涉及的公司与行业 * 涉及公司：哈尔斯 (HARSS) [1] * 涉及行业：全球保温杯行业 [2] 公司核心观点与论据 **1 未来成长逻辑与财务预测** * 未来成长逻辑分为内销和外销两方面 [3] * 内销方面 自主品牌投入进入收获期 通过顶流IP合作拓展年轻客群 深化国礼合作拓展成年人送礼市场 [3] * 外销方面 与国际知名品牌深度合作 海外产能爬坡有望深化合作 [3] * 预计2026年营收42.76亿元 同比增长23.42% 2027年营收51.75亿元 同比增长21.01% [3][4] * 预计归母净利润2026年为2.8~2.9亿元 2027年有望达到4亿元 [3][4] **2 内销市场突破点** * 与IP合作模式成熟 每季度推出爆款 购物节期间甚至断货 [5] * 2026年有望与更多顶流IP深入合作 拓展年轻客群市场 [5] * 深化国礼合作 提高古法工艺和产品力 拓展成年人送礼场景和渠道 [5] **3 外销业务表现** * 与Yeti Stanley Osprey等国际品牌建立深度合作关系 海外产能不断爬坡 [6] * Yeti订单份额长期维持在50%以上 [2][6] * Stanley份额有望从当前的20%提升至35%以上 [2][6] * Osprey作为北美湖杯市场新星 每季度显著增长 高峰期月份增长超过100% [6] **4 自主品牌建设与竞争力提升** * 外销方面 全资收购百年瑞士品牌SIGG 借助其高端定位覆盖欧洲非英语区市场 [7] * 内销方面 整合资源集中于哈尔斯主品牌 通过研产销全链路锁定细分赛道 构建爆款矩阵 [7][8] * 管理层经验丰富 董事长深耕五金行业超40年 引入顾家前副总裁担任总裁 推动品牌及渠道变革 [8] **5 重要客户合作详情** * **Yeti** 2025年前三季度营收4.9亿美元 同比增长2% 水瓶业务营收2.6亿美元 同比增长小个位数 [16] * Yeti非美地区营收连续六个季度同比正增长 2025年第三季度非美地区营收突破1亿美元 同比增长14% 占比超21% [16] * 哈尔斯自2015年起与Yeti合作 占其订单份额50%以上 2025年第四季度订单已企稳回升 预计2026年恢复至最佳水平 [16] * **Stanley** 截至2026年1月 在亚马逊美国站市占率14.27% 加拿大14.4% 德国29.43% 英国9.76% [17] * 哈尔斯自2023年底接入Stanley CTR系列订单 并迅速获得S Pro新品订单 工艺覆盖进入第一梯队 [17] * 2025年初Stanley更换采购副总裁后 哈尔斯蝉联年度最佳供应商 中长期订单有望向海外产能优势企业集中 [17] * **Owala (瓦拉)** 专注于Z世代年轻群体 产品设计创新 2024年以来其FreeSip保温瓶持续位居亚马逊Home Kitchen销售榜首 [18][19] * 哈尔斯自2016年起与瓦拉长期合作 其Free Sip瓶盖结构复杂 哈尔斯凭借成熟工艺形成技术壁垒 [19] * 预计伴随瓦拉终端销售40%至50%的高速增长 哈尔斯2026年和2027年对其销售收入将分别达到6.7亿元和10.3亿元 [19] * **其他客户** 第四大客户Bloomage(高端绝缘酒类保温杯) 2024年营收约2.45亿元 第五大客户塔提亚(高端运动水杯) 2024年营收约7,753万元 同比增长8%至9% [20] **6 代工业务优势** * **海外产能** 泰国生产基地一期2023年全面投产 年产能约550万只 二期2025年上半年达产 逐步提升毛利率 [21] * **智能化工厂** 通过自动化流程提高效率降低成本 并将此模式应用于泰国产能布局 [21] * **研发实力** 高度重视研发 截至2025年6月已主导参与行业标准累计超40项 国家标准超6项 