硅谷，2025 年 12 月 12 日 — 当美国证券交易委员会（SEC）向美国存托信托与清算公司（DTCC）发出"不采取行动函（No-Action Letter）"，授权其在指定区块链网络 上托管、记录并验证代币化资产时，市场普遍将这一进展视为一个里程碑事件——标志着华尔街正式进入股票代币化时代。 这一解读可以理解，但并不完整。 更准确地说，SEC 的决定标志着华尔街被正式允许开始尝试股票代币化，而并非这一转型已经完成。事实上，另一套体系早在此之前，已 经完成了这一过程。 两条时间线：监管授权 vs. 运营落地 DTCC 是美国资本市场的核心后端基础设施，负责清算约 99% 的美国股票和债券交易，并托管超过 50 万亿美元的证券资产。SEC 对 DTCC 区块链项目的认可，代表着监管层首次在系统层面承认：证券可以在区块链环境中进行托管、记录与验证。 但需要明确的是，DTCC 目前的工作仍处于基础设施验证阶段。其主要目标，是在不破坏既有市场稳定性的前提下，逐步将区块链技术引 入结算流程。这是一种自上而下、风险可控、周期较长的现代化升级路径，而非面向市场的即时商业化策略。 相比之下，Knowpia 选择了一条根 ...