公司业绩 - 普拉达第二季销售额按固定汇率计算同比增长6 1% 低于首季的12 5%和市场预期的9% [1] - 上半年经调整EBIT较预期低3 1% 主要因缺乏经营杠杆 [1] - Prada与Miu Miu品牌收入均略低于预期 但同店销售增长约9% [1] 行业影响 - 跨境旅客奢侈品消费放缓对业绩造成负面影响 国际旅游负面影响预计在夏季达到高峰 [1] - 普拉达在奢侈品行业中仍属表现优异 被列为行业首选 [1] 市场预期 - 第三季销售预测可能下调 最新预测按固定汇率增长8 3% 此前预测为10 4% [1] - 目标价从66港元降至62港元 但维持"增持"评级 [1] 品牌前景 - 依然看好Prada与Miu Miu品牌吸引力与未来增长动能 [1]

核心观点 - 历峰集团2025财年第一财季销售额达54.1亿欧元（约合450亿元人民币），按不变汇率计算同比增长6%，略低于分析师预期的54.7亿欧元，增速较前一季度的7%略有放缓 [4] - 珠宝部门是增长引擎，销售额同比增长11%至39.1亿欧元，贡献集团超七成营收，卡地亚贡献超一半销售收入及超七成利润 [6] - 钟表部门销售额同比大跌7%至8.24亿欧元，但跌幅环比放缓，受美国市场下滑25%及潜在31%关税影响 [8] - 美洲、中东、非洲市场实现17%高增长，中国内地、香港和澳门合计销售额同比下降7% [10] - 直销渠道占比提升至75%，零售、线上及分销渠道均增长6% [11] - 中国市场黄金消费同比增长4.6%，但更青睐投资金条，老铺黄金股价年内涨幅超300% [12] 财务表现 - 集团净现金流为74亿欧元（2024年为73亿欧元），已计入出售YNAP流出的4.26亿欧元现金 [4] - 今年以来股价累计上涨21% [4] - 珠宝部门2024财年营收153.3亿欧元（同比增长8%），营业利润49亿欧元（增长4%） [6] 业务部门表现 - 珠宝部门连续第三个季度实现双位数增长，卡地亚和梵克雅宝表现强劲 [6] - 钟表部门受瑞士手表出口下滑9.5%影响，美国市场骤降25% [8] - 时装与配饰部门销售额微跌1%，Peter Millar、Alaïa和Chloé表现稳健 [10] 区域市场表现 - 欧洲、美洲、中东及非洲市场实现双位数增长 [10] - 亚太地区销售额持平，中国内地、香港和澳门合计下降7%，其他亚洲市场高增长抵消下滑 [10] - 美洲、中东、非洲17%高增长反映高端消费群体在经济低迷时期对珠宝的避险需求 [10] 渠道表现 - 零售渠道销售额37.3亿欧元（增长6%），线上销售3.2亿欧元（增长6%），分销渠道13.6亿欧元（增长6%） [11] - 直销渠道占比提升至75%，显示品牌直接触达核心消费群体的能力增强 [11] 中国市场动态 - 中国消费者更青睐投资金条，90后投资者占比突破50% [12] - 老铺黄金股价较发行价上涨近25倍，年内涨幅超300%，对卡地亚形成竞争威胁 [12][13] - 梵克雅宝主推Perlée系列，计划将其打造为第二大标志性系列，因金珠元素契合东西方文化 [17] 行业趋势 - 全球4亿奢侈品消费者中VIC客户占比不到1%却贡献30%收入，近1500万人已减少消费 [11] - 欧美通胀强化黄金及珠宝的避险属性，高端珠宝买家抗压能力远超普通奢侈品消费者 [10] - 未来增长依赖加深与VIP客户关系，通过体验和服务创造价值 [11]

公司业绩表现 - 历峰集团Q2按固定汇率计算整体销售额同比增长6%，超出市场预期 [1] - 集团最大珠宝部门销售额同比激增11%，远超分析师预测的8.6%增幅 [1] - 核心珠宝业务表现亮眼，卡地亚戒指与梵克雅宝手镯等高端产品受富裕消费者青睐 [1] - 专业制表部门销售额同比下降7%，与行业预期基本一致 [2] 市场反应与股价表现 - 瑞士早盘交易中股价一度上涨2.4%，报147.55瑞士法郎，年内累计涨幅超10% [2] - 分析师认为珠宝业务的领先地位和增长动能构成难以复制的竞争优势 [2] 区域市场表现 - 美洲和欧洲地区销售额分别同比增长17%和11%，受益于本地消费需求及游客消费复苏 [2] - 亚太市场（含中国）季度收入与去年同期基本持平，较前三个月7%的降幅明显改善 [2] 行业趋势分析 - 全球个人奢侈品市场2024年回落至3640亿欧元，跌幅1%，预计2025年延续2%-5%下滑 [1] - 高端珠宝、眼镜等品类逆势增长，皮革制品和珠宝预计将以每年4%-6%速度增长 [1] - 高端珠宝因保值属性和稀缺性，在经济波动期比服装、皮具更具投资价值 [1]

