财务数据和关键指标变化 - 集团服务收入在第三季度增长5.4% [4] - 集团EBITDA在第三季度增长2.3%，年初至今增长5.3% [5] - 公司预计2026财年业绩将达到指引范围的上限 [5][10] - 德国市场的新客户ARPU同比增长21% [6] - 德国市场EBITDA上半年下降4%，预计下半年表现将优于上半年，但年内不会恢复正增长 [12][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **德国移动业务**：网络测试结果持续改善，已完成1200万1&1客户的迁移，成为该国移动网络用户最多的运营商 [5][6] - **德国固网业务**：净推荐值持续季度环比增长，全国电缆网络上传速度已提升，消费者宽带收入趋于稳定 [6][27] - **德国宽带业务**：采取价值优先于规模的策略，第三季度新增用户受到价格行动影响，但客户流失率低于大多数欧洲市场及英国 [6][22][24] - **英国业务**：网络整合与投资计划进展顺利，初始网络升级提前完成，客户已体验到更广的覆盖和更快的速度 [7] - **非洲业务**：通过Vodacom表现强劲，提供集团内最令人兴奋的增长机会之一 [9][10] - **企业业务**：已完成对Skaylink的收购，以支持在云和安全等关键领域的数字服务增长 [10] - **固定无线接入**：英国FWA净增用户从上一季度的21,000户降至本季度的11,000户，受季节性和黑色星期五期间低端市场竞争影响，预计未来将继续增长 [51][52] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：服务收入增长势头良好，主要由德国持续增长以及非洲和土耳其的强劲贡献所支撑 [4] - **德国市场**：服务收入趋于稳定，但EBITDA面临压力，主要受移动ARPU压力、电视业务逆风以及前期收购和保留活动的影响 [12][15] - **英国市场**：正在实施一项为期10年、投资110亿英镑的计划，以建设英国领先的5G网络，预计2027财年将迎来投资高峰并实现首批有意义的成本协同效应 [8][34] - **非洲市场**：于2025年12月宣布将收购Safaricom的控股权，以进一步巩固在非洲的地位，该地区存在结构性增长机会 [9] - **土耳其市场**：2027财年将有频谱费用的第二期付款 [35] - **埃及市场**：可能存在更多频谱购买，相关对话正在进行中 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **德国战略**：专注于提升客户体验和价值，通过投资网络和简化成本基础来改善业绩，预计2027财年成本简化效应将全面体现在损益表中 [5][17] - **英国战略**：采取多合作伙伴批发模式，从Openreach、CityFibre、Community Fibre等多个伙伴处获取网络接入，旨在为客户提供全国最大的千兆网络覆盖 [46][47] - **非洲战略**：通过控股Safaricom简化Vodacom架构并加强其领导地位，利用其规模化网络、数字平台和知名品牌把握增长机会 [9][39] - **并购战略**：当前并购重点在于企业业务领域的补强型收购，以快速扩展数字服务能力，类似对Skaylink的收购 [41] - **行业竞争与监管**：欧盟《数字网络法案》和《网络安全法案》等提案可能带来影响，频谱许可永久化与自动续期有利于投资，但网络安全草案引入了不确定性，关于网络中立性的“一刀切”方法可能阻碍B2B创新 [84][85][86][87] - **行业定价策略**：公司倡导行业从关注用户净增数转向关注整体服务收入趋势的价值评判 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2026财年指引上限充满信心，运营进展与多年增长轨迹一致 [10][91] - 德国消费者市场（尤其是移动业务）仍存在不确定性，价格变动的影响仍在持续，但公司行动将逐步推动业绩改善 [18][19] - 对集团2027财年及以后的多年增长轨迹保持信心，预计集团EBITDA将持续良好增长，但新兴市场因通胀降低增速可能放缓 [32][33] - 