财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为274亿元人民币，同比下降36.2%，环比下降9.5% [24] - 第三季度车辆销售收入为259亿元人民币，同比下降37.4%，环比下降10.4% [24] - 第三季度毛利润为45亿元人民币，同比下降51.6%，环比下降26.3% [25] - 第三季度车辆利润率为15.5%，去年同期为20.9%，上季度为19.4%；若不计入Li Mega召回成本，车辆利润率为19.8% [25][26] - 第三季度毛利率为16.3%，去年同期为21.5%，上季度为20.1%；若不计入Li Mega召回成本，毛利率为20.4% [26] - 第三季度营业费用为56亿元人民币，同比下降2.5%，环比上升7.8%；研发费用为30亿元人民币，同比上升15%，环比上升5.8%；销售、一般及行政费用为28亿元人民币，同比下降17.6%，环比上升1.9% [27] - 第三季度营业亏损为12亿元人民币，去年同期为营业利润34亿元人民币，上季度为营业利润8.27亿元人民币；营业利润率为负4.3%，去年同期为8%，上季度为2.7% [28] - 第三季度净亏损为6.244亿元人民币，去年同期为净利润28亿元人民币，上季度为净利润11亿元人民币；每ADS摊薄亏损为0.62元人民币，去年同期为每股收益2.66元人民币，上季度为每股收益1.03元人民币 [28] - 截至季度末，现金余额为989亿元人民币；第三季度经营活动所用现金净额为74亿元人民币，去年同期为经营活动提供现金110亿元人民币，上季度为经营活动所用现金30亿元人民币；第三季度自由现金流为负89亿元人民币，去年同期为91亿元人民币，上季度为负38亿元人民币 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 车辆销售收入下降主要由于交付量减少，环比下降部分被不同产品组合带来的更高平均售价所抵消 [24] - 车辆利润率同比下降主要由于Li Mega召回成本估计值以及因产量降低导致的单位制造成本上升；环比下降主要由于相同的召回相关成本 [25][26] - 研发费用同比增加主要由于新车型项目进度以及扩大产品组合和技术的投资增加，加上产品配置调整的费用；环比增加主要由于相同的产品配置调整费用 [27] - 销售、一般及行政费用同比下降主要由于去年第三季度确认了与CEO绩效奖励相关的股权激励费用 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司选择回归创业型管理模式，以应对快速变化的环境和AI技术变革 [4][8][10] - 产品战略重点从电动汽车或智能设备转向具身AI机器人，旨在提供自动化和主动化的服务 [11][14][15] - 技术战略聚焦于全栈AI系统开发，包括感知、模型、操作系统和计算能力，特别是为具身AI定制，如自研M100芯片 [15][16][19][20] - 公司认为真正的竞争在于产品的自动化、主动化程度以及融入高频生活体验的能力 [14] - 2026年将推出基于M100芯片的AI系统，产品将从被动接受指令的机器转变为自动化和主动化的机器 [32] - 在电气技术方面，公司重点发展电驱动系统、电池系统和电子控制系统，提供超快充电、长续航和平稳安全的驾驶体验 [35][36][37] - 针对政策变化，公司计划通过技术升级、加速产品迭代和保障用户利益来应对，预计2026年新能源车渗透率将达55%-60% [46][47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度面临供应链、产品生命周期、公关挑战和政策变化等多重挑战，对运营和交付产生负面影响 [4] - 随着购置税政策退出，短期会有波动，预计2025年底会出现抢购效应，导致2026年第一季度交付量大幅下滑，但长期看好新能源车渗透率提升 [46] - 公司对2026年实现交付量的历史性突破充满信心，将通过卓越的产品力和用户价值来巩固在高端市场的领导地位 [49] - 公司拥有强大的财务基础，将专注于构建领先的具身智能产品，引领技术转型 [23] 其他重要信息 - 