**Bio-Techne (TECH) FY2026 Q1 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为Bio-Techne (纳斯达克代码: TECH)，业务涉及生命科学工具和试剂领域 [1] * 行业涵盖生物制药、生物技术、学术及政府研究机构，特别是细胞与基因治疗 (Cell and Gene Therapy) 领域 [3][4][7][12][32] **核心观点与论据** **1 财务表现与市场动态** * 第一财季有机收入下降1% [3]，主要受两个细胞疗法大客户因FDA快速通道 (Fast Track) 资格导致采购暂停影响，该影响造成约200个基点的逆风，若无此影响，增长将为正1% [5][6][19] * 尽管收入相对持平且面临高利润客户订单暂停，公司仍实现底线利润率扩张90个基点 [6] * 大型制药 (占收入30%) 连续第三个季度实现两位数增长 [3][10] * 中国地区连续第二个季度实现有机增长，预计当前季度将实现第三个季度增长，公司认为该市场已重回增长轨道 [3] * ProteinSimple 产品线 (仪器和消耗品) 再次实现两位数增长，表明在预算紧张环境下客户使用率高 [4] * 空间生物学 (Spatial) 业务趋于稳定，上季度环比改善至持平，其中试剂增长由负转正，平台仪器订单同比增长两位数 [4][5] **2 终端市场展望** * **生物技术市场 (占收入20%)**: 第一财季下降高个位数，为有史以来最差季度 [9] 但公司感觉比上一季度更乐观，因生物技术融资连续四个月同比增长 [11] 且大型制药并购活动增加改善了投资风险状况 [10][11] 预计市场将先趋于稳定，复苏可能需6-9个月，或于本财年第四季度初现，为2027财年奠定良好基础 [11] * **学术与政府市场 (占收入20%)**: 欧洲学术市场稳定，保持中个位数增长 [12] 美国市场方面，国会拨款委员会信号显示预算可能持平 (相较于此前担心的下降40%+)，焦虑情绪缓解 [13] 美国学术收入降幅已从2025财年下半年的高个位数收窄至最近财季的低个位数 [13] 公司认为即使在预算持平环境下，若资金流向其擅长的免疫疗法、癌症等领域，公司仍可实现增长 [27][28][29] * **制药市场**: 不确定性 (如MFN定价、关税威胁) 已基本消除，公司预计在正常环境下将持续实现两位数增长 [10][31] **3 细胞与基因疗法业务深度分析** * 两个最大客户获得FDA快速通道资格，导致其合并临床阶段，跳过原本需采购材料的阶段，造成短期收入逆风 [5][33][36] * 此逆风是导致公司整体增长为负1%的主要原因 [5][19] 预计本财年第二季度影响类似，但剔除该影响后，基础市场实际在改善 [19][20] * 每个疗法商业化后，中期 (按潜在患者年服务量计) 预计可为公司带来约4000万至5000万美元的GMP蛋白收入 [51][52] 这两个客户目前阶段的收入影响约为2600万美元 [61][62][63] * 客户高度保密，沟通有限，通常按需下单，不持有大量库存 [40][56] 公司通过其大规模GMP产能确保供应，但也导致订单能见度低 [40] * 这两个项目属于再生医学 (iPSC类型)，非CAR-T疗法，因其疗法复杂性，每剂量所需蛋白含量更高 [54][70] 公司是iPSC再生医学领域GMP蛋白的全球领导者 [70] * 公司共有约700个细胞疗法客户，其中约85个已知进入临床试验，约二十多个处于二期或三期 [87] 这两个客户是异常值，规模远大于典型客户 (商业化后通常为500-1000万美元收入) [69][72] * 基础案例预计商业化爬坡将于2028财年开始，假设其今年完成三期试验并有约18个月审批期 [55] 快速通道资格提升了项目的净现值 (NPV)，因时间线提前 [47][48] **4 战略与产品创新** * 针对学术和部分生物技术客户进行了有针对性的促销活动 (而非全面折扣)，导致本季度定价相对平坦 (通常为2%-3%)，以维持客户关系，这带来一定的利润率压力 [16][17] * 公司维持约8%的收入用于研发，持续进行产品创新 [88] 包括人工智能开发的新型蛋白、GMP ProPacs自动化解决方案、ProteinSimple的新产品 (如Leo、高灵敏度检测盒) 以及空间生物学的新应用等 [88][89] 这些创新有望在稳定或增长的市场中帮助公司进一步夺取份额 [22][89] **其他重要内容** * **Wilson Wolf收购**: 预计最晚于2027年底完全收购，将整合至2028财年 [77] Wilson Wolf已有5-6个客户进入商业化阶段，并参与半数T细胞临床试验，其业务增长预计在完全收购后进一步加速 [77][78] * **财务指引**: 公司维持2026财年低个位数有机增长的软性指引框架 [19] 预计第二财季表现与第一财季相似，下半年增长将受益于产品组合优势、份额增长以及更简单的比较基准 (lap easier comps)，而非市场根本性拐点 [19][22][23][24]

业绩表现 - 季度有机增长率为负1% 主要原因是GMP蛋白大订单未能在同比基础上重复 [2] - 大订单未重复对收入造成700万美元的负面影响 [2] 市场趋势 - 制药终端市场连续2至3个季度实现两位数增长 [3] - 生物技术市场持续增长 [3]

