公司财务表现 - 2025年第四季度营收达到1.364亿美元，环比增长8%，同比增长48% [1] - 增长主要由基础设施部门驱动，该部门年增长率达76% [1] - 公司预计其Keystone PAM4 DSP产品系列将在2026年带来1亿至1.3亿美元的收入 [2] 业务部门展望 - 基础设施部门增长源于数据中心对光互连和无线基础设施的高需求 [1] - 由于行业向DOCSIS 4.0过渡，宽带业务预计在2026年上半年表现疲软，可能导致该细分市场全年下滑 [2] - 尽管光通信市场供应链紧张且存在竞争压力，管理层对产品组合改善推动毛利率在年底前趋向60%保持乐观 [2] 市场与产品 - 公司为通信系统提供片上解决方案，服务范围包括美国、亚洲、欧洲及其他国际市场 [4] - 客户包括电子分销商、模块制造商、原始设备制造商和原始设计制造商 [4] - Keystone PAM4 DSP产品系列将在主要超大规模数据中心加速部署 [2] 分析师观点 - Craig-Hallum分析师Richard Shannon在财报发布后重申对该股的“买入”评级，目标价为27美元 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.364亿美元，环比增长8%（上季度为1.265亿美元），同比增长48%（去年同期为9220万美元）[14] - 第四季度GAAP毛利率约为57.6%，非GAAP毛利率约为59.6%，两者差异主要由260万美元的收购相关无形资产摊销驱动 [14] - 第四季度GAAP运营费用为9350万美元，非GAAP运营费用为5920万美元，差异主要来自2810万美元的股权激励和绩效股权计提以及600万美元的收购相关成本 [14] - 第四季度GAAP运营亏损率为11%，非GAAP运营利润率为16% [15] - 第四季度GAAP和非GAAP利息及其他费用分别为290万美元和280万美元 [15] - 第四季度经营活动产生的净现金流约为1040万美元 [15] - 第四季度公司回购了价值约2000万美元的普通股，季度末现金、现金等价物及受限现金总额约为1.014亿美元 [6][15] - 第四季度应收账款周转天数降至约31天，库存环比减少约800万美元，库存周转天数改善至约130天 [15] - 对2026年第一季度的收入指引为1.3亿至1.4亿美元 [16] - 预计第一季度GAAP毛利率在56%-59%之间，非GAAP毛利率在58%-61%之间 [16] - 预计第一季度GAAP运营费用在8500万至9000万美元之间，非GAAP运营费用在5800万至6400万美元之间 [16] - 预计第一季度GAAP利息及其他费用在210万至270万美元之间，非GAAP利息及其他费用在200万至260万美元之间，主要风险是外汇波动 [16][17] - 预计第一季度GAAP税收拨备为400万美元，非GAAP税收拨备约为80万美元 [17] - 预计第一季度基本和稀释后股数分别约为8800万股和9100万股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施业务：第四季度收入约为4700万美元，全年收入同比增长30%，第四季度同比增长76% [7][14] - 宽带业务：第四季度收入约为5800万美元 [14] - 连接业务：第四季度收入约为1800万美元 [14] - 工业与多元市场业务：第四季度收入约为1400万美元 [14] - 高速数据中心光互连业务：Keystone PAM4 DSP系列正在美国和亚洲的主要超大规模数据中心上量，支持400G和800G部署 [7] - 存储加速器业务：Panther硬件存储加速器SoC系列持续获得一级网络设备和云服务提供商的设计订单，Panther 5已开始向领先客户和AMD等合作伙伴送样 [9][10] - 无线基础设施业务：Sierra 5G无线接入单芯片射频SoC以及毫米波和微波回程收发器和调制解调器设计活动活跃，在多家一级运营商的部署按计划进行 [11] - 宽带与连接业务：第四季度在光纤PON、有线电视DOCSIS和Wi-Fi领域均表现强劲，开始向北美第二大一级运营商大规模部署单芯片光纤PON和10G处理器网关SoC以及三频Wi-Fi 7解决方案 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场：Keystone PAM4 DSP预计在2026年产生约1亿至1.3亿美元收入，2027年运行率有望进一步跃升 [7][8] - 存储加速器市场：预计2026年加速器收入至少比2025年翻一番，并可能在2027年再次翻番 [10] - 无线基础设施市场：运营商资本支出增加预计将推动2026年及以后的持续需求 [10] - 有线电视宽带市场：在强劲的2025年后，预计2026年上半年季节性疲软，全年收入将下降，行业正在等待2026年底开始的多年期DOCSIS 4.0升级周期 [13] - 独立以太网市场：随着2.5G以太网交换机和PHY产品组合扩展到商业、企业和工业应用，预计2026年表现强劲 [13] - 光纤PON市场：新的一级运营商正在上量，预计将增加单盒内容价值、收入和市场份额 [12][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于数据中心连接、无线基础设施、存储加速、PON、宽带接入、Wi-Fi 7和以太网等高增长终端市场 [7] - 2026年，基础设施类别预计将成为公司整体收入的最大贡献者 [7] - 公司通过下一代PAM4 TIA和200G/lane DSP产品Rushmore，针对1.6T互连，扩展在能效方面的领导优势，Rushmore预计在2026年底开始量产收入爬坡 [8] - 公司在PAM4 DSP市场已跻身全球前三，并计划随着市场发展，利用其强大的技术组合进行产品多样化 [24] - 在下一代1.6T产品上，公司的竞争地位正在加强，相对于竞争对手正在取得进展 [43] - 公司认为LPO市场目前非常小众且长期看有限，而LRO市场将更具吸引力，公司计划在未来12个月内推出相关衍生产品 [22][23][87][88] - 公司正利用其广泛的技术组合（包括光互连、存储加速器、PON和模拟产品）在AI数据中心内拓展业务 [9] - 公司计划在运营费用增长方面保持纪律，目标增长率约为营收增长率的一半，预计2026年运营费用增长率可能在4%-5%左右 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是明确的拐点年，公司实现了30%的同比增长，盈利能力及正向现金流超出计划 [6] - 订单保持强劲，能见度持续改善，公司正以强劲的势头进入2026年 [6] - 公司执行的重点战略正在奏效，将推动2026年和2027年的持续强劲增长 [6] - 基于能见度改善，预计2026年基础设施业务将实现显著增长，且增速有望超过2025年 [7] - 对2026年整体增长前景充满信心，预计将超越行业增速 [55] - 毛利率有望持续改善，产品组合向更高毛利率的基础设施产品倾斜，有信心在年底使毛利率达到“6”字头（即超过60%） [45][46] - 供应链存在紧张情况，但公司正与供应商合作，且80%以上的业务不受此影响，对今年的展望充满信心 [65][66] 其他重要信息 - 公司在第四季度获得了首个PON数据中心设计订单，用于美国一家为一级数据中心服务的一级OEM供应商的下一代设计 [9] - 近期还赢得了两家美国主要数据中心用于AI服务机架管理的模拟串行收发器和桥接接口设计 [9] - 公司将在今年3月的OFC展会上有强劲表现，并计划宣布用于以太网类别的电重定时器产品 [8][78] - 董事会授权了7500万美元的股票回购计划，反映了对资产负债表、现金流改善、收入稳定性和业务前景的信心 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于PAM4 DSP业务的动态和增长前景，特别是LPO、CPO等新技术的影响 [21] - 公司对Keystone的1.1-1.3亿美元收入指引是信心增强的表现，目前处于800G产品上量的初期阶段，下半年势头更劲 [22] - 市场整体仍以可插拔光模块为主，发展非常迅速，LPO目前非常小众且长期看有限，LRO会有一定市场，但可插拔仍是主体 [22][23] - 随着规模扩大，电重定时器将是一个巨大市场，CPO仍处于早期阶段 [23] - 长期看，市场将比纯CPO更多样化，公司计划随着市场演变参与其中 [24] - 公司已跻身PAM4 DSP部署商前三，预计今年可能有上行空间 [24][25] 问题: 宽带业务在2026年的轨迹，特别是下滑幅度和季度走势 [26] - 季节性因素和DOCSIS 4.0升级周期（预计下半年开始）将影响业务，预计上半年下滑，下半年开始回升，全年整体下滑 [28] - PON业务是一个重要机会，新的一级运营商正在上量，可能抵消部分下滑，但PON业务仍处于早期，因此预计宽带业务全年仍将下滑 [28][29] 问题: 数据中心内除DSP外的其他机会的规模和前景 [32] - 数据中心机会处于早期阶段，目前主要切入点是PAM4收发器，预计今年出货400-600万颗 [33] - 数据中心间通信和控制平面层（使用PON技术）是另一个机会，市场潜力达数亿美元，将在未来2年逐步展开 [33][34] - 机架内的管理、遥测、串行桥接等也是一个巨大的市场，公司已开始获得设计订单 [34][35] 问题: 股票回购授权传递的信号 [37] - 董事会授权回购反映了对资产负债表、现金流改善（已连续三个季度超计划）、收入稳定性和业务前景的信心 [38] 