报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 各目录总结 行情概览 - 5月20日全国生猪出栏价14.5元/公斤，较前一日跌0.01元，跌幅0.07%；河南出栏价14.72元/公斤，较前一日跌0.07元，跌幅0.47% [6] - 期货价格方面，05、07、09合约价格上涨，涨幅分别为1.13%、0.41%、0.04%；11合约价格下跌，跌幅0.15% [6] - 主力基差方面，河南地区较前一日降75元，跌幅6.79% [6] 市场动态 - 5月20日生猪注册仓单678手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受后续出栏量或增加影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日减仓663手，持仓约7.87万手，最高价13730元/吨，最低价13665元/吨，收盘于13690元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年为淡季，下半年为旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重、后续出栏量增加、二三季度非消费旺季；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 核心逻辑为2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、生猪出栏体重仍在增加、中长期现货虽有新低可能但不确定性高且短期降重驱动不强烈，盘面价格合理 [4] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、07 - 09合约价差、09 - 11合约价差等数据的历史走势 [7][8][10][11][13]