第四季度交付量预计在10万至11万辆之间，总收入预计在265亿至292亿元人民币之间 [29] - 针对Li Mega的召回成本在第三季度确认，影响了当期毛利率 [25][26] - 公司计划在2026年运营约4800个超充站，其中30%-35%位于高速公路服务区 [47] - 公司开源了Halo OS，并与行业伙伴建立技术指导委员会，推动协同发展 [60] - 自研的M100芯片预计明年开始商业部署，与下一代VLA自动驾驶系统结合，预计性能成本比将提升至少三倍 [61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年技术或产品进展预期以及从增程式向纯电转型的挑战 [31] - 2026年将推出基于自研M100芯片的AI系统，使产品从被动机器转变为自动化甚至主动化的机器 [32] - 未来十年的进展并非基于功能列表，而是通过解决关键领域的瓶颈问题，带来一系列前所未有的变化 [33][34] - 在核心技术方面，重点发展电驱动系统、电池系统和电子控制系统，确保纯电和增程式车型的覆盖，提供超快充电、长续航和平稳安全的体验 [35][36][37] 问题: Li I8和I6的最新订单、交付情况、供应瓶颈解决方案以及现金流状况 [39] - I8和I6已成功进入北京、上海、江苏、浙江等核心纯电市场，订单从9月开始显著增长 [41] - 为解决Li I6的生产爬坡挑战，11月开始实施电池双供应商策略，预计明年初月产能将稳步提升至约2万辆 [42] - 经营现金流出增加主要由于交付量下降导致收入减少，以及响应国家政策缩短对供应商的付款周期 [43] 问题: 2026年补贴政策变化下的销售策略以及新一代增程式L系列的预期 [45] - 政策退出标志着行业向市场驱动转变，公司通过"安心购"计划保障用户利益，2026年所有新车型将符合新标准 [46][47] - 2026年将全面采用500-800伏高压平台和5C超快充电池，提升效率，降低能耗 [47] - 新一代L系列将是重大世代升级，回归简化SKU方式，基础车型也不妥协用户体验，5C超充将成为标准配置 [50][51] 问题: Li Mega召回成本的会计处理、影响及最新情况，以及AI技术最新进展 [53] - 召回成本作为后续事件在第三季度计提，电池包生产优先用于满足召回需求，影响了2025年Mega的交付 [54] - VLA驾驶系统已于9月向所有AD Max车辆推出，用户反馈积极，OTA 8.1将于12月初发布，进一步提升感知能力，年底将进行架构升级以兼容M100芯片 [55][56][57] 问题: 自研SOC和操作系统进展以及开源和未来发展规划 [59] - 自研控制器硬件和操作系统将开发时间从行业平均15个月缩短至9个月，成本降低20% [60] - Halo OS已开源，并建立技术指导委员会，与行业伙伴协同发展 [60] - M100芯片正在进行大规模系统测试，预计明年商业部署，下一代平台和芯片开发已开始 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为274亿元人民币，同比下降36.2%，环比下降9.5% [24] - 车辆销售收入为259亿元人民币，同比下降37.4%，环比下降10.4% [24] - 第三季度毛利润为45亿元人民币，同比下降51.6%，环比下降26.3% [25] - 车辆利润率为15.5%，去年同期为20.9%，上季度为19.4%；若不计入Li Mega召回成本，第三季度车辆利润率为19.8% [25][26] - 第三季度毛利率为16.3%，去年同期为21.5%，上季度为20.1%；若不计入Li Mega召回成本，第三季度毛利率为20.4% [26] - 第三季度营业费用为56亿元人民币，同比下降2.5%，环比上升7.8%；其中研发费用为30亿元人民币，同比上升15%，环比上升5.8%；销售、一般及行政费用为28亿元人民币，同比下降17.6%，环比上升1.9% [27] - 第三季度营业亏损为12亿元人民币，去年同期为营业利润34亿元人民币，上季度为营业利润8.27亿元人民币；营业利润率为负4.3%，去年同期为8%，上季度为2.7% [28] - 