问题: 从Keystone到Rushmore，公司在光互连领域的竞争地位变化 [42] - 在下一代1.6T产品上，公司的地位正在加强，相对于竞争对手正在取得进展 [43] - 在800G领域，公司已加强了在某些地区的相对地位，但在美国市场，作为后来者挑战前两名仍需时间 [44] 问题: 2026年毛利率和运营费用的走势 [45] - 毛利率过去几个季度持续改善，产品组合向更高毛利率的基础设施产品倾斜，有信心在年底使毛利率达到“6”字头（即超过60%） [45][46] - 运营费用增长目标约为营收增长率的一半，但预计2026年实际增长率可能在4%-5%左右，效率有所提升 [47] 问题: 2025年光学DSP收入情况 [52] - 公司不单独披露该数字，但过去三年收入已翻倍，三年前收入不到2000万美元，对进展感到满意 [52] 问题: 2026年整体增速是否会超过2025年的30% [54] - 公司不提供全年指引，但基于基础设施增长、PON业务进展和工业多元市场复苏，有信心在2026年超越行业增速 [55] 问题: 光学DSP收入在2026年是否线性增长，以及指引范围较大的原因 [58] - 预计会持续增长，因为新项目将上线且市场份额将持续提升，但第一季度和第二季度开局就会非常强劲，因为能见度高且已有客户正在上量 [58] 问题: 北美第二大一级运营商的PON业务在2026年的增长时间点 [59] - 第四季度已开始发货，第一季度量仍较小，第二季度和第三季度将更实质性地开始增长 [59] 问题: 公司在哪些具体领域获得市场份额 [62] - 市场份额增长是广泛的，具体包括：光收发器（收入预测和出货量反映了份额增长）、有线电视（正在夺回份额）、存储加速器（在新市场建立领先地位） [62][63] 问题: 对光学DSP上行空间的信心以及供应链限制 [64] - 对已开始的上量和从竞争对手赢得的份额感到兴奋，能见度良好 [65] - 供应链存在紧张情况，但公司正与供应商合作，且80%以上的业务不受此影响，对今年的展望充满信心 [65][66] 问题: DSP设计是否开始进入规模扩展网络，还是需等待Rushmore [69] - 很难严格区分规模扩展和规模扩大网络，目前800G产品主要在传统的规模扩展网络发货，规模扩大网络占比较小 [69][71] 问题: 光学DSP的定价环境，是否通过低价获取份额 [72] - 公司基于产品竞争力进行竞争，在这个市场中性能是关键，仅靠低价无法获胜 [73] 问题: 2026年最大的市场份额增长机会 [76] - 主要机会按顺序为：光收发器、存储加速器、PON市场收入增长、无线基础设施增长 [76] 问题: 连接业务在2026年的前景，是否增长 [82] - 连接业务预计在2026年将增长，Wi-Fi业务随Wi-Fi 7上量而增长，以太网产品向800G过渡也将增长 [83] - 需注意有线电视业务是连接市场的重要组成部分，但其收入并不总是与Wi-Fi配对 [85] 问题: 在LPO、LRO等衍生市场成为重要参与者的时间框架 [86] - LRO是PAM4 DSP的自然衍生，公司不需要很长时间就能进入该市场，并计划在未来12个月内推出产品 [87] - LPO由于传输距离受限，市场非常小众 [87] - LRO市场收入将随着速度提升和能效优势而更强劲增长，公司计划在未来12个月内利用产品组合抓住这些衍生机会 [88]

MaxLinear (NasdaqGS:MXL) Q4 2025 Earnings call January 29, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsKishore Seendripu - CEO, President and ChairmanLeslie Green - IRRoss Seymore - MDSamuel Feldman - Equity Research AssociateSteven Litchfield - CFO and CCSOTore Svanberg - MDConference Call ParticipantsDavid Williams - Senior Equity Research AnalystTim Savageaux - Senior Research AnalystOperatorGreetings and welcome to the MaxLinear fourth quarter 2025 earnings call. At this time, all participants are in a listen- ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.364亿美元，环比增长8%（上季度为1.265亿美元），同比增长48%（去年同期为0.922亿美元）[14] - 第四季度GAAP毛利率约为57.6%，非GAAP毛利率约为59.6%，两者差异主要源于260万美元的收购相关无形资产摊销[15] - 第四季度GAAP运营费用为9350万美元，非GAAP运营费用为5920万美元，差异主要源于2810万美元的股权激励和绩效股权计提以及600万美元的收购相关成本[15] - 第四季度GAAP运营亏损率为11%，非GAAP运营利润率为16%[16] - 第四季度GAAP和非GAAP利息及其他费用分别为290万美元和280万美元[16] - 第四季度经营活动产生的净现金流约为1040万美元[16] - 第四季度公司回购了价值约2000万美元的普通股[6][16] - 截至第四季度末，现金、现金等价物及受限现金总额约为1.014亿美元[16] - 第四季度应收账款周转天数降至约31天，库存较上季度减少约800万美元，库存周转天数改善至约130天[16] - 对2026年第一季度的收入指引为1.3亿至1.4亿美元[17] - 对2026年第一季度GAAP毛利率指引为56%-59%，非GAAP毛利率指引为58%-61%[17] - 对2026年第一季度GAAP运营费用指引为8500万至9000万美元，非GAAP运营费用指引为5800万至6400万美元[17] - 对2026年第一季度GAAP利息及其他费用指引为210万至270万美元，非GAAP指引为200万至260万美元[17][18] - 对2026年第一季度GAAP税收拨备指引为400万美元，非GAAP税收拨备指引为80万美元[18] - 预计2026年第一季度基本和稀释后股数分别约为8800万股和9100万股[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **基础设施业务**：第四季度收入约为4700万美元，全年收入同比增长30%，第四季度同比增长76%[7][14] - **宽带业务**：第四季度收入约为5800万美元[14] - **连接业务**：第四季度收入约为1800万美元[14] - **工业与多市场业务**：第四季度收入约为1400万美元[14] - **高速数据中心光互连（Keystone PAM4 DSP）**：正在美国和亚洲的主要超大规模数据中心上量，支持400G和800G部署[8]，预计2026年将产生约1亿至1.3亿美元收入，并有潜在上行空间[9] - **下一代PAM4产品（Rushmore）**：针对1.6T互连，预计2026年底开始量产收入上量[9] - **Panther硬件存储加速器SoC**：已开始向领先客户和合作伙伴（包括AMD）提供Panther 5样品[11]，预计2026年加速器收入至少比2025年翻一番，并可能在2027年再次翻番[11] - **无线基础设施**：Sierra 5G无线接入单芯片无线电SoC以及毫米波和微波回程收发器和调制解调器设计活动强劲，在多家一级运营商的部署按计划进行[12] - **宽带与连接**：第四季度在光纤PON、有线电视DOCSIS和Wi-Fi方面收入表现强劲[12]，已开始与北美第二家主要一级运营商大规模部署单芯片光纤PON和10G处理器网关SoC以及三频Wi-Fi 7解决方案[12] - **独立以太网市场**：随着2.5G以太网交换机和PHY产品组合扩展到商业、企业和工业应用，预计2026年表现强劲[13] 各个市场数据和关键指标变化 - **数据中心市场**：光互连业务增长强劲，Keystone DSP在超大规模数据中心上量[8]，并获得了首个用于数据中心控制平面的PON设计胜利[10]，以及用于AI服务器机架管理的模拟串行收发器和桥接接口设计胜利[10] - **宽带接入市场**：在经历了强劲的2025年后，由于行业向DOCSIS 4.0过渡，预计2026年上半年会出现季节性疲软，有线电视收入将下降，多年升级周期预计在2026年底开始[13] - **无线基础设施市场**：预计运营商资本支出增加将推动2026年及以后的持续需求[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是明确的拐点年，收入同比增长30%[6] - 公司战略聚焦于高性能、功耗、效率和集成至关重要的高价值多年增长市场，包括数据中心连接、无线基础设施、存储加速、PON、宽带接入、Wi-Fi 7和以太网终端市场[7] - 预计到2026年，基础设施类别将成为公司整体收入的最大贡献者[8] - 在PAM4 DSP市场，公司可安全地声称自己是全球前三大部署商之一[25] - 在下一代1.6T产品（Rushmore）上，公司的竞争地位正在加强[44] - 公司正在多个领域（如光收发器、有线电视、存储加速器）获得市场份额[63] - 