公司业务进展 - 公司于7月14日获得长安汽车定点，将为其多个自主品牌、多款主力车型提供辅助驾驶域控制器，首发合作车型预计2025年第四季度量产[2] - 此次定点的辅助驾驶域控方案基于多传感器感知组合与高效系统框架，支持自动紧急制动、全自动泊车等功能，方案已通过市场量产验证并具有高度平台化特性[4] - 公司此前已与长安汽车在高阶域控项目达成深度合作，短期内连续获得行业龙头定点，体现研发与交付实力[4] 产品与技术优势 - 辅助驾驶域控方案聚焦20万以下经济型车型，为L2级ADAS市场提供确定性动力，行泊一体方案因性价比高成为车企优选[4] - 公司通过全栈自研实现深度资源复用与规模化量产效应，优化性能体验的同时摊薄系统成本[4] - 高性能域控iPilot 4系列为全场景辅助驾驶规模化落地提供技术支撑，形成中阶规模化与高阶攻坚的双线布局[5] 行业趋势与竞争格局 - 辅助驾驶从"尝鲜期"迈入"普及期"，行业竞争焦点转向体验优劣与成本合理性，AEB标配、L3级制度加速落地推动智驾方案进入"深水区"[5] - 公司2024年已累计为全球超35家整车厂量产，覆盖传统自主品牌、新势力、合资品牌、豪华品牌及国际Tier 1客户[5] 市场拓展与客户合作 - 2024年上半年密集斩获多家头部车企项目定点，包括长安汽车、上汽大通等[5][10] - 长安汽车"复购"体现头部车企对公司产品可靠性、规模化交付确定性的高度信任[5]

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（与大盘表现一致） [7] 报告的核心观点 - 小米SU7 Ultra的推出开启其豪华汽车之旅，第二款电动汽车YU7有望在2025年成为积极催化剂，AIoT和智能手机业务也呈现积极态势，上调目标价至62港元 [1][6] - 到2030年小米股价可能超过100港元，总收入规模可能超过1万亿元人民币，净利润可能超过1000亿元人民币 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 小米长期增长驱动力 - 电动汽车和智能手机+AIoT+互联网业务是两大增长引擎，预计电动汽车业务收入将从2024年的330亿元人民币激增至2027年的2330亿元人民币和2030年的4620亿元人民币，利润贡献也将显著改善 [10] - 智能手机+AIoT+互联网业务将受益于市场份额增加、产品组合改善和海外扩张，预计这三个传统业务板块的总收入将从2024年的3330亿元人民币增加到2027年的4510亿元人民币和2030年的6000亿元人民币，利润也将相应提高 [11] 估值分析 - 以比亚迪、特斯拉和苹果为估值对标，采用2 - 3倍2026年预期市销率对小米电动汽车业务进行估值，采用20 - 25倍2025年预期市盈率对智能手机+AIoT+互联网业务进行估值，认为小米市值在未来6 - 12个月内可能达到1.2 - 1.6万亿元人民币，对应股价范围为50 - 67港元 [18][27] - 牛市情景下，小米电动汽车销量可能超预期，市值可能达到1.7 - 2万亿元人民币，对应股价范围为70 - 85港元；熊市情景下，电动汽车销售可能低于预期，市值可能为6250 - 9500亿元人民币，对应股价范围为25 - 40港元 [28][29] 电动汽车业务 - SU7 Ultra开启小米豪华之旅，起售价较高但销售强劲，小米还对ADAS系统进行升级，有望在高端或豪华产品领域获得更多市场份额 [31][32][37] - 预计小米将加速第二座电动汽车工厂的建设，提升产能，扩大规模优势，提高盈利能力 [50] - 上调2025年电动汽车出货量预测至37万辆，预计2025 - 2026年市场份额将分别从3.1%和4.3%提高到3.6%和6.4% [53][54] - 基于更高的销量和毛利率预期，上调电动汽车业务的内在价值估计，基础情景下从2040亿元人民币提高到4970亿元人民币 [60][61] AIoT业务 - 小米AIoT业务有望在2025年实现稳健增长，通过推出创新产品，如新型空调和洗衣机，提升市场份额和行业排名 [64][72] - 创新产品有助于改善产品组合，提高毛利率，预计未来毛利率将继续提升 [74][76] 智能手机业务 - 小米提高了小米15系列的平均售价，但销售势头依然强劲，小米15 Ultra的销售表现良好，有望支持智能手机业务利润率在未来6 - 12个月内恢复 [77][80][82] - 若2025年组件成本下降，毛利率可能会有积极惊喜，预计小米将在国内外市场继续扩大份额 [82][84] 盈利预测调整 - 考虑到电动汽车业务表现超预期以及AIoT和智能手机业务的良好增长势头，上调2025 - 2026年电动汽车业务收入预测22% - 53%，并提高毛利率假设 [88] - 同时上调智能手机和AIoT业务的预测，预计电动汽车部门的成功将与智能手机和物联网部门产生协同效应 [88] 对电动汽车竞争格局的影响 - 对电动汽车初创公司股价影响有限，更多有意义的销量增长可能来自传统燃油车的替代 [102] - 小米SU7的强劲订单和转化率给电动汽车同行带来“技术颠覆”，初创公司需要适应电动汽车与消费电子的融合，调整组织架构和销售营销策略 [103][104] 对电动汽车供应链和售后网络的影响 - 小米的供应商包括拓普集团、德赛西威、宁德时代等，宁德时代的电池包系统产品有望得到更广泛应用 [107][109][110] - 永达汽车作为小米经销商，将获得固定租金收入、售后收入和可能的新车交付佣金 [112] 财务总结 - 预计2025 - 2027年小米的收入、毛利率、净利润等财务指标将逐步提升，各业务板块也将呈现良好的增长态势 [116] 风险回报分析 - 基于期权隐含概率，小米股价超过75港元的概率约为8.9%，低于30港元的概率约为12.5%，超过62港元的概率约为21.0% [120] - 牛市情景假设电动汽车成功且高端智能手机市场份额快速增长；熊市情景假设地缘政治紧张和第二款电动汽车表现不及预期 [128][127]