第三季度净亏损为6.244亿元人民币，去年同期为净利润28亿元人民币，上季度为净利润11亿元人民币；每ADS摊薄亏损为0.62元人民币，去年同期为每ADS摊薄收益2.66元人民币，上季度为每ADS摊薄收益1.03元人民币 [28] - 截至季度末，现金余额为989亿元人民币；第三季度经营活动所用现金净额为74亿元人民币，去年同期为经营活动提供现金110亿元人民币，上季度为经营活动所用现金30亿元人民币；第三季度自由现金流为负89亿元人民币，去年同期为91亿元人民币，上季度为负38亿元人民币 [29] - 公司预计第四季度车辆交付量在10万至11万辆之间，总营收在265亿至292亿元人民币之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - I系列（I8和I6）车型已成功进入北京、上海、江苏、浙江等核心纯电动车市场，订单自9月起显著增长 [41] - 为应对生产爬坡挑战，公司将于11月开始为Li I6实施电池双供应商策略，预计Li I6的月产能将从明年初稳步提升至约2万辆 [42] - 2026年L系列将迎来重大换代升级，回归简化的SKU策略，基础版车型也将标配所有功能，5C超快充将成为所有车型标准配置 [50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定从第四季度开始坚定回归创业型管理模式，以应对新时代和新技术挑战 [11] - 在产品路线上，公司选择将汽车打造为具身人工智能（机器人），而非仅仅关注电动车或智能设备，竞争核心在于产品的自动化、主动化程度以及融入高频生活场景的能力 [12][13][14][15] - 在技术路线上，公司致力于构建面向物理世界的全栈AI系统，包括感知、模型、操作系统、算力和硬件本体，其自研的M100芯片正是为解决具身AI问题而设计 [15][16][20] - 公司认为，从政策驱动转向市场有机驱动是汽车行业的转型标志，强者价值将在此阶段凸显；预计2026年中国新能源汽车渗透率将达到55%-60%，高端市场渗透率将超过60% [46][47] - 公司计划到2026年运营约4800个超充站，其中30%-35%位于高速公路服务区 [47] - 2026年的目标是凭借卓越的产品力和用户价值实现交付量的历史性突破，巩固在高端市场的领导地位 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度面临供应链、产品生命周期、公共关系挑战以及政策变化等多重因素带来的负面影响 [4] - 创始人及创始团队仍满怀激情地投身于日常工作，对产品、汽车和AI充满热情 [10] - 公司拥有强大的财务基础，将保持专注，拥抱创业型管理风格，打造领先的具身智能产品，目标是成为未来三到五年内具身智能领域表现最佳、用户价值创造最大的公司 [23] - 随着购置税政策退出，短期会出现波动，预计2025年末将出现需求前置效应，进而导致2026年第一季度交付量大幅下滑 [46] 其他重要信息 - 公司对Li Mega进行了召回，相关成本影响了第三季度的车辆利润率和毛利率 [25][26] - 公司已将VLA智驾推送至所有AD Max车辆，用户反馈显示体验提升，尤其是在纵向控制、绕行主动性和复杂路口路径选择准确性方面 [55] - OTA 8.0版本主要聚焦安全，12月初将发布OTA 8.1以进一步增强VLA感知能力；年底将进行架构升级以强化语言行为交互和决策流程，为M100芯片做好准备 [56] - 公司开源了Halo OS，并成立了技术指导委员会，与产业链伙伴共建生态；自研芯片M100正在进行大规模系统测试，预计明年投入商业开发 [60][61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年技术或产品进展的预期，以及从增程式电动车向纯电动车转型的挑战和准备 [31] - 2026年公司将推出基于自研M100芯片的AI系统，产品将从被动接受指令的机器向自动化、甚至主动提供服务的机器转变 [32] - 对于未来十年，AI系统的进步并非基于功能列表，而是通过解决关键领域问题和提升瓶颈点性能，带来一系列前所未有的变化 [33][34] - 