公司动态 - Safehold Inc 完成一项位于圣地亚哥东村社区的259单元多户住宅开发项目的地租和租赁贷款交易 [1] - 该项目为八层建筑 由加州开发商Riaz Capital代表其合格机会区基金进行开发 [1] - 公司投资主管Steve Wylder表示这是市中心次级市场中一个高质量开发项目 并强调与Riaz团队建立合作关系的重要性 [2] 业务战略 - 公司持续寻求为客户提供包括地租和债务资本在内的全面融资解决方案 [2] - 通过现代地租模式帮助多户住宅 可负担住房 办公 工业 酒店 学生公寓 生命科学和混合用途物业的业主实现更高回报和更低风险 [2] 公司背景 - Safehold Inc 作为现代地租行业的创建者和领导者 自2017年起革新房地产所有权模式 [2] - 公司采用房地产投资信托基金(REIT)结构 旨在为股东提供安全 持续增长的收益和长期资本增值 [2]

公司动态 - Safehold Inc 完成佛罗里达太空海岸一处336单元多户住宅物业的资本重组交易 这是公司在佛罗里达州的第18笔交易 也是首次与德克萨斯投资管理公司JT Capital合作 [1] - 交易结构包括长期地租和租赁hold贷款 旨在帮助业主获取低成本长期资本 [3] 管理层观点 - 首席投资官Tim Doherty表示 与JT Capital建立合作关系扩展了现代地租业务版图 公司结构效率有助于业主优化资本成本 [2] - 副总裁Emily Jones强调 定制化资本结构能快速实现价值释放 符合JT Capital的战略目标 [2] 行业与业务模式 - 公司2017年开创现代地租行业 通过释放建筑物下方土地价值革新房地产所有权模式 [4] - 业务覆盖多户住宅 可负担住房 办公 工业 酒店 学生公寓 生命科学及混合用途等高品质物业 帮助业主实现更高回报与更低风险 [4] - 作为房地产投资信托基金(REIT) 公司追求为股东提供安全增长的收入及长期资本增值 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP收入为9770万美元，净收入为2940万美元，每股收益为0.41美元，GAAP收益同比下降主要因其他费用增加，受华盛顿特区办公室租赁权益优先股投资190万美元非经常性损失影响 [11] - 排除一次性非经常性损失，Q1每股收益同比略有增加，受投资资金和百分比租金净收益增加推动，但被非现金一般准备金增加和权益法投资收益降低抵消 [12] - 投资组合目前GAAP收益现金收益率为3.7%，年化收益率为5.4%，经济收益率为5.8%，考虑通胀调整后收益率为5.9%，计入未实现资本增值估计后增至7.4% [12][13] - 季度末总债务与权益杠杆率为1.96倍，与上季度持平，永久债务有效利率为4.2%，投资组合永久债务现金利率为3.8% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度无新业务发起，因市场利率波动和不确定性影响，部分交易延迟，但团队与新老客户保持高度合作，签署意向书（LOI）速度加快，目前有总计约3.86亿美元的非约束性LOI，涉及11个地面租赁和4笔贷款 [7][8] - 第一季度共提供2000万美元资金，包括1600万美元现有承诺地面租赁资金（经济收益率6.7%）和400万美元租赁贷款基金份额（利率为SOFR加386个基点） [10] - 地面租赁投资组合有147项资产，自IPO以来账面价值和估计未实现资本增值均增长20倍，多户地面租赁从IPO时的8%增至目前的58% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合GLTV（基于世邦魏理仕年度资产评估）从上个季度的49%增至本季度的52%，主要因第一季度是最大的办公室重新评估季度，约三分之二的办公室投资组合重新评估，但租金覆盖率季度环比保持不变，为3.5倍 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有两个目标，一是扩大规模为股东释放业务全部价值，二是扩大能从Safehold长期低成本资本和稳定性中受益的客户群体 [5] - 尽管市场困难，团队在寻找新交易和扩大客户群方面取得成功，预计近期投资活动将增加，若市场持续波动或出现更大衰退，拥有多元化地面租赁组合是理想选择 [19] - 考虑利用现有投资组合进行资本循环，如出售资产、寻找合资伙伴等，以缩小市场价格与公司认为的公允价值之间的差距 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动影响第一季度交易，虽市场开始调整，但利率仍高，难以预测市场何时完全稳定或利率环境何时更有利，公司正与客户紧密合作寻找解决方案并部署资本 [5] - 尽管市场困难，团队在寻找新交易和扩大客户群方面取得成功，预计这些努力将在短期内转化为更多投资活动，若市场持续波动或衰退，拥有多元化地面租赁组合是理想选择 [19] 其他重要信息 - 会议有回放，从美国东部时间下午2点开始，回放拨号为(877) 481 - 4010，确认码为52368 [4] - 公司被穆迪评为A3（稳定展望）、惠誉评为A -（稳定展望）、标普评为BBB +（积极展望），通过积极的套期保值策略，有限的浮动利率借款得到良好对冲 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍意向书（LOI）中交易的赞助商、市场情况，以及完成交易的预期时间和可能性 - 目前有11个交易的强大管道，多数为多户住宅，包括市场利率建设、市场利率再融资和经济适用房项目，也有一个酒店交易，赞助商包括新客户和现有投资组合的重复客户，地理位置多样，包括西海岸、东南部、东北部和中西部，团队对管道情况感到满意，预计多数交易将在今年完成，但建设项目和稳定项目的时间会有所不同 [25][26][32] 问题2: 请说明地面租赁与租赁贷款价值的差异，以及对公司和借款人的好处，公司在进行地面租赁时开展租赁贷款的能力 - 公司过去有选择性地使用租赁贷款，目前未偿还金额相对较少，但在市场波动时，租赁贷款是有用工具，可帮助启动因市场不确定性而搁置的交易，公司会将其控制在资产负债表的小比例范围内，对客户而言，能锁定交易，避免每日关注市场波动 [27] 问题3: 请量化已完成的LOI交易，并说明一般从物业进入LOI阶段到实际完成交易的时间，以及对已达成或完成交易的评论 - 建设项目和再融资项目的时间不同，建设项目通常需要更多时间，预计多数交易将在今年完成，但时间会因项目类型而异，最早的交易已开始完成，希望能保持这种势头 [31][32][33] 问题4: 请进一步评论公开市场与私人市场的脱节，公司是否考虑出售地面租赁或采取其他措施证明价值 - 公司在2025年的目标中，资本循环是首要任务之一，认为公司股票交易存在折价，正在考虑利用现有投资组合的机会，如出售资产、寻找合资伙伴等，以缩小差距，并将根据进展情况向市场更新 [34][35] 问题5: LOI中的交易是否都与多户住宅或经济适用房有关 - 多数交易与多户住宅有关，包括市场利率建设、市场利率再融资和经济适用房项目，也有一个酒店交易 [39] 问题6: 公司评估当前资本结构时，对与大型机构合作伙伴建立新合资企业的意愿如何 - 目前目标是扩大规模，由于交易稀缺，更倾向于自行保留项目，但随着交易流量增加且资本成本不理想时，会考虑合资企业作为替代方案，目前有相关流程正在进行，但暂无具体进展 [42] 问题7: 考虑到过去利率和关税等因素的波动影响收购和资本部署机会，且预计波动将持续，公司正在寻求的交易结构与过去有何不同 - 利率波动范围已缩小，赞助商对长期资本成本有更清晰的认识，这有助于交易管道的建立，尽管关税会影响交易，但在高质量、增长良好且供应较低的市场，交易仍可进行，此外，客户开始要求提前锁定利率或设置利率上下限，公司可提供一定的确定性 [44][45][47] 问题8: 关于合资伙伴的讨论，公司是否会将现有物业投入合资企业以实现投资组合的价格发现 - 是的，公司认为地面租赁是稀缺产品且低贝塔，在波动市场中对投资者有吸引力，正在考虑通过直接销售或合资企业寻找合适的合作伙伴，以优化资本结构和降低成本，同时公司仍有与主权财富合作伙伴的合资企业，可作为资本工具 [50][52] 问题9: 公司之前清理了Carrot的原始部分，是否考虑将其作为价格发现工具，鉴于未实现增值池的下降，该工具是否不再考虑 - 并非不再考虑，但当未实现资本增值（UCA）数字快速增长时，利用Carrot作为工具的故事更有吸引力，公司希望在年底前选择一个最佳时机，待故事更有说服力时再考虑使用 [54] 问题10: 