报告公司投资评级 - 报告给予人福医药“买入”评级（上调评级） [2][3] 报告的核心观点 - 人福医药一类创新药布局聚焦高临床价值领域，研发投入加码，平台体系完善，多个核心管线进入Ⅱ期及注册阶段，创新药板块进入加速推进与初步兑现期，结合产品落地预期与业绩成长空间，预计2025–2027年归母净利润分别为23.09/25.97/29.13亿元，对应当前股价PE分别为16/14/12倍，给予“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 创新药投入持续加大，研发管线快速推进 - 研发投入由4.04亿元增长至16.30亿元，十年累计超89亿元，研发投入占营收比重提至6.41%，研发人员数量自2015年671人增至2024年2083人，十年复合增长率达13.4%，2024年研发支出同比增长5.7%，构建多中心研发体系，与多方建立产学研合作关系，研发能力覆盖完整链条 [9] - 公司创新药管线持续扩容，有20项一类创新药研项目，涵盖三条技术路径，靶点布局延伸至新兴FIC靶点，9项产品推进至临床Ⅱ期，1项进入临床Ⅲ期，1项进入注册申报阶段，聚焦肿瘤、疼痛等赛道，管线具备转化基础与中期兑现潜力 [12][13] - 重组质粒 - 肝细胞生长因子注射液静息痛适应症已完成III期临床并提交注册，具备首发商业化落地预期；RFUS - 144注射液KOR靶点有显著优势，国内竞争加剧，其是疼痛管线中进展靠前产品；HW021199片Ⅱ期推进节奏全球领先，有差异化竞争优势和中期兑现基础；HW231019片定位于术后镇痛，进入临床Ⅰ期，有望形成技术突破；LL - 50注射液具备超长效局麻特性，完成临床Ⅰ期，适应症覆盖多场景，有首发转化潜力 [15][16][17] 创新药有望助力公司估值重构 - 公司整体估值主要基于传统业务，未充分反映创新药领域潜在价值，多个产品进入Ⅱ期及注册申报阶段，创新药板块迈入兑现周期，相关项目推进有望拓展治疗覆盖深度，强化竞争力，创新药板块有望成未来增长重要驱动，为估值提升提供新增量支撑 [19] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|24,525|25,435|27,871|29,715|32,346| |增长率yoy（%）|9.8|3.7|9.6|6.6|8.9| |归母净利润（百万元）|2,134|1,330|2,309|2,597|2,913| |增长率yoy（%）|-14.1|-37.7|73.7|12.5|12.2| |ROE（%）|14.0|8.6|12.9|13.3|13.5| |EPS最新摊薄（元）|1.31|0.81|1.41|1.59|1.78| |P/E（倍）|16.9|27.2|15.7|13.9|12.4| |P/B（倍）|2.1|2.1|1.9|1.7|1.6|[1] 股票信息 - 行业为医药，2025年7月18日收盘价22.15元，总市值36,153.81百万元，流通市值34,181.41百万元，总股本1,632.23百万股，流通股本1,543.18百万股，近3月日均成交额332.70百万元 [3] 股价走势 - 展示了2024 - 07至2025 - 07人福医药和沪深300的股价走势情况 [5]