和提前识别瓶颈 [3] - 与Salesforce的标准化订阅模式不同，Palantir将AI深度嵌入客户的真实运作体系，解决数据可用性、模型贴合业务、结果可解释等非标准化问题，一旦上线替代成本极高 [5] - 资本市场重新认识此类公司，因其拥有极强的长期黏性与高迁移成本，愿意给予溢价 [5] - Palantir近期宣布直接招聘高中毕业生，成功转正年薪达17万美元，招聘标准只看解决真实问题的能力 [6] 第四范式的业务定位与发展路径 - 第四范式是一家中国人工智能公司，成立于2014年，长期服务于银行、能源、制造、零售等大型组织，核心业务是将AI模型用于金融风控、设备故障预测、供应链优化等垂直业务场景 [7] - 公司早期以项目制为主，为大型客户交付完整AI系统，后在实践中将方法论沉淀，形成了名为“先知”的AI平台，该平台为合作伙伴和客户提供模型与决策能力的“底座” [7][8] - 公司转型逻辑与Palantir从“为单一客户做系统”走向“平台化操作系统”的过程高度相似 [8] 第四范式面临的中国市场特殊性 - 在中国信创背景下，客户预算高度集中在硬件与算力采购上，公司通过“软硬一体”方式交付，将模型、平台与算力适配打包，以解决国产GPU和服务器“怎么用起来”的可用性问题 [9] - 硬件本身几乎不贡献利润，目的在于为平台和模型创造落地入口，先知平台的软件部分正体现规模效应，净利润从持续亏损走向盈亏平衡 [9] - 公司早期业务形态接近“AI解决方案公司”，高度依赖人力，项目之间难以复制，规模扩张受限 [9] 第四范式的核心方法论与产品化转型 - 公司在大量项目实践中发现，不同行业AI落地的路径存在共性，并形成了一套称为“北极星指标”的内部方法论，该方法将企业战略目标、业务指标和AI模型效果串联，确保AI明确服务于可量化的业务结果 [10] - 公司将“如何做这件事”的过程产品化，推出了“先知平台”，该平台像一条“AI工厂流水线”，将数据接入、特征工程、模型训练、评估、部署和持续迭代等步骤标准化和自动化，以快速生成适配模型 [11] - 公司调整交付方式，从过去自己完成端到端项目，转变为与熟悉客户业务的软件公司或系统集成商合作，公司专注于提供模型能力和平台工具，形成“平台能力+合作伙伴实施”的组合，提高了交付效率和覆盖面 [11] - 这一转型使公司尝试成为让更多企业“更容易把AI用到关键业务里”的基础设施提供者，被视为“中国式Palantir路径探索者” [12] 第四范式在中国软件产业中的独特性 - 与金蝶、用友等企业管理软件公司相比，第四范式不覆盖广泛的通用管理场景，而是聚焦“决策密度最高”的环节 [15] - 与金山办公等订阅制SaaS相比，第四范式不追求用户规模，而是追求在少数大型客户中深度嵌入 [15] - 与中软国际、软通动力等IT外包与系统集成公司相比，第四范式不以人力交付为核心，而是试图通过平台化把“做模型、做决策能力”的部分标准化、规模化 [15] - 公司处在一个相对稀缺的位置：既不完全是SaaS，也不只是外包，而更接近“组织级AI基础设施提供商” [15] - 市场将其与Palantir对标，是因为两者都试图解决如何让AI成为大型组织运转的一部分，而不是一个可选工具 [15] 对中国AI应用公司发展路径的启示 - 中国的AI应用公司必须接受“早期不轻”的现实，在算力、数据和流程尚未高度标准化的阶段，深度嵌入意味着更重的交付和更长的周期 [16] - 平台化与合作伙伴体系是规模化的唯一出路，通过合作伙伴承接需求理解和系统集成，自身聚焦模型与决策能力，是降低边际成本、释放规模效应的关键 [16] - 真正的护城河不在模型，而在“被用起来的程度”，一旦AI成为客户业务中不可替代的决策节点，商业模式和估值逻辑都会改变 [16] - 第四范式所代表的，是中国AI应用公司在现实约束下的一种探索方向，如果走通，将是中国在AI应用层面形成长期竞争力的关键一环 [17]

