Sora 2的技术突破与产品定位 - 核心功能超越简单视频生成，能生成符合物理规律的运动场景、保持多镜头状态一致、并生成同步语音与音效 [1] - 相比前代版本，在逼真度、可控性、视听表现上均有显著提升 [1] - 产品形态为社交化创作应用，用户可进行趋势二次创作，并通过“客串”功能使用好友形象和声音，支持共同管理，当前视频时长上限为10秒 [1] 生成式视频技术的行业进展 - 技术进化速度极快，从“玩具级演示”走向“可用于广告或叙事”，人类经验的动作建模正以季度为单位加速 [3] - 物理表现全面升级，例如球体正常弹跳、刚体真实碰撞、漂浮物自然漂移 [3] - 行业进入“连续发车”模式，谷歌的Veo 3也已上线消费级应用和专业工具 [4] Adobe的战略定位与产品应对 - Adobe产品正转向“聚合器”，在其Firefly Web端可调用Veo、Luma、Runway、Topaz等非Adobe引擎，自身更像“高质量外壳”而非最强模型源头 [7] - 订阅计划拆分为标准版/专业版，采用“生成点数”计费模式，并明确允许用户选择OpenAI GPT、Google Imagen、Veo、Flux等非Adobe AI模型 [7] - 公司护城河从模型本身转向计费、捆绑与界面 [7] Adobe面临的商业模式与竞争挑战 - Sora应用是创意分发平台，打破了传统视频制作流程（拍摄→编辑→发布），使生成与分发在同一时间完成，控制了文化潮流的发源地 [9] - Adobe的“按量计费”模式（每月点数刷新，超出需额外购买）与竞争对手的“免费额度+会员升级”模式相比，产品体验存在差距，引起用户抱怨 [9] - 若AI视频竞争核心是“模型选择”而非“编辑器选择”，公司当前6~7倍市销率的估值可能难以维持 [12] Sora 2作为行业拐点的意义 - Sora 2将质量、可控性、声音、分发四个Adobe赖以生存的核心维度集中在一起 [14] - 其模拟现实的能力强大，并通过社交应用形成闭环，使Adobe从“发明者”转型为“整合者”的战略风险凸显 [15] - 公司优势在于品牌、文件格式和企业市场渗透率，但若新模型使传统格式不再必要，这些优势可能失效 [15] Adobe的财务表现与估值风险 - Adobe Q3 FY25实现59.9亿美元营收，同比增长11%，市值约1500亿美元，估值享有“软件型溢价” [11] - 如果内容生产质量高地被外部模型掌控，公司作为“包装层”的利润率与增长空间将受挤压 [11] - 公司被上下游挤压：上游模型厂商掌握技术迭代，下游用户需求快速变化，模型质量每次跃升都会削弱其差异化优势 [12]

人工智能对Adobe的威胁 - 公司长期在创意软件领域的领先地位正受到AI图像和视频生成工具的严重威胁，OpenAI的4o图像生成突破缩小了与Adobe专业套件的差距 [1] - OpenAI最新图像生成模型采用自回归技术实现阶跃式改进，能根据指令生成高保真图像，成本远低于Adobe的软件订阅 [3] - AI媒体创作工具输出质量已从"玩具"级提升至接近专业水平，业余爱好者与专业设计师的作品差距迅速缩小 [4] AI工具的功能扩展 - AI公司不仅涉足图像生成，还在视频生成领域领先，如OpenAI的Sora模型可基于文本生成短片，直接挑战Adobe Premier Pro和After Effects [5] - AI工具能生成高分辨率图形、特定艺术风格插图和可编辑矢量图像，内容创作正快速大众化 [4] - 生成式AI自动化技术任务的能力威胁Adobe的消费市场和专业领域，可能减少企业对Creative Cloud完整许可证的需求 [8] Adobe的商业模式挑战 - 公司高价订阅模式（个人用户55美元/月）面临挑战，因AI工具能以极低成本完成同类工作 [7] - 内容创作商品化趋势削弱公司定价能力，自由职业者和小型企业可能放弃高价订阅 [7] - 公司可能被迫降价或增加服务价值，这将挤压历史性的高利润率 [8] Adobe的应对措施与现状 - 公司推出生成式AI套件Firefly并提供法律补偿以应对版权问题 [8] - 2025财年Q1营收达57.1亿美元创纪录，数字媒体部门年度经常性收入42.3亿美元，均保持两位数增长 [11] - Firefly的年度经常性收入已超1.25亿美元，预计2025年底翻倍 [11] 长期竞争格局 - 公司需与资源丰富的科技巨头（谷歌、微软）竞争AI研发，其AI工程能力相对落后 [12] - 可能沦为第三方AI工具的包装商，导致利润率大幅下降 [12] - 当前1440亿美元市值和22倍预期市盈率可能过高，反映生存威胁未被充分定价 [13]