汽车镜头业务 - 公司对汽车镜头业务前景更加乐观 [1] - 受中国ADAS采用率上升推动 将今年全球车用镜头出货量预测从34万件上调至40万件以上 [1] - 目标在未来3至5年内跻身汽车相机模组市场前三大行业公司之列 目前市占率为3% [1] 智能手机市场 - 预期今年全球智能手机出货量按年增长约1% 低于先前预测的2至3% [1] - 预期中国智能手机市场增长将超越全球市场 [1]

公司财务与流动性 - 公司确认所有业务均包含在上市实体中 流动性风险有限 [1] - 截至FY24末 应付票据及账款达2440亿元人民币 其他应付款中约1430亿元人民币（占比98%）可能与供应商应付相关 [1] - FY24营收7770亿元人民币 净现金740亿元人民币 显示流动性风险可控 [1] 销售目标与市场战略 - 管理层预计FY25海外销量超90万辆 长期目标为400-600万辆 [1] - 长期国内销量目标600-700万辆 对应新能源车细分市场30%份额（假设新能源车渗透率80-90%） [1] - 公司整体长期销量目标为1000万辆 董事长认为实现时间不会太长 [1] 高端化与自动驾驶技术 - 腾势品牌FY25目标销量20万辆以上 瞄准30-60万元价格区间10%市场份额 [1] - 管理层长期目标使腾势在中国市场达到与奔驰相当的份额 [2] - 公司相信通过高强度研发投入和工程能力 可在短期内追赶同行ADAS技术水平 [2] 财务预测与估值 - 维持FY25E销量预测525万辆 新能源车平均售价预计同比提升4% [2] - 维持FY25E净利润预测575亿元人民币 [2] - H股目标价470港元 A股目标价440元人民币 均基于23倍FY25E每股收益 [2]

控制器板块投资机会 - 控制器板块此前超跌显著且基本面边际向好，有望实现业绩修复和估值修复双击 [1] - 代表公司和而泰和拓邦股份2025Q1业绩已呈现修复态势，后续季度业绩可乐观展望 [1] - 板块股价对业绩敏感度高，原材料价格波动显著影响成本控制，价格下降时业绩修复快 [2] - 21-24年受原材料、疫情、下游去库存等因素影响，今年有望回归稳健增长并同步修复估值 [2] - 热点事件如智能家居、新能源汽车、机器人等主题行情下板块股价弹性较大 [2] 禾赛科技业绩表现 - 2025Q1营收5.3亿元，同比增长46.3%，激光雷达总交付量19.58万台，同比高增231.3% [3] - ADAS产品交付14.61万台，同比增长178.5%，机器人领域交付量增长迅猛 [3] - Robotaxi市场覆盖百度ApolloGo、滴滴自动驾驶等头部企业，消费级机器人计划交付30万颗JT系列激光雷达 [3] 速腾聚创业务进展 - 2025Q1机器人业务激光雷达销量约11900台，同比增长183%，净亏损持续收窄 [4] - 割草机器人领域与Mammotion库犸科技达成战略合作，首批订单约定三年120万台 [4] - 无人配送领域揽获超90%行业头部客户，泛机器人领域订单表现亮眼 [4] 机器人领域增长潜力 - 禾赛科技和速腾聚创一季报显示机器人领域成为激光雷达第二增长曲线 [2] - 消费级机器人规模上量是行业近期重要变化，市场渗透加速 [2][3][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 调整公司25 - 27年营业收入分别为25.2亿、36.8亿、50.0亿元，归母净利润分别为 - 2.56亿、0.03亿、3.53亿元，公司股票现价对应PS估值为6.0、4.1、3.1倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027年营业收入分别为11.2亿、16.49亿、25.24亿、36.75亿、49.98亿元，增长率分别为111.22%、47.20%、53.08%、45.60%、35.99% [8] - 归母净利润分别为 - 43.37亿、 - 4.82亿、 - 2.56亿、0.25亿、3.53亿元，增长率分别为 - 107.63%、88.89%、46.82%、109.71%、1320.50% [8] - 摊薄每股收益分别为 - 8.95元、 - 0.99元、 - 0.53元、0.05元、0.73元 [8] - 每股经营性现金流净额分别为 - 1.21元、 - 0.14元、 - 0.50元、0.08元、0.76元 [8] - ROE分别为47.73%、 - 15.76%、 - 9.15%、0.88%、11.11% [8] - P/S分别为11.87、8.06、6.03、4.14、3.05 [8] - P/B分别为/、4.63、5.93、5.88、5.23 [8] 25年一季度业绩 收入&利润端 - Q1营收3.28亿元，YoY - 9.2%，主要因ADAS大客户新老交替带来短期阵痛 [9] - Q1总计出货10.9万颗激光雷达，YoY - 9.8%，其中ADAS 9.7万颗，YoY - 16.8%；Robotics 1.2万颗，YoY + 183.3% [9] - Q1亏损0.99亿元，同比减亏30.1%，经调整净亏损0.91亿元，同比减亏27.7% [9] - 1Q25综合毛利率23.5%，YoY + 11.2pp，QoQ + 1.4pp [9] 结构端 - ADAS：Q1营收2.29亿元，YoY - 25.2%，占比69.8%；毛利率15.1%，YoY + 4.5pp，QoQ - 1.2pp [9] - Robotics：Q1营收0.73亿元，YoY + 87.0%，占比22.4%；毛利率52.1%，YoY + 23.1pp，QoQ + 7.8pp，主要系智能割草机、无人城配等赛道拉动E1R、Airy等高毛利产品出货 [9] - 解决方案：Q1营收0.22亿元，YoY + 40.0%，毛利率51.3%，同环比稳定，主要系客户感知解决方案项目颗粒度增大 [9] 费用端 - Q1 OpEx（仅三费）2.14亿元，同比持平，销售/管理/研发费用率分别为8.6%、12.4%、44.2%，同比 + 0.7pp、 + 1.8pp、 + 3.0pp [9] 展望 - Q2伴随大客户BYD放量，公司4月ADAS出货量已重回增长轨道 [9] - 2H25，AC1及Papert 2.0机器人增量零部件有望突破更多客户；多家头部主机厂具备开激光雷达二供的可能性；今年公司已发布2款EM平台产品切转镜路线，已取得5家OEM共计17款车型定点 [9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027年主营业务收入分别为5.3亿、11.2亿、16.49亿、25.24亿、36.75亿、49.98亿元，增长率分别为60.2%、111.2%、47.2%、53.1%、45.6%、36.0% [11] - 主营业务成本分别为5.7亿、10.27亿、13.65亿、18.78亿、26.59亿、35.3亿元 [11] - 毛利分别为 - 0.39亿、0.94亿、2.84亿、6.46亿、10.17亿、14.67亿元 [11] 资产负债表 - 2022 - 2027年货币资金分别为20.71亿、18.26亿、28.36亿、25.3亿、24.96亿、27.77亿元 [11] - 应收款项分别为2.7亿、7.66亿、5.72亿、8.53亿、12.41亿、16.88亿元 [11] - 存货分别为2.89亿、1.99亿、2.03亿、2.61亿、3.69亿、4.9亿元 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027年经营活动现金净流分别为 - 0.523亿、 - 0.516亿、 - 0.065亿、 - 0.244亿、0.04亿、0.367亿元 [11] - 投资活动现金净流分别为 - 0.57亿、0.266亿、 - 0.12亿、 - 0.063亿、 - 0.075亿、 - 0.085亿元 [11] - 筹资活动现金净流分别为2.417亿、 - 0.035亿、1.158亿、0.001亿、0.001亿、0亿元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 0 | 8 | 10 | 25 | | 增持 | 0 | 2 | 3 | 5 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 2.00 | 1.27 | 1.33 | 1.00 | [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度XMR传感器业务营收约500万美元，大部分来自医疗业务 [16] - 过去六个季度，公司分销商库存较财年初下降25%，工业销售下降约35% [19] - 3月公司成品库存下降约13%，能够降低产量并利用成品库存满足部分订单需求 [54] - 公司计划短期内将毛利率提升至50%以上，长期目标运营利润率达到58% [69][74] - 公司重组带来约1500万美元的成本节约，其中一半为销货成本，一半为运营费用 [78] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车业务 - 汽车业务占公司总销售额约75%，其中约一半为电动出行业务，包括ADAS应用和XEV动力系统，电动出行业务预计未来几年将以中两位数的速度增长 [7][8] - 传统燃油汽车业务主要涉及动力和磁传感、安全、舒适和便利功能，如车内LED照明、座椅冷却和电机驱动器等 [9] - 公司在400伏电池和混合动力汽车中的SAM机会约为40美元，其中大部分为ADAS内容，当隔离栅极驱动器推向市场时，这一数字将高达100美元 [10] - 传统燃油汽车的销售额约为10 - 15美元 [11] 工业业务 - 工业业务占公司总销售额约25%，几乎全部通过分销商销售 [18] - 历史上，工业业务主要包括清洁能源（主要是太阳能）、工业自动化（主要是工厂自动化或协作机器人） [19][20] - 新业务包括医疗、AI数据中心（液体冷却、空气冷却和48伏转换）和人形机器人，人形机器人的每台机会内容提升高达110美元 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国是公司最大的市场，占发货销售额的27%，其中约一半以下的产品会再出口到中国以外地区 [12] - 