股价表现与市场反应 - 周大福股价上涨3.66%至14.15港元，成交额达1.83亿港元 [1] - 里昂将公司12个月目标价从12港元上调至13港元，维持前瞻市盈率12倍不变 [1] 机构观点与业绩预测 - 里昂预测周大福2026财年销售额及净利润同比增长3%和40% [1] - 机构预测2026财年毛利率及营业利润率分别为30.6%和18% [1] - 里昂指出2026财年上半财年销售额和利润略低于市场共识，但同店销售增长指引维持不变且盈利能力指引被上调 [1] - 机构预计下一个旺季（新年、春节和情人节）的销售表现对股价至关重要 [1] 近期财务业绩 - 截至2025年9月30日止6个月，公司营业额为389.86亿港元，同比减少1.07% [1] - 同期公司股东应占溢利为25.34亿港元，同比微增0.16% [1] 同店销售表现 - 内地直营零售点同店销售上升2.6%，加盟零售点同店销售增长4.8% [1] - 香港及澳门整体同店销售上升4.4%，主要由零售消费气氛回暖及人流回升推动 [1] - 香港同店销售上升1.8%，澳门同店销售大幅增长13.7% [1] 公司经营策略与展望 - 公司对内地同店表现的持续改善感到鼓舞，认为这印证了门店优化的成效 [1]

智通财经APP获悉，周大福(01929)涨超3%，截至发稿，涨3.66%，报14.15港元，成交额1.83亿港元。 周大福近期发布的截至2025年9月30日止6个月中期业绩显示，该公司取得营业额389.86亿港元，同比减 少1.07%；公司股东应占溢利25.34亿港元，同比增加0.16%。周大福方面表示，集团对内地同店表现的 持续改善感到鼓舞，进一步印证门店优化的成效。内地直营零售点的同店销售上升2.6%。另外，按同 店计算，加盟零售点销售增长4.8%。期内，香港及澳门同店销售上升4.4%，主要由零售消费气氛回暖 及人流回升所推动。香港同店销售上升1.8%，澳门则增长13.7%。 消息面上，里昂研报指出，周大福2026财年上半财年销售额和利润略低于市场共识，但同店销售额增长 指引维持不变，且盈利能力指引被上调；预测2026财年销售额及净利润同比增长3%、40%，毛利率及 营业利润率分别为30.6%、18%。里昂将周大福12个月目标价从12港元升至13港元，维持12个月前瞻市 盈率12倍不变；并预计周大福下一个旺季(新年、春节和情人节)的销售表现对股价至关重要。 ...

公司业绩与市场共识 - 周大福2026财年上半财年销售额和利润略低于市场共识 [1] - 公司维持同店销售额增长指引不变，并上调了盈利能力指引 [1] - 里昂预测周大福2026财年销售额及净利润将同比增长3%和40% [1] 财务预测与目标价调整 - 里昂将周大福12个月目标价从12港元上调至13港元 [1] - 维持12个月前瞻市盈率12倍不变 [1] - 预测2026财年毛利率及营业利润率分别为30.6%和18% [1] - 将周大福2026至2028财年预测销售额、净利润分别上调1%至2%和8% [1] 销售前景与风险因素 - 预计周大福下一个旺季（新年、春节和情人节）的销售表现对股价至关重要 [1] - 金价持续上涨及中国内地竞争激烈，为公司同店销售增长前景蒙上阴影 [1]

公司股价与市场表现 - 老铺黄金(06181)早盘股价上涨超过6%，截至发稿时上涨5.28%，报708港元，成交额为3.24亿港元 [1] 花旗研究报告核心观点 - 花旗给予老铺黄金“买入”评级，基于2025年预测市盈率36倍设定目标价为1119港元，该目标价对应2026年26.4倍市盈率 [1] - 尽管公司股票自2024年6月上市以来累计涨幅显著，花旗认为强劲的基本面将支撑其估值继续上移 [1] 销售表现与增长预测 - 根据花旗对老铺黄金在SKP购物中心门市的调查，预计其11月促销期间的同店销售增长率超过200%，表现与今年8月及上半年相似 [1] - 花旗相信这种持续的增长动能，预示着明年农历新年期间的需求看好，并认为公司的同店销售增长率尚有进一步增长空间 [1] - 花旗预计，老铺黄金2025年在SKP的销售额将达到50亿元，2026年销售额将再增长8%至11%，增长主要由客单价提升驱动 [1]

该行予老铺"买入"评级，并基于2025年预测36倍市盈率，予目标价1119港元，以对应预测2026年26.4倍 市盈率。尽管该股自2024年6月首次公开募股以来，股价已大幅上涨，但花旗认为其强劲的基本面将支 持其估值进一步上升。 花旗发表研报指，根据其对老铺黄金在SKP购物中心门市调查，预计其11月促销期间的同店销售增长率 超过200%，与今年8月及上半年表现相似，并相信这持续的增长动能，可预示明年农历新年期间的需求 看好，亦认为老铺的同店销售增长率尚有进一步增长空间。花旗又预计，老铺今年在SKP的销售额将达 到50亿元，2026年销售额将增长8%至11%，主要受惠于客单价的提升。 ...