公司拥有广泛而深入的技术组合，包括光互连、存储加速器、PON和模拟产品，这些产品正在AI数据中心内增长[10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 订单保持强劲，能见度持续改善，公司正以强劲势头进入2026年[6] - 基于新的设计胜利和产品组合中不断扩展的附加内容机会，预计2026年将实现稳健增长[18] - 公司处于稳固且不断增长的市场中，这些市场将对业务产生变革性影响[18] - 预计2026年基础设施业务将推动增长，但宽带连接和工业多市场业务会出现一些季节性下降[17] - 预计2026年整体增长将超过行业水平[55] - 光互连业务在2026年初将非常强劲，因为公司拥有良好的能见度和一些正在上量的客户[58] - 供应链存在紧张情况，但公司正与供应商合作，且80%以上的业务并未受到这种紧张局势的影响[65] 其他重要信息 - 2025年第四季度收益发布已提交给美国证券交易委员会（SEC）[3] - 公司提供了GAAP和非GAAP财务指标，并鼓励投资者查阅其新闻稿中的详细调节表[4] - 公司将在2026年3月的OFC展会上有强劲表现[9]，并将宣布用于以太网产品类别的电重定时器[80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于PAM4 DSP业务动态、LPO/CPO趋势以及Rushmore产品进展 [21] - 公司对PAM4 DSP业务增长充满信心，预计2026年收入为1.1亿至1.3亿美元[22] - 市场整体仍以可插拔光模块为主，发展非常迅速，LPO部署目前非常小众且长期看有限，LRO会有一定市场但可插拔仍是主体，CPO仍处于早期阶段[23][24] - 在PAM4 DSP市场，公司可安全地声称自己是全球前三大部署商之一[25] - 预计2026年光互连业务收入有上行潜力，具体取决于上量进度[26] 问题: 关于2026年宽带业务轨迹和预期下滑幅度 [27] - 受季节性和向DOCSIS 4.0升级周期影响（预计下半年开始），宽带业务上半年将下降，下半年开始回升，但全年预计仍将下滑[28] - PON业务是一个重要机会，新的设计胜利正在上量，可能抵消部分下滑，但整体宽带业务预计全年仍将下降[28][29] 问题: 关于数据中心内除DSP外的其他机会和规模 [33] - 数据中心机会处于早期阶段，目前主要切入点是PAM4收发器，预计2026年出货量在400万至600万单元[34] - 公司获得了首个用于数据中心间控制平面通信的PON设计胜利，该市场硅含量价值可能达数亿美元，将在未来两年内展开[34][35] - 数据中心机架本身也是一个巨大的市场，涉及工业级收发器、串行桥接、智能电源管理等，公司已开始获得相关设计胜利[35][36] 问题: 关于股票回购授权传递的信号 [37] - 董事会授权7500万美元回购并在第四季度执行，旨在传达对资产负债表、现金流改善（已连续三个季度超计划）、收入稳定性和业务前景的信心[38] 问题: 关于从Keystone到Rushmore的竞争格局变化 [43] - 在下一代1.6T产品上，公司的竞争地位正在加强，正在获得优势并加速发展[44] - 在美国800G市场，公司作为后来者（第三名）正在加强其相对地位，但超越前两名面临挑战[45] 问题: 关于2026年毛利率和运营费用趋势 [46] - 毛利率在过去四个季度持续改善，随着产品组合向高毛利的基础设施产品倾斜，有信心在年底达到以6开头的水平（即超过60%）[46] - 运营费用增长目标通常是收入增长的一半，但由于效率提升，预计2026年运营费用增长率可能在4%-5%左右[47] 问题: 关于2025年光DSP收入情况 [53] - 公司不单独披露该数字，但指出三年前收入低于2000万美元，过去两三年实现了翻倍增长，对进展感到满意[53] 问题: 关于2026年整体增长能否超过2025年的30% [55] - 公司不提供全年指引，但基于基础设施增长、PON业务牵引力以及工业多市场复苏，有信心在2026年实现超越行业的增长[55] 问题: 关于光DSP业务在2026年是否线性增长以及指引范围较大的原因 [58] - 预计业务将随着新项目上量和份额增益而全年增长，但在第一季度和第二季度初就会非常强劲，因为能见度高且已有客户正在上量[58] 问题: 关于北美第二大运营商宽带业务在2026年的增长时间 [59] - 已于第四季度开始发货，第一季度量仍较小，第二季度和第三季度将开始更实质性的增长[60] 问题: 关于在哪些具体领域获得份额以及是否从博通手中夺取份额 [63] - 份额增益是广泛存在的，包括光收发器（收入预测反映了份额增长）、有线电视（正在夺回份额）、存储加速器（在新市场建立领先地位）等[63] 问题: 关于对光DSP收入上行潜力信心不足的原因及供应链限制 [64] - 对已开始的上量和从竞争中赢得的份额增长感到兴奋，对未来新客户和新设计胜利的能见度良好[65] - 供应链存在紧张情况，但公司正与供应商合作且已看到改善，80%以上的业务未受此影响[65] 问题: 关于800G产品是否开始进入横向扩展网络，还是需等待1.6T的Rushmore [70] - 目前大部分发货仍用于传统的横向扩展网络，小部分收入开始进入纵向扩展网络[70][71] 问题: 关于光DSP产品定价环境及是否通过低价获取份额 [72] - 公司力求产品具有竞争力，但在这个市场中，性能是首要决定因素，而非价格，单纯依靠价格无法获胜[73] 问题: 关于2026年最大的份额增长机会 [76] - 主要机会依次为：光收发器、存储加速器、PON市场收入增长、无线基础设施增长[77] 问题: 关于纵向扩展市场的具体机会 [79] - 纵向扩展市场集中度高，但机架内部机会巨大，不仅限于PAM4互连，还包括PAM4以太网重定时器等，公司将在OFC宣布电重定时器产品，目前仍处于早期阶段[80] 问题: 关于2026年连接业务的前景，是否因包含以太网而能实现增长 [84] - 连接业务在2026年将实现增长，Wi-Fi业务将随着Wi-Fi 7上量而增长，向800G过渡的以太网产品也将增长[85] - 需注意有线电视业务是公司收入的重要组成部分，且不一定与Wi-Fi捆绑[87] 问题: 关于在LRO/LPO等衍生市场成为重要参与者所需的时间 [89] - LRO是PAM4 DSP的自然衍生品，公司将很快跟进并有望在短期内展示成果，预计未来12个月将开始利用这些衍生产品机会[89][90] - LPO市场由于传输距离受限且需要高度结构化环境，其利基性质更强[89]

业绩总结 - Q4'25收入为1.364亿美元，较Q3'25增长7.9%，较Q4'24增长48.0%[5] - FY'25收入为4.676亿美元，较FY'24增长29.7%[6] - Q4'25 GAAP每股亏损为0.17美元，非GAAP每股收益为0.19美元[5] - FY'25 GAAP每股亏损为1.58美元，非GAAP每股收益为0.31美元[6] 毛利与运营 - Q4'25 GAAP毛利率为57.6%，非GAAP毛利率为59.6%[5] - FY'25 GAAP毛利率为56.8%，非GAAP毛利率为59.3%[6] - 2025年GAAP毛利率为56.8%，较2024年的54.0%有所提升[23] - 2025年非GAAP毛利率为59.3%，与2024年的59.7%基本持平[23] 运营费用与现金流 - FY'25运营费用为3.927亿美元，较FY'24减少6.1%[9] - Q4'25现金流入为1040万美元，FY'25现金流入为1960万美元[5][6] 未来展望 - Q1'26预计收入在1.3亿至1.4亿美元之间，毛利率在56.0%至59.0%之间[13] 净损失与收入改善 - 2025年12月31日的GAAP净损失为14,897千美元，相较于2024年12月31日的57,838千美元有所改善[18] - 2025年12月31日的非GAAP净收入为17,365千美元，而2024年同期为亏损7,221千美元[18] 毛利与运营损失 - 2025年12月31日的GAAP毛利为265,814千美元，较2024年的194,782千美元增长36.5%[19] - 2025年12月31日的非GAAP毛利为277,196千美元，较2024年的215,225千美元增长29%[19] - 2025年12月31日的GAAP运营损失为126,890千美元，较2024年的223,352千美元减少43.3%[20] - 2025年12月31日的非GAAP运营收入为43,495千美元，而2024年为亏损68,459千美元[20] 税前损失 - 2025年GAAP税前损失为140,894千美元，较2024年的238,717千美元减少41%[21] - 2025年非GAAP税前收入为30,326千美元，而2024年为亏损71,591千美元[21]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.265亿美元，环比增长16%，同比增长56% [6][13] - 第三季度GAAP毛利率约为56.9%，非GAAP毛利率约为59.1% [13] - 第三季度GAAP运营费用为1.132亿美元，非GAAP运营费用为5950万美元 [13] - 第三季度GAAP运营亏损为净收入的33%，非GAAP运营收入为净收入的12% [13] - 第三季度运营活动产生的净现金流约为1010万美元 [14] - 第三季度末现金及现金等价物和受限现金总额约为1.13亿美元 [14] - 第三季度应收账款周转天数降至约39天，库存周转率提升至1.8倍 [14] - 公司预计第四季度收入在1.3亿至1.4亿美元之间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施业务第三季度收入约为4000万美元，环比增长16%，同比增长75% [6][13] - 