欧洲电信业改革是必要的，但相关进程刚刚开始，最终落地仍需时间 [84][87] - 英国宽带市场可能出现整合，从公司角度看，一定程度整合在当下环境是合理的 [46] 其他重要信息 - 新任集团首席财务官Pilar Lopez首次出席财报会 [2] - 公司预计2027财年将产生7亿英镑的年度成本和资本支出协同效应，并有机会实现额外的收入协同效应 [8] - 在德国，自2025年3月以来采取了一系列逐步提价措施，包括提高DSL有效定价、缩短促销期、取消开户积分、提高设备成本等 [25][26][27] - 关于与1&1的批发协议：1200万客户迁移已于2025年12月完成，目前达到每季度1亿欧元的收入运行率，且MDU（多住户单元）业务转型带来的负面影响已成为过去 [5][66] - 关于塔资产业务：公司对与Vantage的50/50合资现状感到满意，其财务状况良好并为集团贡献股息，同时预计欧洲塔资产业务可能进一步整合 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 德国市场EBITDA在下半年及明年的走势如何？ [12] - 下半年EBITDA表现将优于上半年，但年内不会转正，主要受移动ARPU压力、电视业务逆风及前期活动影响，但亦有批发业务完成、MVNO影响消退等顺风因素 [14][15] - 2027财年，电视业务逆风将持续，批发业务对EBITDA仍有支持但力度减弱，企业业务将显著改善，成本简化效应将全面体现，消费者市场（尤其是移动业务）仍存在不确定性 [16][17][18][19] 问题: 德国宽带业务“价值优于规模”策略的具体依据及未来影响？ [22] - 市场渗透率已见顶，仅农村地区的替代网络运营商有显著增长，因此聚焦价值是合理的 [24] - 公司宽带客户流失率表现优异，低于多数欧洲市场，净推荐值连创新高 [24] - 第三季度新增用户受累积提价影响，鉴于2026年1月再次提价，预计第四季度新增用户将呈现类似趋势 [25] - 提价措施使第三季度流入ARPU达到至少三年最佳水平，同比上涨21% [27] - 市场环境动态变化，但公司观察到环境随自身行动而改善，核心原则是最大化整体服务收入轨迹 [28] 问题: 基于前三季度表现，对2027财年及以后的集团整体前景看法？ [31] - 与之前阐述的多年增长轨迹一致，对2027财年调整后自由现金流的增长前景保持信心 [32][33] - 预计集团EBITDA将持续良好增长，德国趋势已详述，英国将在2027财年首次实现有意义的成本协同效应，新兴市场增速可能因通胀降低而放缓 [33] - 资本支出强度将保持稳定，但英国投资计划将在2027财年达到峰值 [34] - 2027财年将包含英国整合成本的全年度影响，以及土耳其频谱第二期付款和潜在的埃及频谱费用 [35] 问题: 控股Safaricom对集团的意义及非洲未来并购展望？ [38] - 此举简化并加强了Vodacom体系，使公司能更好地利用规模化网络和平台把握非洲人口增长、数据使用增加、数字及金融服务需求加速的结构性机会 [39] - Vodacom目前表现强劲，增长达两位数，是集团内增长机会最令人兴奋的部分之一 [40] - 未来并购将更多聚焦于企业业务领域的补强型收购，以快速扩展能力，非洲也可能有类似动作 [41] 问题: 英国宽带市场潜在整合对公司和市场的影响？ [45] - 一定程度整合在目前环境下是合理的 [46] - 公司对自身在英国的多合作伙伴批发模式感到满意，该模式旨在让客户接入最广泛的千兆网络，预计市场整合后仍将延续此策略 [46][47] 问题: 英国和德国固定无线接入业务的发展情况与展望？ [50] - 英国FWA净增用户下降受季节性和黑色星期五低端市场竞争影响，预计将继续增长，但公司视FWA为光纤覆盖前的过渡方案，增长主力仍是光纤宽带 [51][52] - 德国早已推出FWA产品，但由于公司电缆网络千兆覆盖历史深厚，且客户行为偏好不同，该市场不如英国活跃 [53][54] 问题: 对塔资产业务（特别是Vantage和INWIT）的看法及潜在行动？ [58] - 对目前与Vantage的50/50合资以及INWIT的持股现状感到满意，Vantage增长良好并为集团贡献股息 [59] - 预计欧洲塔资产业务可能进一步整合，公司将根据市场演变评估未来在Vantage中的适当定位，并考虑可能出现的战略机遇 [60] - 关于增持INWIT，目前状况良好，具体决策将由Vantage董事会根据情况做出 [62] 问题: 德国服务收入趋势中，1&1批发收入及MDU影响的详细情况？ [64][65] - MDU业务转型已完成，其负面影响已成为过去 [66] - 1&1客户迁移已于2025年12月完成，目前达到每季度1亿欧元的收入运行率，并将持续 [66] - 进入2027财年，全年度的1&1收入以及完全摆脱另一家批发客户Lyca流失的影响，将对收入趋势形成支撑 [66] 问题: 如何评估德国与1&1的国内漫游协议资产的价值，以及潜在市场整合下的考量？ [69][70] - 该协议从达成到全面迁移耗时约两年半，若发生导致该协议脱离公司范围的整合，中期将面临收入风险 [72][73] - 该收入未来也会随1&1自建网络而自然变化，任何整合情景下的市场动态变化都涉及一系列得失，需要综合考量 [73] 问题: “价值优于规模”策略是否应成为欧洲市场的普遍方向？ [77] - 公司希望电信行业的业绩评判能基于整体价值和服务收入趋势，而非仅仅关注用户净增数，尤其是在移动业务中 [78] - 作为运营商，应在动态市场中平衡规模与价值方程，以实现最佳的整体收入轨迹 [79] 问题: 对欧盟《数字网络法案》和《网络安全法案》的看法及潜在影响？ [83] - 欧盟电信改革非常必要，但进程刚刚开始 [84] - 在投资方面，频谱许可永久化与自动续期是积极信号，但网络安全草案引入了不确定性，公司致力于推动清晰化 [85] - 在创新方面，数字平台跨境护照和单一卫星授权是积极进展，但网络中立性的“一刀切”方法阻碍了B2B领域的创新 [86][87]

财务数据和关键指标变化 - 集团服务收入在第三季度增长5.4% [4] - 集团EBITDA在第三季度增长2.3%，年初至今增长5.3% [4] - 公司预计2026财年业绩将达到指引范围的上限 [4][8] - 德国市场EBITDA在上半年下降4%，预计下半年表现将优于上半年，但全年EBITDA不会转正 [10][12] - 德国市场新客户ARPU同比增长21% [5][25] - 德国市场固定宽带消费者收入现已企稳 [5][27] - 非洲业务（Vodacom）表现强劲，实现两位数增长 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **德国移动业务**：网络测试结果持续改善，已完成1200万1&1客户的迁移，成为该国移动客户最多的运营商 [4][5] - **德国固定宽带业务**：净推荐值（NPS）持续季度增长，全国电缆网络上传速度已提升，但价格调整影响了本季度的新增用户数 [5][24] - **英国业务**：网络整合与投资计划进展顺利，初始网络升级已提前完成，客户已能体验到更广的覆盖和更快的速度 [5][6] - **非洲业务**：公司宣布将收购Safaricom的控股权，以加强Vodacom的领导地位 [6] - **企业业务**：已完成对Skaylink的收购，以支持在云和安全等关键领域的数字服务增长 [7] - **固定无线接入（FWA）**：英国FWA新增用户在第三季度降至11，000户（前一季度为21，000户），主要受季节性和黑五期间价格竞争影响，预计未来将继续增长 [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：服务收入增长连续第二个季度为正 [30] - **新兴市场**：服务收入继续保持两位数增长 [30] - **德国市场**：固定宽带流失率现已低于大多数欧洲市场，包括英国 [23] - **土耳其市场**：2027财年将支付频谱许可的第二期款项 [34] - **埃及市场**：可能存在额外的频谱购买，相关讨论正在进行中 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：专注于改善客户体验、降低复杂性、并加速数字和金融服务领域的机遇 [4][7] - **英国长期投资**：启动一项为期10年、投资110亿英镑的计划，以建设英国领先的5G网络 [6] - **价值优于数量战略**：在德国宽带市场渗透率见顶的背景下，公司选择专注于提升价值而非单纯追求用户增长 [21][23] - **非洲增长机会**：受益于人口快速增长、数据使用量增加以及对数字和金融服务加速增长的需求 [7][38] - **并购策略**：未来的并购将更多集中在企业业务（B2B）领域的补强型收购，以扩展能力，类似于对Skaylink的收购 [39][40] - **行业整合观点**：认为在当前环境下，一定程度的固网宽带整合是合理的，但公司在美国的策略是基于与多个合作伙伴（如Openreach， CityFibre）的批发合作，以为客户提供最大的千兆网络覆盖 [43][45] - **对欧盟监管的看法**：认为欧盟《数字网络法案》和《网络安全法案》等改革提案对行业至关重要，其中频谱许可永久化自动续期是积极信号，但网络安全草案引入了不确定性，公司将持续推动在B2B网络切片等领域的创新灵活性 [80][81][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体前景**：公司表现符合预期，为多年增长轨迹奠定了坚实基础 [7][88] - **德国市场展望**：对2025财年，管理层在电视业务逆风、批发业务支持、企业业务改善和成本简化效益四个方面有较好的可见度，但消费者市场（尤其是移动业务定价环境）仍存在不确定性 [14][16][17] - **集团2027财年展望**：对调整后自由现金流的多年增长前景保持信心，预计集团EBITDA将持续良好增长，英国市场将在2027财年首次实现有意义的成本协同效应，但新兴市场EBITDA增长可能因通胀降低而放缓 [32] - **资本支出**：对当前的资本密集度水平保持信心，2027财年英国资本支出将因投资计划达到峰值而增加 [33] - **非洲潜力**：对非洲的增长机会感到兴奋，Vodacom被视为该大陆领先的技术公司 [38] 其他重要信息 - 新任集团首席财务官Pilar Lopez首次出席财报会 [2] - 公司预计从英国合并中获得每年7亿英镑的成本和资本支出协同效应，此外还有收入协同效应机会 [6] - 德国1&1批发业务已达到每季度1亿欧元的收入运行率，并将持续至下一财年 [63][64] - 德国MDU（多住户单元）业务转型已完成，其负面影响已成为过去 [64] - 公司持有塔楼公司Vantage 50%的股份，对其增长和贡献的股息感到满意，并关注欧洲塔楼市场可能的整合机会 [58][59] - 公司正在进行20亿欧元的股票回购 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 德国市场EBITDA在下半年及下一财年的走势如何？ [10] - 回答: 下半年EBITDA表现将优于上半年，但全年不会转正，主要受移动业务每用户收入压力、电视业务逆风以及去年同期并购和留存活动的影响，但批发业务完成、MDU影响已过等因素将带来顺风 [12][13]，对于下一财年，电视逆风将持续，批发业务仍有支持但力度减弱，企业业务将显著改善，成本简化效益将体现，但消费者市场（尤其是移动定价）仍存在不确定性 [14][16][17] 问题: 德国宽带市场“价值优于数量”战略的具体执行情况和信心如何？竞争对手有何反应？ [21][22] - 回答: 市场渗透率已见顶，公司专注于价值提升，在流失率控制上表现优异，固定宽带流失率低于多数欧洲市场，NPS持续创纪录 [23]，本季度新增用户受累计提价影响，第四季度因近期再次提价预计趋势类似 [24]，新客户ARPU同比大幅增长21% [25]，近期通过“更多价值对应更高价格”方式再次调整了电缆产品定价 [26]，市场环境也在改善，但公司核心原则始终是最大化服务收入轨迹 [27] 问题: 基于第三季度表现，对2027财年及以后的整体前景有何看法？ [30] - 回答: 趋势与多年增长轨迹一致 [31]，对2027财年调整后自由现金流增长保持信心，预计集团EBITDA持续良好增长，英国将首次实现显著成本协同效应，但新兴市场增长可能放缓 [32]，资本密集度保持稳定，2027财年英国资本支出将达到峰值 [33]，此外还需考虑英国整合成本、土耳其频谱付款等影响因素 [34] 问题: 收购Safaricom控股权对集团投资组合和增长前景意味着什么？