公司概况 * 公司为Bio-Techne (NasdaqGS: TECH) [1] * 会议于2025年11月10日举行 是公司发布财报一周后的首次公开活动 [1] 季度财务与运营表现 * 季度总收入有机增长为负1% [3] * 负增长主要由于GMP蛋白业务的大额订单未能在去年同期基础上重复 造成700万美元的负面影响 [3] * 调整上述影响后 公司对业务整体表现和市场趋势感到满意 [3] * 调整后的息税折旧摊销前利润率为29.9% 表现强劲 [6] 终端市场表现 * 制药市场持续保持两位数增长 [3] * 生物科技市场显示出企稳迹象 从之前的负30%改善至负19% [11] * 学术市场本季度表现持平 核心业务表现良好 [4] * 欧洲市场符合预期 为中个位数增长 [4] * 美国市场为负低个位数增长 但自2月以来呈现季度环比改善 [4] * 中国市场已连续两个季度实现正增长 结果令人鼓舞 [4] 业务板块表现 * 核心业务本季度表现持平 但在季度内呈现企稳向好趋势 10月份表现非常积极 [5] * 四个增长支柱业务表现如下： * 蛋白质分析业务：推出大量新产品 实现中个位数增长 [5] * 空间生物学业务：恢复持平 不再下滑 拥有强劲的仪器销售渠道 [5] * 分子诊断业务：在中个位数增长 去年同期增长率为34% 势头良好 [5] * 细胞疗法业务：客户数量从一年前的约550家增加至700家 [11] GMP蛋白业务深度分析 * 该业务总收入约为6000万美元 [16] * 本季度700万美元的同比缺口来自两家最大客户 [10][16] * 下季度这两家客户的影响将达到1200万美元（绝对值） 给公司带来400个基点的逆风 [16] * 客户构成：总客户700家 其中85家处于临床试验阶段 包括16家处于二期临床 5家处于三期临床 尚无商业化客户 [18] * 收入具有波动性 但公司内部以12个月滚动增长率20%-30%为目标进行管理 [19] * 位于圣保罗的工厂拥有约2.5亿美元的营收产能 由于工艺验证和产量提升（提高50-100倍） 未来5-10年内无需担心产能瓶颈 [21] 增长支柱业务展望与驱动因素 蛋白质科学（ProteinSimple） * 本季度增长为中个位数 由两位数的耗材增长和中个位数的仪器下滑共同构成 [27][28] * 信心非常高 预计在终端市场正常化后 仪器销售将转正并强劲增长 带动整体增长率回到十几到二十几的水平 [27] * 新产品周期是重要驱动因素： * ELA：新推出的超灵敏卡夹 使其能够与 entrenched 竞争对手抗衡 有望在神经学和炎症领域夺取市场份额 [32] * Leo仪器：自动化Western Blot 容量是前代产品的四倍 灵敏度高 定量结果 上市三个季度以来表现超预期 [33] * Maurice Flex：具备分馏功能 可与质谱联用 是差异化产品 正在夺取份额 [33] 细胞疗法全流程布局 * 关键资产Wilson Wolf（公司持股20% 将于2027年全资收购）的生物反应器覆盖全球45%的临床试验 是细胞疗法的关键设备 [37] * 公司提供包括高灵敏度/活性蛋白质、培养基、小分子在内的全套细胞疗法试剂 [38] * Popex新型试剂给药形式 通过封闭系统减少污染和人为错误 提高效率 [38] * 已成功利用Popex的优势 使一家处于后期临床阶段的客户从竞争对手的蛋白质转换至Bio-Techne的蛋白质 [40][41] 空间生物学 * 本季度增长持平 其中耗材低个位数增长 仪器负增长 [53] * 该业务受生物科技和学术市场资金紧张的影响最大 [53] * 预订量呈现两位数增长 预计随着市场复苏 增长率将加速回到十几的水平 并且公司正在夺取市场份额 [54] 类器官业务 * 类器官市场因FDA政策转向更倾向于人类样本模型而迎来机遇 [50] * 公司相关业务规模已达约5000万美元 过去几年复合年增长率约20% [51] * 公司已获得合成膜技术许可 可提供非动物源性基底 推动无动物成分类器官发展 是额外的增长刺激因素 [52] 2026财年展望与驱动因素 * 公司对实现全年低个位数增长保持信心 [55] * 下半年增长预计将加速至中低个位数水平 原因如下： * 两大客户造成的逆风影响将减弱 [56] * 学术和生物科技市场的逆风将减弱 甚至可能转为顺风 [57] * 中国及亚洲市场将持续改善 成为顺风 [58] * 公司的增长支柱（如ProteinSimple和空间生物学）势头强劲 将引领复苏 [59] 中国市场动态 * 中国市场已连续两个季度实现正增长（Q4为低两位数 Q1为低个位数） [4][61] * 改善势头是渐进的 管理层近期访问感受到政府官员和生物科技公司对未来更加乐观 [60] * 尽管Q1增长受到关税前进口的影响 但势头仍在持续 [61] 利润率提升与业务优化 * 近期剥离了Exosome和胎牛血清业务 两者均符合产品组合战略且后者为低利润率业务 对利润率有积极影响 [62] * 内部运营效率提升措施包括： * 制造足迹优化 建立仪器、试剂、卡夹的卓越制造中心以实现规模效应 [63] * 组织架构优化 例如将空间生物学相关业务整合为一个业务单元 由统一管理层负责 提升了内部协作并降低了成本 [64][65]