宽带业务第三季度收入约为5800万美元，同比增长80% [9][13] - 连接业务第三季度收入约为1900万美元，同比增长50% [9][13] - 工业和多市场业务第三季度收入约为900万美元 [13] - 高速数据中心光互连业务预计2025年收入为6000万至7000万美元 [7] - 预计DOCSIS 4.0部署将在2026年加速 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 在高速数据中心光互连领域，Keystone PAM4 DSP系列已在美国和亚洲多家主要数据中心通过认证，用于2026年开始的400G和800G部署 [7] - 在无线基础设施领域，Sierra 5G无线接入单芯片无线电SoC以及毫米波和微波回程收发器和调制解调器的设计活动和客户吸引力显著增加 [8] - 第三季度，两家主要的北美电信提供商推出了基于Sierra的新5G宏远程无线电单元产品 [8] - 在宽带连接领域，单芯片集成光纤PON和10G处理器网关SoC以及三频Wi-Fi 7单芯片平台解决方案开始向第二家主要的一级北美运营商供货 [9] - 在以太网市场，公司创新的高功能、低功耗2.5G以太网交换机和PHY产品组合在商业、企业和工业应用中的采用持续增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略投资于数据中心、光互连、无线基础设施、PON、宽带接入、Wi-Fi 7、以太网和存储加速器产品 [6] - 在数据中心光互连领域，公司面临两个根深蒂固的竞争对手，但已开始打开市场 [30] - 公司对2026年及以后的增长持乐观态度，基于其产品组合的设计获胜活动 [20] - 公司预计未来两到三年内，基础设施收入将达到3亿至5亿美元的范围 [23] - 公司专注于边缘、企业和云基础设施领域的投资 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对整体业务在过去12个月的强劲势头和持续改善感到兴奋 [6] - 预计2026年将出现强劲的收入加速增长，因为新的设计获胜开始在整个产品组合中放量 [6] - 在无线基础设施领域，预计运营商资本支出增加将在今年晚些时候和整个2026年推动需求 [7] - 公司对2026年及以后的可持续增长和盈利能力充满信心 [16] - 公司对光互连和无线基础设施领域的增长前景感到非常兴奋 [39][49] 其他重要信息 - GAAP和非GAAP财务指标之间的差异主要由于股票薪酬、基于绩效的股权应计、重组成本和收购相关成本 [13][14] - 公司预计第四季度GAAP毛利率约为56.0%至59.0%，非GAAP毛利率在58%至61%之间 [15] - 公司预计第四季度GAAP运营费用在9200万至9800万美元之间，非GAAP运营费用在5700万至6300万美元之间 [15] - 公司提到晶圆厂交货时间大幅增加，晶圆厂也在提高价格，这对毛利率构成挑战 [33] - 公司提到在5纳米CMOS工艺节点上量产Keystone产品线，并在三星生产Rushmore产品 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长前景的语境 - 公司指出2025年相比2024年已有异常增长，并恢复稳健盈利 [20] - 基于设计获胜活动和客户活动，对2026年增长持乐观态度，但同时对基础设施市场的大规模和复杂性保持谨慎 [20][21] 问题: 无线基础设施业务在2026年的展望 - 电信运营商开始增加基础设施支出，公司的Sierra产品线获得强劲吸引力 [22][23] - 结合毫米波、微波回程基础设施和无线接入，预计增长幅度与光互连业务相似，并重申未来两到三年基础设施收入目标为3亿至5亿美元 [23] 问题: 数据中心光互连业务在2026年的趋势 - 收入目前主要来自400G解决方案，但800G解决方案在2025年底和2026年开始增长 [29] - 公司面临两个 entrenched 竞争对手，但已成功打开市场，并成为所有主要OEM解决方案组合的一部分 [30] 问题: 第四季度毛利率指引的驱动因素 - 随着收入增长和基础设施业务（毛利率较高）占比提升，毛利率有所改善 [32] - 晶圆厂交货时间增加和价格上涨对毛利率构成挑战 [33] 问题: 数据中心光互连业务管道可见度的变化 - 公司在主要数据中心通过互操作性测试后，获得了更多设计获胜活动和客户拉动 [39] - 对光互连和无线基础设施的增长前景感到兴奋 [39] 问题: 宽带业务季节性以及2026年展望 - 第四季度宽带和连接业务预计会有季节性缓和，但PON业务将强劲增长 [40] - 宽带市场在2026年和2027年仍有强劲的资本支出支持，DOCSIS 4.0升级将带来内容增长机会 [41][42] 问题: 加速增长评论的具体指向以及第四季度基础设施增长驱动因素 - 加速增长指的是新机会（如数据中心连接、无线基础设施、存储加速器）的增长将远高于公司整体增长率 [47] - 第四季度基础设施是最大贡献者，工业和多市场业务正在改善 [51] 问题: 数据中心光互连业务实现超高速增长的条件 - 超高速增长取决于获得比预期更多的市场份额，而当前的增长预测基于已开始放量的设计获胜 [55][56] - 供应链（如激光器、硅片）可用性是影响增长的关键因素 [55] 问题: DOCSIS 4.0与光纤PON哪个是更大的增长驱动力 - 增长取决于DOCSIS 4.0的部署速度（主要运营商已延迟）以及北美电信运营商PON业务的放量时间 [57][58] 问题: 当前业务周期与COVID后周期的异同 - 当前增长由基础设施驱动（全新收入，TAM巨大），与COVID期间由宽带驱动不同 [65] - 当前库存状况均衡，供应链受地缘政治和先进节点产能限制影响更大 [65] 问题: 在AI工作负载向新云迁移的背景下扩大客户关系 - 随着产生收入和赢得客户信心，与数据中心的对话自然增加，但进入这些市场需要大量前期投入 [68][70] 问题: 宽带业务"缓和"的具体含义 - "缓和"指的是增长率从80%的高位恢复正常，而非绝对下降 [76] - PON业务增长和DOCSIS 4.0部署将支持宽带业务长期增长 [77] 问题: 在三星制造DSP带来的供应链优势 - 在5纳米节点量产Keystone产品提供了自然多元化，但该节点产能紧张，可能限制短期超高速增长 [79][80] 问题: Rushmore DSP系列的先发优势进展 - Rushmore是200G/lane产品，差异化显著，但量产预计在2026年底，2027年才是主要贡献期 [85][86] 问题: 工业和多市场业务的规模前景和投资重点 - 该业务受地缘政治影响下滑，当前投资专注于边缘和云数据中心相关机会 [88][89] 问题: 宽带业务重返每季度1亿美元收入的路径 - PON业务是新增量，内容机会（Wi-Fi、以太网、SoC）是主要驱动，预计未来两年通过份额增益和内容提升实现增长 [93][94] 问题: 800G光DSP设计参与的广度以及800G收入超过400G的时间点 - 公司与所有主要模块制造商有广泛合作，但实际发货对象是美亚超大规模数据中心的子集 [96][97] - 各数据中心向800G迁移的节奏不同 [96] 问题: DOCSIS 4.0部署延迟的技术原因 - 延迟源于网络升级（节点、放大器）的复杂性和稳定性问题，部署是渐进过程 [101] 问题: 仲裁进展更新 - 仲裁按计划在本季度进行，预计将持续到明年，有望在明年上半年解决 [110] 问题: 各业务部门收入占比变化以及运营费用展望 - 基础设施业务占比预计将显著超过宽带业务 [114] - 运营费用因客户对软件和平台支持的需求而有所上调，但预计随着收入增长，运营利润率将改善 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.265亿美元，环比增长16%（上季度为1.088亿美元），同比增长56%（去年同期为8110万美元）[13] - 第三季度GAAP毛利率约为56.9%，非GAAP毛利率约为59.1%，两者差异主要源于260万美元的收购相关无形资产摊销 [13] - 第三季度GAAP运营费用为1.132亿美元，非GAAP运营费用为5950万美元，差异主要源于3250万美元的股权激励及绩效股权计提、1130万美元的重组成本和960万美元的收购相关成本 [14] - 第三季度GAAP运营亏损率为33%，非GAAP运营利润率为12% [14] - 第三季度GAAP和非GAAP利息及其他费用分别为210万美元和180万美元 [14] - 第三季度经营活动产生的净现金流约为1010万美元 [14] - 截至第三季度末，现金、现金等价物及受限现金总额约为1.13亿美元，应收账款周转天数降至约39天，库存水平与上季度基本持平，库存周转率提升至1.8倍 [14] - 公司预计第四季度收入在1.3亿至1.4亿美元之间，GAAP毛利率预计在56%-59%之间，非GAAP毛利率预计在58%-61%之间 [15] - 预计第四季度GAAP运营费用在9200万至9800万美元之间，非GAAP运营费用在5700万至6300万美元之间 [15] - 预计第四季度GAAP利息及其他费用在220万至280万美元之间，非GAAP利息及其他费用在190万至250万美元之间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施业务第三季度收入约为4000万美元，环比增长16%，同比增长75% [6][13] - 