未来在非洲会进一步扩张吗？ [37] - 回答: 此举简化并加强了Vodacom，使公司能更好地利用非洲在人口、数据、金融和数字服务方面的增长机遇 [38]，Vodacom已是非洲领先的技术平台公司 [38]，未来的并购将更多聚焦于企业业务领域的补强型收购，以扩展能力 [39][40] 问题: 英国宽带市场潜在整合对公司和市场有何影响？ [43] - 回答: 一定程度的整合是合理的 [45]，公司的策略是与多个合作伙伴进行批发合作，以确保客户能接入最大的千兆网络覆盖，此策略行之有效，预计在整合环境下仍将继续 [45][46] 问题: 英国FWA用户增长放缓的原因及未来展望？在德国是否有FWA机会？ [49] - 回答: 英国FWA增长放缓受季节性和黑五期间低速率产品价格竞争影响 [50]，预计FWA将继续增长，但公司视其为光纤覆盖前的过渡方案，增长主力仍是光纤宽带 [51]，德国已有FWA产品多年，但由于电缆和光纤覆盖较广，市场活跃度不及英国 [52] 问题: 作为Vantage的所有者和客户，如何看待塔楼资产面临的担忧（合同重谈、整合、卫星风险）？现在是否是增持INWIT的好时机？ [57] - 回答: 对目前与INWIT的合作关系感到满意 [58]，已实现持有Vantage 50%股份的目标，其增长良好并为集团贡献股息 [58]，塔楼市场在演变，欧洲可能出现更多整合，公司将根据市场演变和战略机遇评估在Vantage中的立场 [59]，增持INWIT事宜由Vantage董事会决定 [60] 问题: 德国服务收入中，1&1批发收入的具体贡献是多少？是否已达到峰值？MDU的负面影响是否已完全消除？ [63] - 回答: 1&1批发业务已达到每季度1亿欧元的收入运行率，并将持续 [64]，MDU的负面影响已完全成为过去 [64] 问题: 如何评估德国与Telefónica的国家漫游协议资产的价值？如果出现整合导致该资产易主，公司将如何应对？ [67][68] - 回答: 该协议从达成到完全迁移耗时两年半 [69]，如果未来整合导致该资产脱离公司，中期内将面临收入风险，但该收入本身也会随1&1自建网络而自然变化 [70]，任何整合都会改变市场动态，公司将综合考虑各种得失 [70] 问题: “价值优于数量”策略是否应成为公司在所有欧洲市场的导向？ [74] - 回答: 希望行业和投资者能以服务收入趋势等价值指标来评判电信公司表现，而非仅仅关注用户净增数，尤其是在移动业务中 [75]，作为运营商，公司的职责是在动态市场中平衡各项指标，以实现最佳的整体收入轨迹 [76] 问题: 对欧盟《数字网络法案》和《网络安全法案》有何评论？其影响如何？ [80] - 回答: 欧盟电信改革非常必要 [81]，在整合方面暂无新消息，实际影响可能要到2027年后 [81]，在投资方面，频谱许可永久化自动续期是积极信号，但网络安全草案引入了不确定性 [82]，在创新方面，单一市场护照和单一卫星授权是利好，但网络中立性规则仍需调整以支持B2B创新（如网络切片） [83][84]

Vodafone Group (NasdaqGS:VOD) Q3 2026 Earnings call February 05, 2026 05:00 AM ET Speaker3Good morning, everyone, and thank you for joining us today. Alongside me, I'm pleased to be joined by Pilar, our new Group CFO. Welcome, Pilar.Speaker7Thank you, Margherita. It's great to be with everyone today.Speaker3Before going to Q&A, let me provide you, as usual, with a brief summary of our Q3 results. Overall, we continue to perform well and have maintained our good top-line momentum, having grown Group service ...