为争取高毛利率新品订单提供基础 [21][22] **7 自主品牌SIGG表现** * SIGG创立于1908年瑞士 是高端保温杯品牌 哈尔斯2016年全资收购 [23] * 官网售价约160至200元一个 高端定位明显 与LV 宾利等奢侈品牌及温网 法网等体育赛事联名 [23] * 预计SIGG在2024年营收为3亿元 到2026和2027年分别达到4.5亿和5.2亿元 业务毛利率可达50% [23] **8 内销自主品牌发展策略** * 整合资源到哈尔斯主品牌 从线上渠道 线下KA渠道及礼品渠道进行突破 [24] * 产品层面与知名IP合作 包括迪士尼 泡泡玛特等潮玩IP 故宫文创 人民日报等国潮IP 并计划与华为等科技品牌跨界合作 [24] * 积极拥抱新媒体营销 与达人及主播定向合作推广 提高曝光度并实现营销ROI平衡 [24] **9 综合发展前景与估值** * 预计2026年总营收42.76亿元 其中外销贡献33.6亿元 内销贡献6.6亿元 [25] * 预计2027年总营收51.75亿元 其中外销贡献40.9亿元 内销贡献8.5亿元 [25] * 预计2026年至2027年的归母净利润将分别达到2.8亿及接近4亿元 [25] * 给予公司2026年度15倍PE 对应目标价格为9.68元 [25] 行业核心观点与论据 **1 全球市场发展趋势** * 全球保温杯市场正从功能价值转向情绪价值 消费者追求心理满足和社交体验 [9] * 在北美 自2019年以来 保温杯从功能性耐用品升级为兼具审美和社交身份的时尚单品 [9] * 消费者愿意为设计付出溢价 从而提升单价 例如Stanley经典款30盎司价格约36美元 而时尚款价格可达40美元以上 [9] * 品牌通过社交媒体营销强化情绪价值绑定 提高行业渗透率 [9] **2 时尚属性对行业的影响** * 时尚属性显著提升产品单价和销量 [10] * 消费者从“一人一杯”转向“一人多杯” 推动行业量价齐升 [10] **3 区域市场地位与模式复制** * 北美市场是全球保温杯市场相对成熟的代表 [11] * 经济发达地区如欧洲 中国 日本和韩国 有望复制北美量价提升的模式 [2][11] * Yeti和Stanley等品牌已加大对欧洲和亚洲市场的开拓力度 [2] * Yeti广泛进入欧洲亚马逊站点 并在德国 爱尔兰 意大利等重要城市开设直营门店 Stanley则通过经销商分销和全渠道布局推广 [11] **4 行业未来规模与区域分布** * 预计2026年至2027年 全球保温杯行业规模将达到约700亿人民币 [4][12] * 北美 亚洲和欧洲市场各占约三分之一 [4][12] * 中国是全球保温杯核心供应商和最大出口国 预计2025年全年出口额近500亿元 [4][12] * 浙江永康地区是核心生产基地 制造水平全球领先 [12] **5 中国内销市场现状与趋势** * 中国销售端长期处于功能性与低价白牌竞争中 市场较为分散 [13] * 未来伴随经济发展及人均收入提升 有望向美国靠拢 行业集中度将提高 小品牌逐步被淘汰 [13] * 一人多杯 一人双杯现象将促进行业扩充 [13] * 品牌内部将进行专业化客户聚焦 如膳魔师 虎牌 Stanley等聚焦情绪价值 [13][14] * 华为 小米等跨界品牌会通过生态流量切入 占据约10%的市场份额 [14] **6 新媒体与线上渠道影响** * 新媒体跨界联动 头部达人合作及社群运营 将推动线上化及全域私域经营渠道拓展 为行业贡献增量 [15] * 这与哈尔斯等企业内部战略方向高度一致 [15] 其他重要内容 * Owala在产品设计上去掉传统把手 增加吸管基础上的直接饮用口并申请专利 外观采用青春多巴胺配色 [18] * 哈尔斯泰国二期产能将逐步提升毛利率 [21] * SIGG通过增加新材质 拓展欧洲市场等措施提升竞争力 [23]