涉及的行业与公司 * 公司为宁德时代新能源科技股份有限公司（Contemporary Amperex Technology Co Ltd，CATL），股票代码300750 SZ和3750 HK [1][11][12] * 行业为中国能源与化工（China Energy & Chemicals）[12][81] 核心观点与论据 **第三季度业绩预览** * 预计第三季度电池销量环比增长超过15% [1][15] * 预计第三季度净利润为188亿元人民币，比市场普遍预期高出2% [15] * 预计净边际利润/瓦时保持平稳 [15] * 第三季度通常是盈利旺季，预计业绩公布后市场共识将会上调 [1] **各业务板块对利润率的影响** * 利润率将取决于产品组合的变化 [1] * 对电动卡车、低端电动乘用车和国内储能系统市场的更高敞口可能对利润率构成下行风险 [1][15] * 对高端市场的更高敞口，如麒麟、神行、自由航等电池以及储能系统产品的更多销售，应能支撑利润率上行 [15] **储能系统市场动态** * 图表显示中国储能系统截至8月的年内订单积压量，以及2025年下半年处于建设中的项目表明第三季度储能系统出货量强劲 [4][5][6][7] **电动汽车市场动态** * 中国卡车电动化势头强劲，电动轻型卡车截至8月的渗透率已达11.4% [8][9] * 中国电动重型卡车第三季度销量同比增长约150%，但渗透率在整个第三季度保持在26% [18][19] * 欧洲电动汽车销量在第三季度保持强劲 [20] **财务数据与估值** * 公司当前股价为381.95元人民币，目标价为490.00元人民币，潜在上行空间28% [12] * 估值方法采用企业价值/息税折旧摊销前利润倍数，对2026年预估息税折旧摊销前利润使用17倍倍数，对应2026年预估市盈率25倍 [22][23] * 基于25%的五年盈利复合年增长率，市盈增长比率约为1倍 [22][23] 其他重要内容 **投资评级与风险** * 对A股评级为增持，行业观点为同步大市 [12] * 上行风险包括电动汽车和储能应用渗透快于预期、地缘政治风险降低、利润率优于预期、市场份额增长高于预期 [26] * 下行风险包括电动汽车和储能应用渗透疲软、其他电池制造商的潜在威胁、地缘政治风险导致电池供应链脱钩、市场份额增长停滞 [26] **关键绩效指标关注** * 关注的关键绩效指标为销量和净边际利润，很可能出现上行惊喜，对未来12个月的共识每股收益可能产生温和的上修 [17]

公司及行业 * 公司为宁德时代新能源科技股份有限公司（Contemporary Amperex Technology Co Ltd CATL）[1][2][5] * 行业为中国能源与化工（China Energy & Chemicals）[2] 核心观点与论据 * 摩根士丹利对宁德时代A股（300750 SZ）维持增持（Overweight）评级 目标价为425元人民币 较当前股价有12%的上涨空间[2] * 据36Kr报道 宁德时代可能于明年推出NCM811电池包新产品 将增程式电动车（EREV）的电池容量提升至80kWh 显著高于目前的30-50kWh水平[5] * 该新产品若与其Freevoy技术结合 预计可将CLTC续航里程提升至600公里以上[5] * 新技术有望与最先进的NP30（无热扩散）技术结合 以增强安全性和延长循环寿命[5] * 这被视为宁德时代展示其动力总成解决方案能力的又一例证 其技术迭代持续为动力总成提供更优性能[5] * 公司亦对宁德时代H股（3750 HK）维持增持评级 但同时提示其可能在11月面临IPO锁定期结束带来的抛售压力[5] 财务数据与预测 * 公司当前股价为37993元人民币（2025年9月24日收盘） 市值为1,729,890百万人民币 发行在外稀释股份为4,387百万股[2] * 营收预测：2025年e为415,608百万人民币 2026年e为499,075百万人民币 2027年e为603,807百万人民币[2] * EBITDA预测：2025年e为91,475百万人民币 2026年e为113,544百万人民币 2027年e为136,351百万人民币[2] * 每股收益（EPS）预测：2025年e为1528元人民币 2026年e为1829元人民币 2027年e为2222元人民币[2] * 估值方法：采用EV/EBITDA法 对2026年e的EBITDA给予15倍倍数 这对应2026年e的23倍市盈率 与公司两年平均水平一致[7][8] 风险提示 * 上行风险（Upside Risks）：电动汽车普及和储能系统（ESS）应用快于预期 地缘政治风险降低 利润率优于预期 市场份额增长高于预期[11][12] * 下行风险（Downside Risks）：电动汽车普及和储能系统（ESS）应用弱于预期 其他电池制造商的潜在威胁 地缘政治风险导致电池供应链脱钩 市场份额增长停滞[11][12] 其他重要信息 * 摩根士丹利在过往12个月内曾为宁德时代提供投资银行服务并获得报酬 并预计在未来3个月内将继续寻求或获得相关报酬[19][20] * 摩根士丹利香港证券有限公司是港交所上市的宁德时代股票的流动性提供者/做市商[58]