核心观点 - 一周内华检医疗和翰宇药业分别启动医疗设备及创新药管线RWA项目 标志中国创新药从BD授权出海转向资产期权化出海新范式 [1] - RWA通过区块链技术将实体资产代币化 结合稳定币实现高风险医药资产的稳定计价和跨境结算 重构医药资产流动性 [2] - 全球RWA市场规模预计达数万亿美元 医药研发资产占比将快速提升 核心驱动力为传统资产流动性不足及区块链技术实现碎片化交易 [4] RWA与传统金融对比 - 流动性：传统金融股权融资周期长 RWA支持代币全球实时交易 [5] - 投资门槛：传统机构主导 RWA允许散户最低50元参与 [5] - 透明度：传统依赖审计报告 RWA链上记录不可篡改 [5] - 创新性：传统固定收益模式 RWA通过智能合约自动分配收益 [5] 医药行业核心痛点 - 资金沉淀周期长达10年 80%资金消耗在无法流通的临床阶段 2025年H1医疗健康领域IPO募资仅180亿元 [14] - License-out交易2024年达519亿美元 但存在估值折价 首付款占比低及权益让渡问题 [15] - 单项目融资需数千万美元 散户资本被排除 临床失败率超90%导致风险高度集中 [16][17] - 跨境资本流动受外汇管制及合规成本限制 全球化效率低下 [18] RWA解决方案价值 - 破解出海困局：资产期权化将研发管线收益拆分为代币全球认购 散户分担风险降低单机构暴雷概率 [6][7] - 重构融资逻辑：从卖断权益转向卖预期收益保留IP所有权 通过交易所直达全球资金（如KuCoin对接4100万投资者） [8] - 释放流动性：若10%的License-out交易转为RWA融资 可释放超50亿美元流动性 [9] 市场推动因素 - 政策拐点：香港《稳定币条例》8月1日生效允许医药RWA沙盒测试 美国《GENIUS法案》6月通过绑定美债稳定币 [10] - 资本需求：全球低流动性资产达260万亿美元 2030年RWA市场规模预计16.1万亿美元医疗资产占比超20% 当前仅0.1%医药资产代币化 [10][11] - 技术成熟：智能合约自动执行收益分配 预言机网络实现链下医疗数据安全上链 蚂蚁链发布医药数据脱敏上链方案 [10][12] 落地路径与案例 - 锚定三类资产：研发管线收益权（翰宇药业GLP-1管线） 器械设备所有权（华检医疗3000台IVD设备释放3亿流动性） 数据资产使用权 [1][18] - 国际案例：Ondo Finance将贝莱德ETF代币化锚定美债 朗新集团9000台充电桩收益权融资1亿元 [6] - 框架设计：采用分级代币区分临床阶段风险溢价 与持牌托管机构合作保障合规性 [18][22] 市场前景 - 若医药RWA落地成功 中国3000+临床管线可释放万亿级沉睡资产 推动研发能力全球化输出 [23] - 从新能源到医药领域跨越：协鑫能科光伏电站RWA融资2亿元 投资者通过稳定币认购电站收益权实现T+0结算 [5]