投资评级与目标价 - 美银证券将周大福目标价由17.5港元微升至17.6港元，相当于预测2027财年市盈率20倍 [1] - 重申“买入”评级，因同店销售增长的持续改善可能支撑估值重评 [1] 财务业绩回顾 - 2026财年上半财年净利润为25亿元，同比大致持平，符合预期 [1] - 上半财年收入为390亿元，同比下降1%，较预期低3% [1] - 上半财年毛利率为30.5%，低于预期的31.3% [1] - 销售、管理及行政费用比率降至14%，低于预期的15.3%，部分抵消毛利率压力 [1] 管理层指引更新 - 上调2026财年全年毛利率指引至31%至32%，意味同比升1.5至2.5个百分点，原预期为同比下降0.8至1.2个百分点 [1] - 毛利率上调主因金价上升及定价产品销售占比增加 [1] - 上调2026财年经营利润率指引至18%至19%，意味同比升1.6至2.6个百分点，原预期为同比下降0.6至1个百分点 [1] 盈利预测调整 - 鉴于10月至11月中旬销售趋势及利润率指引优于预期，将2026财年净利润预测上调6%至87亿元 [2] - 将2027财年净利润预测上调1%至88亿元 [2] 业务前景与转型 - 管理层对同店销售增长指引被认为略为保守，有上行空间 [2] - 同店销售增长下滑的最坏时期被认为已经过去 [2] - 推动业务转型的举措可能支持盈利复苏 [2]

财务业绩表现 - 上半财年净利润为25亿港元，与去年同期相比基本持平[1] - 上半财年收入为390亿港元，同比下降1%，较预期低3%[1] - 上半财年毛利率为30.5%，低于预期的31.3%[1] - 销售、管理及行政费用比率下降至14%，低于预期的15.3%[1] 盈利预测与目标价调整 - 将2026财年净利润预测上调6%至87亿港元[1] - 将2027财年净利润预测上调1%至88亿港元[1] - 目标价由17.5港元微升至17.6港元，并重申“买入”评级[1] 管理层指引与业务展望 - 管理层上调2026财年全年毛利率指引至31%至32%，主要因金价上升及定价产品销售占比增加[1] - 管理层对同店销售增长指引略为保守，但认为指引有上行空间[1] - 同店销售增长下滑的最坏时期已经过去，业务转型举措可能支持盈利复苏[1]

核心观点 - 报告对名创优品维持“买入-A”评级，认为其2025年第三季度业绩超预期，营收增长提速，经调整净利润保持双位数增长，国内同店销售增长加速，海外同店销售转正，门店扩张稳步推进 [4][7][9] 财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收57.97亿元，同比增长28.2%，超过公司25%-28%指引的上限 [7] - 2025年第三季度公司实现经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7% [7] - 2025年前三季度公司累计实现营收151.90亿元，同比增长23.7%；累计实现经调整净利润20.45亿元，同比增长6.1% [7] - 2025年前三季度公司毛利率为44.4%，同比提升0.3个百分点；2025年第三季度毛利率为44.7%，同比微降0.2个百分点 [7] - 2025年前三季度公司经调整净利率为13.5%，同比下滑2.2个百分点；2025年第三季度经调整净利率为13.2%，同比下滑2.0个百分点 [7][8] 业务分部表现 - **MINISO中国业务**：2025年前三季度实现营收80.24亿元，同比增长14.1%；2025年第三季度同店销售同比增长高单位数，2025年10月同店销售同比增长进一步提速至低双位数 [7] - **MINISO海外业务**：2025年前三季度实现营收58.46亿元，同比增长28.7%；2025年第三季度可比同店销售同比增长低单位数，扭转上半年下降态势，北美及欧洲市场表现优异 [7] - **TOP TOY业务**：2025年前三季度实现营收13.17亿元，同比增长87.9%；2025年第三季度同店销售同比增长中单位数 [7] 门店网络拓展 - 截至2025年第三季度末，名创优品国内门店总数达4,407家，较年初净增21家，其中第三季度单季度净增102家 [7] - 截至2025年第三季度末，名创优品海外门店总数达3,424家，较年初净增306家；分区域看，北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店数分别为421、684、1,748、337、234家，较年初分别净增71、47、137、42、9家 [7] - 截至2025年第三季度末，TOP TOY门店总数达307家，较年初净增31家 [7] 运营与现金流 - 2025年前三季度公司销售及一般行政费用率为29.4%，同比提升3.5个百分点，主要因加大海外直营市场（如美国）投资 [7] - 截至2025年第三季度末，公司存货为32.88亿元，较年初增长19.6% [8] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为12.30亿元，经营活动现金流净额与经调整净利润的比率为1.7，显示盈利质量健康 [8] 业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为212.16亿元、257.99亿元、306.33亿元 [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.00亿元、33.98亿元、41.60亿元 [9] - 以2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18.4倍、13.0倍、10.6倍 [9]

