财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收89亿美元，有机增长5.4%，调整后每股收益1.62美元，增长11%，营收和每股收益均超预期 [46] - 2025财年全年营收有机增长5%，每股收益增长6%，按固定汇率计算增长10% [50] - 调整后毛利率65.1%，同比下降70个基点，按固定汇率计算不变；调整后营业利润率27.8%，增加90个基点，按固定汇率计算增加200个基点 [47][49] - 预计2026财年有机营收增长约5%，第一季度增长4.5% - 5%；预计每股收益增长约4%，第一季度每股收益在1.22 - 1.24美元之间 [50][54][55] - 预计2026财年关税对销货成本的净影响约为2 - 3.5亿美元 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 心血管业务 - 第四季度增长8%，心脏消融解决方案、结构性心脏和心脏手术实现两位数增长，心脏节律管理实现高个位数增长 [8] - 心脏消融解决方案增长近30%，美国市场增长30%以上，国际市场增长20%左右 [8] - 心脏节律管理业务增长7%，除颤解决方案和心脏起搏疗法均实现高个位数增长 [11] - 结构性心脏业务增长10%，Evolut TAVR平台在美国、日本和新兴市场均有强劲增长 [12] 神经科学业务 - 颅骨和脊柱技术业务实现中个位数增长，美国市场增长7% [18] - 神经调节业务增长10%，疼痛刺激业务增长12%，美国市场增长15%；脑调制业务实现中个位数增长，国际市场增长9% [19][20] 医疗外科业务 - 外科业务增长2%，新兴市场和先进能源业务增长强劲 [22] - 糖尿病业务增长12%，连续六个季度实现两位数增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长5%，为15个季度以来最强劲的季度增长 [46] - 日本市场实现高个位数增长，西欧和新兴市场实现中个位数增长，印度、东南亚和东欧市场表现强劲 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划将糖尿病业务分拆为独立的上市公司，通过首次公开募股和分拆的方式进行，预计在18个月内完成 [28][41][42] - 加大对核心业务的投资，包括心脏消融、外科机器人和Ardian等领域，以实现未来增长 [52] - 继续推进产品创新和临床研究，加强市场开发和销售执行，以提高市场份额和竞争力 [11][13][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025财年取得了强劲的业绩，实现了两年半的中个位数营收增长，并转化为强劲的营业利润和每股收益杠杆 [58] - 公司拥有持久的增长驱动力，并且在其他业务中也有明确的增长前景，预计2027财年将恢复高个位数每股收益增长 [58][59][57] - 公司将继续努力管理外部因素对2026年指引的影响，通过成本控制和效率提升来应对挑战 [59] 其他重要信息 - 公司宣布将增加股息，这是连续第48年增加股息 [50] - 公司心血管业务负责人Sean Salmon将离职，Skip Keel将接任 [63][64] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新首席财务官的指导理念，营收方面对产品线的假设，4%每股收益增长（不包括关税）的保守考虑，以及2027财年高个位数每股收益增长的框架和可见性 - 公司对增长驱动力持乐观态度，市场增长强劲，公司在各市场有强大地位，增长潜力大，这些因素已纳入2026年和2027年的指引 [86][87][88] - 从盈利能力来看，运营利润增长约7%，显著高于营收增长，尽管研发投入增加，但仍有显著杠杆效应 [89] - 2026年每股收益增长面临税收和利息方面的压力，但公司将努力提高运营表现，在成本和税收方面寻找机会 [90][91][92] - 2027年预计将继续保持良好增长，新产品将推动增长，成本控制措施将继续推进，外汇将转为顺风，糖尿病业务分拆将带来每股收益增厚 [97][98][99] 问题2: 