日本占公司销售额的20%，北美占15%，其他亚洲地区（主要是韩国）占16%，欧洲占13% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司计划将约20% - 25%的销售额来自过去四年内推出的新产品 [40] - 公司将继续优化资产负债表，使用自由现金流偿还债务 [79] - 公司将继续推进“中国为中国”战略，预计本财年末实现中国供应链的产品出货 [61] 行业竞争 - 在传感领域，公司是市场份额领导者，市场份额约为24%，主要竞争对手为Infini和Melexis [37] - 在功率领域，市场更为分散，公司选择在电机驱动器、稳压器和LED驱动器等领域竞争 [37] - 在栅极驱动市场，公司不认为不提供实际设备是劣势，反而可以与多个氮化镓和碳化硅设备供应商合作，具有更高的互操作性 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为目前公司在大多数地区的分销商库存状况良好，汽车业务在北美和中国的库存状况也较好，但欧洲和日本可能仍有一些过剩库存 [54][55][56] - 管理层预计短期内最大的毛利率提升杠杆是销量，随着工业和分销业务的恢复，毛利率将得到改善，新产品也将有助于提升毛利率 [70] - 管理层认为公司有很多机会实现有机增长，目前释放50%的新产品，销售团队有大量新产品可销售，执行有机增长战略的风险低于并购 [79][80] 其他重要信息 - 公司最近更换了首席执行官，任命Mike Dug为新CEO，他在公司工作了近28年，曾担任首席技术官和运营负责人，董事会认为他现在已经具备担任CEO的能力 [41][43] - 公司计划在2025年10月上市五周年后举办分析师日活动，以重新介绍领导团队、明确战略并解决市场对公司的误解 [83] 问答环节所有提问和回答 问题：Allegro在传感和功率方面如何受益于汽车半导体的趋势？ - 汽车业务占公司总销售额约75%，其中约一半为电动出行业务，包括ADAS应用和XEV动力系统，这两部分都在快速增长。公司在磁传感和功率IC方面都有优势，能够为汽车提供电流传感、电池充电、ADAS安全应用等功能 [7][8][10] 问题：公司在中国汽车OEM市场的暴露情况如何，以及日本、中国和其他地区在汽车业务中的占比？ - 中国是公司最大的市场，占发货销售额的27%，其中约一半以下的产品会再出口到中国以外地区。日本占公司销售额的20%，北美占15%，其他亚洲地区（主要是韩国）占16%，欧洲占13% [12][14] 问题：XMR传感器对公司内容故事有何作用，TMR传感的重要性如何？ - 目前XMR传感器业务营收相对较小，约为500万美元/季度，大部分来自医疗业务。公司将TMR业务与Crocus业务整合，重新命名为ExtremeSense，认为将其引入XEV逆变器是一个巨大的内容机会，有助于实现100美元的SAM机会，且竞争较小 [16][17] 问题：工业业务的关键终端市场、当前暴露情况以及未来内容的变化趋势如何？ - 工业业务占公司总销售额约25%，历史上主要包括清洁能源（主要是太阳能）、工业自动化（主要是工厂自动化或协作机器人）。新业务包括医疗、AI数据中心和人形机器人，人形机器人的每台机会内容提升高达110美元 [18][21][22] 问题：公司传感业务与功率业务的协同效应如何？ - 目前两者的协同效应不如预期，整个行业的捆绑销售情况都不多。但公司认为可以通过优化分销渠道来提高协同效应，目前已经为机器人和数据中心等快速增长的市场组建了市场团队 [25][26] 问题：公司新推出产品的ASP提升情况如何，以及这些产品的市场推广和潜在贡献如何？ - 公司未公开新产品的ASP提升情况，但一般来说，新产品的ASP较高，原因是规格更好，且每年汽车业务有2% - 3%的成本下降，新产品可以重置ASP。公司的目标是让约20% - 25%的销售额来自过去四年内推出的新产品 [39][40] 问题：公司CEO更换的时机和原因是什么，以及新CEO的初始优先事项和预期变化？ - 新CEO Mike Dug在公司工作了近28年，曾担任首席技术官和运营负责人。董事会认为他现在已经具备担任CEO的能力。他和管理团队在未来6 - 12个月将专注于执行，包括推动新产品销售、扩大内容、将毛利率提升至50%以上，并继续优化资产负债表 [41][43][46] 问题：公司在关税方面看到客户行为有何变化？ - 公司未看到订单模式或客户行为有任何有意义的变化。公司所有产品从菲律宾的后端工厂发货，约15%的产品运往北美，约27%运往中国，目前半导体产品在这些地区都有豁免 [50] 问题：公司的库存状况如何，包括账上、渠道和终端客户的库存水平？ - 公司账上成品库存在过去两个季度有所下降，将继续降低成品库存。分销商库存较财年初下降25%。汽车业务在北美和中国的库存状况较好，但欧洲和日本可能仍有一些过剩库存 [53][54][56] 问题：公司制造网络中各合作伙伴的占比如何，以及未来的制造路线图计划？ - 公司所有晶圆制造都外包，约50%来自UMC，约三分之一来自Polar Semiconductor，约10% - 15%来自TSMC，中国的晶圆生产正在进行资格认证，尚未开始生产和发货。后端测试和部分组装在菲律宾的自有工厂进行，大部分标准封装在马来西亚、台湾和菲律宾的大型OSAT完成 [61][62] 问题：“中国为中国”战略的愿景是什么，是主动还是被动的？ - 该战略始于三年前，当时客户提出在中国生产的需求。公司已经使用中国的OSAT进行组装多年，去年又认证了另一家OSAT进行探针组装和测试，预计本财年末开始发货。