宽带业务第三季度收入约为5800万美元，同比增长80% [9][13] - 连接业务第三季度收入约为1900万美元，同比增长50% [9][13] - 工业与多市场业务第三季度收入约为900万美元 [13] - 高速数据中心光互连业务预计2025年收入在6000万至7000万美元之间，并将在2026年加速增长 [7] - Keystone PAM4 DSP产品家族已在多家美国及亚洲主要数据中心完成认证，用于2026年开始的400G和800G AI基础设施部署 [7] - Rushmore PAM4 TIA和200G/lane DSP产品家族进展顺利，预计2026年进入量产爬坡阶段 [7] - Sierra 5G无线接入单芯片射频SoC以及毫米波/微波回传收发器和调制解调器的设计活动和客户吸引力显著增加 [8] - 第三季度两家北美主要电信运营商推出了基于Sierra的新款5G宏站远程无线电单元产品，爬坡将持续至2025年底及2026年 [8] - Panther系列硬件存储加速器和SoC解决方案在一级网络设备和云服务提供商中取得强劲的设计胜利 [8] - 第三季度发布了Panther 5存储加速器，提供超低延迟、450 Gb/s吞吐量和PCIe Gen 5连接 [9] - 单芯片集成光纤PON和10G处理器网关SoC，以及三频Wi-Fi 7单芯片平台解决方案，开始与第二家北美一级运营商进入爬坡阶段 [10] - 在电缆宽带市场，由较小MSO主导的DOCSIS 4.0初步商用部署已开始，预计其爬坡将在2026年加速 [10] - 2.5 Gb以太网交换机和PHY产品组合在商业、企业和工业应用中的采用持续增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施终端市场收入第三季度环比增长16%，同比增长75% [6] - 宽带连接市场（结合光纤PON、电缆DOCSIS和Wi-Fi解决方案）表现优异，受服务提供商资本支出早期增长推动 [9] - 预计第四季度宽带和连接业务将出现季节性缓和，但基础设施和工业多市场将实现增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略投资集中于数据中心高速光互连、无线基础设施、多千兆PON接入、存储加速器、Wi-Fi连接和以太网等高价值终端市场 [6][12] - 在数据中心光互连领域，面临两家根深蒂固的竞争对手，但已成功打开市场，所有主要OEM均将其纳入解决方案组合 [30] - 在无线基础设施领域，公司是射频接入网络中远程无线电单元的唯一单芯片解决方案提供商 [23] - 公司对2026年及以后的增长持乐观态度，基于广泛的设计胜利活动、客户活动和订单强度 [20][21] - 公司预计未来两到三年内，基础设施收入将达到3亿至5亿美元的范围 [23] - 在供应链方面，晶圆厂交货期大幅延长，晶圆厂也在提价，对毛利率构成压力 [33] - 公司在5纳米CMOS工艺上具备优势，Keystone产品采用5纳米，Rushmore产品采用三星工艺，这提供了自然的多元化优势 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对过去12个月业务的显著持续改善感到兴奋，表现为强劲的收入增长、不断增长的盈利能力和正向现金流 [6] - 预计2026年将出现强劲的收入加速，因为新的设计胜利开始在整个产品组合中爬坡 [6] - 预计运营商资本支出增加将在今年晚些时候和整个2026年推动无线基础设施的需求 [7] - 随着云和边缘AI功能需求的增长，预计5G无线接入和回传将保持持续增长 [8] - 宽带市场在复苏背景下实现了80%的同比增长，但预计未来将趋于缓和 [20][40] - 公司对2026年的增长前景持乐观态度，但态度谨慎，因为增长很大部分来自基础设施市场，这些市场系统复杂且客户集中度较高 [21] - 当前库存情况与COVID时期不同，供需基本平衡，没有异常的库存积累事件 [65] - 地缘政治问题和晶圆厂选择依赖性是当前供应链与以往不同的特点 [65] 其他重要信息 - 公司提及正在进行仲裁程序，预计本季度进行，并将延续至明年，有望在明年上半年得到解决 [111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长前景的语境说明 [20] - 2025年相比2024年已实现异常增长并回归盈利，市场对2026年的增长预期约为20%，约为行业预期的两倍 [20] - 增长乐观情绪基于整个产品组合的设计胜利活动，包括基础设施内的光互连客户胜利、无线基础设施胜利和存储加速器业务 [20] - 预计宽带业务将有所缓和，但公司仍在这些领域夺取市场份额，对增长持保守但乐观态度 [20][21] 问题: 无线基础设施业务在2026年的展望 [22][23] - 电信运营商在经历一段精简投资期后，开始增加基础设施支出，Sierra产品线获得强劲吸引力 [23] - 结合毫米波、微波回传基础设施和无线接入，预计增长幅度与光互连业务属同一数量级 [23] - 基础设施收入占比正变得很大，预计未来两三年内该部分收入将达到3亿至5亿美元 [23] 问题: 光互连业务在2026年的趋势 [29][30] - 当前光互连收入主要来自400G解决方案，但2025年底至2026年，800G将开始增长 [29] - 面临两家 entrenched 竞争对手，但市场已经打开，所有主要OEM均将其纳入解决方案组合 [30] - 增长预期基于已开始爬坡的胜利，而非更多新的设计胜利 [55][56] 问题: 第四季度毛利率指引和增量利润率 [31][32][33] - 随着收入回升至更可观水平，以及毛利率较高的基础设施业务占比提升，毛利率开始改善 [32] - 晶圆厂交货期大幅延长，晶圆厂提价，侵蚀了部分毛利率改善的努力 [33] 问题: 数据中心光互连业务管线变化 [38][39] - 在通过主要数据中心的互操作性测试后，产生了自身的发展势头，设计胜利活动和客户拉动增加 [39] - 对光互连和无线基础设施的增长预期属于同一量级，基础设施明年将实现非常良好的增长 [39] 问题: 宽带业务季节性及库存影响 [40][41][42] - 往年季节性波动存在不确定性，今年有所不同，增长主要由电缆复苏推动 [40] - PON方面正在赢得设计，预计将强劲增长，但宽带整体增长将缓和 [40] - 从更长期（2026-2027年）看，电信运营商资本支出、DOCSIS升级（带来内容提升）等驱动因素依然强劲，尽管电缆运营商在某些节点升级上有所延迟 [41][42] 问题: "加速增长"评论的具体指向 [46][47][49] - "加速增长"指的是新机遇的增长速度将远高于公司整体约20%的预期增长率 [47] - 数据中心连接、无线基础设施、存储加速器等是新增长点，宽带将缓和至正常水平 [47] - 数据中心业务将引领增长，新数据中心胜利进入量产将推动收入显著上升 [49] 问题: 第四季度基础设施增长驱动因素 [50][51] - 第四季度增长主要贡献来自基础设施业务，宽带和连接业务的缓和幅度不大，工业多市场正在改善 [51] 问题: 影响光互连业务实现超高速增长的因素 [54][55][56] - 组件（如光学器件、硅）的供应可用性是主要因素，已开始爬坡的胜利的营收转化时间也是因素 [55] - 当前增长预期基于已开始爬坡的胜利，超高速增长需要获得比预期更多的市场份额 [56] 问题: DOCSIS 4.0与光纤PON的增长前景比较 [57][58] - DOCSIS 4.0的部署因主要参与方的网络升级放缓而延迟，这可能对电缆增长产生重大影响 [57] - 光纤PON方面，北美主要运营商正在爬坡，公司正在赢得份额，若时机合适，可能带来良好的宽带增长 [57][58] 问题: 当前周期与COVID后周期的业务差异 [64][65] - 根本区别在于当前增长主要由基础设施驱动，包含全新的收入来源，市场规模更大，公司份额很小，增长空间巨大 [65] - 当前库存情况不同，供需基本平衡，没有异常库存积累 [65] - 供应链环境不同，存在地缘政治问题，晶圆厂选择依赖性更强，先进节点更集中，晶圆厂定价能力更强 [65] 问题: 在NeoClouds中扩大参与度 [67][68][69][70] - 需要扩大并深化客户关系，随着产生收入并赢得客户信心，对话会自然增加并加速 [68][69] - 在进入市场时，需要先聚焦并深化关系，证明自身价值，数据中心市场挑战更大，需要前期投入大量营销和支持资源 [70] 问题: 宽带业务"缓和"的含义 [75][76][77] - "缓和"指的是增长率从80%这样的高水平降至平缓增长，并非绝对下降 [76] - 第四季度的缓和是指导内容，更长期看，PON的份额增长和DOCSIS 4.0的内容提升（约50%）是驱动因素 [77] 问题: 三星5纳米工艺在供应紧张环境下的优势 [78][79][80] - Keystone是首个也是唯一量产中的100G/lane 5纳米CMOS解决方案，Rushmore也采用三星5纳米工艺，这提供了多元化优势 [79] - 5纳米节点需求旺盛且产能紧张，公司已在该节点量产，但额外增长需要争夺更多产能，规划困难 [80] 问题: Rushmore DSP产品的先发优势情况 [84][85][86] - Keystone是当前收入驱动产品，Rushmore是200G/lane产品，竞争对手更早发布 [85] - Rushmore产品差异化程度更高，预计2026年量产，但1.6T部署需要时间，800G尚未完全 rollout，因此1.6T仍有时间，是2027年的良好规划 [85][86] 问题: 