核心指标——同店销售增长率飙升至13.4%，与去年同期的-20.9%形成鲜明对比。加盟业务收入28.7亿元，同比增长55.0%，增速甚至超过直营业务， 显示出瑞幸加盟模式的吸引力正在增强。快速扩张也带来了成本压力，最显著的变化是配送费用暴增175.1%至16.7亿元，主要由配送订单数量激增所 致。 在经历了2024年同店销售负增长的低迷期后，瑞幸咖啡在今年展现出强劲的复苏势头。二季度，瑞幸不仅实现了收入的大幅增长，更重要的是，其核 心指标——同店销售增长率飙升至13.4%，与去年同期的-20.9%形成鲜明对比。 周三，瑞幸咖啡公布二季度财报，核心要点如下： • 财务表现强劲：二季度净收入123.6亿元，同比增长47.1%，预估111.6亿元；GAAP营业利润17.0亿元，同比增长61.8%；净利润12.5亿元，同比增长 43.6%，二季度经调整每股ADS净收益4.40元人民币。 • 门店扩张提速：净新增门店2,109家，总门店数达26,206家，其中直营门店16,968家，合作门店9,238家。 • 运营指标向好：直营门店同店销售增长13.4%，较上季度8.1%显著加速；月均交易客户达9,170万人，同比增长 ...

机构：中银国际 研究员：Tony LI/Penny PENG CTFJ reported -1.9% YoY decline of RSV in 1QFY26 (Apr-Jun 2025), evidencing the continuation of its sequential recovery after the weakness since 1QFY25. This is achieved by a net reduction of 311 stores, which reflected CTFJ's successful strategy of closing underperforming stores and redirecting traffic to better stores. With the launch of new product series such as Joie Collection and collaboration with well-known IPs, we expect CTFJ's FY26 target to achieve a MSD same-store ...

公司业绩 - FY25业绩低于预期 销售额同比下降1.4%至86亿港元 净利润同比下降25%至2.33亿港元 低于预期19% [6] - 同店销售额(SSS)表现疲软 香港/超群粥面/内地分别下降3%/2%/8% 均差于预期 [6] - 股息支付率100%低于预期的110% 下半年股息同比骤降40%+ [6] 经营现状 - 香港同店销售额持续下滑 2025年下半年跌幅扩大 五一黄金周期间仅因内地游客增加略有收窄 [2] - 内地业务同样承压 预计FY26香港/内地同店增长率为0% 此前预测为2%/3% [2] - 门店扩张放缓 FY25香港净增0家/内地13家 FY26目标香港持平/内地增10-15家 [5] 行业环境 - 香港居民更多前往海外及内地旅游 对本地餐饮消费形成分流 [1][3] - 两餸饭/三餸饭竞争加剧 香港相关店铺数量从400家增至600+家 [3] - 香港最低工资自2025年5月起上调至42港元/小时 增加人力成本 [4] 公司应对措施 - 扩充产品品类 在60家门店增加早餐面包/下午茶两餸饭等时段性产品 [3] - 推出高性价比产品 如30港元250克叉烧/59港元烧鸭等 [3] - 会员计划覆盖超200万用户 成为香港最大平台之一 [3] 财务与估值 - 租金成本优化 新签租约基础租金平均下降17% 部分降幅达30% [4] - 当前估值达17倍FY26预测PE 股息率6% [1] - 下调目标价至6.52港元 FY26/27净利润预测分别调降30%/23% [5]

