报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 核心观点：看好MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）大药赛道，并建议关注众生药业，同时梳理了近期医药公司的回购计划 [1][9] - 近期市场观点：医药板块短期并非市场关注重心，资金流向科技板块导致医药板块震荡，但产业逻辑依旧景气向上，建议关注创新供应链、创新药及市场逻辑映射的个股机会 [9] - 2026年年度观点：医药产业底层逻辑是创新和出海，持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络，药品方面建议以Pharma、已出海Biotech和供应链为基石配置，并探寻小核酸、AI创新药等新技术方向的阿尔法机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 1 看好MASH大药，建议关注众生药业 - 市场空间：MASH是千亿级蓝海赛道，未满足需求巨大，预计到2030年全球患病人数将增至4.86亿人，药物市场规模将达到322亿美元 [9][12][13] - 疾病负担：截至2021年全球约有12.7亿人患有MASLD（代谢功能障碍相关脂肪性肝病），MASH是其进展形式，若不干预，约20%的MASH病例可进展为肝硬化，伴随疾病进展，直接医疗成本预计将翻倍以上，例如美国每年直接医疗成本将从约350亿美元增至约786亿美元 [12][13] - 治疗挑战与终点：MASH病理过程涉及多环节，药物开发存在两条主线：减少肝脏脂肪输入和合成、降低炎症和肝细胞损伤，监管和临床最关注的是逆转或延缓肝纤维化，纤维化改善是评估药物疗效的“硬终点” [14][18][19] - 药物机制对比：报告对比了不同类别MASH药物的作用路径，众生药业的核心管线ZSP1601（PDE抑制剂）直接作用于肝内炎症与肝星状细胞激活，具有抗炎、抗纤维化、改善代谢的多通路调控特点 [20][21] 2 近期公布回购计划相关公司梳理 - A股公司梳理：报告详细梳理了自2025年10月以来A股医药公司的回购计划，包括代码、简称、回购方式、目的、已回购数量及金额等，例如恒瑞医药已回购1，206万股，金额7.72亿元；京新药业已回购4，727万股，金额6.09亿元 [23][24][25][26][27] - H股公司梳理：报告同时梳理了H股医药公司的回购情况，例如固生堂回购金额53，440.71万元，京东健康回购金额37，381.64万元 [28][29] 3 医药行情回顾与热点追踪 - 行情回顾：当周（5.15-5.22）医药生物指数环比下跌2.43%，跑输创业板指数（+0.24%）和沪深300指数（-0.30%），在所有行业中涨跌幅排在第18位，2026年初至今医药生物指数下跌4.70% [9][30][34][35] - 成交情况：当周医药成交总额5，181.38亿元，占沪深总成交额的比例为3.43%，低于2013年以来的均值7.04% [9][51] - 子行业表现：当周表现最好的子行业为医疗器械（环比-0.31%），最差的为医药商业（环比-4.33%），2026年初至今表现最好的子行业为医疗服务II（上涨4.00%），最差的为医药商业II（下跌10.38%） [40][44] - 估值水平：当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为28.69，比2005年以来均值低7.10个单位，估值溢价率（相较A股剔除银行）为11.85%，较2005年以来均值低42.62个百分点，处于相对低位 [48] - 个股行情：当周涨幅前五个股为力诺药包（+38.49%）、四环生物（+27.86%）、华兰股份（+27.41%）、粤万年青（+26.12%）、泰坦科技（+25.07%），跌幅前五个股为ST海王（-22.75%）、津药药业（-22.68%）、ST万邦（-22.63%）、*ST未名（-19.30%）、赤天化（-13.66%） [52][53]