行业背景 - 铀价近期从14个月高点每磅84美元回落至每磅77美元，过去一年下跌3% [3] - 长期来看，受清洁能源需求推动，铀行业前景依然强劲 [3] - 美国地质调查局将铀列入2025年关键矿物清单，凸显其对于国家安全和国内供应链的战略重要性 [3] Energy Fuels Inc (UUUU) 业务与运营 - 公司是美国领先的天然铀浓缩物生产商，自2017年以来占国内产量的三分之二 [5] - 位于犹他州的White Mesa工厂是美国唯一完全许可并运营的传统铀加工设施 [5] - 亚利桑那州的Pinyon Plain矿第三季度铀平均品位达1.27%，是美国历史上品位最高的铀矿之一 [5] - 第三季度从Pinyon Plain和La Sal矿开采了含约465,000磅铀的矿石，今年迄今总计约1,245,000磅 [6] - 2025年全年预计从Pinyon Plain、Pandora和La Sal矿开采55,000–80,000吨矿石，含铀875,000–1,435,000磅，预计将达到或超过指引上限，成品铀产量可能达1,000,000磅 [7] Energy Fuels Inc (UUUU) 财务表现 - 第三季度以平均每磅72.38美元的价格销售了240,000磅铀，产生1,740万美元收入，总收入同比增长337.6% [8] - 尽管收入激增，但支出增加导致每股亏损0.07美元，与去年同期持平 [8] - 第三季度末拥有2.985亿美元营运资本，包括9,400万美元现金及等价物、1.413亿美元有价证券、1,210万美元贸易及其他应收款、7,440万美元库存，无债务 [9] - 预计第四季度根据现有长期公用事业合同销售160,000磅铀，2026年预计根据现有长期合同销售620,000至880,000磅铀 [10] Energy Fuels Inc (UUUU) 增长与前景 - 公司正在White Mesa推进重稀土元素分离，试生产镝、铽等重稀土氧化物，商业产量预计2026年 [11] - 澳大利亚的Donald项目是全球最丰富的重稀土矿床之一，预计2027年下半年投产 [11] - 考虑到当前生产水平和发展管道，公司有潜力每年生产400-600万磅铀 [13] - 公司股价今年迄今飙升157.5%，远期市销率为36.86倍 [12][26] Cameco Corporation (CCJ) 业务与运营 - 公司是加拿大铀业巨头，2024年占全球铀产量的16%，业务涵盖从勘探到燃料服务的整个核燃料循环 [14] - 2025年第三季度铀产量增加2%至440万磅，铀销量为610万磅，较2024年第三季度下降16% [15] - 公司2025年份额产量（100%基准）来自McArthur River/Key Lake和Cigar Lake的铀达2,000万磅 [17] - 公司将2025年铀交付目标修订为3,200-3,400万磅，2024年交付了3,360万磅，2025年迄今已交付2,180万磅 [18] - 计划将Cigar Lake矿的寿命延长至2036年，并将McArthur River和Key Lake的产量提高至其许可的年产能2,500万磅（100%基准） [20] Cameco Corporation (CCJ) 财务表现 - 第三季度铀收入下降12.8%至5.23亿加元（3.79亿美元），燃料服务部门收入下降24%至9,100万加元（6,600万加元） [15] - 总收入同比下降14.7%至6.15亿加元（4.46亿美元），调整后每股收益同比增长17%至0.05加元 [16] - 第三季度末拥有7.79亿加元（5.65亿美元）现金及等价物，10亿加元（7.25亿美元）长期债务，以及10亿加元（7.25亿美元）未提取的循环信贷额度，总债务与总资本比率为0.13 [19] - 公司股价今年迄今上涨59.6%，远期市销率为14.29倍 [25][26] 分析师预期比较 - Energy Fuels的2025年收入共识预期同比下降39.8%，预计每股亏损0.35美元，2026年收入共识预期同比增长85%至8,700万美元，预计每股亏损0.06美元 [21] - Energy Fuels的2025年和2026年盈利预期在过去60天内均被下调 [22] - Cameco的2025年收入共识预期同比增长6.2%，预计每股收益1.00美元，同比增长104%，2026年收入共识预期同比增长6.5%，预计每股收益1.38美元，增长38% [23] - Cameco的2025年和2026年每股收益预期在过去60天内均被下调 [24] 公司对比与结论 - Energy Fuels凭借无债务资产负债表、强劲流动性和卓越的股价动能，尽管估值较高，但似乎更具增长潜力 [27] - Energy Fuels的多元化资产基础和推进中的稀土项目增强了其长期潜力 [27] - Cameco受益于其稳健的燃料服务业务和长期合同 [27]

