收购交易概述 - Pan American Silver Corp (PAAS) 将以21亿美元收购MAG Silver Corp (MAG) 旨在增加白银储量、增强现金流并巩固其在白银采矿业地位 [1] - 交易已获双方董事会批准 MAG将于7月10日召开特别股东会议表决 仍需墨西哥反垄断监管审批 [2] - 此次收购是PAAS继2023年收购Yamana Gold和2019年收购Tahoe Resources后的又一重大并购 [1] 核心资产Juanicipio项目 - MAG持有Juanicipio项目44%权益 该项目为全球规模最大、品位最高、成本最低的原生银矿 [3] - 预计2025年Juanicipio产量达1470-1670万盎司白银 PAAS权益对应650-730万盎司 将叠加至公司原有2000-2100万盎司的2025年指导产量 [4] - 项目将使PAAS白银板块的AISC(总维持成本)显著降低 当前Q1 2025白银AISC为1394美元/盎司 全年指引1625-1825美元/盎司 [5] - 预计为PAAS增加5800万盎司白银储量(截至2024年6月底公司储量为468百万盎司) 2025年产生9800万美元自由现金流 未来三年增长23% [6] 行业整合动态 - 2024年1月First Majestic Silver收购Gatos Silver获得Cerro Los Gatos银矿70%权益 [7] - 2024年2月Coeur Mining收购Silvercrest 获得墨西哥Las Chispas高品位低成本银矿 [7] - PAAS与MAG合并后市值将达126亿美元 远超First Majestic和Coeur Mining [8] 财务表现与估值 - PAAS股价年内上涨418% 跑赢行业348%涨幅 同期基础材料板块涨101% 标普500涨21% [9] - 当前远期12个月PE为1725倍 低于行业平均1847倍 [12] - 过去90天2025年每股收益共识预期上调20%至147美元(同比增长86%) 2026年预期189美元(增长287%) [13] - 最新季度(2025年6月)每股收益预期033美元 较90天前028美元上调 [14]