文章核心观点 - AI正在改变软件的价值交付方式，从标准化订阅功能转向深度嵌入客户关键决策流程的模式，这导致资本市场重新评估像Palantir和第四范式这类“重交付”公司的价值 [1][5][6] AI时代软件价值交付模式的转变 - 全球AI软件领域出现分化：标准化SaaS巨头（如Salesforce）收入增速放缓，而定制化、重交付公司（如Palantir）实现收入加速与股价重估 [1] - AI的价值体现在介入关键决策和改变业务结果，而非仅提供标准化功能，这要求软件深度嵌入客户的真实运作体系 [5][6] - 决定AI应用成败的关键因素包括数据可用性、模型与业务的贴合度、结果可解释性及责任界定，这些因素高度依赖企业自身流程，难以标准化 [6] - 深度嵌入客户体系的模式虽增长非线性，但一旦成功便拥有极强的长期黏性和高迁移成本，因此资本市场愿意给予溢价 [6] Palantir的业务模式与市场表现 - Palantir核心产品是整合数据、模型和业务流程的“决策操作系统”，早期服务于政府、军方和情报机构，后推广至医疗、制造、能源等行业 [3] - 公司接连获得大型长期合同，如与美国陆军达成的未来十年上限约100亿美元的协议，以及面向海军供应链和核潜艇项目的数亿美元合同 [3] - 在民营部门，其Foundry平台通过整合数据流、排班、库存、预测等系统，为客户带来可量化的经营改善，如提升资源利用率和提前识别瓶颈 [3] - 公司招聘策略独特，直接招聘高中毕业生并支付17万美元年薪，看重解决真实问题的能力而非传统学历或奖项 [6] 第四范式的业务定位与发展路径 - 第四范式是一家中国人工智能公司，成立于2014年，长期服务于银行、能源、制造、零售等大型组织，将AI模型用于金融风控、设备故障预测、供应链优化等垂直场景 [7] - 公司早期以项目制为主，为大型客户交付完整AI系统，后逐渐将方法论沉淀，形成名为“先知”的AI平台，作为模型与决策能力的“底座” [7][8] - 面对中国市场信创背景和客户预算集中于硬件采购的现实，公司采取“软硬一体”交付方式，以解决国产GPU和服务器“怎么用起来”的难题，硬件本身几乎不贡献利润，旨在为平台创造落地入口 [9] - 公司早期业务高度依赖人力，项目间难以复制，后通过总结“北极星指标”方法论，将AI落地路径产品化，形成“先知平台”，实现数据接入、特征工程、模型训练等步骤的标准化和自动化 [10][11] - 交付方式从端到端项目转向“平台能力+合作伙伴实施”的组合，与熟悉客户业务的软件公司或系统集成商合作，提高了交付效率和覆盖面 [11] 第四范式在中国软件产业中的独特性 - 与金蝶、用友等企业管理软件公司相比，第四范式聚焦于“决策密度最高”的环节，而非广泛的通用管理场景 [15] - 与金山办公等订阅制SaaS相比，公司不追求用户规模，而是追求在少数大型客户中深度嵌入 [15] - 与中软国际、软通动力等IT外包与系统集成公司相比，公司不以人力交付为核心，而是试图通过平台化将模型与决策能力标准化、规模化 [15] - 公司处在相对稀缺的位置，更接近“组织级AI基础设施提供商”，其目标与Palantir类似，旨在让AI成为大型组织运转的一部分而非可选工具 [15] 中国AI应用公司的发展路径关键 - 中国AI应用公司必须接受“早期不轻”的现实，在算力、数据和流程未高度标准化的阶段，深度嵌入意味着更重的交付和更长的周期 [17] - 平台化与合作伙伴体系是规模化的唯一出路，通过合作伙伴承接需求理解和系统集成，自身聚焦于模型与决策能力，是降低边际成本、释放规模效应的关键 [17] - 真正的护城河不在于算法模型，而在于系统在客户业务中承担的关键角色程度，一旦AI成为不可替代的决策节点，商业模式和估值逻辑将随之改变 [17] - 第四范式所代表的探索方向，是中国在AI应用层面形成长期竞争力的关键一环，其路径虽重，但若走通将构建长期竞争力 [18]

财务业绩表现 - 公司前三季度营收44.02亿元，同比增长36.8%，单季营收17.76亿元，同比增长31.4% [1] - 先知平台收入为增长核心驱动力，2025年第三季度实现收入15.43亿元，同比增长67.6%，占总营收比例达86.9% [1] - 公司首次实现单季盈利，前三季度实现毛利16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8%保持平稳 [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点，显示研发投入产出效率提升 [1] 客户与业务发展 - 