工业多市场业务的规模前景和投入 [86][87][88][89] - 该业务因地缘政治（出口许可证到期）和市场需求下降而受重创，公司采取了定价纪律以维持健康毛利率 [88] - 投资集中于可持续增长领域，重点是边缘、云数据中心相关的新机会，公司资源主要投向边缘、企业、云基础设施等最大市场 [89] 问题: 宽带业务重返每季度1亿美元收入的路径 [93][94] - PON业务是新增量，增长显著，已进入北美主要运营商，并有多家其他客户 [93] - 网关内的内容机会（PON或电缆网关）可达40-50美元，主要来自Wi-Fi、以太网、SoC本身，内容提升是重要驱动力，同时伴随份额增长和单位增长 [93][94] 问题: 800G光DSP设计参与的广度和800G收入超越400G的时间 [95][96][97] - 设计参与广泛，涉及所有主要的OEM和模块制造商（亚洲和美洲） [96] - 各数据中心向800G过渡的节奏不同，公司目前出货对象是美国和亚洲超大规模企业的子集 [97] 问题: DOCSIS 4.0采用延迟的技术原因 [101][102] - 延迟主要源于网络升级（如节点、放大器）的复杂性和稳定性问题，进程缓慢 [101] - 预计Ultra DOCSIS 3.1仍将是大规模部署的主流，DOCSIS 4.0主要是北美现象 [101][102] 问题: 仲裁进展更新 [110][111] - 仲裁按计划于本季度进行，并将延续至明年，预计明年上半年能有解决方案，公司对此持积极态度 [111] 问题: 2026年各业务板块收入占比变化方向 [115] - 基础设施业务占比预计将显著增大，这一方向是正确的 [115] 问题: 运营费用水平及展望 [116] - 当季及指引中的运营费用略高，源于收入爬坡和客户对软件、平台支持的需求增加 [116] - 预计明年将看到良好的运营利润率发展，模型中的杠杆效应开始显现 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.265亿美元，环比增长16%（上季度为1.088亿美元），同比增长56%（去年同期为8110万美元）[12] - 第三季度GAAP毛利率约为56.9%，非GAAP毛利率约为59.1%，两者差异主要由于260万美元的收购相关无形资产摊销[12] - 第三季度GAAP运营费用为1.132亿美元，非GAAP运营费用为5950万美元，差异主要由于3250万美元的股权激励和绩效股权计提、1130万美元的重组成本以及960万美元的收购相关成本[13] - 第三季度GAAP运营亏损率为33%，非GAAP运营收入率为12%[13] - 第三季度GAAP和非GAAP利息及其他费用分别为210万美元和180万美元[13] - 第三季度运营活动产生的净现金流约为1010万美元[13] - 期末现金、现金等价物及受限现金总额约为1.13亿美元，超出2025年计划[13] - 应收账款周转天数降至约39天，库存总额与上季度基本持平，库存周转率改善至1.8次[13] - 公司预计第四季度收入在1.3亿至1.4亿美元之间[14] - 预计第四季度GAAP毛利率在56.0%至59.0%之间，非GAAP毛利率在58%至61%之间[14] - 预计第四季度GAAP运营费用在9200万至9800万美元之间，非GAAP运营费用在5700万至6300万美元之间[14] - 预计第四季度GAAP利息及其他费用在220万至280万美元之间，非GAAP利息及其他费用在190万至250万美元之间[14] - 预计第四季度GAAP基础有效税率为250万美元税收优惠，非GAAP税收拨备约为200万美元[14] - 预计第三季度基本和稀释后股数分别约为8750万股和9110万股[14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施业务第三季度收入约为4000万美元，环比增长16%，同比增长75%[5][12] - 宽带业务第三季度收入约为5800万美元，同比增长80%[9][12] - 连接业务第三季度收入约为1900万美元，同比增长50%[9][12] - 工业与多市场业务第三季度收入约为900万美元[12] - 高速数据中心光互连业务预计2025年收入在6000万至7000万美元之间[6] - 公司预计2026年基础设施收入将达到3亿至5亿美元[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 在高速数据中心光互连市场，Keystone PAM4 DSP系列已在多家美国及亚洲主要数据中心完成认证，用于2026年开始的400G和800G部署[6] - Rushmore PAM4 TIA和200G/lane DSP系列进展显著，预计2026年进入量产爬坡阶段[7] - 在无线基础设施市场，Sierra 5G无线接入单芯片射频SoC以及毫米波/微波回传收发器和调制解调器的设计活动和客户吸引力显著增加[8] - 第三季度，两家北美主要电信运营商推出了基于Sierra的新5G宏站远程射频单元产品，预计爬坡将持续至2025年底及2026年[8] - 在宽带连接市场，单芯片集成光纤PON和10G处理器网关SoC，以及三频Wi-Fi 7单芯片平台解决方案开始向第二家北美一级运营商爬坡[10] - 在有线宽带市场，由较小MSO主导的DOCSIS 4.0初始商用部署已开始，预计DOCSIS 4.0爬坡将在2026年加速[10] - 在以太网市场，公司创新的高功能、低功耗2.5G以太网交换机和PHY产品组合在商业、企业和工业应用中的采用持续增长[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略投资集中于数据中心、光互连、无线基础设施、PON、宽带接入、Wi-Fi 7、以太网和存储加速器产品，为扩大客户吸引力、新的及增加的内容机会以及2026年的持续增长奠定基础[5] - 在数据中心光互连市场，公司面临两个根深蒂固的竞争对手，但已成功打开市场，所有主要OEM均将公司纳入其解决方案组合[29] - 公司专注于边缘、企业和云基础设施领域的投资，这些领域消耗大量组件，包括工业模拟领域[83] - 公司预计2026年及以后将实现卓越增长，基于设计订单活动、产品组合吸引力扩大以及核心市场持续复苏带来的增量顺风[11][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对过去12个月业务的显著和持续改善感到兴奋，表现为强劲的收入增长、不断增长的盈利能力和正向现金流生成[5][11] - 预计2026年将出现强劲的收入加速增长，因为新的设计订单开始在整个产品组合中爬坡[5] - 预计运营商资本支出增加将在今年晚些时候和整个2026年推动无线基础设施需求[7] - 随着云和边缘AI功能需求的持续增长，预计2026年及以后5G无线接入和回传将保持持续增长[8] - 宽带市场预计将从第三季度的高点出现季节性缓和，但基础设施和工业多市场预计将增长[14] - 公司对可持续增长和盈利能力进入2026年及以后充满信心[15][16] - 当前库存情况与COVID时期不同，销售与入库趋于平衡，没有异常的库存积压事件[61] - 供应链环境与COVID时期截然不同，存在地缘政治问题，代工厂选择依赖度更高，先进节点产能紧张，代工厂定价能力增强[61] 其他重要信息 - Keystone产品线是首个也是唯一一个用于100G/lane产品的5纳米CMOS解决方案，已投入生产[75] - Rushmore 1.6T解决方案采用三星工艺，这提供了某种程度的自然多元化[75] - 公司正在参加多个投资者金融会议，详情将发布在投资者关系页面[105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长前景的语境说明 [18] - 管理层指出2025年相比2024年已是异常增长，并已稳固回归盈利[19] - 参考市场预期，公司2026年增长率约为20%左右，约为行业预期的两倍[19] - 基于跨产品组合的设计订单活动，公司持乐观态度，但同时对基础设施市场的大客户集中度和系统复杂性保持谨慎[19][20] - 增长预期基于已开始爬坡的设计订单，而非更多新订单[19][20] 问题: 无线基础设施业务在2026年的展望 [21] - 电信运营商在经历一段精简投资后，开始增加基础设施支出[22] - Sierra产品线是RAN网络远程射频单元的唯一单芯片解决方案提供商，获得强劲吸引力，两家北美大型电信运营商已在第三季度完成认证并进入爬坡阶段[22] - 结合毫米波、微波回传基础设施和无线接入，预计将实现与光互连业务同量级的强劲增长[22] - 管理层重申，未来两到三年内，基础设施收入应达到3亿至5亿美元的范围[22] 问题: 光互连业务在2026年的趋势和增长潜力 [26][27] - 当前光互连收入主要来自400G解决方案，但2025年底至2026年，800G开始增长[28] - 公司在800G方面与数据中心客户的进展保持一致，但需要应对两个 entrenched 竞争对手[29] - 增长预期基于已赢得的和开始爬坡的订单，管理层对已取得的进展感到兴奋，并感受到市场需求的拉动[36][37] 问题: 第四季度毛利率指引的驱动因素和增量利润率 [30] - 随着收入回升至更实质性的水平，以及基础设施业务（毛利率较高）以更快速度增长带来的产品组合改善，毛利率开始改善[31] - 然而，晶圆厂交货期大幅延长，产能需求增加，晶圆厂也在提高价格，这限制了毛利率的改善幅度[32] 问题: 宽带连接业务的季节性表现及2026年展望 [35][38] - 正常的季节性模式是12月或第一季度有所缓和，但今年有所不同，核心复苏正在发生，主要增长来自有线复苏[38] - 