行业与公司 * 行业：全球奢侈品行业[1] * 公司：LVMH集团[1] 核心观点与论据 * **整体业绩：2025年第四季度集团收入为227亿欧元，实现有机营收1%的增长，与第三季度持平[1] 2025年全年总营收为808.1亿欧元，同比下滑1%，基本符合市场预期[1]** * **业务板块表现分化：** * 核心的**皮具与时装业务**承压，第四季度有机营收下滑3%（环比下降1个百分点），其中路易威登表现略优于部门平均水平，Loro Piana继续保持高增长[1] * **腕表与珠宝业务**表现亮眼，第四季度有机营收增长8%（环比提升6个百分点），显著高于市场预期的增长0.7%[2]，增长受益于蒂芙尼以及宝格丽新系列的推出，以及部门限量、高价产品的贡献[3] * **精品零售业务**增长稳健，第四季度有机营收增长7%（环比持平），增长主要得益于丝芙兰在多个国家进一步扩大了其市场份额，DFS业务趋于稳定[1] * **香水与化妆品业务**第四季度有机营收下滑1%（环比下降3个百分点），低于此前市场预期的增长2%，但分部营业利润率提升至8.9%[1] * **葡萄酒与烈酒业务**表现疲软，第四季度有机营收下滑9%（环比下降10个百分点），其中香槟仍然保持韧性，但干邑业务仍因中美业务市场需求疲软以及贸易环境影响而承压[3] * **区域市场表现分化：** * **中国市场成为业绩修复主要引擎**，亚洲市场（不包括日本）第四季度有机营收增长1%（环比下降1个百分点）[3]，其中管理层表示中国市场在三季度出现改善后，四季度趋势保持稳定[4] 本地消费继续回暖，出境游消费也有所回升，为集团整体业绩起到关键托底作用[4] * **美国市场**第四季度有机营收增长1%（环比下降2个百分点），本地消费持续保持稳定[4] * **欧洲市场**表现颓势，第四季度有机营收下滑2%（环比持平），整体市场进入下行区间，本地消费以及游客消费均较上年有所下滑[4] * **日本市场**第四季度有机营收下滑5%（环比提升8个百分点），主要系去年同期因日元贬值导致旅游消费激增形成高基数，以及中国访日游客在四季度继续减少所致[4] * **未来展望：公司未给出具体量化指引，但对未来保持谨慎乐观态度，表示面对地缘政治和宏观经济环境的不明朗态势，集团依然充满信心[4]** 其他重要信息 * 根据各奢侈品集团四季报，中国市场高端消费持续修复，成为各集团增长引擎[4]