公司业绩与复苏情况 - 尽管面临宏观逆风，但百胜中国已很好应对，其肯德基和必胜客在2025年前10个月的同店销售额恢复至2019年水平的88%，远高于行业平均70%的水平[1] - 公司业绩超预期的主要原因是其致力于提供物有所值的美食[1] 中期财务目标 - 百胜中国设定了2026财年至2028财年的中期目标，系统销售额目标为中至高个位数复合年增长率[3] - 同店销售额增长目标约为0%至2%[3] - 餐厅营业利润率预计从2024财年的15.7%提升至2025财年的16.2%-16.3%，并在2028财年达到16.7%或以上[3] - 集团层面营业利润率目标从2024财年的10.3%提升至2025财年的10.8%-10.9%，并在2028财年达到11.5%或以上[3] - 尽管加速门店扩张，但2026财年至2028财年每年的资本支出计划稳定在6亿至7亿美元[3] 股东回报计划 - 公司承诺在2026财年通过股息和股票回购等方式返还不低于15亿美元现金[4] - 从2027财年起，公司将增加每股股息，并分配100%的自由现金流，预计年均回报约9亿至10亿美元或以上[4] - 2027财年至2028财年的有效现金回报预计约为16.5亿至18.9亿美元，不低于2026财年保证的15亿美元[4] 肯德基品牌战略 - 肯德基目标在2026财年至2028财年实现中至高个位数系统销售额复合年增长率，包含0%-2%的同店销售额增长和10%的门店复合年增长率[6] - 增长驱动力包括英雄产品策略、提升物有所值感、产品类别扩张、捕捉新消费场景以及推出新门店模式[6] - 餐厅层面营业利润率目标稳定在17.3%或以上，营业利润目标在2028财年达到100亿美元[7] - 利润率提升驱动力包括供应链效率改善、租金费用降低以及人工智能提升劳动生产率[7] 必胜客品牌战略 - 必胜客目标在2026财年至2028财年实现高个位数系统销售额复合年增长率，包含0%-2%的同店销售额增长和13%的门店复合年增长率[7] - 增长驱动力包括产品创新、提升物有所值感、产品类别扩张、捕捉新消费场景以及加速门店开设，目标在2028财年达到约6000家门店[7] - 餐厅层面营业利润率目标从2025财年的12.7%提升至2028财年的14.5%或以上，营业利润目标在2029财年翻倍至3亿美元[7] - 利润率提升驱动力包括食品成本改善、租金费用降低、劳动生产率提高以及折旧摊销费用潜在改善[7] 门店扩张目标 - 百胜中国重申2026财年门店目标为2万家或以上，并新宣布2030财年门店目标为3万家或以上，意味着2026财年至2030财年门店复合年增长率为10%[8] - 门店扩张超预期主要得益于必胜客品牌以及如双子模式等创新门店模式，这些模式更具成本效益[8]

核心财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收57.97亿元，同比增长28.2%，超过公司25%-28%指引上限 [1] - 2025年第三季度公司实现经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营收151.90亿元，同比增长23.7%；累计实现经调整净利润20.45亿元，同比增长6.1% [1] - 2025年前三季度经调整净利率为13.5%，同比下滑2.2个百分点；第三季度经调整净利率为13.2%，同比下滑2.0个百分点 [1] 分业务表现 - MINISO中国业务：2025年前三季度实现营收80.24亿元，同比增长14.1%；第三季度同店销售同比增长高单位数，10月进一步提速至低双位数 [2] - MINISO海外业务：2025年前三季度实现营收58.46亿元，同比增长28.7%；第三季度可比同店销售同比增长低单位数，扭转上半年下降态势 [2] - TOP TOY业务：2025年前三季度实现营收13.17亿元，同比增长87.9%；第三季度同店销售同比增长中单位数 [3] 门店网络拓展 - 截至2025年第三季度末，名创优品国内门店共4407家，较年初净增21家，其中第三季度单季度净增102家 [2] - 截至2025年第三季度末，名创优品海外门店合计3424家，较年初净增306家，分区域看北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店较年初分别净增71、47、137、42、9家 [2][3] - 截至2025年第三季度末，TOP TOY拥有门店307家，较年初净增31家 [3] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度公司毛利率为44.4%，同比提升0.3个百分点；第三季度毛利率为44.7%，同比下滑0.2个百分点 [4] - 2025年前三季度销售及一般行政费用率为29.4%，同比提升3.5个百分点，主要因海外市场投资直营门店所致 [4] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为12.30亿元，经营活动现金流净额与经调整净利润的比率为1.7 [4] - 截至2025年第三季度末，公司存货为32.88亿元，较年初增长19.6% [4]