公司业绩预期 - 预计第二季度2025年营收为940万美元 同比增长78% [1] - 每股亏损预计为004美元 与2024年第二季度持平 [1] - 过去60天盈利预测保持稳定 修订趋势为0% [2] 历史业绩表现 - 过去四个季度中有三个季度未达盈利预期 平均负收益意外达5556% [2] - 最近四个季度实际每股亏损分别为013/019/007/004美元 与预期差异显著 [3] 铀矿生产与销售 - 第二季度恢复铀销售 销量5万磅 均价77美元/磅 第一季度因价格疲软暂停销售 [5] - Pinyon Plain矿第二季度产量6387万磅 其中5月创纪录产量26万磅 [8] - 铀矿销售同比下滑 2024年同期销售10万磅 均价859美元/磅 [9] 财务与运营动态 - 第一季度165亿美元营收完全来自重矿物砂销售 同比下滑335% [10] - 运营费用增加源于员工扩编及矿山复垦成本 [11] - 公司保持无负债状态 正在扩大铀和稀土元素产能 [24] 同业比较 - 同业Ur Energy第二季度铀销量165万磅 均价632美元/磅 营收1040万美元 同比增长1237% [12] - Cameco第二季度铀销量870万磅 营收51亿美元 同比增长47% [13] - 铀现货美元价格同比下降17% 但加元合同价上涨5%至8103加元/磅 [14] 股价与估值 - 年内股价上涨897% 远超同业31%跌幅和大盘58%涨幅 [15] - 市销率2339倍 显著高于行业平均256倍 [19] - Cameco和Ur Energy市销率分别为1257倍和482倍 [21] 战略定位 - 2017年以来占美国铀产量三分之二 正在推进稀土元素商业化生产 [24] - 启动重稀土氧化物中试生产 成为美国首个商业化生产HREE的企业 [24] - 长期看好铀和稀土需求 供应紧张将支撑价格反弹 [25][26]

铀行业概况 - 铀价近期承压下跌至71美元/磅 年内跌幅达14.3% 6月底曾短暂冲高至79美元/磅的七个月高点[2] - 长期需求受清洁能源推动强劲 美国政府计划2050年前将国内核电产能提升四倍 AI数据中心能源需求增长进一步提振预期[3] - Energy Fuels(UUUU)和Cameco(CCJ)为全球铀供应链主要参与者 分别占据美国16%和全球16%产量份额[1][13] Energy Fuels核心优势 - 2017年以来贡献美国三分之二铀产量 旗下犹他州White Mesa工厂为全美唯一全牌照运营的传统铀加工设施[4][5] - 亚利桑那州Pinyon Plain矿为美国史上最高品位铀矿 6月产量23万磅 Q2达63.87万磅 仅开发目标区域25%垂直深度[5] - 2025年铀产量指引上调22% 预计从Pinyon等矿产出87.5-143.5万磅铀 全年精炼铀产量或达100万磅(原预期20万磅)[6] - 重稀土氧化物(HREE)生产领域先驱 澳大利亚Donald项目含全球最丰富HREE资源 预计2027年底投产[8][9] Cameco运营动态 - 2025年铀交付量指引31-34百万磅 其中自有产量22.4百万磅 McArthur River/Key Lake和Cigar Lake矿区各计划年产1800万磅[12][13] - 哈萨克斯坦Inkai合资矿1月短暂停产 2025年产量目标维持830万磅(100%权益) Cameco采购配额370万磅[15] - 哈萨克斯坦铀矿资源税从6%升至9% 2026年起将根据产量和现货价格浮动[16] - 持有西屋电气49%股权 受益于捷克Dukovany核电站建设项目 预计2025年Q2起增加1.7亿美元EBITDA贡献[18][19] 财务与估值比较 - UUUU 2025年营收预期同比降41.24% 但2026年预计激增199.8% 有望实现首次盈利(EPS 0.06美元)[20][21] - CCJ 2025年营收预期增10.2% EPS预增120.4% 但2026年EPS预期60天内下调4.17%[22][23] - UUUU股价年内上涨84.8% 超越CCJ的54.1% 远期市销率19.34X低于五年中位数20.48X CCJ市销率13.21X显著高于历史中位数6.59X[24][26] 发展前景评估 - Energy Fuels具备铀与稀土双重业务布局 无负债资产负债表支持产能扩张 远期铀年产能可达600万磅[10][27] - Cameco依赖燃料服务业务和长期合约 但哈萨克斯坦税务政策构成持续风险[27] - 分析师给予UUUU买入评级(排名2) CCJ为卖出评级(排名4) 认为前者估值溢价反映更强增长潜力[28]