An updated edition of the June 27, 2025 article.Electric and self-driving cars are reshaping the auto industry. According to the latest report on global EV outlook by International Energy Agency, electric vehicle (EV) sales are expected to jump 25% in 2025, topping 20 million units worldwide. This surge comes as battery prices fall and EVs become more affordable. China is set to dominate, accounting for nearly two-thirds of all sales, followed by Europe and the United States. By year-end, one in every four ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年7月交付量达36,717台，同比+229.4%，环比+6.1%，创单月历史新高 [2][4][8] - 2025年1-7月累计交付23.4万台，同比+270.3%，累计总交付量突破80万台 [2][4][8] - 预计2025年收入达991亿元，对应PS 1.2X，Q4有望实现单季度扭亏及规模自由现金流 [8] 销量表现 - 主销车型MONA M03连续11个月交付超万台，累计超15万台；P7+累计交付超6.7万台 [8] - G7上市9分钟大定破万，8月6日全新P7将中国首秀，Q3计划交付两款重磅新车，Q4鲲鹏车型量产 [8] - 海外市场：2025款G6/G9欧洲上市，右舵X9印尼投产，P7+下半年进入欧洲 [8] 竞争优势 - 智能驾驶技术持续领先，G6/G9长期占据国内外细分市场销量冠军 [8] - 渠道变革与营销体系强化，叠加新车周期推动销量快速提升 [2][8] - 规模效应、平台化降本及软件盈利模式拓展增强盈利弹性 [2][8]

新势力车企2025年7月销量表现 - 新势力车企整体销量309905辆与上月314649辆基本持平但市场分化加速淘汰赛已开始[3] - 零跑以50129辆首次突破5万大关连续5个月蝉联销冠环比增长4.42%新款C11和B01拉动明显[4][5] - 小鹏销量创历史新高36717辆同比环比双增长年度目标达成率超60%MONA M03单月贡献超15000辆[5] - 小米首次突破3万辆环比增长约20%YU7交付有望维持增长势头[5] - 极氪(含领克)销量44193辆实现同环比双增长连续5个月超4万辆[5] 头部车企销量下滑情况 - 理想销量30731辆环比下滑15.29%仅优于年初水平i8纯电SUV市场反应消极[5] - 蔚来销量21017辆环比下滑15.68%年初淡季水平三品牌均下滑上半年目标仅完成26%[6] - 鸿蒙智行销量47752辆环比下滑9.47%多地推出限时补贴活动[7] - 深蓝汽车销量27169辆环比下滑9.02%6月曾逼近3万辆[7] 其他车企表现 - 岚图销量12135辆环比增长20.71%与阿维塔拉开差距[7] - 阿维塔销量10062辆与上月基本持平[7] 行业趋势 - 新能源车渗透率超50%后市场逻辑转向"存量重构"规模成为生存首要条件[7] - 车企需平衡畅销车型维护与新品推出以抢占市场份额[7]

市场分化与竞争格局 - 新势力车企7月总销量309905辆 与6月314649辆基本持平 但品牌间分化加剧 淘汰赛特征显现 [1] - 零跑以50129辆首次突破5万大关 连续5个月蝉联销冠 环比增长4.42% [2][3] - 小米汽车首次站上3万辆 环比增长约20% 机构预计YU7交付将维持增长势头 [3] - 理想(30731辆)和蔚来(21017辆)环比均下滑超15% 跌至年初淡季水平 [3][4] 头部车企动态 增长阵营 - 小鹏销量创36717辆新高 同比环比双增 MONA M03单款贡献超15000辆 [3] - 极氪科技(极氪+领克)销量44193辆 实现连续5个月月销超4万 [3] - 岚图销量12135辆 环比增长20.71% 与阿维塔拉开差距 [6] 下滑阵营 - 鸿蒙智行销量47752辆 环比下降9.47% 多地补贴政策未能阻止下滑 [2][5] - 深蓝汽车销量27169辆 环比下降9.02% 较6月近3万水平明显回落 [6] - 阿维塔销量10062辆 基本与上月持平 环比微降0.9% [2][6] 产品与战略动向 - 零跑通过C11焕新+B01新车上市强力拉动销量 [2] - 小鹏G7新车上市贡献增量 年度目标达成率已超60% [3] - 理想i8纯电SUV发布后市场反应消极 叠加"撞卡车"舆情影响 [3] - 蔚来乐道L90即将上市 预计8月销量将获提振 [4] 行业趋势 - 新能源渗透率超50%后 市场逻辑转向"存量重构" 规模成为生存关键 [6] - 车企需平衡畅销车型迭代与新品开发 以维持市场份额 [6]