这一战略既满足了客户需求，也有助于应对地缘政治问题 [63][64] 问题：汽车一级供应商将库存恢复到疫情前水平的原因是什么，行业的正确做法是什么？ - 一级供应商认为管理营运资金和低运营利润率时，如果供应商有产能，会将部分库存推回给供应商。但这会导致供应链在供应紧张和库存过剩之间大幅波动 [66] 问题：如果SAAR增加5%或10%，多久会出现供应短缺？ - 公司已经在晶圆方面的某些原材料上看到了快速周转项目的供应短缺，特别是在数据中心领域，但汽车领域尚未出现。如果所有原材料同时出现供应问题，可能会出现供应短缺 [68] 问题：公司目前毛利率低于50%，提升毛利率的杠杆有哪些，新产品是否有助于提升毛利率？ - 短期内最大的毛利率提升杠杆是销量，随着工业和分销业务的恢复，毛利率将得到改善，新产品也将有助于提升毛利率。此外，公司还进行了适度的重组，将在2026财年下半年开始对损益表产生影响 [70][73] 问题：公司的长期通过周期利润率目标是多少？ - 公司的长期目标运营利润率是58%，这一目标在2023年3月的分析师日提出，当时公司实际利润率（不包括外汇和定价因素）约为55% - 56% [74] 问题：公司重组的具体行动和对销货成本和运营费用的影响是什么？ - 公司将运营业务迁至菲律宾，在当地设立共享服务中心，迁移了会计、财务、IT、HR、物流、采购等职能。重组带来约1500万美元的成本节约，其中一半为销货成本，一半为运营费用 [76][78] 问题：公司是否会继续进行战略收购，目前资产负债表是否适合增加收购？ - 公司有少量债务，正在使用自由现金流偿还债务。公司认为有很多机会实现有机增长，执行有机增长战略的风险低于并购。但公司仍会关注符合自身技术、市场和财务要求的收购机会 [79][80] 问题：公司举办分析师日活动的原因和时间？ - 公司计划在2025年10月上市五周年后举办分析师日活动，以重新介绍领导团队、明确战略并解决市场对公司的误解，活动时间可能在12月或3月 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总收入为259亿元人民币（约36亿美元），同比增长1.1%，环比下降41.4% [17] - 第一季度车辆销售收入为247亿元人民币（约34亿美元），同比增长1.8%，环比下降22.1% [18] - 第一季度销售成本为206亿元人民币（约28亿美元），同比增长1.3%，环比下降41.6% [18] - 第一季度毛利润为53亿元人民币（约7.329亿美元），同比增长0.6%，环比下降40.7% [18] - 第一季度车辆利润率为90.8%，去年同期为90.3%，上一季度为19.7% [19] - 第一季度毛利率为20.5%，去年同期为20.6%，上一季度为20.3% [19] - 第一季度运营费用为50亿元人民币（约6.955亿美元），同比下降14%，环比下降4.2% [19] - 第一季度研发费用为25亿元人民币（约3.464亿美元），同比下降17.5%，环比增长4.4% [20] - 第一季度销售、一般和行政费用为25亿元人民币（约3.488亿美元），同比下降15%，环比下降17.7% [20] - 第一季度运营收入为2.717亿元人民币（约3740万美元），去年同期为运营亏损，上一季度为运营收入 [21] - 第一季度运营利润率为1%，去年同期为 - 2.3%，上一季度为8.4% [21] - 第一季度净利润同比增长9.4%，环比下降81.7% [21] - 第一季度摊薄后每股美国存托凭证净利润为0.62元人民币（约0.08美元），去年同期为0.56元人民币，上一季度为3.31元人民币 [21] - 截至2025年3月1日，公司现金状况良好，达1107亿元人民币（约153亿美元） [22] - 第一季度经营活动净现金使用量为17亿元人民币（约2.344亿美元），去年同期为33亿元人民币，上一季度为经营活动提供净现金 [22] - 第一季度税前亏损为 - 25亿元人民币（约 - 3.487亿美元），去年同期为 - 51亿元人民币，上一季度为61亿元人民币 [22] - 公司预计2025年第二季度交付量在12.3万 - 12.8万辆之间，同比增长13.3% - 17.9% [22] - 预计第二季度总收入在325亿 - 338亿元人民币（约45亿 - 47亿美元）之间，同比增长2.5% - 6.7% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度交付超9.2万辆汽车，同比增长15.5% [8] - 截至2025年4月，累计交付超126万辆汽车 [9] - 新Li Mega自推出以来，Li Mega Home占订单超90%，目前有大量积压订单且持续流入 [10] - 新Li L系列周销量超1万，在20万元及以上新能源汽车市场月至今市场份额达14.7% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据中汽研保险登记数据，公司在20万元及以上中国新能源汽车市场表现强劲，增速是市场两倍 [8] - 截至2025年4月，连续14个月成为中国汽车品牌细分市场销售冠军，4月市场份额达14.1% [8][9] - 预计今年20万元以上新能源汽车市场规模约380万辆，其中插电式混合动力汽车169万辆，纯电动汽车213万辆 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为增程式电动汽车先驱和领导者，Li