研报观点与目标价 - 海通国际给予地平线机器人2026年28倍市销率，对应目标价12.5港元，较前次目标价12.3港元上调2% [1] - 维持对公司“优于大市”的评级 [1] 重要合作动态 - 地平线机器人与全球领先的汽车供应商ZF Group共同开发面向中国市场的SAE Level 3智能驾驶系统 [1] - ZF负责提供ProAI平台、系统级架构设计、硬件平台、整车集成与安全验证 [1] - 地平线负责提供算力超过1,000 TOPS的Journey 6P芯片及完整软件算法栈 [1] - 该合作系统已获得中国主流整车厂定点，预计2026年实现量产 [1] 合作意义与行业影响 - 合作将ZF在底盘控制（转向、制动、悬架）的传统优势与智能决策域融合，提升智能驾驶系统的执行一致性与安全冗余能力 [2] - 该架构是高端智驾系统从算法落地到车辆量产的关键环节，验证了地平线在系统级应用中的算法适配与执行协同能力 [2] - 此次合作使地平线成为首家同时获得Bosch与ZF两大全球顶级Tier-1供应商核心项目的中国智能驾驶芯片厂商 [2] - 合作强化了公司L3级别产品商业化的确定性，并拓宽了其全球市场空间 [2] 财务业绩预测 - 海通国际预测公司2025至2027财年营收分别为34.77亿人民币、59.07亿人民币、88.90亿人民币 [2] - 对应各财年营收同比增长率分别为67.5%、61.8%、57.9% [2]