公司业绩预期 - 公司将于6月20日周五开盘前发布第四季度财报 [1] - Truist Securities预测公司第四季度业绩将超预期 并给出强劲的2026财年指引 但部分利好可能已被股价年内204%的涨幅所反映 同期标普500涨幅仅17% [1] - 分析师将第四季度同店销售(SSS)预期从37%上调至45% 每股收益(EPS)预期从293美元上调至302美元 均高于市场共识的36%和296美元 [3] - 预计餐厅层面利润率为228% 同比提升60个基点 高于市场共识的227% [3] - 2026财年SSS预期从35%上调至38% EPS预期从1092美元上调至1105美元 [3] 品牌表现分析 - Olive Garden第四季度同店销售增长65% 远超45%的市场共识和投资者预期 [2] - Olive Garden销售趋势受益于外卖业务增长和近期广告投放 [3] - 预计Olive Garden将在第四季度实现显著的同店销售超预期 而LongHorn表现符合预期 两者在2026财年第一季度均保持强劲势头 [4] - Olive Garden占公司总销售额约43% 是业绩最大变量 外卖增长和营销加强可能推动其2026财年同店销售超过市场预期的33% [5] - 分析师认为市场对LongHorn(35%)和Fine Dining(15%)的预期符合当前趋势 [6] 分析师评级与目标价 - Truist Securities重申买入评级 目标价从230美元上调至252美元 [8] - Oppenheimer重申跑赢大盘评级 目标价从230美元上调至250美元 [8] 公司战略与股东回报 - 公司可能重申10%-15%的长期股东回报目标 更侧重新店扩张而非利润率提升 [2] 股价表现 - 公司股价周三下跌093%至22262美元 [6]

财务表现 - 第一季度营收33 9亿元 同比增长35 4% 净利润6 77亿元 同比增长13 8% [1] - 净利润率同比下跌3 7个百分点至20 0% 营业利润率下跌4 0个百分点至24 2% [5] - 总GMV达82 27亿元 同比增长38 0% 但单店平均GMV为43 20万元 环比跌5 27% 同比跌21 38% [1] 门店扩张 - 全球门店总数达6681家 其中中国6512家 海外169家 第一季度净增241家 显著低于2024年季度平均732家的增速 [1] - 海外市场净增13家门店 总GMV达1 78亿元 同比增长85 3% 主要分布在马来西亚(153家) 新加坡(10家) 泰国(2家) [3] - 与马来西亚联大集团成立合资公司 计划未来三年内在马开设300家门店 [3] 运营成本 - 材料 仓储和物流成本同比增长20 8%至15 90亿元 门店运营成本同比激增170 0%至1 57亿元 [5] - 销售和营销费用同比增166 0%至2 99亿元 主因品牌活动(广告费增1 12亿元)及团队扩张 [5] - 一般和行政费用同比增62 1%至3 52亿元 源于研发投入 IT服务升级及人才招募 [5] 战略调整 - 同店销售额增长率为-18 9% 公司从快速扩张转向聚焦同店增长策略 [2] - 将通过新产品开发 多元消费场景 营销活动及顾客体验优化提升单店效益 [2] - 季节性因素(春节后客流减少)及新店占比高是单店GMV下滑的主因 [1] 资本市场 - 4月17日登陆纳斯达克 成为首家美股上市的中国茶饮企业 [6] - 截至5月30日收盘价28 01美元 市值51 41亿美元(约370亿元人民币) [6]

财务表现 - 2025年第一季度全球门店数达6681家 季度总GMV为82.3亿元 同比增长38% [1] - 季度总净收入33.9亿元 同比增长35.4% 净利润6.77亿元 同比增长13.8% [1] - 小程序注册会员用户数突破1.9亿 季度活跃用户数达4490万 [1] 海外扩张进展 - 4月11日在印尼雅加达开设首家门店 前三日累计销量突破1万杯 首周注册用户超5000人 4月日均销量超2000杯 [1] - 5月11日北美首店在洛杉矶开业 首日销售突破5000杯 [1] - 新加坡足月门店单店GMV达180万元人民币 海外业务虽亏损但显示消费潜力 [1] - 全球化布局旨在降低单一市场依赖 创造新增长机遇应对不确定性 [1] 同店销售增长(SSSG)分析 - 第一季度符合SSSG统计标准的门店约3300家 占门店总数50.6% [2] - 第一季度同店销售增长率为负18.9% 主因门店扩张速度过快(一年内从4000多家增至6600多家) [2] - 成熟市场如云南广西省份的同店销售增长率保持高位 达个位数至接近20% [3] 战略转型方向 - 从快速渗透增长转向同店销售增长战略 聚焦新产品开发与消费场景拓展 [3] - 通过营销活动与全流程消费体验提升品牌价值 而非依赖降价促销 [3] - 海外发展注重团队与体系建设 优先关注质量与关键绩效指标而非扩张速度 [2]