在核心技术方面，公司聚焦电驱、电池系统和电控三大领域：电驱系统注重效率和用户体验，具备从碳化硅功率芯片到电机总成的全链条自研能力；电池系统聚焦超快充和安全，自研5C超快充电池将于明年量产；电控系统通过自研硬件软件提供最佳驾驶体验 [35][36][37] 问题: 关于I8和I6的最新订单、交付情况、供应瓶颈解决方案、正常化销量展望，以及现金流恶化的原因和未来展望 [39] - I8和I6车型为家庭纯电动车市场的主流和高端细分市场奠定了坚实基础，订单自9月在核心区域市场显著增长 [40][41] - 为解决Li I6的生产爬坡挑战，11月起实施电池双供应商策略，预计明年初月产能稳步提升至约2万辆 [42] - 经营现金流出主要由于第三季度交付量面临巨大压力导致收入下降，以及响应国家政策缩短对供应商的付款周期 [43] 问题: 关于明年换新补贴政策变化和电动车购置税上调的影响及销售策略，以及2026年新一代增程式电动车L系列的预期新特性和优势 [45] - 政策变化标志着行业从政策驱动转向市场驱动，预计短期会有波动，2025年末的需求前置将导致2026年第一季度交付量大幅下滑 [46] - 公司通过"安心购"计划为2025年锁单但2026年提车的I6客户覆盖购置税差额，所有2026年车型均符合新标准可享受激励 [47] - 长期将通过技术升级抵消政策影响，如全面采用500-800伏高压平台和5C超快充电池，2026年计划运营约4800个超充站 [47][48] - 2026年L系列将是重大换代，基于用户深度研究和多年技术积累，回归简化SKU，基础版体验不妥协，5C超快充标配，旨在2026年重夺增程式电动车市场领导地位 [50][51] 问题: 关于Li Mega召回的成本记账时点、金额确定、供应链分摊、对第四季度毛利率的影响、召回最新进展及订单情况，以及AI领域VLA、世界模型的最新发展和用户反馈、未来目标 [53] - 召回成本在第三季度计提，因被视为期后事项；为满足召回需求，将2025年Li Mega的电池包主要用于更换2024年召回车辆，影响了2025年的交付量 [54] - VLA智驾已于9月推送给所有AD Max用户，用户使用意愿和体验均有提升，反馈更平滑、更主动、更精准；OTA 8.1将于12月初发布以增强感知，年底进行架构升级 [55][56] - 正在推出包括行业首发的防御性驾驶AES功能、全场景代客泊车、智能找桩泊车等一系列创新 [57] 问题: 关于自研SOC和操作系统的进展，以及开源和未来发展规划 [59] - 公司认为系统是智能汽车的核心基础，自研的控制器硬件和操作系统已将开发时间从行业平均15个月缩短至9个月，成本降低20% [60] - 已开源Halo OS，与合作伙伴共建生态；自研芯片M100正在进行大规模系统测试，预计明年投入商业开发，与基础模型、编译器和软件系统协同设计，预计其性价比将达到当前高端芯片的三倍以上 [61] - 下一代平台和芯片的开发已开始 [61]

Li Auto (NasdaqGS:LI) Q3 2025 Earnings Call November 26, 2025 07:00 AM ET Speaker6Hello, ladies and gentlemen. Thank you for standing by for Li Auto's third quarter 2025 earnings conference call. At this time, all participants are in listen-only mode. Today's conference call is being recorded. I will now turn the call over to your host, Ms. Janet Zhang, Investor Relations Director of Li Auto. Please go ahead, Janet.Speaker0Thank you, operator. Good evening and good morning, everyone. Welcome to Li Auto's th ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总收入为259亿元人民币（约36亿美元），同比增长1.1%，环比下降41.4% [17] - 