纪要涉及的公司 中国中免 纪要提到的核心观点和论据 - **业务表现** - 海南离岛免税购物 5 月同比微降 0.86%，前五个月累计降幅收窄至 9.59%，人均消费金额从去年 4,000 - 5,000 元增长至 5,000 - 6,000 元，表明消费质量提升[2][4][5] - 预计 2025 年海南业务持平或增长，口岸出入境业务保持双位数增长，市内店扩张计划集中在三四季度，整体收入和利润端目标稳中有增[2][9][10] - **提升业绩举措** - 拓宽商品边界、引入独家商品和自有品牌，包机吸引高净值客户，利用新媒体营销提高客户转化率，配合政府文旅活动和消费券发放[2][6] - 深挖 X 世代、Z 世代、银发族及亲子客群等不同消费者群体，制定针对性零售策略[2][8] - **市内店运营情况** - 目前处于摸索营业阶段，已开业四家市内店位于大连、三亚、青岛和厦门，经营面积 300 - 500 平方米，主要商品为香化烟酒和精品配饰，厦门店有国潮专区并适用离境退税即买即退政策[3] - **客单价与客流量** - 1 - 5 月客单价提升由电子产品、珠宝、轻奢及运动健康产品带动，5 月爱马仕门店同比增长显著，客单价集中在 5,000 元以上[12] - 下半年客流量预计受益于暑期和节假日，二季度为淡季，三季度有学生暑期家庭游小高峰，四季度为传统旺季[12] - **折扣活动安排** - 分为按商品库龄促销（临期产品大折扣处理）和商场类折扣（积分、满减券等），由公司统一规划，非随时开展，在烟酒品类有优势[12] - **奢侈品需求及趋势** - 奢侈品需求长期存在，只是因经济因素暂时被压制，经济条件改善时会迅速恢复，设计师品牌和小众品牌受关注，反映消费者喜好分散化和细分化[20][21] - **海南旅游及消费市场** - 旅游目的地吸引力提升依赖举办大型活动、国家免签政策优化、三亚国际免税城离境退税购物专区开设以及国际局势动荡使境外旅游目的地吸引力下降[19] - 未来发展趋势可从大型活动、国家政策、国际局势、股市、房价、茅台价格等方面预判[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 人民币贬值对公司利好，公司需精准把握客群心理和品类管理趋势，通过“汰换”机制优化品牌矩阵[4][16][17] - 外国客群在口岸店占比小，但口岸店销售额因附近客流提升而增长，市内店将引入特色潮品吸引外籍客群，是未来增长空间[11] - 公司营销费用相对较低，许多明星到店活动费用由品牌方承担，海南省政府消费券全品类可用，不占公司成本，有利于保费提升[4][13] - 与泡泡玛特合作多为连带性购买，化妆品和珠宝腕表仍是主要品类，3C 产品近年来增长迅速但基数小，占比在个位数水平[4][13] - 公司连续两年将分红比例提高到 50%以上，今年分红率较去年有小幅增长，选择现金分红方案，持续研究股票回购方案以增强投资者信心[23][24][25] - 公司将继续跟踪并公开进店率转换、客单价等关键数据，帮助投资者了解运营状况和发展趋势[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 深圳奢华购物商场品牌表现分化，高净值人群重奢消费稳健 [1] 根据相关目录分别进行总结 重奢购买意愿与消费情况 - 2024 年中产阶层重奢购买意愿显著下降，消费额同比双位数下滑；年均消费 10 万元左右的白领受收入预期影响消费意愿减弱，拉低整体销售增长空间 [2][9] - 高净值人群如黑卡和铂金卡客户消费表现稳健，消费额同比增速维持中个位数；黑卡客户以企业主、金融高管、家族二代为主，年龄 35 - 55 岁，年消费约 50 万元；铂金卡和黑卡资产评估分别在 3000 万和 5000 万以上，六成集中在北上广深及香港，对重奢消费额贡献超 80% [2][9] 高端品牌销售情况 - 2025 年前四个月 Hermès、LV、Dior、CHANEL 与 Prada 销售额增速“高开低走”，一季度部分品牌放缓，3 月起随消费情绪回暖与新品推进增速改善，五一假期多数品牌双位数增长，五一后除 LV 外环比负增长 [3][10] - MIU MIU 延续 2024 年高增长动能，一季度高速增长，2 月略回落，五一强势反弹，表现突出 [3][10] - GUCCI 整体表现疲弱，年初以来持续负增长，五一环比改善但后续无明显起色，动能不足 [3][10] 珠宝品牌销售情况 - 2025 年 1 - 4 月 Burberry 与 Coach 表现偏弱，波动小 [3][11] - 宝格丽、Tiffany 和卡地亚维持中速增长，3 月动能增强，五一表现改善明显 [3][11] - 梵克雅宝表现亮眼，年初以来高增长且节奏平稳，五一进一步提速 [3][11] 化妆品销售情况 - 2025 年以来多数护肤品销售额增长明显趋缓，高端品牌如兰蔻、Lamer 尤甚 [4][12] - 消费者对彩妆产品性价比需求更高，高端美妆品牌通过服务延展、个性化护理等加强客户黏性，如修丽可采用“1 楼零售、2 楼 SPA 服务”模式布局新型门店 [4][12] 黄金珠宝板块销售情况 - 2024 年深圳万象城老铺黄金店面销售额显著领先同业，远超服饰类头部品牌；通过增加面积和楼层调整，单店效能或翻倍，商场优先保证其开店需求 [4][13] - 2025 年一季度老铺黄金、潮宏基和君佩销售额同比正增，老铺黄金最强，其次君佩；4 月老铺黄金和君佩增速放缓但仍正增长，潮宏基 4 月销售额增速环比上升 [4][13] - 三家黄金品牌五一假期销售增速显著上升，节后需求大幅回落，行业可持续动能待观察后续常态化修复表现 [4][13]