公司高层管理变动 - 现任总裁兼COO Jake Leach将于2026年1月1日接任CEO职务，接替现任CEO Kevin Sayer [1] - Sayer卸任后将继续担任董事会执行主席，协助战略指导和组织稳定 [1] - 此次继任是董事会有序规划的结果，早在2025年Q2财报发布会就已披露该过渡计划 [1] Jake Leach的职业背景 - 2004年加入公司，担任传感器电子技术负责人，参与首款商业化CGM产品的系统架构设计 [5] - 主导G4、G5、G6、G7的研发迭代，推动G6实现10天佩戴周期和无需校准的自动数据采集 [5] - 在G7平台上将传感器尺寸缩小60%，预热时间缩短至30分钟 [6] - 2022年起担任COO，掌管全球产品开发、生产制造和供应链优化 [6] - 2025年5月晋升为公司总裁，主导企业战略、并购事务与生态合作 [6] Kevin Sayer的任期成就 - 2015年担任CEO以来，带领公司从"糖尿病设备企业"转型为"健康数据科技平台" [7] - 任期内公司收入与市值实现数十倍增长，2025年Q2营收达11.57亿美元，同比增长15% [9] - 推动公司使命从"帮助人们控制糖尿病"扩展为"帮助人们掌控健康" [9] - 与Tandem Diabetes Care、Insulet等公司合作构建CGM与胰岛素输送系统的闭环解决方案 [9] 公司未来战略方向 - 核心竞争力从"单点产品技术"转向"场景平台战略" [11] - 推动G7升级版在全球市场的渗透，巩固对Abbott Freestyle Libre系列的领先优势 [13] - 拓展非处方CGM如Stelo在2型糖尿病、妊娠期管理等场景的应用 [13] - 加快AI技术在血糖数据预测和生活方式干预中的整合 [13] - 强化医保覆盖路径与海外报销渠道，提升用户群体下沉能力 [13] - 与生态伙伴联动，构建CGM与智能手表等穿戴设备的数据联通 [13]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：小鹏汽车 - 行业：汽车行业 核心观点和论据 交付与销量 - 观点：小鹏汽车交付量将逐月上升并进入新增长周期，今年销量可观 - 论据：虽因芯片和软件问题交付延迟，但单周交付量已恢复至2000台以上，预计七八月份起交付量上升；上半年交付19.7万辆同比翻倍超去年全年，预计全年达45 - 50万辆，G7订单超2.7万，新车型下半年上市，四季度销量有望达5万辆 [2][4][10] 新车投放与技术升级 - 观点：新车投放和技术升级将带动销量增长提升竞争力 - 论据：9月进行VLA升级推出G6、G9、X9等新车型，新品期竞争力强有望超预期；加速VOA迭代首搭芯片7并OTA更新至Ultra版本，G6在L2标准测试中表现出色 [2][6] 海外市场拓展 - 观点：海外市场拓展将提升整体销量 - 论据：已启动印尼等地新工厂租赁，预计未来出口量可达15万至20万辆 [2][6] 行业价格走势 - 观点：汽车行业价格趋稳，新车投放对竞争格局有影响 - 论据：6月开始行业价格趋稳，车企收回约2000元折扣，新车投放提升产品力但冲击原有车型，一步到位模式竞争或缓和，有新车投放能力企业受益销售旺季政策 [6] 估值情况 - 观点：小鹏汽车估值处于低位有修复空间 - 论据：PS估值回落至1.3倍以下历史最低水平，随着销量增长和新车投放，有望修复至1.8 - 2倍 [2][7] 智能驾驶技术 - 观点：小鹏汽车智能驾驶技术有重大突破和发展规划 - 论据：VOA模型融合视觉、语言和动作模态，能力提升10 - 100倍，年底有望百公里接管小于一次逼近L3级别；计划结合云端基座大模型和车端高算力芯片，下半年开发720亿参数大模型并导入车端，VOA模型9月迭代 [3][8][9] 新车发布计划 - 观点：新车发布将推动销量增长 - 论据：今年下半年推出G7等多款新车型，明年发布Mona系列SUV及增程版车型 [11] 组织架构优化 - 观点：组织架构优化和产能扩张为发展奠定基础 - 论据：持续优化组织架构和管理体系，夯实短板提高执行效率；下半年广州二期工厂投产后年底总产能超70万辆 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 小鹏汽车近期股价表现较弱原因一是G7产品因技术和软件问题交付进度受影响，二是7月上旬交付遇问题影响市场信心 [4] - 2025年主要投资主线之一是智能驾驶系统再升级，如VLA体系感知提升和L2标准落地 [6]