L系列持续创新和产品迭代，应对新进入者挑战 [9] - 推出新Li Mega和新Li L系列，对辅助驾驶、底盘控制、内外设计和智能座舱等进行升级 [9][10] - 计划到7月将Li Mega月交付量提升至2500 - 3000辆 [11] - 准备推出BevPep车型，Li I8和Li I6分别计划于7月和9月推出 [11] - 构建中国最大的城市高速公路超级充电网络，截至第一季度末覆盖超5万公里高速公路，运营2350个超级充电站、超12800个充电桩 [12] - 计划6月部署超2500个充电站，年底达4000个 [12] - 计划随Li I8推出VLA DRIVER，然后通过OTA更新推广到所有配备Li AD Max的车辆 [14] - 持续发展LiXiau和Pengxue，通过OTA更新引入新功能 [14] - 开源Li Halo OS技术架构白皮书并发布初始代码，希望赋能行业伙伴，促进行业进步 [15] - 扩大销售和服务网络，在主要汽车园区和购物中心扩张，通过STAR计划渗透低线城市 [16] - 达到一定收入规模后，将根据用户需求和市场情况推出轿车和MPV车型，产品将面向中国、亚洲和欧洲市场 [29] - 海外市场是长期战略，目标是海外销售占总销售的30% [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新能源汽车市场需求仍有很大潜力，随着渗透率提高，更多用户选择新能源汽车 [46][48] - 通过STAR计划在低线城市拓展市场，目标是今年扩展到100个低线城市，2026年带来10万增量销售 [48] 其他重要信息 - 公司在4月发布Li Halo OS技术架构白皮书并向开源社区发布初始代码，吸引了汽车制造商、芯片制造商和其他生态系统供应商的关注 [15][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何在今年剩余时间保持销量增速两倍于整体高端市场并抢占同行市场份额 - 新Li L系列销售表现符合预期且增长良好，周销量超1万，公司有信心月交付量很快回到5万辆水平 [27] 问题2：除现有SUV产品线，何时考虑销售轿车，是否采用两种动力策略 - 公司达到一定收入规模后，将根据用户需求和市场情况推出轿车和MPV车型，产品将面向中国、亚洲和欧洲市场 [29] 问题3：介绍Li HelloOS的智能水平、成本削减及与AutoFlare的差异，以及L6和L8、I8和I6的用户差异及在纯电动汽车市场的竞争力 - 公司开源的HaloOS吸引了三类公司关注，行业生态系统变强有助于产品和技术迭代，实现成本效率，还能垂直整合硬件、软件和算法能力；HALE OS可替代标准AUTOSAR操作系统核心功能，在资源使用效率和端到端时间确定性方面有优势，能解决传统汽车软件市场的一些限制 [33][34][35] - 公司增程式车型针对现有内燃机车主升级需求，纯电动车型针对新能源汽车车主升级需求，I8和I6目标客户为现有新能源汽车车主 [36] 问题4：公司目标杠杆比率和应付账款周期，以及即将推出的I8纯电动车型的卖点和优势 - 公司努力将应付账款天数保持在2 - 4个月的合理健康水平，第一季度应付账款天数增加主要因销售成本降低 [40][41] - I8卖点包括VLA driver模型、创新造型、良好操控和乘坐舒适性、支持10分钟充电500公里的高压充电技术，且推出时将建成500个围绕潜在客户周边和出行路线的超级充电站 [42][43] 问题5：今年是否设定明确销售目标，是否根据市场变化灵活调整销量和价格策略，以及中高端SUV特别是家庭目标车型的中期国内销售目标 - 公司预计2025年增长速度是20万元以上新能源汽车市场整体增速的两倍，随着纯电动车型推出进入更大市场；通过STAR计划在低线城市拓展市场，目标是今年扩展到100个低线城市，2026年带来10万增量销售 [46][48] 问题6：AD训练的困难及与同行的差异化 - 训练过程分四步，最难的是预训练和强化学习；公司在基础模型训练中加入特定视频数据使其理解三维空间，在强化学习中通过重建和生成方法构建遵循物理规律的世界模型，实现低成本训练和准确验证，缩短迭代周期 [50][51][52] 问题7：第一季度毛利率扩张的定价策略变化及第二季度展望，以及出口业务何时月出口量超1000辆 - 预计第二季度车辆利润率仍维持在19%左右 [56][57] - 进入海外市场需满足提供优质硬件、售后支持和智能软件服务三个条件，未来几年将专注亚洲和欧洲市场，招募经销商和人才，目标是海外销售占总销售的30% [58][59] 问题8：VLA面向消费者的推出时间，以及Mega Home成功的经验教训和对I8和I6推出的启示 - 公司仍按计划7月随Li I8推出VLA driver模型，8月向所有用户推出，客户可在门店试驾体验；严格的安全辅助驾驶法规对技术基础扎实的公司有利，公司的超级对齐技术可解决安全问题 [64] - 新Mega Home交付量远超预期，成功经验是回归用户需求，围绕家庭用户需求创新；未来希望汽车不仅是硬件体验，更是硬件和软件结合的集成AI体验 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收5410万美元，较去年增长3.3%，略低于营收预期中点 [6][17] - 第一季度非GAAP毛利率为49.5%，符合预期 [17] - 