开云集团一季度业绩下滑 - 开云集团第一季度收入下滑14%至39亿欧元，主要受Gucci销售额大降影响[3] - Gucci占集团销售额的一半，但今年前三个月的销售额同比下降24%，2024年总体下降23%[3] - 集团净利润急剧下降至11.3亿欧元[3] - 集团股价在首席设计师任命后第二天下跌11%[3] - 下季度销售额预计将继续以两位数百分比下降[4] 业绩下滑原因分析 - 全球经济放缓导致消费者可支配收入减少，奢侈品消费首当其冲[6] - 经济不景气削弱消费者信心，奢侈品炫耀性消费需求下降[6] - Gucci创新力和市场吸引力减弱，未能及时响应新一代消费者对个性化、独特性和可持续性的需求[8] - 奢侈品涨价策略在当前市场环境下逐渐失效[9] - 全球奢侈品市场增长率连续下滑，行业进入调整期[11] 集团应对措施 - 计划减少集团与品牌层面和地区之间的冗余以降低成本[4] - 任命Balenciaga的Demna Gvasalia为集团首席设计师[3] - 需要加大产品研发、设计创新和服务质量提升的投入[9] - 需要优化供应链管理，提高运营效率[11] - 需要积极开拓新市场和销售渠道，发展线上销售和社交媒体营销[11]

印度奢侈品市场概况 - 印度奢侈品市场受益于经济自由化和开放贸易环境，国民财富增长推动需求上升[1] - 2023年市场规模达77.4亿美元，预计2028年增至120亿美元，增速超越全球主要市场[5] - 珠宝品类占比超10%，高于欧美市场水平，但瑞士腕表仅占3%，存在显著增长空间[5] 市场增长驱动力 - 2022-2027年印度GDP年均复合增长率达8%，高于中国的6%，推动购买力提升[2] - 百万美元富翁数量预计2027年达150万人，年均增长15%，消费群体持续扩大[2] - 城镇人均月消费支出年均增速6%，接近中国9%的水平，非必需消费能力提前释放[2] 品类增长亮点 - 瑞士腕表将成为增长最快品类，年复合增长率18%，五年增量达5亿美元[5][14] - 印度与欧洲自由贸易协定将逐步取消瑞士腕表进口关税，刺激需求增长[5] - 高端美妆、香氛及奢华酒店业也将推动市场复合增长[5] 消费者行为特征 - 五大核心主题主导消费：工艺传承文化内涵、重大人生节点消费、本土与国际消费平衡、数字平台重要性提升、珠宝腕表为首选品类[7][8][9][10][11][12][13] - 数字渠道受年轻群体青睐，但实体店沉浸式体验仍不可替代[12] - 珠宝腕表因财富展示社会认可度提升而受欢迎，高端社交活动助推趋势[13] 消费者细分群体 - 传统富裕阶层（40%）：年收入9-70万美元，追求低调奢华与投资价值[16][17][18] - 新晋富裕阶层（37%）：年收入7-18万美元，视奢侈品为成功犒赏[19] - 成就跃迁阶层（23%）：年收入3-7万美元，消费注重身份认同与社交认证[19][20][21] 市场机遇与挑战 - 印度欧洲自由贸易协定将降低瑞士腕表关税，但当前进口奢侈品仍面临20%关税和28%商品服务税[24] - 高端零售基础设施不足，但孟买Jio World Plaza等新商业体正改善布局[25] - 仿冒品问题需通过品牌直营店、加密电商平台及消费者教育解决[26][27] 品牌本土化策略 - Hermès和Dior通过融入印度手工工艺与色彩美学实现文化共鸣[29] - De Beers与印度设计师合作推出融合本土工艺的珠宝系列[29] - 宝莱坞明星代言成为品牌开拓市场的重要途径，如Gucci任命Alia Bhatt为首位印度全球大使[29]