2025年第四季度及2026年第一季度业绩表现 - 第四季度营收103亿美元，同比增长34%，环比增长11%，超出市场预期的96.7亿美元[1] - 第四季度业绩包含约3.9亿美元的一次性特殊销售收入，剔除此因素后营收增长仅略高于业绩指引上限[1] - 第四季度数据中心业务收入达53.8亿美元，环比增长24%，剔除一次性收入后环比增速降至约15%[1] - 第四季度服务器CPU业务环比增长约10%，创历史新高；数据中心GPU收入环比劲增约40%至27.5亿美元[1] - 2026年第一季度营收指引约为98亿美元，高于市场预期的94亿美元，但环比下降约5%[3] - 第一季度数据中心业务预计环比增长，其中服务器CPU收入有望在传统淡季实现双位数增长[3] 盈利能力与成本控制 - 第四季度运营利润率为27.8%，高于摩根大通预期的25.2%[4] - 第四季度调整后每股收益（不含股权激励）为1.53美元，高于市场预期的1.32美元[4] - 第四季度毛利率为57.0%，高于市场预期的54.5%[4] - 第一季度毛利率指引为55.0%，高于市场预期的54.3%，但其中包含约1亿美元此前预留库存的销售收益[4][5] - 第一季度运营支出指引达30.5亿美元，显著高于市场预期的29.4亿美元[4] - 运营支出已连续多个季度超出预期，上一季度运营支出30亿美元远高于28.2亿美元的指引中点[4] - 公司将继续增加投入以支持AI系统与软件领域的战略投资，预计2026年下半年运营支出还将出现显著的环比增长[4] 数据中心业务与AI产品路线 - 公司对实现数据中心GPU收入在2027年达到“数百亿美元”的目标保持高度信心[6] - 预计未来三到五年内，数据中心业务年增长率将超过60%，带动公司整体收入的复合年增长率达到约35%[6] - 基于MI455系列GPU的下一代机架级AI产品将按原计划于2026年第三季度开始交付，第四季度实现更大规模收入爬坡[6] - OpenAI预计将在2026年下半年开始部署基于MI-4XX架构、总容量达1吉瓦（GW）的AI算力集群[6] - 甲骨文的相关部署也确定将于2026年及之后陆续启动[6] - 公司在多个主要云计算市场已达到多数份额地位[6] 其他业务部门表现与展望 - 客户端业务第四季度收入31亿美元，环比增长13%，主要得益于高端产品组合改善与市场份额提升[7] - 管理层对2026年客户端业务前景持谨慎看法，预计个人电脑市场将面临关键元器件成本上涨压力，下半年需求可能低于传统季节性水平[7] - 摩根大通全球研究团队预测，2026年全球个人电脑出货量或同比下降约9%[7] - 游戏业务第四季度收入8.43亿美元，环比大幅下降35%，主要因索尼和微软已于第三季度完成主机芯片的集中备货[7] - 由于新一代旗舰游戏主机预计在2027年推出，游戏业务在2026年预计将难以实现增长[7] - 嵌入式业务第四季度收入9.5亿美元，环比增长11%，并实现自2023年6月以来的首次同比正增长[7] - 管理层预计嵌入式业务将在2026年全年实现增长，因渠道库存已基本消化完毕，工业、汽车及通信等终端市场需求正逐步回暖[7] 市场观点与估值 - 多家主要投行维持中性评级，认为公司虽具增长潜力，但当前估值已对此有所体现[8][9] - 短期运营效率是核心制约因素，在2026年下半年展示出清晰的运营杠杆改善之前，支出问题将持续对股价形成压制[9] - 高盛已将2026-2028年的每股收益预期平均下调4%，主因收入增长预期被更高的运营支出所抵消[9] - 摩根士丹利大幅上调了全年运营支出预期[9] - 对于即将推出的机架级AI产品的执行风险、潜在的客户集中度问题，以及短期内可见的运营杠杆不足，仍是市场的主要担忧[9]