公司在PON方面赢得设计订单，对北美主要电信运营商的爬坡感到兴奋[38] - 宽带业务在增长80%后预计将缓和，但并非绝对下降，而是回归正常增长水平[38][72] - 2026-2027年，电信运营商资本支出增加，公司参与其中，同时DOCSIS升级（内容提升约50%）将在2026年末至2027年启动，尽管部分电缆运营商在节点升级方面有所延迟[39][73] 问题: "加速增长"评论的具体指向和光学业务增长量化 [42][45] - "加速增长"指的是新机会（如数据中心连接、无线基础设施、存储加速器）的增长将远快于公司整体增长率（约20%），而宽带将缓和至正常水平[43] - 对于光学业务，假设2025年收入处于6000-7000万美元范围中值，同比增长约80-90%，加速增长可能意味着向三位数增长迈进[45] - 管理层确认数据中心光学业务将引领增长，新数据中心订单的产量爬坡将推动收入显著上升[46] 问题: 第四季度基础设施业务增长的主要驱动因素 [47] - 第四季度增长主要来自基础设施业务，宽带和连接业务的缓和幅度不大，工业多市场业务正在改善[48] - 具体驱动因素未详细说明，但管理层对强劲的后端基础设施增长将带来2026年可观收入表示兴奋[48] 问题: 影响光学业务实现超高速增长 versus 稳健增长的因素 [50] - 实现超高速增长需要获得比预期更多的市场份额，而当前预期的稳健增长是基于已赢得并开始爬坡的订单[51][52] - 组件（如光学器件、硅）的供应 availability 以及订单转化为收入的时间点是关键因素[51] 问题: DOCSIS 4.0 与光纤 PON 机会的比较 [53] - DOCSIS 4.0的爬坡因网络升级的复杂性而延迟，主要运营商部署放缓[53][91] - 超DOCSIS 3.1预计将是大规模部署，而DOCSIS 4.0主要是北美现象[53][91] - 公司对北美主要电信运营商的光纤PON爬坡充满信心，若DOCSIS 4.0爬坡及时，结合其他潜在订单，可能推动宽带业务实现有意义的增长[53][54] 问题: 当前业务周期与COVID后周期的异同 [59] - 根本区别在于当前增长主要由基础设施驱动（全新收入，TAM巨大，公司份额小），而COVID时期是宽带驱动增长[60][61] - 当前库存情况不同，销售与入库平衡，没有异常库存积累[61] - 供应链环境不同，存在地缘政治问题，对先进代工厂依赖更高，代工厂定价能力增强[61] 问题: 在AI工作负载向新云迁移的背景下，扩大合作关系的重要性 [63] - 随着公司开始产生收入并赢得客户信心，对话自然增加，从而可以扩大和深化合作关系[64] - 在数据中心市场，在产生收入前需要大量投入进行营销和支持，进入门槛高[65] 问题: 宽带业务"缓和"的具体含义 [71] - "缓和"指的是增长率从异常高水平（如80%）回归正常（温和增长），并非绝对下降[72] - 需要DOCSIS 4.0爬坡和光纤PON设计订单的及时推进，才能看到超越今年的良好增长[72] 问题: 采用三星代工是否在先进节点产能紧张下带来优势 [74] - Keystone是首个投入生产的5纳米100G/lane解决方案，Rushmore也采用三星工艺，这提供了多元化优势[75] - 5纳米节点需求旺盛（GPU供应商等），产能紧张，公司对现有支持满意，但额外增长需要争夺更多产能[75][76] 问题: Rushmore DSP系列在1.6T领域的先发优势机会 [79] - Keystone系列是当前收入驱动因素，Rushmore 200G/lane DSP已展示高度差异化[80] - 竞争对手产品宣布稍早，公司预计2026年投入生产，但1.6T在数据中心的部署节奏（800G尚未完全 rollout）意味着仍有时间，Rushmore是2027年的良好规划[80][81] 问题: 工业与多市场业务的规模潜力和投资重点 [81] - 该业务受地缘政治（出口许可证到期）和市场需求下降影响，公司通过定价纪律维持健康毛利率[82] - 投资集中于可持续增长率，重点放在边缘、云和数据中心相关的新机会上，公司资源主要投向边缘、企业和云基础设施等更大市场[83] 问题: 宽带业务重返每季度1亿美元收入的路径和网关机会 [85] - PON业务是新增业务，公司在北美主要运营商处获得吸引力，并有其他客户进入生产或设计阶段[86] - 网关内的内容机会（PON或有线）可达40-50美元，主要来自Wi-Fi、以太网和SoC本身，内容提升是重要驱动因素[86] 问题: 800G光学DSP设计参与的广度和800G收入超越400G的时间点 [87] - 设计参与广泛，涵盖所有主要OEM和模块制造商[88] - 各数据中心向800G过渡的时间线不同（例如Google已超越800G），公司目前发货对象是美国和亚洲超大规模企业的子集[88][89] - 800G收入超越400G的时间点未具体说明，取决于各数据中心的部署进度[88] 问题: DOCSIS 4.0采用延迟的技术原因 [91] - 延迟主要由于网络升级（节点、放大器）的工作量和稳定性问题，部署过程缓慢[91] - 超DOCSIS 3.1预计将是大规模部署，DOCSIS 4.0主要是北美现象[91] 问题: 仲裁进展更新 [99] - 仲裁按计划于本季度进行，并将延续至明年，预计明年上半年达成决议，公司持积极态度[100] 问题: 各业务部门收入占比变化及2026年基础设施业务前景 [101] - 管理层一贯表示基础设施业务将变得更大，并且正在朝着这个方向发展[101] 问题: 运营费用水平展望及重组影响 [102] - 第三季度及第四季度指引中运营费用较高，由于收入爬坡和客户对软件、平台支持的要求增加[103] - 随着明年收入持续增长，预计将看到运营利润率改善，模型中的杠杆效应开始显现[103]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.265亿美元，环比增长16%，同比增长56% [5] - 非GAAP净收入环比和同比均大幅增长 [5] - 第三季度GAAP毛利率约为56.9%，非GAAP毛利率约为59.1%，差异主要源于260万美元的收购相关无形资产摊销 [13] - 第三季度GAAP运营费用为1.132亿美元，非GAAP运营费用为5950万美元，差异主要源于3250万美元的股权激励和绩效股权计提、1130万美元的重组成本以及960万美元的收购相关成本 [14] - 第三季度GAAP运营亏损率为33%，非GAAP运营收入率为12% [14] - 第三季度GAAP利息及其他费用为210万美元，非GAAP为180万美元 [15] - 第三季度经营活动产生的净现金流约为1010万美元 [15] - 期末现金、现金等价物及受限现金总额约为1.13亿美元，超出2025年计划 [15] - 第三季度应收账款周转天数降至约39天 [15] - 总库存与上季度基本持平，库存周转率提升至1.8次 [15] - 对2025年全年收入指引为1.3亿至1.4亿美元 [16] - 预计第四季度GAAP毛利率在56%-59%之间，非GAAP毛利率在58%-61%之间 [16] - 预计第四季度GAAP运营费用在9200万至9800万美元之间，非GAAP运营费用在5700万至6300万美元之间 [16] - 预计第四季度GAAP利息及其他费用在220万至280万美元之间，非GAAP在190万至250万美元之间 [16] - 预计第四季度GAAP基础税项收益为250万美元，非GAAP所得税拨备约为200万美元 [16] - 预计第三季度基本和稀释后股数分别约为8750万股和9110万股 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施业务第三季度收入约为4000万美元，环比增长16%，同比增长75% [5] - 宽带业务第三季度收入约为5800万美元，同比增长80% [10] - 连接业务第三季度收入约为1900万美元，同比增长50% [10] - 工业与多元市场业务第三季度收入约为900万美元 [13] - 高速数据中心光互连业务预计2025年收入在6000万至7000万美元之间，2026年增长将加速 [6] - 预计DOCSIS 4.0部署将在2026年加速 [10] - 预计宽带和连接业务在第四季度将出现季节性缓和，但基础设施和工业多元市场将增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - Keystone PAM4 DSP系列已在多家美国和亚洲主要数据中心完成认证，用于2026年开始的400G和800G AI基础设施部署 [7] - Rushmore PAM4 TIA和200G/lane DSP系列进展显著，预计2026年进入量产爬坡 [8] - 在无线基础设施领域，预计运营商资本支出增加将推动今年晚些时候及2026年的需求 [8] - 第三季度，两家北美主要电信运营商推出了基于Sierra产品的新5G宏站远程射频单元产品，预计在2025年和2026年持续爬坡 [8] - 与和硕联合宣布并展示了由Sierra产品驱动的下一代5G Open RAN宏站射频单元 [9] - 单芯片集成光纤PON和10G处理器网关SoC，以及三频Wi-Fi 7单芯片平台解决方案开始向第二家北美一级运营商爬坡 [10] - 由较小MSO主导的DOCSIS 4.0初步商用部署已经开始 [10] - 2.5G以太网交换机和PHY产品组合在商业、企业和工业应用中的采用持续增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略投资集中于数据中心、光互连、无线基础设施、PON宽带接入、Wi-Fi 