公司标杆客户数量增至103个，同比增长5个，标杆客户平均收入显著提升至2549万元，同比增长71.4% [1] - SHIFT智能解决方案2025年第三季度收入为2.31亿元，同比小幅下降1.7%，AIGS收入录得0.02亿元，同比大幅下降99.1% [1] 产品与技术进展 - 公司发布ModelHub XC及AI引擎EngineX，支持多架构、多模型批量化适配，将适配层级提升至算法架构 [2] - 产品已适配包括华为昇腾、寒武纪等在内的国产信创算力，提升了国产AI软硬件协同能力 [2] - 公司在AI+储能及AI+稳定币等领域的合作开发取得更细化进展 [2] 行业前景与定位 - 公司作为企业级AI服务提供商，处于政策支持的风口，企业智能化趋势预计在未来十年加速落地 [2] - 公司加强各类AI基础设施间的适配协同，平台化服务能力有助于进一步实现商业化落地 [2]

投资评级 - 公司评级为买入，评级变动为维持，目标价为72.80 HKD [3][6] 核心观点 - 平台化收入贡献核心增长动能，公司首次实现单季盈利 [1] - 先知平台收入延续同比高增速，2025Q3实现收入15.43亿元，同比+67.6%，占单季营收比重达86.9% [1] - 2025前三季度标杆客户数为103个，同比增长5个，标杆客户ARPU显著提升至2549万元，同比+71.4% [1] - 研发投入产出效率提升，前三季度研发费用率为33.8%，同比-8.9个百分点 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收44.02亿元，同比+36.8%；单季营收17.76亿元，同比+31.4% [1] - 2025年前三季度实现毛利16.21亿元，同比+20.1%，毛利率为36.8%保持相对平稳 [1] - SHIFT智能解决方案2025Q3实现收入2.31亿元，同比-1.7%，AIGS收入录得0.02亿元，同比-99.1% [1] - 盈利预测显示公司将在2025年实现扭亏为盈，预计归母净利润为58百万元，2026年预计增至315百万元 [8] 业务进展与战略 - 公司发布ModelHub XC及AI引擎EngineX，提升国产AI软硬件协同能力，支持多架构、多模型批量化适配 [2] - 已适配的信创算力包括华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦、曦望 [2] - AI+储能及AI+稳定币合作开发均有更细化进展 [2] - 公司作为企业级AI服务提供商，处于自上而下的政策风口，企业智能化趋势将在未来十年加速落地 [6] 关键运营指标 - 非现有标杆客户收入占比在2025年前三季度达到59.6% [13] - 每标杆客户平均收入（ARPU）从2024年的949万元持续增长至2025年前三季度的2549万元 [14] - 预计营业收入将从2024年的52.61亿元增长至2027年的125.39亿元，年复合增长率显著 [8][16]

财务表现 - 2025年前三季度总收入为人民币44.02亿元，同比增长37% [1] - 2025年第三季度单季度收入为17.76亿元，同比增长31%，并首次实现单季度盈利 [1] - 2025年前三季度毛利率为36.8%，较2025年上半年毛利率37.7%有所下降 [1] - 2025年前三季度单季度毛利分别为4.44亿元、5.46亿元、6.30亿元，呈现逐季增长趋势 [1] - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] 核心业务：先知AI平台 - 2025年前三季度先知AI平台实现收入36.92亿元，同比增长70%，占总收入比例从上半年的82%提升至84% [1] - 先知平台采用软硬一体交付模式，表观毛利率较低但标准化程度高，利于市场快速渗透 [1] - 公司推出ModelHub XC与AI引擎EngineX，EngineX支持多架构、多模型批量化适配，ModelHub XC标注模型适配国产芯片 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦、曦望等主流国产算力 [2] - 未来半年适配认证模型数量将达千数量级，一年内达十万数量级，并持续更新以覆盖所有主流信创算力 [2] 客户与市场拓展 - 2025年前三季度世界500强标杆客户数量达103家，同比增加5家 [2] - 标杆客户平均营收贡献为2549万元，同比增长71% [2] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业均拓展了新客户 [2] 行业解决方案与应用 - 发布AI+体育战略解决方案，以网球为切入点，为业余运动者提供科学训练支持，为场馆和教练提供数据化运营工具，未来将推广至羽毛球、乒乓球等 [2] - AI+零售解决方案面向商品推荐、供应链管理等五大场景 [2] - AI+储能解决方案面向储能电站智能化升级，有助于延长电池寿命、控制运营成本 [2] 创新业务：Phancy - Phancy业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜，目前已有300万、800万和1300万像素的不同款式 [3] - 未来该业务有望与明星个人IP合作 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025年实现收入68.52亿元，同比增长30% [3] - 预计2026年收入88.19亿元，同比增长29%，2027年收入112.26亿元，同比增长27% [3] - 预计2025年归母净利润为0.55亿元，实现扭亏为盈，2026年净利润2.82亿元，同比增长413%，2027年净利润5.68亿元，同比增长101% [3] - 对应2025年市销率为3.4倍 [3]

业务结构 - 公司业务分为先知平台及产品（2024年收入占比70%）与应用开发及其他服务（2024年收入占比30%）两部分 [1] - 先知平台及产品为标准化软硬件产品 应用开发及其他服务包括SHIFT智能解决方案和式说AIGS服务 [1] 高管团队 - 四位技术产品负责高管本科均就读于上海交通大学计算机科学与技术专业 多数进入顶尖学府深造 [1] - 高管团队具有头部互联网大厂就职经历 包括百度、字节、谷歌等顶尖互联网公司 [1] 竞争战略 - 标准化战略有助于快速获得大量下游客户 短期加速市场渗透 [2] - 长期竞争优势体现在产品高粘性和复购率 成为收入增长保障 [2] - 通过标杆项目积累行业knowhow SageOne提供软硬一体选择更利于销售 [1] - 与合作伙伴合作专注于提供核心AI技术 更容易进行行业扩展 [1] 新业务拓展 - 2025年3月成立范式集团 同步发布消费电子业务Phancy [2] - Phancy产品包括端侧AI Agent模组、面向消费品的AI解决方案及终端消费产品 [2] - 消费电子业务预计每年带来20亿元以上收入体量 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年实现收入68.52亿元、88.19亿元、112.26亿元 同比增速分别为30%、29%、27% [3] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.55亿元、2.83亿元、5.68亿元 同比增速分别为亏转盈、417%、101% [3] 估值分析 - 给予公司2025年收入预测5.4x PS 合理市值可达373亿元 [3] - 当前市值仍有40%以上上涨空间 [3] 行业对标 - 公司可成为Palantir在国内的对标标的 在产品形式、客户扩展、下游需求、发展阶段方面均有相似之处 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价对应40%以上上涨空间 合理市值达373亿元 [7][8] 核心观点 - 标准化战略推动下游客户快速扩展 短期加速市场渗透 长期产品粘性与竞争力保障增长 [7][10] - 高管团队技术背景顶尖 均来自上海交通大学计算机专业 具备百度、字节、谷歌等头部互联网公司经历 [7][20][22] - 消费电子业务Phancy成为第二增长曲线 预计年收入贡献超20亿元 [7][100][103] - 海外对标Palantir发展路径 在平台化转型、AI应用架构、盈利改善方面高度相似 [7][106][115] 业务结构 - 2024年收入拆分：先知平台及产品占比70%（3676百万元） 应用开发及其他服务占比30%（1585百万元） [7][35] - 