请说明已完成交易中，有租赁贷款的4个LOI交易与无租赁贷款的7个交易的比例，以及租赁贷款带来的确定性是否使交易更容易完成 - 11个交易中有4个有租赁贷款，占少数，有租赁贷款和地面租赁时，公司对资本结构更有控制权，交易确定性更高，但经验表明，多数LOI交易最终会完成，只是时间问题，租赁贷款确实能提供更多确定性 [58][59] 问题11: 目前LOI中的地面租赁金额超过2024年的起源金额，4月的波动后管道如何演变，这是否表明地面租赁市场正在复苏 - 利率波动较前几年有所减小，有助于人们做出长期决策，目前管道中的地面租赁总额超过去年起源金额，这是一个积极信号，表明赞助商能够做出决策，交易流量将增加，但市场仍存在一定波动 [62] 问题12: 关于潜在新合资伙伴，公司目前看到的潜在新伙伴的兴趣水平如何，是针对新交易还是过去的交易 - 对于大规模新交易，现有合作伙伴是首选，公司已向其展示了一些大型交易以了解其回报参数，同时，公司正在考虑利用现有投资组合建立其他合作伙伴关系，以实现更有利的结果 [65][66] 问题13: 如果出售资产，Carrot规模会减小，公司是否有禁止出售资产的限制 - 没有限制，但公司在考虑合资结构时会谨慎对待，确保为利益相关者创造价值，目前相关思考和工作正在进行中，将根据进展向市场更新 [67][68] 问题14: 目前LOI中的金额是一个不错的数字，为什么公司没有对2025年的进展表现出更乐观的态度 - 团队实际上对管道感到兴奋，只是可能在表达上未充分体现，交易多样性（赞助商和资产位置）是积极因素，但市场环境困难，客户缺乏清晰的决策环境，公司只是客户资本结构的一部分，难以控制整个交易流程，市场的不确定性使得交易完成难度较大 [72][73][74] 问题15: 公司过去每年进行数十亿交易时，有约束力和无约束力LOI的谈判有何不同，市场如何向有利于潜在客户的方向转变 - 当客户认为美联储将加息时，他们希望锁定长期资本；当认为美联储将降息时，他们更犹豫，公司的目标是与客户建立节奏，帮助他们应对市场，过去交易量大时，稳定性对客户有吸引力，目前客户开始意识到锁定资本的好处，公司的目标是展示自身解决方案的优势 [76][77][78] 问题16: 公司与标普的沟通情况如何，是否有可能获得与其他两家评级机构相同的评级 - 公司与标普的合作较晚，去年才公布评级，目前处于积极展望审查期，有年度审查即将到来，公司将在2025年继续与标普对话，通常此类过程需要18 - 24个月，公司希望通过持续部署和发起新交易、实现理想的利差和利润率，以及谨慎的利率管理和套期保值，获得第三个单一A评级 [81][82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP收入为9770万美元，净收入为2940万美元，每股收益为0.41美元，GAAP收益同比下降主要因一笔190万美元的非经常性优先股投资损失 [11] - 排除一次性非经常性损失后，第一季度每股收益同比略有增加，受投资资金净收益和百分比租金增加推动，但被非现金一般准备金增加和权益法投资收益减少部分抵消 [12] - 目前投资组合GAAP收益的现金收益率为3.7%，年化收益率为5.4%，经济收益率为5.8%，考虑通胀和未实现资本增值后，收益率可分别提升至5.9%和7.4% [12][13] - 总债务与权益杠杆率为1.96倍，与上季度持平，永久债务有效利率为4.2%，投资组合永久债务现金利率为3.8% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度无新业务发起，已签署意向书（LOI）的业务节奏加快，目前有总计约3.86亿美元的非约束性LOI，涉及11笔地面租赁和4笔贷款 [7][8] - 第一季度共出资2000万美元，其中1600万美元为现有承诺的地面租赁资金，经济收益率为6.7%；400万美元为租赁贷款基金份额，利率为SOFR加386个基点 [10] - 地面租赁投资组合有147项资产，自IPO以来账面价值和估计未实现资本增值均增长了20倍，多户住宅地面租赁从IPO时的8%增至目前的58% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 按总账面价值计算，前10大市场约占投资组合的66%，投资组合GLTV从49%增至52%，租金覆盖率为3.5倍保持不变 [9][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是扩大业务规模，为股东释放全部价值，并拓展能从长期低成本资本和稳定性中受益的客户群体 [5] - 尽管市场困难，团队在寻找新业务和扩大客户群方面取得成功，预计短期内投资活动将增加 [19] - 公司正在评估利用现有投资组合的公开与私人估值差异的机会，如出售资产或寻找合资伙伴等 [21][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年新业务环境具有挑战性，利率波动和市场不确定性影响了客户决策，导致第一季度投资活动受影响 [7] - 市场波动使交易延迟，但团队与新老客户保持高度互动，预计随着市场调整，业务将有所改善 [5][7] - 拥有多元化的地面租赁投资组合在市场不稳定或下行时具有吸引力，公司资产负债表无近期到期债务，有价值的套期保值和低成本长期债务 [19][20] 其他重要信息 - 会议有回放，从美国东部时间下午2点开始，回放拨号为(877) 481 - 4010，确认码为52368 [4] - 公司评级方面，穆迪给予A3稳定展望，惠誉给予A - 稳定展望，标普给予BBB + 积极展望 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍意向书（LOI）中赞助商、市场情况以及交易完成的预期时间和可能性 - 目前LOI业务管道良好，多数为多户住宅业务，包括市场利率建设、市场利率再融资和经济适用房项目，地点涵盖西海岸、东南部、东北部和中西部等地区，预计多数交易将在今年完成 [25][26][32] 问题2: 请说明地面租赁与租赁贷款的价值差异，以及公司开展租赁贷款业务的能力和对借款方的好处 - 租赁贷款在市场波动时是有用工具，可帮助推动因无法协调各方而搁置的交易，公司会将其占资产负债表的比例控制在较小范围，借款方也能从中受益于交易的确定性 [27] 问题3: 能否量化已完成的LOI交易，并说明从进入LOI阶段到完成交易的一般时间，以及对公共与私人市场估值差异的看法 - 建设项目和再融资项目完成时间不同，预计多数交易将在今年完成，最早的交易已开始完成，公司正在考虑利用现有投资组合缩小估值差距的机会，如出售资产或寻找合资伙伴等 [31][32][34] 问题4: LOI中的业务是否都与多户住宅或经济适用房相关，公司对与大型机构合作伙伴建立新合资企业的意愿如何 - LOI中多数为多户住宅业务，也有一笔酒店交易；目前因交易稀缺，公司倾向于自行持有业务，但随着交易流量增加和资本成本问题，会考虑建立新合资企业的可能性 [38][39][42] 问题5: 考虑到过去利率和关税等因素的波动影响收购和资本部署，公司目前正在构建的交易与过去有何不同 - 利率波动范围缩小，赞助商对长期资本成本有更清晰的认识，这有助于业务管道的建立；客户开始要求提前锁定利率或设置利率上下限；在高质量、增长良好且供应较低的市场，即使存在关税影响，交易仍有可能进行 [44][45][47] 问题6: 关于利用合资企业解锁投资组合价值的方式，以及是否考虑将Carrot工具用于价格发现 - 合资企业可以通过直接销售或寻找合资伙伴等方式进行，公司会谨慎考虑各方需求和利益；目前不排除将Carrot工具用于价格发现，但会选择在UCA数据增长较快、故事更有吸引力时进行 [50][52][54] 问题7: 请说明已完成交易中租赁贷款与无租赁贷款的地面租赁交易的比例，以及管道业务与2024年相比的发展情况和对地面租赁市场复苏的看法 - 11笔LOI业务中有4笔涉及租赁贷款，少数交易；租赁贷款能增加交易的确定性，但多数LOI业务预计都会完成；目前管道业务中地面租赁金额已超过2024年的发起额，利率波动减小有助于赞助商做决策，是市场好转的迹象 [57][58][62] 问题8: 公司对潜在新合资伙伴的兴趣水平如何，是针对新业务还是过往业务，出售资产是否有相关限制 - 对于大规模新交易，现有合资伙伴是首选；公司正在考虑利用现有投资组合建立新的合作关系；出售资产没有限制，但会谨慎考虑各方利益和长期结果 [65][66][67] 问题9: 为何公司对2025年业务进展的态度不够乐观，以及过去与现在在谈判有约束力和无约束力LOI方面的市场差异 - 市场不稳定，客户决策困难，公司曾有交易临近完成却失败的经历，影响了团队情绪；过去市场不稳定时客户倾向锁定长期资本，现在公司希望通过与客户的沟通和自身解决方案的优势来促成交易 [71][73][77] 问题10: 公司与标普就评级提升的沟通情况如何 - 公司与标普保持对话，目前处于积极展望审查期，有年度审查即将到来，希望通过持续部署新业务、实现理想的利差和利润率等方式获得第三个单A评级 [80][81][82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP收入为9770万美元，净收入为2940万美元，每股收益为0.41美元，GAAP收益同比下降主要因一笔190万美元的优先股投资非经常性损失 [11] - 排除一次性非经常性损失后，第一季度每股收益同比略有增加，受投资资金和百分比租金净收益增加推动，但被非现金一般准备金增加和权益法投资收益降低部分抵消 [12] - 按GAAP计算，投资组合目前现金收益率为3.7%，年化收益率为5.4%；经济收益率为5.8%，考虑2.2%的长期盈亏平衡通胀率后，通胀调整收益率为5.9%，计入未实现资本增值估计后增至7.4% [12][13] - 总债务与权益杠杆率为1.96倍，与上一季度持平；永久债务有效利率为4.2%，投资组合永久债务现金利率为3.8% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度无新业务发起，因市场波动多笔交易延迟，但签署意向书（LOI）速度加快，目前有总计约3.86亿美元的非约束性LOI，涉及11笔地面租赁和4笔贷款 [6][7] - 地面租赁投资组合有147项资产，自IPO以来账面价值和估计未实现资本增值增长20倍；多户地面租赁从IPO时的8%增至目前的58% [10] - 未实现资本增值投资组合包括约3600万平方英尺机构级商业地产，含约2万套多户住宅、1250万平方英尺办公空间、超5000个酒店客房及200万平方英尺生命科学和其他物业类型 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 按总账面价值计算，前10大市场占投资组合约66%；投资组合GLTV从49%增至52%，因第一季度大量办公物业重新估值，但租金覆盖率季度环比保持3.5倍不变 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是扩大规模为股东释放全部价值，拓展能从长期低成本资本和稳定性中受益的客户群体 [4] - 积极评估利用现有投资组合进行资本循环的机会，如出售资产、寻找合资伙伴等，以缩小公开市场与私人市场估值差距 [34][35] - 虽市场困难，但团队在寻找新交易和扩大客户群方面取得成功，预计短期内投资活动将增加；若市场波动或下行，持有多元化地面租赁投资组合具有吸引力 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年新交易环境具有挑战性，利率波动和市场不确定性使资本重新定价，减缓客户决策速度，但市场开始调整，公司正与客户紧密合作寻找解决方案 [4][6] - 虽当前市场客户决策仍有困难，但利率波动范围收紧，赞助方对长期资本成本有更清晰认识，预计投资活动将增加 [43][61] - 公司认为目前投资组合被低估，现有资产和负债具有价值，随着业务发展和市场稳定，有望实现价值回归 [19][20] 其他重要信息 - 公司债务结构良好，无近期到期债务，信用评级稳定，积极的套期保值策略使浮动利率借款得到良好对冲 [17] - 公司持有7.12亿美元循环信贷余额，其中5亿美元通过掉期转换为3%的固定SOFR至2028年4月，第一季度产生约170万美元现金利息节省；持有2.5亿美元长期国债锁仓，加权平均利率约4%，当前有3000万美元收益，其中1亿美元已在4月平仓实现1300万美元现金收益 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 能否介绍意向书（LOI）中交易的赞助商、市场情况及成交预期和时间框架 - 回复: 意向书交易管道强大，多数为多户住宅项目，包括市场利率建设、市场利率再融资和经济适用房项目，还有一笔酒店交易；赞助商既有新客户也有老客户；地理位置多样，涵盖西海岸、东南部、东北部和中西部；预计多数交易今年完成，但建设项目和稳定项目时间有差异 [25][26][31] 问题2: 