核心观点 - 富途控股在2025年第四季度及全年实现了强劲的客户增长和创纪录的交易活动 公司对2026年增长保持信心 并持续在财富管理、加密货币和AI功能等领域进行产品扩张与投资 [6] 交易活动与市场表现 - 香港股票交易额环比下降31%至8,210亿港元 主要因中国科技股在下半年的市场调整中需求减弱 但黄金及其他贵金属相关股票的交易兴趣部分抵消了此影响 [1] - 第四季度总交易额创纪录 达到3.98万亿港元 同比增长38% 环比增长2% [2] - 美国股票交易额环比增长17%至3.0万亿港元 原因是客户投资从大型科技股多元化至更广泛的行业及整个AI价值链 [2] - 美国交易构成中 中国ADR在第四季度占美国股票交易量的比例低于10% 低于第三季度的约10% 且其贡献度在最近几个季度逐渐下降 [7] 客户增长与地域分布 - 2025年第四季度净新增付费客户约23万 环比下降8% 但同比增长9% 香港市场的环比放缓主要因当地市场急剧下滑 而日本和马来西亚则因客户对美国股票交易的兴趣实现了两位数的环比增长 [3] - 2025年全年净新增付费客户超过95万 超出全年指引19% 付费客户总数达到约340万 同比增长40% [5] - 2025年增长基础广泛 香港和马来西亚引领了坚实的客户增长 香港净新增付费客户实现高两位数同比增长 马来西亚获得显著市场份额增长 截至11月 日本累计应用下载量超过200万次 公司仍是日本排名第一的外国证券公司 2025年moomoo也是澳大利亚下载量最大的交易应用 [4] - 管理层重申对2026年净增80万付费客户的信心 理由是成熟市场和新兴市场均存在强劲的自下而上的增长机会 [5] 客户资产与融资活动 - 第四季度客户资产净流入保持强劲 但客户持有的港股按市价计值的损失拖累了整体客户资产 期末客户总资产为1.23万亿港元 同比增长66% 环比持平 [8] - 香港和新加坡的高净值客户对净资产流入的贡献增加 在美国 平均客户资产实现了各地区中最快的环比增长 [9] - 期末保证金融资和证券借贷余额环比增长7%至677亿港元 主要因美股保证金交易活动增加 当季热门的香港IPO也促进了杠杆使用 推动日均保证金余额实现两位数环比增长 [10] 2026年第一季度业务展望 - 管理层预计 年初至今 净新增付费客户和交易额将环比持平 同时观察到强烈的抄底活动 预计净资产流入将有两位数环比增长 可能创下季度净资产流入的历史新高 但同时警告称 年初至今的按市价计值负面影响显著 预计期末客户总资产将小幅增长 混合佣金率趋势至今环比持平 [11] 财富管理与加密货币业务 - 财富管理客户资产达到1,796亿港元 同比增长62% 环比增长2% 公司扩大了产品供应以满足多元化需求 包括在香港增加高股息基金 降低结构性产品的最低投资门槛 在新加坡引入更多新加坡股票基金和短期限债券基金 在马来西亚推出了符合伊斯兰教法的黄金跟踪基金 需求强劲 [13] - 加密货币方面 尽管市场存在阻力 第四季度加密货币交易额约为200亿港元 香港、新加坡和美国交易客户的加密货币渗透率均有所提升 当季在新加坡和美国各新增超过10种代币 并扩展了相关的市场数据与信息服务 [14] - 在香港 虚拟资产交易平台牌照的申请仍处于证监会审批的第二阶段 公司有信心在不久的将来获得牌照 获牌后 计划提供包括加密货币交易、质押、面向高净值客户的定制服务以及面向机构客户的一站式解决方案在内的服务 [15] 银行与基础设施 - 关于AirStar Bank 当季简化了开户流程 在银行应用中推出了共同基金和保险产品 并推出了桌面版 内部开发了反洗钱系统和AI驱动的欺诈检测基础设施 长期来看 预计其收入将得到财富管理相关费用收入的支持 并辅以一定的资产负债表扩张 近期重点仍是用户体验升级以及基础设施和风控能力增强 [16] 财务业绩 - 第四季度总收入为64亿港元 较去年同期的44亿港元增长45% 全年收入增至228亿港元 同比增长68% [17] - 总成本同比下降6%至7.29亿港元 毛利润同比增长56%至57亿港元 毛利率从去年同期的82.5%扩大至88.7% [18] - 营业费用为16亿港元 同比增长9% 环比下降8% 研发支出为5.07亿港元 同比增长27% 主要因支持加密货币和AI计划的人员增加 销售及营销费用为5.07亿港元 同比增长9% 一般及行政费用为5.49亿港元 同比下降5% [19] - 营业利润同比增长87%至41亿港元 营业利润率从去年同期的50%上升至64.4% 净利润同比增长80%至34亿港元 净利润率从42.2%扩大至52.3% 实际税率为16.3% [20] 收入构成 - 经纪佣金及手续费收入：28亿港元 同比增长35% 环比下降5% 总交易量上升 但因客户交易更多高价美股和期权 混合佣金率有所缓和 [23] - 利息收入：30亿港元 同比增长50% 环比持平 同比增长由证券借贷、银行存款和保证金融资驱动 [23] - 其他收入：6.3亿港元 同比增长79% 环比增长42% 主要由基金分销和IPO认购相关服务费 以及更高的企业公关服务费环比增长驱动 [23] 公司回购计划 - 在问答环节 管理层表示尚未根据此前宣布的截至2027年底最高8亿美元的股票回购计划进行任何回购 并补充将在决定执行时考虑市场状况和机会 [21]