先知平台及产品包含软件使用许可和SageOne软硬一体解决方案 应用开发服务含SHIFT智能解决方案和式说AIGS服务 [28][35][38] - 标准化产品收入增速预期：2025-2027年分别为43%、36%、32% [9] 财务预测 - 2025-2027年收入预测：68.52亿元、88.19亿元、112.26亿元 同比增速30%、29%、27% [7][8] - 归母净利润预期：2025年扭亏为盈至0.55亿元 2026年2.83亿元（+417%） 2027年5.68亿元（+101%） [6][7][8] - 估值基础：参考可比公司2025年5.4倍PS [7][8] 标准化战略优势 - 通过标杆项目积累行业knowhow 覆盖金融、零售、制造等10余行业 标杆客户数从2020年47家增至2024年161家 [44][49][71] - SageOne软硬一体方案适配中国市场付费习惯 降低客户使用门槛 [59][61][63] - 与行业伙伴合作模式 专注核心AI技术输出 加速行业扩展 [64][67][92] 技术竞争力 - 连续七年位列中国机器学习平台市场份额第一 IDC评级居领导者象限 [25][26] - DeepSeek增强交互端理解能力 采用AI Agent+垂类模型架构 [56][57][78] - 研发费用占比超80% 人均年薪46万元 关键岗位薪酬对标互联网大厂 [24][25][42] 消费电子业务布局 - Phancy产品线包括端侧AI Agent模组、AI耳机/手表/眼镜解决方案 已进入预售阶段 [100][103] - 收入测算基于终端出货量：AI耳机模组市场约15亿元 AI手表模组约6.5亿元 AI眼镜模组0.8-3亿元 [103][105] 行业前景与对标 - 中国AI应用渗透率持续提升 金融（78%）、制造（67%）等行业需求强劲 2024-2027年市场规模CAGR近30% [68][77][81] - Palantir平台化转型后收入加速增长 2023年以来股价涨幅超20倍 验证AI平台商业模式 [106][115][116] - 与Palantir相似点：数据平台+AI Agent架构、政府及企业客户高粘性、盈利改善路径 [106][108][115]

财务预测与估值调整 - 上调2025-2027年收入预期7-22% [1] - 维持2025年扭亏及2026年微盈利预期 [1] - 目标价由64港元上调至81港元 对应2026年4倍市销率 [1] - 预计2029年收入达200亿元 2025年起年化增速30% [1] - 规模化效应显现 利润率或达8-10% [1] 政策与行业机遇 - 国务院印发《关于深入实施人工智能+行动的意见》 利好公司业务拓展 [1] - 传统行业AI升级背景下 先知平台助力企业提升核心竞争力 [1] - 企业AI应用需求持续加大 单客平均收入将进一步提升 [1] 业务布局与战略 - AI+X持续探索 已布局AI+储能及Phancy消费电子等领域 [1] - 维持"买入"评级 看好公司业务发展前景 [1]

财务预测与估值调整 - 上调2025-2027年收入预期7-22% [2] - 维持2025年扭亏及2026年微盈利预期 [2] - 目标价由64港元上调至81港元 对应2026年4倍市销率 [2] - 预计2029年收入达200亿规模 2025年起年化增速30% [2] 业务发展与行业机遇 - 国务院印发《人工智能+行动意见》利好公司业务拓展 [2] - 先知平台助力传统行业AI升级 提升企业核心竞争力 [2] - AI+X领域持续探索 已布局AI+储能及Phancy消费电子 [2] 经营效率与盈利前景 - 规模化效应持续显现 单客平均收入预计进一步提升 [2] - 企业AI应用需求持续加大 [2] - 预计2029年利润率达8-10% [2]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为增持（维持）[6] - 电子行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国务院印发的《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》是继"互联网+"之后国家层面推动新一轮产业变革的纲领性文件 