第一季度研发费用3080万美元，销售、一般和行政费用1110万美元，总运营费用4190万美元，符合预期 [17] - 第一季度非GAAP运营亏损1510万美元，净亏损1670万美元，每股亏损0.08美元 [17] - 第一季度末现金及受限现金为2.469亿美元，较第四季度减少3760万美元 [17] - 预计第二季度营收在5000万 - 5300万美元之间，中点为5150万美元 [18] - 预计第二季度毛利率在48% - 50%之间 [18] - 预计第二季度运营费用为3980万美元，其中研发费用约2900万美元，销售、一般和行政费用约1080万美元 [18] - 预计第二季度净利息费用约180万美元，无现金税费用 [18] - 预计第四季度运营费用约3300万美元，2026年保持平稳 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 雷达和视觉产品线预计每年将各自产生超过1亿美元的增量年收入 [14] - 光子学部门已为工业和量子通信应用的高性能激光产品获得重要设计订单 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 分析师预测2025年全球汽车销量将减少130万辆 [9] - 美国汽车、发动机和零部件进口额在全球贸易中达4580亿美元，计划征收的关税将影响美国一半以上的汽车销售，预计2025年美国汽车平均价格将上涨超过9% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高级驾驶辅助系统（ADAS），将其作为长期核心业务和未来增长的驱动力 [11] - 公司凭借模拟和混合信号设计的工程专业知识、领先的内部算法专业知识，拥有涵盖所有ADAS传感模式的产品组合 [12] - 公司将退出一些低利润率和吸引力较低的产品线，并进行其他成本削减措施，预计第四季度实现季度运营费用减少800万 - 1000万美元，全年减少3200万 - 4000万美元 [20] - 公司将继续投资于硬件设计、软件和营销资源，确保雷达和视觉项目按计划在全球原始设备制造商（OEM）客户中推进 [21] - 行业内，中国OEM厂商竞争力增强，美国和欧洲厂商市场份额受到挤压 [27][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新的美国贸易政策和关税对公司运营直接影响较小，但影响市场情绪，导致行业不确定性增加 [7][8] - 尽管市场面临挑战，但公司多样化的产品组合和新产品推出将缓解市场压力，汽车半导体含量将因安全和排放法规以及消费者需求而持续增长 [9][15] - 公司将保持灵活性，应对当前挑战，有望在市场中获得更大机会 [19] 其他重要信息 - 公司自成立以来累计出货量已超过5亿件 [15] - 公司正在审查运营支出，以降低成本并加速实现盈利 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 请提供雷达和视觉产品线下半年增长的定性和定量信息 - 公司在多个应用领域获得设计订单，雷达和视觉产品线每年有望各自产生超过1亿美元的收入，但由于市场波动，对下半年增长持谨慎态度 [26][27] 问题: 请说明第四季度运营费用水平以及2026年运营费用的定性情况 - 预计第四季度运营费用约3300万美元，2026年保持平稳 [30] 问题: 雷达和视觉产品线下半年增长的最大不确定因素是什么，客户情况如何 - 最大不确定因素是增长曲线的斜率和启动时的销量，启动时间和目标车型相对固定，但增长速度和后续部署情况不确定 [34] 问题: 重组措施对公司70亿美元战略积压订单有何影响 - 影响极小，短期内非经常性工程费用（NRE）减少不到100万美元，下半年收入减少约200万 - 300万美元，但长期仍有望执行大部分战略计划 [35] 问题: 公司是否仍预计第四季度实现EBITDA盈亏平衡 - 是的 [39] 问题: 公司70亿美元的战略积压订单是否有变化，是否仍在增长 - 订单在时间上有一些调整，也有新的订单，第四季度将更新数据，总体仍在增长 [40] 问题: 雷达项目Fekosa是否仍按计划在第四季度进行 - 雷达项目总体仍按计划进行，但Fekosa项目因终端客户问题可能会有延迟 [41] 问题: 请说明中国市场在关税增加环境下的竞争情况 - 中国OEM厂商竞争力增强，抢占了美国和欧洲厂商的市场份额，但公司产品具有差异化优势，未感受到竞争压力增加 [44] 问题: 请说明中国市场业务的发展速度 - 公司在中国市场的供应链是“中国为中国”，除了农历新年期间有一些波动外，业务发展态势良好 [46] 问题: 请说明国内外渠道库存情况以及对可见性的影响 - 过去一个季度渠道库存没有重大变化 [49] 问题: 请更新公司的并购计划 - 公司目前对资产负债表持保守态度，并购计划暂时搁置 [52] 问题: 请说明首席财务官（CFO）的招聘计划和时间表 - 公司正在积极招聘CFO，有几个候选人正在洽谈中，暂无明确时间表 [54] 问题: 本季度宣布的设计订单带来的超过1亿美元的增量年收入是否有时间框架 - 指的是各产品线的年化最低收入，未具体更新时间框架 [55]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收5410万美元，较去年增长3.3%，略低于营收预期中点 [5][16] - 非GAAP毛利率为49.5%，符合预期 [16] - 