涉及的行业与公司 * 行业：智能手机行业 [1] * 公司：传音控股 (Transsion, 688036.SS) [1] 核心观点与论据 * **管理层对AI智能手机前景保持乐观**：公司正将生成式AI功能（如搜索、AI助手、语音命令等）扩展至入门级手机，例如售价115美元的Infinix Hot 60i已搭载DeepSeek R1模型和Folax AI按键 [1] * **公司积极应对内存成本上涨的挑战**：管理层预计内存成本在2025年第四季度和2026年第一季度将快速上涨，并计划通过推动产品结构升级、将成本转嫁给终端消费者以及利用本地内存供应商来缓解影响 [1][2] * **公司战略聚焦于产品升级与AI**：持续推动中高端机型发展，并将AI智能手机作为关键重点领域，旨在为入门级智能手机带来AI功能，并与本地基础模型及全球领先科技巨头（如谷歌）在智能手机AI智能体方面合作 [1][2] * **高盛对公司的评级与估值**：维持“中性”评级，12个月目标价为人民币91元，基于2026年预期市盈率15.0倍，与同行平均估值一致，但低于公司6年平均市盈率，反映了智能手机行业的饱和与竞争 [3][7] * **公司近期增长面临挑战**：智能手机出货量增长近期因基数较高而放缓，2015-2021年复合年增长率为+35%，2021-2024年复合年增长率为+9%，并在2025年跌出全球前五 [1] * **行业竞争环境可能缓和**：在充满挑战的环境中，管理层预计考虑到全行业利润率微薄，智能手机品牌商之间的价格竞争激烈程度可能会降低 [2] * **公司财务预测**：高盛预计公司2025年、2026年、2027年营收分别为人民币700.869亿元、855.127亿元、997.603亿元，每股收益分别为人民币3.11元、6.08元、7.60元 [7] * **目标价隐含上涨空间**：基于2026年1月16日收盘价人民币66.20元，目标价隐含37.5%的上涨空间 [7] 其他重要内容 * **风险因素**：包括智能手机出货量增长快于/慢于预期、智能手机平均售价增长快于/慢于预期、非智能手机业务扩张快于/慢于预期 [3][6] * **公司并购可能性评估**：高盛给予传音控股的并购可能性排名为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%），且该因素未纳入目标价 [13] * **利益冲突披露**：高盛在过往12个月内与传音控股存在投资银行服务客户关系，并预计在未来3个月内寻求或获得相关报酬 [16]