行业与公司 * 行业：全球奢侈品行业[1] * 公司：LVMH集团[1] 核心观点与论据 * **整体业绩：2025年第四季度集团收入为227亿欧元，实现有机营收1%的增长，与第三季度持平[1] 2025年全年总营收为808.1亿欧元，同比下滑1%，基本符合市场预期[1]** * **业务板块表现分化：** * 核心的**皮具与时装业务**承压，第四季度有机营收下滑3%（环比下降1个百分点），其中路易威登表现略优于部门平均水平，Loro Piana继续保持高增长[1] * **腕表与珠宝业务**表现亮眼，第四季度有机营收增长8%（环比提升6个百分点），显著高于市场预期的增长0.7%[2]，增长受益于蒂芙尼以及宝格丽新系列的推出，以及部门限量、高价产品的贡献[3] * **精品零售业务**增长稳健，第四季度有机营收增长7%（环比持平），增长主要得益于丝芙兰在多个国家进一步扩大了其市场份额，DFS业务趋于稳定[1] * **香水与化妆品业务**第四季度有机营收下滑1%（环比下降3个百分点），低于此前市场预期的增长2%，但分部营业利润率提升至8.9%[1] * **葡萄酒与烈酒业务**表现疲软，第四季度有机营收下滑9%（环比下降10个百分点），其中香槟仍然保持韧性，但干邑业务仍因中美业务市场需求疲软以及贸易环境影响而承压[3] * **区域市场表现分化：** * **中国市场成为业绩修复主要引擎**，亚洲市场（不包括日本）第四季度有机营收增长1%（环比下降1个百分点）[3]，其中管理层表示中国市场在三季度出现改善后，四季度趋势保持稳定[4] 本地消费继续回暖，出境游消费也有所回升，为集团整体业绩起到关键托底作用[4] * **美国市场**第四季度有机营收增长1%（环比下降2个百分点），本地消费持续保持稳定[4] * **欧洲市场**表现颓势，第四季度有机营收下滑2%（环比持平），整体市场进入下行区间，本地消费以及游客消费均较上年有所下滑[4] * **日本市场**第四季度有机营收下滑5%（环比提升8个百分点），主要系去年同期因日元贬值导致旅游消费激增形成高基数，以及中国访日游客在四季度继续减少所致[4] * **未来展望：公司未给出具体量化指引，但对未来保持谨慎乐观态度，表示面对地缘政治和宏观经济环境的不明朗态势，集团依然充满信心[4]** 其他重要信息 * 根据各奢侈品集团四季报，中国市场高端消费持续修复，成为各集团增长引擎[4]

核心观点 - 路易威登全球首家独立餐厅通过天价产品和高规格场景设计 将餐饮体验转化为品牌营销和客户培育工具 构建沉浸式消费生态 [2][3][4][5] 产品定价策略 - 三只韩牛饺子定价45000韩元（约合人民币243元） 单只价格超过普通餐厅整份餐食 [2] - 单只饺子食材成本不足15元人民币 价格主要包含由奢侈品符号构成的“氛围定价” [2] - 定价策略在奢侈品餐饮得到验证 如巴黎Dior咖啡厅一杯拿铁售价18欧元 大阪LV咖啡厅年均营收达1.2亿日元 [2] 品牌场景构建 - 餐厅场景包括爱马仕前设计师打造的钛合金餐具 悬挂墙面的村上隆真迹壁画 服务生身着定制LV围裙 [2] - 78%的顾客在上菜后拍照超过15分钟 这些内容在抖音平台产生相当于数千万元广告的曝光量 [2] - 顾客支付的金额中至少80%用于购买社交分享的资格 [2] 营销与稀缺性 - 餐厅每日仅接待30组客人 预约通道开放后15秒即告罄 二手交易平台单次用餐资格被炒至2000元人民币 [3] - 人为制造的稀缺性将餐饮体验转化为类收藏品属性 [3] - 目标顾客多为金融 公务员 传媒等行业的中高收入群体 餐饮体验成为其社交平台上的身份象征 [3] 商业战略布局 - 通过“Louis Vuitton Culinary Community”计划 品牌已在巴黎 纽约 东京 曼谷铺设餐饮网络 中国首店预计落地成都 [4] - 餐厅由米其林名厨主理 将本土食材进行奢侈化重构 如首尔店的泡菜用LV定制陶罐呈装 [4] - 超三成顾客在用餐当日购买LV皮具 品牌完成从“舌尖诱惑”到“购物冲动”的转化 [4] 行业趋势与影响 - 奢侈品行业竞争进入“情绪经济学”新战场 Z世代对价格的敏感度让位于体验反馈值 [5] - 奢侈品跨界的高阶玩法是把食物变成道具 让餐厅化作剧场 让食客成为品牌故事的活体广告牌 [5]

LVMH业绩下滑 - LVMH三季度销售额同比下降2%至6075亿欧元 为疫情以来首次季度收入下滑 [1] - 皮具部门销售额同比下降5% 其中除日本外的亚洲市场销售额降幅扩大至16% 日本市场因日元升值增长放缓 [1] - LV和Dior所在部门设计师正经历换血 [1] 英特尔安全风险 - 中国网络空间安全协会发文列举英特尔安全漏洞频发等"四宗罪" 建议启动网络安全审查 [2] - 受此消息影响 英特尔盘前股价下跌超过3% [2] ASML订单不及预期 - ASML三季度订单额仅265亿欧元 约为市场预期的一半 [3] - 公司下调2025年收入指引 归因于逻辑芯片客户延迟交付和DUV订单低迷 [3] - 股价单日暴跌16% 创1998年以来最大跌幅 拖累全球芯片股合计市值损失超4000亿美元 [3] 苹果产品更新 - 苹果直接上架新款iPad mini 搭载A17 Pro芯片 起售价3999元 [4] - 蜂窝版取消实体SIM卡槽 存储空间翻倍至128GB起 [4] 亚马逊Kindle新品 - 发布首款彩色显示Kindle Colorsoft 采用7寸300PPI彩色E-INK屏幕 起售价279美元 [6][7] - 同时更新Kindle Scribe(399美元) Paperwhite(159美元)和基础款Kindle(109美元) [6] 奥迪工厂困境 - 奥迪布鲁塞尔工厂因运营成本高和Q8 E-Tron销量疲软面临关闭 [8] - 26个潜在投资者报价均被拒绝 3000名工人可能失业 [8] 日系车企合作 - 丰田 本田 日产将加强汽车软件开发合作 统一车辆控制系统标准 [9] - 考虑未来在自动驾驶领域深入合作 以应对中美车企的技术领先 [9]