纪要涉及的公司 小鹏汽车[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：当前位置重点推荐小鹏汽车[2][5] - **论据**： - 昨日股价复盘：上午因品牌公关负责人微博话术本引发市场想象，且当前估值股价较低而上涨；下午随中美谈判阶段性落地、港股整体上涨，作为有弹性标的，收盘涨超10%[1][2] - 一季报可能超预期：虽市场对其关注度和一季度预期不高，但一季报可能达四五十万辆规模，规模大幅提升使公司有能力实现更多降本，预计环比营业能力有明显改善[2][3] - 新车催化强：一季报后陆续有三款新车预约上市发布，合计至少带来一万以上销量增量，可使月销量稳在四万以上[3] - 芯片优势：芯片算力700多套子，相当于三个orionX芯片，在车企中进度最快、参数最强，是重要催化[4] - 出口增长：印尼工厂和网传麦格纳工厂下半年可能投产，海外增长绝对量有望更高[4] - 机器人业务有看点：芯片不仅用于汽车，也用于机器人和飞行汽车，后续可能有新看点，最晚1024会展示机器人新能力[4][5]

2025年上半年新造车企业销量分析 整体销量表现 - 2025年上半年新造车企业销量整体同比增长，零跑、鸿蒙智行、理想销量均突破20万辆，其中零跑以22.2万辆同比激增155.7%的成绩首度登顶半年销量榜 [1] - 理想上半年销量同比增长7.8%，增速明显放缓，纯电车型布局滞后问题显现 [1] - 广汽埃安销量同比下滑14.2%至15.23万辆，跌出头部阵营 [1] - 蔚来同比增长30.6%至11.42万辆，但被零跑、小鹏、小米超越，滑落至第七位 [1] 单月销量表现 - 6月鸿蒙智行以5.27万辆、同比增长14.3%的成绩登顶，但问界系列占比超80%的结构隐忧仍在 [1] - 零跑6月销量同比增长138%至4.8万辆，领先于理想的3.63万辆，后者销量同比下滑24% [1] - 小鹏6月销量3.46万辆，同比增长224% [3] - 小米6月销量2.5+万辆，同比增长150% [3] 头部阵营格局变化 - 零跑从去年第二梯队冲入第一梯队，超越鸿蒙智行和理想 [6] - 小鹏跃升至第四，小米冲至腰部梯队 [3] - 广汽埃安跌落至腰部，极氪、蔚来从腰部跌落至中后队列 [3] - 阿维塔、岚图依旧位列尾部梯队，但同比增长分别为103.5%和85% [8] 全年目标完成率 - 小鹏以19.72万辆完成全年38万辆目标的51.9%，成为唯一进度过半的车企 [1] - 零跑目标完成率44%（以50万辆目标计算） [6] - 小米目标完成率42.9% [11] - 鸿蒙智行目标完成率20.6%，理想31.8%，蔚来25.9% [9] - 超半数车企目标完成率不足三成 [1] 重点车企表现 零跑汽车 - 上半年销量22.17万辆，同比增长155.7%，首度登顶半年销量榜 [6] - 凭借"性价比"和"技术普惠"路线攻占主流市场，2024年四季度单季度盈利0.8亿元 [6] - 今年销量目标从50万辆提升至50-60万辆 [6] - 1-5月累计出口量超1.72万辆，位居新势力出口销量冠军 [6] - 7月交付有望突破5万辆，下半年将发布全新一代C11、B01等车型 [7] 鸿蒙智行 - 上半年销量20.62万辆，同比增长6.2% [7] - 问界全系交付约17万辆，占比总销量八成 [7] - 5月30日上市的尊界首月订单6500辆 [7] - 下半年定位20万元级的尚界车型成为走量关键 [7] 理想汽车 - 上半年销量20.38万辆，同比增长7.8% [8] - 已将全年销量目标从70万辆下调至64万辆 [12] - 下半年规划两款纯电车型i8和i6，目标三年内跻身纯电第一梯队 [12] 小鹏汽车 - 上半年销量19.72万辆，同比增长279% [9] - 去年8月上市的MONA M03和11月上市的P7+扭转了销量困境 [9] - 下半年将推出包括G7在内的数款新车，搭载自主研发的图灵芯片 [10] 小米汽车 - 上半年销量超15万辆，同比增长456% [8] - YU7开售18小时后锁单量突破24万台 [10] - 目前一期工厂年产能15万辆，二期工厂7月投产 [10] - 年交付目标从30万辆提升至35万辆 [11] 其他车企 - 广汽埃安上半年销量15.23万辆，同比下滑14.2% [8] - 蔚来上半年销量11.42万辆，同比增长30.6%，等待内部改革焕新 [8] - 哪吒因债务缠身被申请破产重整，"债转股"方案失败 [8] 行业竞争态势 - 新造车企业竞争格局在趋稳中仍有突围机会，小米、小鹏或成为突围最大看点 [13] - 2025年新能源行业进入"决赛圈"，新势力、传统中国车企与海外车企将展开最终角逐 [6]