财务表现 - 1Q25营收同比增长18.9%至44.27亿元人民币 同店销售有所改善但调整后净利润同比下降4.8%至5.87亿元人民币 显著低于市场预期 [1] - 调整后净利润为3Q23以来最低水平 与4Q24同比增长20%形成强烈反差 主要由于销售及分销费用同比激增47%至10.21亿元人民币 [2] 运营策略调整 - 净利润下滑主因美国新开自营店前置运营费用高企 自营模式较全球加盟店运营成本显著提升 [3] - 管理层预计美国新店将在4Q25旺季贡献更多运营利润 同时美国及墨西哥等海外市场2Q25同店销售已现环比改善 [4] - 2025年战略重心转向提升同店销售而非门店扩张 中国区1Q25同店销售降幅已收窄 通过开设IP主题店等举措预计2Q25改善更明显 [6] 发展前景 - 维持2025全年目标不变 但需时间消化1Q25业绩低于预期的影响 自营店若能在2H25快速上量仍有望达成原盈利预测 [7] - 全年中国区同店销售有望转正 虽维持净增200-300家门店目标但态度更灵活 大店策略有望支撑长期同店销售质量增长 [6] 估值基准 - 目标价对应20倍2025年预测市盈率和15倍2026年预测市盈率 [7]

财报发布信息 - AutoZone将于2025年5月27日盘前发布2025财年第三季度财报 市场预期每股收益36 78美元 营收44亿美元 [1] - 过去30天内 第三季度每股收益共识预期下调10美分 同比增速预期仅为0 25% [1] - 营收共识预期同比增速为3 95% 但公司过去四个季度中有三次未达预期 平均负偏差达3 23% [2] 历史业绩表现 - 2025财年第二季度调整后每股收益28 29美元 低于预期的29 16美元 同比下滑2 1% [2] - 第二季度净销售额39 5亿美元 低于预期的39 9亿美元 但同比增长2 4% [2] - 公司已连续35年实现销售增长 2024财年总营收185亿美元 同比增长5 7% [3] 业务发展策略 - 通过扩大mega hubs提升市场渗透率 截至2025财年Q2已建成111个 计划总数超200个 [4] - 预计2025财年Q3-Q4新增至少19个mega hubs 全年计划开设约100家国际门店 [4] - 同店销售预计增长1 3% 增长动力来自DIY业务 商业业务及库存改善 [3][5] 行业对标分析 - 同行Advance Auto Parts在2025年Q1营收25 8亿美元 超预期的25亿美元 但同比下滑6 9% [8][9] - O'Reilly Automotive同期营收41 4亿美元 低于预期的41 7亿美元 但同比增长4% [10][11] - Advance Auto Parts同店销售下滑0 6% 优于预期的-2% O'Reilly同店销售增长3 6% [9][11] 业绩预测模型 - 预测模型显示AutoZone本季度可能超预期 因具备正收益ESP(+0 28%)和Zacks3评级 [6][7] - 最准确预估高于共识预期 显示潜在上行空间 [7]

财务表现 - 第一季度总净营收同比增长41%至约89亿元 [1] - 营业利润反弹至近7.4亿元，营业利润率提升至8.3% [1] - 同店销售增长(SSSG)达到8%，主要由销量驱动 [1][2] - 营业利润改善由产品组合变化和规模经济驱动，清爽饮品占比提升约10个百分点 [4][5] 增长驱动因素 - 外部因素：中国咖啡市场持续发展，新开门店进入成熟期，温暖天气支撑杯量销售 [2] - 内部因素：高质量门店选址、品牌投入、多元化产品供应及供应链优势推动杯量增长 [2] - 产品组合优化，美式咖啡系列等高毛利率清爽饮品占比提升 [1][4] 市场战略 - 中国咖啡市场处于快速增长早期阶段，规模扩张和市场份额为首要任务 [1][3] - 继续采用竞争性定价策略，无提价计划，通过高性价比咖啡培养消费习惯 [1][3] - 利用规模优势和运营效率抵消咖啡豆成本上涨压力 [4] 行业与竞争 - 行业竞争态势可能变化，需持续投入品牌和营销以维持领先地位 [4] - 关键饮料公司近期有新动作，可能影响行业格局 [4] 未来展望 - 预计同店销售增长将趋于温和，但公司关注保持可持续增长 [1][2] - 单店日杯量实现高个位数同比增长，经营杠杆效应释放盈利潜力 [5]