研发费用3080万美元，销售、一般和行政费用1110万美元，总运营费用4190万美元，符合预期 [16] - 第一季度非GAAP运营亏损1510万美元，净利息支出160万美元，净亏损1670万美元，每股亏损0.08美元 [16] - 第一季度末现金及受限现金为2.469亿美元，较第四季度减少3760万美元 [16] - 预计第二季度营收在5000 - 5300万美元之间，中点为5150万美元，毛利率在48% - 50%之间，运营费用3980万美元，净利息支出约180万美元，无现金税支出 [17] - 预计通过一系列重组措施，第四季度实现每季度约800 - 1000万美元的运营费用削减，全年约3200 - 4000万美元，使公司在每季度约6500万美元的营收基础上实现盈亏平衡 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - ADAS是公司长期主要关注点和未来增长核心驱动力，旗舰77千兆赫兹雷达解决方案进展良好，预计2025年底开始生产订单和发货 [10][11] - 视觉产品组合势头强劲，旗舰IND880处理器获得多个设计订单，预计每个雷达和视觉产品组合将产生超过1亿美元的增量年收入 [11][12][13] - 光子学集团为工业和量子通信应用的现有高性能激光产品获得显著设计订单 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球宏观经济环境自2月以来发生巨大变化，美国新贸易政策和关税对汽车行业市场情绪产生影响，预计全球汽车销量在2025年减少130万辆，美国消费者汽车价格可能上涨数千美元，最终导致终端汽车需求下降 [5][7][8] - 中国市场年初开局较慢，但公司产品在华仍有新设计订单，业务轨迹依然强劲 [5][12][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于为客户提供创新增值解决方案，特别是ADAS领域，同时保持强大的运营纪律 [18] - 完成运营支出审查并启动一系列重组措施，退出部分低利润率和吸引力较低的产品线，预计在第四季度实现运营费用显著降低，且不会影响战略ADAS项目 [19] - 行业内，中国OEM厂商崛起，从美国和欧洲制造商手中夺取市场份额，出口市场增加，但公司认为自身产品具有强大差异化，未受到增强的竞争影响 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新的美国贸易政策和关税对公司运营直接影响有限，但影响市场情绪，造成汽车行业不确定性，多个OEM已宣布减少车辆生产、临时裁员或暂停向美国发货 [6][7] - 尽管面临挑战，汽车半导体含量增加的基本趋势持续，公司凭借技术领先地位和创新产品组合，有望从当前全球贸易和经济动荡中更强大地崛起 [21] 其他重要信息 - 公司自成立以来累计出货量已超过5亿颗 [14] - 公司正在进行首席财务官的招聘工作，有几个候选对象正在洽谈中，但暂无明确的时间安排 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供下半年雷达和视觉产品增长的定性和定量信息 - 公司在多个应用领域有很多设计订单，每个产品线有潜力每年为公司带来超过1亿美元的收入，由于市场不确定性，增长的时机和速度难以判断，但对增长峰值有信心 [24][25][26] 问题2: 请说明第四季度运营费用水平以及2026年运营费用的定性情况 - 第四季度运营费用约为3300万美元，2026年保持平稳 [28][29] 问题3: 雷达和视觉产品推出时，最大的不确定因素是增长曲线的斜率、推出时间还是推出量 - 市场不确定性下，增长的陡峭程度和梯度是主要判断因素，启动时间和目标车型相对固定，最大的不确定因素是增长速度和首次增长后后续的部署数量，公司对增长峰值有信心 [31][32][33] 问题4: 重组措施对公司约70亿美元的积压订单有何影响 - 影响非常小，主要是一些非ADAS领域的项目，短期内会有一些研发费用消失，约不到100万美元，下半年对短期收入的影响约为200 - 300万美元，长期仍有望执行大部分战略计划 [34] 问题5: 公司是否仍预计在第四季度实现EBITDA盈亏平衡，约70亿美元的战略积压订单是否仍在增长，雷达项目Fekosa是否仍按第四季度的时间框架进行 - 未明确回复是否仍预计在第四季度实现EBITDA盈亏平衡；积压订单有一些时间上的调整，也有新的订单，总体仍在增加；雷达项目总体仍在按计划进行，但Fekosa项目可能会有一些延迟 [37][38][39] 问题6: 请说明中国市场在关税增加环境下的竞争情况和业务发展方向 - 中国市场竞争主要体现在OEM层面，中国OEM厂商崛起，从美国和欧洲制造商手中夺取市场份额，但公司产品具有强大差异化，未受到增强的竞争影响；中国市场业务轨迹依然强劲，公司的供应链是“中国为中国”，除了中国新年期间有一些波动外，业务发展良好 [43][45] 问题7: 请说明公司的渠道库存情况以及对可见性的影响 - 过去一个季度渠道库存没有重大变化 [47] 问题8: 公司的并购计划是否因当前的不确定性和波动性而改变，CFO职位的招聘计划和时间安排如何，本季度宣布的设计订单带来的超过1亿美元的增量年收入是否有时间框架 - 目前公司对资产负债表持保守态度，并购机会暂时搁置；正在积极招聘CFO，有几个候选对象正在洽谈中，但暂无明确的时间安排；提到的增量年收入是指单个产品线的年化最低运行率，未具体更新时间框架 [50][52][53]