第一季度车辆销售收入为247亿元人民币（约34亿美元），同比增长1.8%，环比下降22.1% [18] - 第一季度销售成本为206亿元人民币（约28亿美元），同比增长1.3%，环比下降41.6% [18] - 第一季度毛利润为53亿元人民币（约7.329亿美元），同比增长0.6%，环比下降40.7% [18] - 第一季度车辆利润率为90.8%，去年同期为90.3%，上一季度为19.7% [19] - 第一季度毛利率为20.5%，去年同期为20.6%，上一季度为20.3% [19] - 第一季度运营费用为50亿元人民币（约6.955亿美元），同比下降14%，环比下降4.2% [19] - 第一季度研发费用为25亿元人民币（约3.464亿美元），同比下降17.5%，环比增长4.4% [20] - 第一季度销售、一般和行政费用为25亿元人民币（约3.488亿美元），同比下降15%，环比下降17.7% [20] - 第一季度运营收入为2.717亿元人民币（约3740万美元），去年同期为运营亏损，上一季度为运营收入 [21] - 第一季度运营利润率为1%，去年同期为 - 2.3%，上一季度为8.4% [21] - 第一季度净利润同比增长9.4%，环比下降81.7% [21] - 第一季度摊薄后每股美国存托凭证净利润为0.62元人民币（约0.08美元），去年同期为0.56元人民币，上一季度为3.31元人民币 [21] - 截至2025年3月1日，公司现金状况良好，达1107亿元人民币（约153亿美元） [22] - 第一季度经营活动净现金使用量为17亿元人民币（约2.344亿美元），去年同期为33亿元人民币，上一季度为经营活动提供净现金 [22] - 第一季度税前亏损为 - 25亿元人民币（约 - 3.487亿美元），去年同期为 - 51亿元人民币，上一季度为61亿元人民币 [22] - 公司预计2025年第二季度交付量在12.3万 - 12.8万辆之间，同比增长13.3% - 17.9% [22] - 预计第二季度总收入在325亿 - 338亿元人民币（约45亿 - 47亿美元）之间，同比增长2.5% - 6.7% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度交付超9.2万辆汽车，同比增长15.5% [8] - 截至2025年4月，累计交付超126万辆汽车 [9] - 新Li Mega自推出以来，Li Mega Home占订单超90%，目前有大量积压订单且持续流入 [10] - 新Li L系列周销量超1万，在20万元及以上新能源汽车市场月至今市场份额达14.7% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据中汽研保险登记数据，公司在20万元及以上中国新能源汽车市场表现强劲，增速是市场两倍 [8] - 截至2025年4月，连续14个月成为中国汽车品牌细分市场销售冠军，4月市场份额达14.1% [8][9] - 预计今年20万元以上新能源汽车市场规模约380万辆，其中插电式混合动力汽车169万辆，纯电动汽车213万辆 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为增程式电动汽车先驱和领导者，Li L系列持续创新和产品迭代，应对新进入者挑战 [9] - 推出新Li Mega和新Li L系列，对辅助驾驶、底盘控制、内外设计和智能座舱等进行升级 [9][10] - 计划到7月将Li Mega月交付量提升至2500 - 3000辆 [11] - 准备推出BevPep车型，Li I8和Li I6分别计划于7月和9月推出 [11] - 构建中国最大的城市高速公路超级充电网络，截至第一季度末覆盖超5万公里高速公路，运营2350个超级充电站、超12800个充电桩 [12] - 计划6月部署超2500个充电站，年底达4000个 [12] - 计划随Li I8推出VLA DRIVER，然后通过OTA更新推广到所有配备Li AD Max的车辆 [14] - 持续发展LiXiau和Pengxue，通过OTA更新引入新功能 [14] - 开源Li Halo