报告核心观点 报告对全球主要股市、港股分类指数表现进行展示，分析中国A股、港股、新台币、日本、欧元区、美股市场动态，点评中国汽车和重卡行业情况，并给出招银国际环球市场焦点股份评级及相关指标 [1][2][3] 全球市场观察 环球主要股市表现 - 恒生指数收24,072，单日跌0.87%，年内涨41.21%；恒生国企收8,678，单日跌0.96%，年内涨50.44%；恒生科技收5,303，单日跌0.72%，年内涨40.87% [1] - 上证综指收3,444，单日涨0.59%，年内涨15.78%；深证综指收2,075，单日涨1.09%，年内涨12.90%；深圳创业板收2,153，单日涨1.35%，年内涨13.83% [1] - 美国道琼斯收44,095，单日涨0.63%，年内涨16.99%；美国标普500收6,205，单日涨0.52%，年内涨30.09%；美国纳斯达克收20,370，单日涨0.47%，年内涨35.70% [1] - 德国DAX收23,910，单日跌0.51%，年内涨42.73%；法国CAC收7,666，单日跌0.33%，年内涨1.63%；英国富时100收8,761，单日跌0.43%，年内涨13.29% [1] - 日本日经225收40,487，单日涨0.84%，年内涨20.99%；澳洲ASX200收8,542，单日涨0.33%，年内涨12.53%；台湾加权收22,256，单日跌1.44%，年内涨24.12% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收43,660，单日跌1.14%，年内涨46.40%；恒生工商业收13,351，单日跌0.74%，年内涨44.59% [2] - 恒生地产收17,483，单日跌0.79%，年内跌4.61%；恒生公用事业收35,900，单日跌0.44%，年内涨9.21% [2] 各市场动态 - 中国A股上涨，医药生物、银行与有色领涨，计算机、商贸零售与通信下跌；港股因假期休市；10年国债收益率小幅回落，人民币升至7.15左右，大宗商品价格下跌 [3] - 中国6月制造业PMI回升但仍收缩，新订单指数扩张，价格低迷，企业信心回落，非制造业PMI扩张；中央财经委会议预示实施新一轮去产能，利好制造龙头企业 [3] - 新台币周一大跌后周二大涨，反映政府干预与市场供求较量；受多因素影响，新台币面临升值压力，台湾监管机构干预汇率 [3] - 日本央行行长关注通胀等因素，预计下半年经济放缓、通胀回落，可能暂停加息，重启或到明年1月；特朗普对日本发关税警告，日本政府面临两难 [3] - 欧元区股市下跌，军工股领跌，奢侈品股上涨；6月调和CPI同比升至2%，德国降至2%；欧央行多位官员称通胀回归目标，降息周期进入最后阶段 [3] - 美股小幅下跌，材料、医疗保健与能源领涨，通讯服务与信息技术下跌；市场风险偏好下降，就业数据降低降息预期；参议院通过法案，光伏股走高；美国大行增加股息与回购，银行股上涨 [3][4] 行业点评 中国汽车行业 - 理想6月交付量环比降11%至约3.6万台，2Q25销量环比增20%至约11.1万台，低于预测约1.3万台，受销售体系调整和消费者等待新车型影响 [5] - 小鹏6月交付量同比增224%、环比微增3%至约3.5万台，2Q25销量环比增10%至10.3万台；7月3日上市的G7车型或为3Q25关键 [5] - 蔚来6月交付环比增7%至约2.5万台，2Q25销量环比增71%至7.2万台；公司整合品牌架构并精简人员，效果或不及预期 [5] - 比亚迪6月乘用车批发量环比持平于37.8万台，6月渠道库存减少约5万台；预计3Q25折扣持续 [6] - 吉利银河品牌6月批发量同比升202%、环比降11%至9万台，6月经销商库存减少约7,000 - 8,000台；7月1日上调全年目标至300万台，1H25总销量同比增47%至141万台 [6] - 零跑6月批发量环比增7%至4.8万台；7月1日宣布与Stellantis达成碳积分转让协议，2025年最高对价达15亿元 [6] - 预计6月新能源零售销量同比增28%、环比增10%至约106万台，市占率达51 - 52%；7月多款车型交付或提升渗透率；预估特斯拉2Q25中国市场零售销量同比降10%、环比降3%至约13.2万台 [7] 中国重卡行业 - 6月重卡批发量同比增29%至9.2万辆，带动1H25销售同比增6%；根本驱动力是3月重卡置换补贴政策；维持全年销量10%增速预期；潍柴动力和中国重汽将受益 [7] 焦点股份 - 招银国际环球市场对吉利汽车、小鹏汽车等多家公司给出买入评级，并列出股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等指标 [8]

小鹏汽车G7上市发布会 - 公司将于7月3日19:30举办G7车型上市发布会 [1]