1QFY26业绩表现 - 1QFY26零售销售额(RSV)同比下滑1.9%，延续了自1QFY25以来的复苏趋势 [1] - 6月表现略逊于5月，主要因2025年端午节和"618"促销时间较2024年提前 [2] - 内地及港澳/海外市场RSV均呈现改善态势，预计FY26同店销售增长(SSSG)可达中个位数(MSD) [2] 门店优化策略 - 1QFY26净关店307家，截至6月底总门店数6,337家(同比减少16%) [3] - 关店主要集中在低线城市加盟店，4QFY25曾净关店406家 [3] - 加盟店SSSG持平(0%)优于自营店(低个位数下滑)，显示客流再分配成效 [3] 产品升级战略 - 推出高端产品线CTF Joie Collection(定价黄金钻石产品)和高级珠宝系列(单价>20万元) [4] - 管理层认为新品系成功将提升品牌价值，并带动主流产品(1-5万元价格带)销售 [4] - 当前环境下高价黄金产品表现更为稳健 [4] 财务与估值调整 - 完成88亿港元可转债发行 [5] - 微调FY26/27/28每股收益预测(-0.2%至+0.3%) [5] - 目标价上调至15.2港元，基于15倍FY27预测市盈率(原为15倍FY26) [6] - 当前FY26预测股息率5.6%具吸引力 [6] 市场地位展望 - 公司通过门店优化和产品升级巩固珠宝行业领导地位 [1][4] - 预计FY26将受益于同店销售改善及黄金对冲损失减少 [6] - 若SSS持续改善，加盟商或于FY26末/FY27重启开店 [3]