地面租赁与租赁贷款价值差异，对公司和借款人的好处及开展租赁贷款的能力 - 回复: 租赁贷款在市场波动时是有用工具，可帮助启动因市场不确定性搁置的交易，为客户提供交易确定性，但公司会控制其在资产负债表中的占比 [27] 问题3: 能否量化已完成的LOI交易，并说明一般从进入LOI阶段到成交所需时间 - 回复: 建设项目和再融资项目时间不同，建设项目耗时更长；最早的交易已开始成交，希望能保持势头；多数交易预计今年完成 [30][31][33] 问题4: 如何看待公开市场与私人市场估值差异，是否考虑出售地面租赁资产证明价值 - 回复: 公司认为股票交易存在折价，2025年目标之一是资本循环；正在考虑利用现有投资组合的机会，如出售资产、寻找合资伙伴等，以缩小估值差距，并会向市场更新进展 [34][35] 问题5: LOI中的交易是否都与多户住宅或经济适用房有关 - 回复: 多数为多户住宅项目，包括市场利率建设、市场利率再融资和经济适用房项目，还有一笔酒店交易 [39] 问题6: 公司对与大型机构合作伙伴建立新合资企业的意愿如何 - 回复: 目前目标是扩大规模，因交易稀缺更倾向保留资产；但随着交易流量增加且资本成本不理想时，会考虑建立新合资企业；目前有相关流程在进行，但暂无具体进展 [41] 问题7: 如何应对当前市场波动，与过去交易结构有何不同 - 回复: 利率波动范围收紧，赞助方对长期资本成本有更清晰认识，推动交易管道建立；关税会影响交易，但高质量市场的交易仍可进行；客户开始要求提前锁定利率或设置利率上下限 [43][44][46] 问题8: 合资企业是否通过贡献现有物业来发现投资组合价格 - 回复: 是的，公司认为地面租赁资产稀缺且低贝塔，对投资者有吸引力；会考虑寻找合适合作伙伴，通过直接销售或合资企业等方式，在控制资本成本的同时扩大业务规模 [49][50] 问题9: 是否考虑将Carrot工具用于价格发现，鉴于未实现增值池下降，该工具是否不再考虑 - 回复: 并非不再考虑，但当未实现资本增值（UCA）快速增长时故事更有吸引力；随着交易管道推进，公司认为未来有更好时机利用该工具创造资本，目前计划年底再做决策 [53] 问题10: 已成交交易中，有租赁贷款的4笔与无租赁贷款的7笔交易的比例如何，租赁贷款是否使成交更易 - 回复: 4笔有租赁贷款的交易占少数；有租赁贷款的交易确定性更高，因公司对资本结构有更多控制；经验显示多数LOI交易最终会成交，只是时间问题 [57][58] 问题11: 交易管道在4月波动后的变化，以及是否意味着地面租赁市场复苏 - 回复: 利率波动较前几年减小，赞助方决策更明确，交易管道和交易量有望增加；目前管道中地面租赁交易总额已超2024年，是市场改善的积极信号，但仍需更多时间确认市场是否稳定复苏 [61] 问题12: 对潜在新合资伙伴的兴趣水平如何，是针对新交易还是过往交易 - 回复: 对于大规模新交易，现有合资伙伴是首选，公司会向其展示大型项目以了解回报参数；同时，正在考虑利用现有投资组合建立新合作伙伴关系 [65][66] 问题13: 出售资产是否会因Carrot规模减小而受限 - 回复: 没有限制，但在考虑交易结构时会谨慎权衡，确保为利益相关者创造价值；相关思考和工作正在进行中，会向市场更新进展 [67][68] 问题14: 为何对2025年进展不够乐观，尽管LOI金额可观 - 回复: 团队对交易管道感到兴奋，但市场环境使客户决策困难，公司难以控制整个资本结构，导致交易成交困难；市场不稳定因素如CMBS利差波动、地缘政治和政治因素等影响交易，希望市场进入更稳定阶段 [73][74][76] 问题15: 过去每年达成数十亿交易时，有约束力和无约束力LOI的谈判差异，市场如何向有利于客户方向转变 - 回复: 客户在预计美联储加息时希望锁定长期资本，降息时则更犹豫；公司会与客户建立节奏，帮助其应对市场；过去交易量大时，公司解决方案更具优势且客户担心市场恶化，稳定性对双方都有帮助；如今客户因关税等因素开始考虑锁定长期资本 [77][78] 问题16: 与标准普尔（S&P）就评级提升的沟通情况如何 - 回复: 过去12 - 18个月与其他评级机构的积极互动，使市场认识到公司是稳健的单A公司；与S&P的合作较晚，目前处于积极展望审查期，有年度审查即将到来；公司将持续与S&P对话，希望在18 - 24个月内获得第三个单A评级 [82][83][84]