将AI定位为培育"新质生产力"的核心引擎 标志着中国人工智能产业发展重心从技术研发全面转向与实体经济深度融合和商业化落地的关键阶段[1] - 政策提出明确的量化目标：2027年重点领域融合普及率超70% 2030年超90% 并布局一批"国家人工智能应用中试基地" 通过顶层设计创造有效需求[2] - 强调AI基础设施建设 将模型、数据、算力置于基础支撑能力前三位 明确要求"强化智能算力统筹"和"完善全国一体化算力网" AI算力和数据作为AI时代的"卖铲人"有望迈入高速增长阶段[3] - 创造性提出发展"智能原生（AI-Native）"技术、产品和企业 强调底层架构、业务流程和商业模式完全基于AI构建 同时大力发展"模型即服务"、"智能体即服务"等未来主流商业范式[4] 投资主线与标的分析 - 建议重点关注四条投资主线：AI+算力、AI+数据、AI+应用、AI+终端 推荐具备入口卡位价值及AI落地快的标的包括第四范式、金山办公、用友网络、泛微网络、深信服、浪潮信息、中科创达、萤石网络等[5] - AI算力产业链涵盖AI芯片、AI服务器、PCB、液冷、光模块/交换机等龙头厂商 AI数据领域包括海天瑞声、深桑达A、星环科技等[5] - AI应用覆盖多个领域：AI+工业（金蝶国际、汉得信息等） AI+办公（致远互联、卓易信息等） AI+营销（迈富时） AI+医疗（晶泰控股、嘉和美康、讯飞医疗科技等） AI+教育（科大讯飞等） AI+金融（同花顺、恒生电子等） AI+电商/零售（多点数智、光云科技等） AI+终端包括虹软科技、大华股份等[5] 重点公司财务数据与目标价 - 金山办公目标价378.73元 2025年预计EPS为4.04元 市值148,597百万元[8][11] - 第四范式目标价77.89港元 2025年预计EPS为0.03元 市值31,181百万元[8][11] - 泛微网络目标价75.60元 2025年预计EPS为1.05元 市值17,664百万元[8][11] - 用友网络目标价24.77元 2025年预计EPS为0.05元 市值58,533百万元[8][11] - 深信服目标价145.05元 2025年预计EPS为0.82元 市值51,879百万元[8][11] - 浪潮信息目标价71.74元 2025年预计EPS为2.11元 市值100,871百万元[8][11] - 中科创达目标价93.66元 2025年预计EPS为1.40元 市值31,571百万元[8][11] - 萤石网络目标价42.04元 2025年预计EPS为0.73元 市值27,570百万元[8][11] 重点公司业务进展 - 金山办公2025年H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%） 归母净利7.47亿元（yoy+3.57%） Q2收入增长加速主要得益于AI商业化进展顺利与WPS软件业务提速[12] - 第四范式2025年H1营收26.3亿元（yoy+40.7%） 归母净利亏损同比减亏55.8% Q2营收15.5亿元（yoy+49.2%） 环比继续加速[13] - 泛微网络2025年H1实现营收8.08亿元（yoy-8.79%） 归母净利6,569.46万元（yoy+38.46%） 净利率同比提升2.77个百分点[14] - 用友网络2025年H1实现营收35.81亿元（yoy-5.89%） Q2收入22.03亿元（yoy+7.15%） 从Q1同比下滑转向同比正增长 主要受益于AI业务加速突破[15] - 深信服2025年H1营业收入30.09亿元（yoy+11.16%） 归母净利润同比亏损收窄61.54% Q2归母净利润0.22亿元 同比由亏转盈[16] - 浪潮信息2025年Q1实现营收468.58亿元（yoy+165.31%） 归母净利4.63亿元（yoy+52.78%） 主因算力市场需求旺盛 AI服务器销售量增加[17] - 中科创达2025年Q1实现营收14.69亿元（yoy+24.69%） 归母净利9,257万元（yoy+2.00%） 深度受益于端侧AI浪潮[17] - 萤石网络2025年H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%） 智能摄像机业务收入增速显著恢复[17]