7%的运营利润是否包括关税，今年是否有额外一周，以及为何糖尿病业务在18个月后分拆仍会对今年每股收益产生不利影响 - 7%的运营利润不包括关税影响，关税对运营利润增长的影响在2.2 - 3.2个百分点之间 [105] - 糖尿病业务的压力主要来自Simplera产品的推出，随着生产规模扩大，成本将下降，对利润率的影响将改善 [106] 问题3: 不考虑货币和糖尿病分拆及股票回购的一次性收益，2027财年每股收益是否仍能实现高个位数增长 - 公司认为应关注业务的基本面，2025财年第四季度和下半年的业绩表现良好，即使没有外汇顺风和糖尿病业务，也有强劲的营收和盈利增长 [110][111] - 2027年预计将继续保持增长，成本控制将继续推进，外汇假设为持平，糖尿病分拆将带来增厚效应，但公司目标是在不依赖交易的情况下实现增长 [112][113] 问题4: 为何选择分拆糖尿病业务，是否考虑将公司拆分为四个独立业务，以及分拆糖尿病业务是否与加速营收增长的目标相悖 - 分拆糖尿病业务对双方都是双赢，糖尿病业务已准备好独立，分拆将确保其获得所需的资金和关注，实现全部潜力 [117][118] - 对于美敦力而言，分拆将使其更专注于高利润率增长驱动因素，加速向高利润率增长领域的发展，与公司核心优势保持一致 [119] - 其余三个业务板块具有规模和协同效应，共同发展更好，公司在这些业务中有强大的增长驱动力 [121] 问题5: 4%每股收益增长（不包括关税）的指引中，收益增长为何后端集中，是否是利润率的组合影响，以及能否承诺每股收益增长高于营收增长，无论外汇环境如何 - 第一季度营收通常较低，导致工厂吸收较低；公司在增长领域进行投资，回报将在下半年体现；第一季度有外汇逆风，后续将转为顺风，这些因素导致后端业绩更好 [127][128][129] - 公司认为可以实现每股收益增长高于营收增长，通过在运营中建立自然对冲、降低外汇风险，结合套期保值计划，有信心实现这一目标 [131][132][133] 问题6: 关于肾脏去神经支配和报销的准备情况，以及该业务的营收增长预期 - 公司的重点是开设准备开展新服务线的中心，包括培训医生、教育编码和计费等，同时支持医院建立服务线，以应对大量患者需求 [143][144] - 与脉冲场消融（PFA）不同，肾脏去神经支配业务的增长需要更长时间，因为需要排除高血压的其他原因，但这是一个庞大的患者群体，将成为公司重要的持久增长驱动力 [146][147] 问题7: 糖尿病业务的产品线规划、差异化和时间表 - 公司最近在美国批准了Sinclair resync产品，将在秋季有限推出，在欧洲已商业推出，预计销量将至少增长五倍 [152][153] - 已在4月向FDA提交了ACE泵和iAGC算法的申请，准备在获得批准后尽快推出 [153] - 有多种胰岛素选择，包括InPen已上市，下一代耐用泵预计在本财年末提交申请，随后是贴片泵 [154][155] - 第三代闭环算法将减少患者负担，提高临床效果，整个生态系统在外形、软件和算法方面都有显著改进，客户服务也是差异化因素 [156][157] 问题8: 确认运营利润增长7%是否包括所有投资和毛利率逆风，以及关税缓解的信心和脊柱业务的市场表现 - 运营利润增长7%在关税影响之前，关税对运营利润增长的影响在2.2 - 3.2个百分点之间 [160][161] - 脊柱业务市场需求稳定，技术是差异化因素，公司的Able生态系统具有竞争优势，吸引了客户和销售代表，市场增长稳定，公司竞争优势增强 [165][166][167] 问题9: 关于脉冲场消融（PFA）业务从10亿美元增长到20亿美元的增长预期 - 公司对PFA产品组合充满信心，Afera系统需求旺盛，资本系统的安装和导管销售增长不是线性的，供应链已大幅提升 [177][178][179] - Sphere three sixty和Pulse Select等产品具有竞争力，公司坚信业务能够翻倍，增长预期较近，但未给出具体时间框架 [180][181][182] 问题10: 脉冲场消融（CAS）业务中冷冻疗法的占比和定价情况，肾脏去神经支配（RDN）业务的患者覆盖子集，以及公司的投资组合管理策略 - CAS业务中冷冻疗法的占比将逐渐减少，但下降速度将放缓，这将有助于业务增长，冷冻疗法在不使用全身麻醉和成本受限的地区仍然是有价值的工具 [188] - 对于RDN业务的患者覆盖子集，公司向CMS提交的证据与指南和专业协会的建议密切相关，预计将覆盖那些尽管采取生活方式改变和药物治疗仍无法控制血压，以及因副作用无法服药的患者 [189] - 公司的投资组合管理是一个持续的过程，会继续寻找具有长期增长机会、高利润率和核心优势的领域，同时也会考虑进行并购和剥离，以支持强大的市场地位 [192][193][194] - 糖尿病业务分拆的首选路径包括首次公开募股（IPO）最多20%的股份，以筹集资金使新公司完全资本化，并可能用于美敦力的资本分配；随后进行分拆，将剩余股份与美敦力股东交换，永久减少美敦力的股份数量，该交易预计在18个月内完成，对美国联邦所得税免税 [196][197][198]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收83亿美元，有机增长4.1% [31] - 调整后每股收益1.39美元，增长6.9%，高于共识和指引区间上限3美分 [31] - 调整后毛利率66.6%，同比提高50个基点，高于预期 [32] - 调整后营业利润率26.2%，同比提高100个基点 [33] - 重申全年营收和每股收益指引，预计第四财季营收和每股收益增长加速，全年有机营收增长4.75% - 5%，非GAAP摊薄每股收益5.44 - 5.5美元 [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 心血管业务组合 - 整体实现中个位数增长 [9] - 心脏消融解决方案业务增长22%，脉冲场消融（PFA）产品推动快速增长，预计第四财季继续实现强劲两位数增长，本财年该业务将达10亿美元，PFA产品组合有望拓展至全球新客户，实现20亿美元营收 [10][12] - 结构性心脏病业务（不包括先天性心脏病）实现高个位数增长，Evolut FX plus TAVR系统在美国市场获得良好采用，国际市场推出进展顺利 [13] - 心脏起搏疗法业务增长9%，连续10个财季实现高个位数增长，微无导线起搏器业务在第三财季增长24% [14] - 高血压业务方面，Medicare编码和支付已就位，CMS开启全国覆盖分析，预计未来八个月内获得Medicare覆盖，将成为公司重要增长驱动力 [15] 神经科学业务组合 - 本季度实现中个位数增长 [17] - 颅骨和脊柱技术业务全球增长5%，美国市场增长8%，市场份额提升1个百分点 [18] - 神经调节业务增长13%，远超市场水平，疼痛刺激业务增长12%，美国市场增长17%，大脑调节业务增长15%，美国市场增长26% [20][21][22] 医疗外科业务组合 - 手术业务受美国经销商采购模式变化影响，增长下降了几个百分点，预计2026财年将得到解决 [23] - HUGO软组织机器人平台在国际市场的使用量持续增加，手术量同比增长一倍多，预计月底前提交HUGO泌尿外科适应症的FDA批准申请，已完成疝气和良性妇科研究的患者招募，获得启动妇科肿瘤ID研究的FDA批准 [25] 糖尿病业务 - 连续五个财季实现两位数增长，本季度增长10%，主要得益于市场从独立连续血糖监测（CGM）与多次皮下注射胰岛素（MDI）向自动化胰岛素输送（AID）系统的转变，以及MiniMed 780G系统的强劲表现 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场整体增长5%，其中日本市场实现高个位数增长 [32] - 新兴市场实现高个位数增长，印度市场增长高两位数，东欧市场增长中两位数，东南亚、中东和非洲市场增长低两位数 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过创新推动增长，在心血管、神经科学、医疗外科和糖尿病等领域推出了一系列创新产品和解决方案 [6][8] - 公司注重投资研发和产品推出能力，同时通过股息和股票回购向股东返还资本，并寻求小型收购以提升增长和利润率 [34] - 在行业竞争方面，公司凭借创新技术和产品在多个市场获得竞争优势，如在心脏消融、神经调节、手术机器人等领域 [10][20][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司连续九个财季实现中个位数营收增长，预计第四财季营收和每股收益增长将加速 [6][9] - 公司认为当前是一个令人兴奋的时期，多个增长驱动力正在发挥作用，如心脏消融、神经调节、糖尿病等领域的创新产品，以及高血压业务的潜在增长 [40] - 公司对未来前景充满信心，致力于实现盈利增长和运营杠杆，为股东创造价值 [46] 其他重要信息 - 公司将于5月21日举行第四财季财报电话会议，届时将更新本财年业绩和2026财年指引 [140] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2026财年公司营收和利润增长是否可维持中个位数和高个位数水平，第四财季的增速是否可作为参考 - 公司表示将在第四财季财报电话会议上提供2026财年指引，目标是推动盈利增长和运营杠杆，目前重申本财年4.75% - 5%的有机营收增长和下半年高个位数每股收益增长指引 [46][47] 问题2：心脏消融解决方案业务在第四财季加速增长的驱动因素，以及2026财年的发展规划，包括供应情况、市场拓展和20亿美元营收目标的实现时间 - 公司认为PFA市场强劲且持续增长，预计将达到90亿美元，公司的两个PFA平台Afera和PulseSelect需求旺盛，供应情况改善，新工厂对Afera业务产生积极影响，公司有信心实现20亿美元营收目标 [55][56] 问题3：如何平衡对脉冲场消融、HUGO机器人和肾神经消融等项目的投资，以确保项目成功并继续推动利润率扩张 - 公司通过控制销售、一般和行政费用增长、提高毛利率、进行小型并购等方式平衡投资和利润增长，同时注重毛利率的提升，以实现高个位数每股收益增长 [66][67][68] 问题4：美国手术业务受经销商库存调整影响，如何确保该业务不会出现市场份额流失，以及毛利率提升的可持续性 - 公司表示经销商库存调整是暂时的，预计2026财年第一财季恢复正常，公司通过跟踪终端客户购买情况，确认市场份额未流失，毛利率提升得益于成本效率计划、定价和业务组合优化，预计下半年毛利率将继续提高 [74][77][78] 问题5：美国手术业务经销商在本季度减少库存的原因，公司是否提前预知，经销商是否会恢复正常采购模式，HUGO机器人是否是该业务恢复中个位数以上增长的必要条件 - 经销商减少库存是为了实现自身目标，公司预计2026财年第一财季恢复正常采购模式，公司有信心通过机器人业务、新兴市场增长、在全球范围内获取结扎和倒刺缝合线市场份额等方式推动手术业务增长 [90][91][93] 问题6：外周血管业务从之前的中个位数增长转为本季度的低个位数下降，何时能够扭转这一趋势 - 该业务下降主要受中国市场药品集中采购（VBP）影响，公司预计随着VBP影响的消除，业务将恢复增长 [100] 问题7：肾神经消融业务的国际市场机会如何，目前业务进展如何，未来国际市场增长需要满足哪些条件 - 公司在国际市场的肾神经消融业务取得了一定进展，如法国已建立报销机制，中国已获得批准，正在进行医院定价流程，日本正在争取监管批准，通常批准后六个月可获得报销，美国将是该业务的主要增长驱动力 [109][110] 问题8：公司如何更积极地管理外汇风险敞口，这些措施的控制程度和影响范围如何，何时能够开始减轻外汇风险 - 公司通过改变新兴市场的激励结构、动态定价、在供应链中创建自然对冲等方式管理外汇风险，这些措施已经开始产生效果，预计2026财年外汇风险将显著降低 [117][118][119] 问题9：公司多个增长驱动力的增量贡献在第一年和第五年的规模如何，PFA业务20亿美元营收目标的实现时间，HUGO机器人在2026财年和中期的增长贡献如何定义，肾神经消融业务在覆盖后的近期需求情况如何 - 目前糖尿病、PFA、神经调节等业务已经在为公司增长做出贡献，2026财年HUGO机器人和肾神经消融业务将成为重要增长驱动力，Tibial刺激器有望在未来几年将膀胱过度活动症业务规模扩大一倍，PFA业务20亿美元营收目标将在短期内实现 [124][126][129] 问题10：美国手术业务的经销商是否会推动自有品牌产品，从而取代美敦力的产品，这是否会成为该业务未来的潜在风险 - 公司表示与经销商和医院都有紧密的合同，没有迹象表明经销商会推动自有品牌产品取代美敦力的产品，这不是公司业务的担忧因素 [136][137][138]