7、以太网和存储加速器等产品，为扩大客户覆盖、增加内容价值和2026年持续增长奠定基础 [5] - 在基础设施类别中，Panther系列硬件存储加速器SoC解决方案在一级网络设备和云服务提供商中取得显著设计成功 [9] - Panther存储加速器相比传统软件压缩具有显著优势，功耗节省提升4倍，CPU/CPU核心和AI加速器使用效率更高 [10] - 公司定位是远程射频单元RAN网络的唯一单芯片解决方案提供商 [24] - 预计未来两到三年，基础设施收入将达到3亿至5亿美元范围 [26] - 公司专注于边缘和云数据中心领域，投资于该领域的组件 [104] - 在数据中心光互连市场面临两家根深蒂固的竞争对手，但已开始取得突破 [32] - 公司需要深化和拓宽与客户的关系，特别是在数据中心市场 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对整体业务在过去十二个月的强劲势头和持续改善感到兴奋 [5] - 预计2026年将出现强劲的收入加速增长 [6] - 预计5G无线接入和回传需求将随着云和边缘AI功能需求的增长而在2026年及以后持续增长 [9] - 服务提供商资本支出增加早期迹象促进了宽带业务的预订强劲和增量需求 [10] - 公司对2026年及以后的卓越增长充满信心 [12] - 经营环境方面，晶圆厂交货期大幅增加，晶圆厂也在提价，对毛利率构成压力 [35] - 供应链存在地缘政治问题，先进节点产能紧张 [75] [76] - 库存情况与以往不同，目前供需基本平衡，没有异常囤货现象 [75] - 对2026年增长持乐观态度，预计公司增长率约为行业预期的两倍 [20] - 预计宽带业务增长将有所缓和，但通过夺取市场份额仍能增长 [21] - 电信运营商在经历一段精简投资期后，开始增加基础设施支出 [24] - 数据中心的光学互操作性测试通常比预期耗时更长 [40] - DOCSIS 4.0的部署因网络升级的复杂性而延迟，超DOCSIS 3.1可能成为大规模部署的主流 [120] [121] 其他重要信息 - 公司预计在2026年实现Panther五存储加速器的量产，该产品提供超低延迟、450Gbps吞吐量和PCIe Gen 5连接 [9] - 公司与AMD在FMS 2025存储会议上联合发表了关于企业数据存储转型的主题演讲 [9] - 公司提及一项仲裁程序预计在本季度进行，并有望在明年上半年得到解决 [124] - 公司计划参加今年的一些投资者金融会议 [136] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长预期与2025年约30%增长的背景说明 [19] - 回答: 2025年相比2024年是异常增长，回归盈利稳固。华尔街对2026年的预期约为20%，约为行业预期的两倍。基于各产品组合的设计获胜活动、光互连客户赢得及量产时间、无线基础设施和存储加速器业务的加速，公司持乐观态度。预计宽带会有所缓和，但通过市场份额获取仍将增长。由于增长主要来自基础设施市场，这些系统复杂且客户集中度高，公司持保守但乐观态度 [20] [21] [22] 问题: 无线基础设施业务在2026年的展望 [23] [24] - 回答: 电信运营商在经历精简投资后开始增加基础设施支出。Sierra产品线获得强劲吸引力，公司是RAN网络远程射频单元的独家单芯片提供商。两家北美主要电信运营商已在第三季度完成认证并进入爬坡期。结合毫米波/微波回传基础设施和无线接入，预计增长幅度与光互连业务类似。基础设施收入在未来两三年内预计达到3亿至5亿美元范围 [24] [25] [26] 问题: 光互连业务在2026年的趋势和翻倍可能性 [30] [31] - 回答: 目前收入主要来自400G解决方案，但2025年底至2026年，800G将开始增长。公司正与所有主要OEM和模块制造商合作。虽然面临两家 entrenched 竞争对手，但已取得突破。增长预期基于已开始爬坡的项目，是"非常稳固的增长"。要实现"超高速增长"需要获得比预期更多的份额 [31] [32] [63] [64] 问题: 第四季度毛利率指引和增量利润率 [33] - 回答: 随着收入回升至更实质性的水平，以及基础设施业务（毛利率较高）以更快速度增长带动产品组合改善，毛利率开始改善。但晶圆厂交货期增加和提价吞噬了部分改善成果 [34] [35] 问题: 数据中心光互连业务管道和可见度的变化 [39] [40] - 回答: 在通过一些主要数据中心的互操作性测试后，公司产品产生了自身的发展势头，获得了更多的"拉动"和设计获胜活动。对光互连和无线基础设施的增长预期处于同一量级，基础设施明年将增长得非常可观 [40] [41] 问题: 宽带连接业务第四季度季节性及2026年框架 [42] [85] - 回答: 往年季节性存在不确定性，今年有所不同，核心复苏正在发生，但主要增长来自有线电视复苏。公司正在PON方面赢得设计。宽带市场年增80%后将会缓和，但并非绝对下降。PON设计获胜和DOCSIS 4.0部署时间将影响增长。宽带业务预计明年大致持平，但PON增长和DOCSIS 4.0部署可能带来有意义的增长 [42] [43] [44] [45] [87] [88] [89] [90] 问题: "加速增长"评论是针对整个业务还是特定部分（如光互连） [50] [51] - 回答: 该评论是针对新机遇而非2024到2025年的整体业务增长。新机遇（数据中心连接、无线基础设施、存储加速器）的增长将远快于公司整体约20%的预期增长率。宽带将缓和至正常水平，但PON因北美大型运营商而将强劲增长 [51] [52] [53] 问题: 光互连业务2025年收入范围（6000-7000万）的看法及2026年加速增长的含义 [54] [55] - 回答: 对基础设施方面，特别是光互连的前景感到非常兴奋。今年业绩强劲且后置，随着新数据中心赢得项目进入量产，明年这些数字将有意义地增长。数据中心将成为增长的主要驱动力 [56] [57] 问题: 第四季度基础设施业务增长（约20%环比）的驱动因素分解 [58] [59] - 回答: 基础设施是第四季度最大贡献者，这大部分符合预期。宽带和连接业务的缓和是适度的。工业多元市场正在改善。具体驱动因素未详细说明，但对后端基础设施增长感到兴奋，这将为2026年带来良好收入 [59] [60] 问题: 对光互连2026年展望的犹豫原因及实现超高速增长 versus 稳固增长的条件 [62] [63] - 回答: 组件（如激光器、硅片）供应、设计获胜转化为收入的时间点是复杂因素。当前增长预期基于已开始爬坡的项目，是"非常稳固的增长"。"超高速增长"需要获得比预期更多的份额 [63] [64] 问题: DOCSIS 4.0与光纤PON机会哪个对宽带业务更关键 [65] - 回答: DOCSIS 4.0的部署因网络升级复杂性而延迟。北美大型电信运营商的PON业务爬坡以及DOCSIS 4.0的部署时间将决定宽带是有意义增长还是仅仅缓和。这两个因素都可能促成有意义的增长 [66] [67] 问题: 当前周期与COVID后增长周期的差异 [72] [73] - 回答: 根本区别在于当前增长由基础设施驱动（主要是新收入），而COVID时期是由宽带驱动。当前基础设施市场TAM巨大，公司份额很小，增长空间大。库存情况完全不同，目前供需平衡。供应链存在地缘政治问题，先进节点（16nm及以下FinFET）更加普遍，晶圆厂定价能力增强，需要持续创新和执行来维持毛利率 [74] [75] [76] 问题: 为参与新兴云/AI工作负载是否需要拓宽客户关系 [78] [79] - 回答: 需要拓宽也需要深化客户关系。随着公司开始产生收入并赢得信誉，对话自然会增加，从而带来更多讨论和关系拓宽。但在进入新市场时，需要先专注于深化关系以证明自己，特别是在数据中心市场，前期投入巨大 [80] [81] 问题: 宽带业务收入重返每季度1亿美元水平的框架和网关机会 [109] - 回答: PON业务对公司是新的，在过去一年半增长强劲，已获得两家北美主要运营商，并与其他多家客户进入量产或设计导入。网关内的内容机会（PON或有线电视）可达40-50美元，主要来自Wi-Fi、以太网和SoC本身。内容增加和份额/单位增长是未来两年收入的主要驱动因素 [110] [111] [112] 问题: 800G光DSP设计参与的广度以及800G收入超过400G的时间点 [112] [113] - 回答: 公司与亚洲和美国所有主要模块制造商都有广泛合作，涉及收发器及其他配置。每个数据中心有自己的过渡时间表（例如Google已远超800G，NVIDIA规模巨大）。公司目前出货给美国和亚洲的部分超大规模企业 [113] [114] [115] 问题: DOCSIS 4.0采用延迟的技术原因 [119] - 回答: 没有新闻，延迟符合预期。网络升级（节点、放大器）工作量巨大，系统稳定性存在问题，进程缓慢。预计超DOCSIS 3.1将成为大规模部署。DOCSIS 4.0主要是北美现象 [120] [121] 问题: 仲裁程序更新 [123] [124] - 回答: 无重大更新，仲裁按计划在本季度进行，将持续到明年，有望在明年上半年解决 [124] 问题: 2026年各业务部门收入占比变化，基础设施是否会更大 [129] - 回答: 公司一直表示基础设施将变得更大，目前正朝着这个方向发展 [129] 问题: 运营费用展望及重组后的基线 [130] - 回答: 本季度和指引中运营费用略高，随着收入增长，明年将继续这一趋势。大客户要求更多软件和平台支持，需要相应投入。预计明年将看到良好的运营利润率，模型开始显现杠杆效应 [131]