公司及行业 * 公司为海底捞国际控股（6862 HK）[1] * 行业为餐饮业 面临竞争和消费者需求变化[1] 核心运营策略与举措 * 管理层致力于提供差异化服务 增强产品供应（如鲜切产品和频繁的区域产品推出）并优化运营[1] * 多元化门店形式 例如宵夜主题餐厅 其翻台率较改造前提升了约10%-20%[1][11] * “石榴计划”进一步降低了创立新品牌的门槛 并对外开放商业机会（如收购传送带火锅品牌“举高高”）以满足多元化客户需求[1] * 特许经营业务稳步扩张 通过开设新店和转换现有门店模式实现 此策略有助于缩短特许经营培育周期并确保运营一致性[9] * 未来特许经营模式成熟后 可能将机会延伸至“石榴计划”下的新品牌[9] 新品牌发展与表现 * 除焰遇烧烤外 管理层重点提及数个在门店层面实现稳定收入和利润的新品牌[8] * Shua Bakery月销售额可达60万元人民币 利润率5-8%[8] * 轻食品牌Lucky Garden月销售额可达40万元人民币 利润率6-8%[8] * 一家川菜馆月销售额可达120万元人民币 利润率约10%[8] * 自助小火锅品牌“举高高”也实现了令人满意的收入、利润和复购率[8] 门店扩张计划 * 公司重申海底捞品牌2025年中期个位数百分比（MSD%）的毛开店率目标[1][11] * 预计2025年下半年将毛新开超过40家门店（包括特许经营店）[1][11] * 对于新品牌 集团计划在下半年开设更多样板店[1][11] * 焰遇烧烤品牌在今年上半年已有46家毛开店（达到70家门店）[11] 外卖业务增长 * 外卖销售额同比增长近60%[1][10] * 增长主要归因于产品类别扩张（单人快餐如冒菜是主要贡献者 火锅占比未超过四分之一）和履约能力提升 而非外卖平台补贴[10] * 预计下半年增速将较上半年进一步加快 得益于产品类别和能力的持续改善以及新的外卖“卫星店”的推出[10] 产品与服务创新 * 公司将继续推出全国性产品和区域性定制创新产品[11] * 餐厅经理需保持对市场趋势的敏感度 公司需利用供应链优势开发新产品（如特色火锅口味）[11] * 主题餐厅举措将继续增加 涵盖家庭主题、宠物友好主题、商务主题等[11] * 截至2025年6月 约30家宵夜场所主题餐厅已完成改造 50多家以鲜切产品为特色的标准主题店已投入运营[11] 财务表现与股东回报 * 公司拥有充足的现金（2025年上半年净现金为90亿元人民币）和健康的经营现金流[1][12] * 管理层承诺在业务扩张与股东回报之间取得平衡[1][12] * 目前对新品牌培育的投资与集团规模相比并不重大[1] * 股息收益率在中个位数百分比（MSD%）[2] 业绩展望与预测 * 预计2025年下半年收入增长将因基数效应和运营努力而转正 但流动的消费背景仍是翻台率增长的阻力（7月复苏相较于疫情前仍处于较低水平）[2] * 尽管寻求连续的利润率改善 但鉴于去年高基数以及对客户体验（如菜品量增加）和员工的投入 下半年仍存在利润率压力[2] * 高盛将2025-27年每股盈利预测下调7%-14% 反映门店数量/销售增长放缓和近期利润率阻力[2] * 维持“中性”评级 新目标价为14.7港元（原为15.3港元 基于不变的9.5倍2026年企业价值/息税折旧摊销前利润）[2][13] 关键风险 * 翻台率复苏优于/差于预期[13] * 扩张速度快于/慢于预期[13] * 其他餐饮品牌/特许经营模式的新业务发展快于/慢于预期[13] * 强于预期的成本节约/不利的成本通胀[13] * 食品安全问题[13]