涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技硬件，特别是AI服务器与ODM（原始设计制造）行业 [1][8][83] * 公司：主要涉及三家AI服务器ODM厂商——广达（Quanta Computer Inc, 2382.TW）、纬创（Wistron Corporation, 3231.TW）、鸿海（Hon Hai Precision, 2317.TW） [1][4][5][6] 核心观点与论据 * **GB200/300机架出货量预测维持不变**：2025年全年GB200/300机架出货量预测保持在28,000台，第四季度出货量预计将显著增长至14,000-15,000台，高于第三季度的8,000-8,500台 [3][11] * **10月出货情况提供增长信心**：10月行业整体GB200机架产出约为4,300台，环比增长约3%，增强了第四季度预测的可达成性 [3][11] * **GB300生产顺利启动**：基于10月中旬在圣何塞OCP会议上的供应链沟通，GB300机架的生产已开始，并且未听闻存在良率问题，预计未来几个月将顺利爬升 [3] * **对各ODM厂商的偏好排序**：在主要的GPU AI服务器ODM中，偏好顺序为纬创 > 鸿海 > 广达 [1][12] * **对2026年的初步展望**：假设有约200万片Blackwell芯片库存转入下一年，预计2026年机架出货量可能达到60,000-70,000台 [12] 各公司具体表现与原因 * **广达 (2382.TW)**： * 10月营收约为新台币1,730亿元，环比下降6%，同比增长27% [4] * 环比下降主因笔记型电脑出货量降至350万台（环比下降24%），部分被GB200机架产出增至850-900台所抵消 [4] * 年初至今GB200机架出货量约为3,400台 [11] * **纬创 (3231.TW)**： * 10月营收为新台币1,850亿元，环比下降9%，同比大幅增长92% [5] * 环比下降主因产品转换导致L10计算托盘产量降至300-350台机架等效（环比下降40-45%），笔记型电脑出货量微降至210万台 [5] * 其子公司纬颖（Wiwynn）营收环比增长约6%，至约新台币910亿元 [5] * 年初至今GB200机架等效出货量约为3,600台 [11] * **鸿海 (2317.TW)**： * 10月GB200机架出货量环比基本持平，约为2,600台 [6][11] * 预计未来几个月服务器机架出货量将继续增长，但交付也可能取决于客户对整体基础设施（如电力设施）建设进度的提货计划 [6] * 年初至今GB200机架出货量约为9,500台 [11] 其他重要细节 * **实际交付与统计数据的差异**：报告中统计的机架产出数据可能高于实际交付给终端客户的数量，因为包含了纬创的L10计算托盘等效数，而未计入L11阶段的机架组装和测试时间 [13] * **机架供应份额与产品构成**：根据图表数据，鸿海在GB200/300 NVL72等效机架供应中占据约50%的最大份额，广达和纬创分别约占22%和20% [17]；2025年机架产品构成中，GB200占79%，GB300占21% [20] * **投资评级与风险**：三家ODM公司均获得"增持"评级 [4][5][6]；报告中列举了各类公司面临的上行与下行风险，包括AI服务器业务进展、消费电子需求、市场竞争、地缘政治等因素 [25][26][27][28]

涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技硬件，特别是AI服务器与ODM（原始设计制造）行业 [1][7][83] * 公司：主要ODM厂商包括广达（Quanta，2382 TW）、纬创（Wistron，3231 TW）、鸿海（Hon Hai，2317 TW），以及纬颖（Wiwynn）[1][4][5][9] 核心观点与论据 * **GB200/300机架出货预测上调**：2025年全年GB200/300 NVL72等效机架出货预测从27.6千台小幅上调至28.0千台，增加400台 [3][9] * **季度出货强劲增长**：预计第三季度机架出货量达8.5千台，第四季度将环比强劲增长至14.3千台（此前预测为13.2千台）[3] * **2026年初步展望乐观**：基于约2百万片Blackwell芯片库存转入下一年，预测2026年机架出货量可能达到60-70千台 [10] * **ODM厂商偏好排序**：纬创 > 鸿海 > 广达 [1][10] * **月度出货表现**：2025年9月行业GB200机架总产出约4.3千台，环比增长78% [9] * **广达**：9月出货650-700台GB200机架，年初至今累计约2.6千台，9月营收环比增长20% [4][9] * **纬创**：9月出货550-600台GB200等效计算托盘（L10），环比增长约290%，年初至今累计约3.3千台，9月营收环比增长18% [5][9] * **鸿海**：9月出货约2.6千台GB200机架，年初至今累计约6.9千台 [5][9] * **GB300机架生产启动**：机架建造已开始，但有意义的产量预计从2025年第四季度开始 [3] * **市场份额分布**：GB200/300 NVL72等效机架供应份额为鸿海50%、广达22%、纬创20%、纬颖2%、其他6% [16] 其他重要内容 * **产品组合**：2025年GB200/300等效机架组合中，GB200占80%，GB300占20% [18][19] * **实际交付量说明**：报告中的机架产出数字可能高于实际交付给终端客户的数量，因包含了纬创的计算托盘等效数字，未计入机架组装和测试时间 [11] * **风险提示**：各公司面临的风险包括AI服务器渗透率不及预期、NB需求疲软、市场竞争加剧、地缘政治等因素 [24][25][27]