OS技术架构白皮书并发布初始代码，希望赋能行业伙伴，促进行业进步 [15] - 扩大销售和服务网络，在主要汽车园区和购物中心扩张，通过STAR计划渗透低线城市 [16] - 达到一定收入规模后，将根据用户需求和市场情况推出轿车和MPV车型，产品将面向中国、亚洲和欧洲市场 [29] - 海外市场是长期战略，目标是海外销售占总销售的30% [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新能源汽车市场需求仍有很大潜力，随着渗透率提高，更多用户选择新能源汽车 [46][48] - 通过STAR计划在低线城市拓展市场，目标是今年扩展到100个低线城市，2026年带来10万增量销售 [48] 其他重要信息 - 公司在4月发布Li Halo OS技术架构白皮书并向开源社区发布初始代码，吸引了汽车制造商、芯片制造商和其他生态系统供应商的关注 [15][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何在今年剩余时间保持销量增速两倍于整体高端市场并抢占同行市场份额 - 新Li L系列销售表现符合预期且增长良好，周销量超1万，公司有信心月交付量很快回到5万辆水平 [27] 问题2：除现有SUV产品线，何时考虑销售轿车，是否采用两种动力策略 - 公司达到一定收入规模后，将根据用户需求和市场情况推出轿车和MPV车型，产品将面向中国、亚洲和欧洲市场 [29] 问题3：介绍Li HelloOS的智能水平、成本削减及与AutoFlare的差异，以及L6和L8、I8和I6的用户差异及在纯电动汽车市场的竞争力 - 公司开源的HaloOS吸引了三类公司关注，行业生态系统变强有助于产品和技术迭代，实现成本效率，还能垂直整合硬件、软件和算法能力；HALE OS可替代标准AUTOSAR操作系统核心功能，在资源使用效率和端到端时间确定性方面有优势，能解决传统汽车软件市场的一些限制 [33][34][35] - 公司增程式车型针对现有内燃机车主升级需求，纯电动车型针对新能源汽车车主升级需求，I8和I6目标客户为现有新能源汽车车主 [36] 问题4：公司目标杠杆比率和应付账款周期，以及即将推出的I8纯电动车型的卖点和优势 - 公司努力将应付账款天数保持在2 - 4个月的合理健康水平，第一季度应付账款天数增加主要因销售成本降低 [40][41] - I8卖点包括VLA driver模型、创新造型、良好操控和乘坐舒适性、支持10分钟充电500公里的高压充电技术，且推出时将建成500个围绕潜在客户周边和出行路线的超级充电站 [42][43] 问题5：今年是否设定明确销售目标，是否根据市场变化灵活调整销量和价格策略，以及中高端SUV特别是家庭目标车型的中期国内销售目标 - 公司预计2025年增长速度是20万元以上新能源汽车市场整体增速的两倍，随着纯电动车型推出进入更大市场；通过STAR计划在低线城市拓展市场，目标是今年扩展到100个低线城市，2026年带来10万增量销售 [46][48] 问题6：AD训练的困难及与同行的差异化 - 训练过程分四步，最难的是预训练和强化学习；公司在基础模型训练中加入特定视频数据使其理解三维空间，在强化学习中通过重建和生成方法构建遵循物理规律的世界模型，实现低成本训练和准确验证，缩短迭代周期 [50][51][52] 问题7：第一季度毛利率扩张的定价策略变化及第二季度展望，以及出口业务何时月出口量超1000辆 - 预计第二季度车辆利润率仍维持在19%左右 [56][57] - 进入海外市场需满足提供优质硬件、售后支持和智能软件服务三个条件，未来几年将专注亚洲和欧洲市场，招募经销商和人才，目标是海外销售占总销售的30% [58][59] 问题8：VLA面向消费者的推出时间，以及Mega Home成功的经验教训和对I8和I6推出的启示 - 公司仍按计划7月随Li I8推出VLA driver模型，8月向所有用户推出，客户可在门店试驾体验；严格的安全辅助驾驶法规对技术基础扎实的公司有利，公司的超级对齐技术可解决安全问题 [64] - 新Mega Home交付量远超预期，成功经验是回归用户需求，围绕家庭用户需求创新；未来希望汽车不仅是硬件体验，更是硬件和软件结合的集成AI体验 [65][66]