投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 报告期内公司收入实现稳健增长，2025年第三季度营业收入81.5亿元，同比增长19.88%，归母净利润7.7亿元，同比增长27.76% [1] - 2025年前三季度累计营业收入210.2亿元，同比增长27.79%，累计归母净利润19.3亿元，同比增长31.3% [1] - 公司被视为中国出海品牌标杆，管理层具备战略眼光，现有产品、品牌、渠道等核心竞争力突出，面对广阔市场持续迭代创新 [4] - 基于公司持续推进技术创新与品牌升级，预计2025-2027年营业收入分别为313.8亿元、385.1亿元、450.3亿元，归母净利润分别为26.6亿元、31.8亿元、38.5亿元 [4] 分地区、渠道与产品表现 - 分地区看，2025年前三季度境外市场收入203.2亿元，同比增长28.0%，境内市场收入7.0亿元，同比增长21.6%，海外市场增速较快 [2] - 分渠道看，2025年前三季度线上渠道收入144.0亿元，同比增长25.2%，线下渠道收入66.2亿元，同比增长33.8%，线下渠道开拓对增长形成有力拉动 [2] - 分产品看，充电储能品类持续推新，包括9月推出新一代Anker Prime系列，整合升级Anker Nano及推出联名系列，并在IFA展发布新一代家庭能源系统 [2] - 智能创新品类推出首款Local AI Agent安防摄像头，扫地机、智能母婴、创意打印等品类亦有新品 [2] - 智能影音品类下Soundcore在智能音频及投影领域持续推出新品 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司综合毛利率为44.6%，同比提升1.6个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为23.0%，同比增加1.0个百分点，研发费用率为9.2%，同比增加0.4个百分点，主要系公司加大研发投入并增加推广费用所致 [3] - 2025年第三季度整体期间费用率达36.1%，同比上升2.1个百分点 [3] - 2025年第三季度公允价值变动收益2.33亿元，上年同期为-0.3亿元，主要系股票投资增厚收益 [3] - 2025年第三季度归母净利率为9.4%，同比提升0.6个百分点，扣非归母净利率为6.4%，同比下降1.5个百分点 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为4.96元、5.94元、7.18元 [4] - 以2025年10月29日收盘价123.16元计算，对应2025-2027年市盈率分别为24.9倍、20.7倍、17.2倍 [4] - 预测公司2025-2027年净资产收益率分别为24.9%、24.5%、24.0% [5] - 预测公司2025-2027年市净率分别为6.1倍、5.0倍、4.1倍 [5]