财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入创历史新高，达到1.877亿美元，同比增长11% [5] - 服务收入创历史新高，达到1.737亿美元，同比增长16%，占总收入约93% [26] - 第三季度净收入创历史新高，同比增长20% [5] - 第三季度营业利润创历史新高，同比增长24% [5] - 第三季度调整后EBITDA创历史新高，达到8550万美元，同比增长19%，调整后EBITDA利润率同比提升3个百分点至46% [5] - 第三季度经营活动产生的现金流创历史新高，达到7340万美元，同比增长22%，占调整后EBITDA的86% [31] - 截至第三季度末，公司拥有2.79亿美元现金，无债务，并有3.5亿美元未使用的信贷额度 [6] - 前九个月总收入为5.36亿美元，同比增长11% [28] - 前九个月调整后EBITDA为2.41亿美元，同比增长15%，调整后EBITDA利润率从去年同期的43.4%提升至44.9% [30] - 第三季度毛利率为77%，高于去年同期的74%，主要由于去年同期包含低利润率的硬件销售 [29] - 第三季度营业费用同比增长约11%，主要与过去12个月完成的收购相关，部分被第二季度重组计划的成本效益所抵消 [29] - 第三季度GAAP净收入为4390万美元，摊薄后每股收益0.50美元，高于去年同期的3660万美元和0.42美元 [30] - 第三季度所得税费用为1450万美元，占税前收入的24.8%，略低于26.5%的综合法定税率，主要由于确认了前期未记录的研发税收优惠 [31] - 前九个月净收入为1.18亿美元，摊薄后每股收益1.35美元，高于去年同期的1.06亿美元和1.21美元 [31] - 前九个月经营活动现金流同比增长20%至约1.9亿美元，占调整后EBITDA的79% [32] - 前九个月资本性支出约为430万美元，预计第四季度还需投入100万至200万美元的小额资本支出 [34] - 前九个月股票薪酬费用为1480万美元，预计第四季度约为600万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球贸易情报**：不确定的贸易和关税环境推动了对该支柱解决方案的强劲需求 [7][27] - **对外贸易区**：在不确定的关税环境下，客户为寻找最有效的进口方式，对FTZ解决方案的需求高于往年，成为本季度增长驱动力 [8] - **电子商务清关**：美国取消小额豁免后，外国电商卖家需要适应新的监管结构，公司市场领先的解决方案成为本季度强劲增长驱动力 [9] - **实时货物可视性**：通过MacroPoint解决方案，公司在卡车市场的跟踪率领先行业，本季度网络表现持续强劲 [10] - **运输管理解决方案**：包括MacroPoint在内的运输管理解决方案表现强劲 [27] - **服务收入**：有机服务增长在汇率中性基础上约为7%，高于今年第一和第二季度平均约4%的水平 [26] - **许可收入**：为170万美元，占总收入1%，低于去年同期的350万美元 [27] - **专业服务及其他收入**：为1210万美元，占总收入6%，低于去年同期的1560万美元，主要由于去年同期GroundCloud业务包含约370万美元的低利润率硬件销售 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务多元化，拥有全球国内运输解决方案和成熟的全球物流网络，可在国际贸易关系变化时为客户所用 [37] - 在充满挑战的商业环境中，公司凭借全球贸易情报领域的优势、网络模式以及处理大量实时数据的能力，处于有利地位 [37][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **人工智能战略**：AI对公司业务产生 overwhelmingly positive 的积极影响，主要体现在：增加对公司数据和决策工具的需求；使公司能够利用网络基础设施和数据提供新的解决方案和服务；帮助公司更高效地运营网络和业务 [12] - **网络效应与竞争壁垒**：公司的全球物流网络和数据结构业务具有显著竞争壁垒，新进入者需要大量时间和前期投入来重建连接和数据，使得竞争缺乏吸引力 [60][61][62] - **增长模式**：采用全面增长模式，通过收购活动补充有机增长，不断变化的市场条件为公司提供了更多通过收购增加解决方案的机会 [38][39] - **资本配置**：鉴于公开市场估值倍数较低，公司申请启动常规发行人投标计划，为未来12个月在公开市场回购股份提供选项，同时将继续优先考虑收购机会 [41][74][78] - **首席财务官继任计划**：现任首席财务官Allan Brett将于2026年3月退休，由Ed Gardner接任，预计过渡将无缝进行 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：贸易和关税环境仍然不确定且混乱，过去90天发生了多项重大变化，包括中美关税休战、对金属等商品的关税扩大、食品关税减免、新的互惠贸易协定以及BIS 50法规的实施和暂停执行 [6][7] - **未来展望**：客户面临持续的地缘政治紧张局势影响贸易，美国最高法院正在审议多项关税的合法性且无明确解决时间表，客户对第四季度可能出现的额外关税变化仍不确定 [36] - **公司定位**：公司计划在充满挑战的商业条件下继续增长，其优势包括全球贸易情报实力、业务多元化、网络模式、全面增长模式以及良好的资本状况 [37][38][39] - **财务指引**：基于2025年11月1日的情况，包括对Finale Inventory收购的贡献估计，预计2026财年第四季度基线收入约为1.61亿美元，基线营业费用约为9850万美元，基线调整后EBITDA校准约为6250万美元，约占基线收入的39% [40] - **利润率目标**：公司目前运营表现高于40%-45%的预期调整后EBITDA营业利润率范围，但将维持该目标范围，并监测未来几个季度的表现以考虑是否上调 [41] - **长期增长目标**：公司长期目标仍是实现调整后EBITDA每年10%-15%的增长，并有信心通过有机增长和收购相结合来达到或超过该目标 [66][92][93] 其他重要信息 - 公司在第三季度使用3700万美元现金完成了对Finale Inventory的收购 [6] - 公司认为其作为企业间规模网络基础设施的业务，比传统或新兴的单点或企业技术解决方案更能从AI中受益 [22] - 公司内部举办了AI黑客马拉松，员工提出了超过50个新项目建议，旨在为客户提供更多价值或提升运营效率 [17] - 在MacroPoint业务中，通过Agentic AI在几个月内完成了超过30万次 outreach，导致超过18万名司机加入其网络，将卡车跟踪率从87%提升至90% [19][46] - 公司正在利用AI开发多项新服务，例如：对GLM数据矿进行自然语言搜索、更快的竞争情报结果、自动化的模糊名称和地址匹配、基于AI的自由贸易资格评估、自动关税分类建议以及利用历史交付时间数据进行更好规划 [20] - AI也用于提升内部运营效率，如增强网络安全、更密集的网络性能监控、辅助代码开发以及自动化自助客户服务 [21] - 公司强调其业务性质是网络业务，而非企业软件业务，解决的是企业间的问题，这使其在AI时代具有独特优势 [11][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于有机增长和交易量趋势的细节 [44] - 回答：许多交易量的增长来自竞争对手，尽管海运和卡车运输统计数据持平，但公司凭借更具吸引力的解决方案（如Type 86申报、BIS 50相关业务）获得了市场份额和更大的长期合同 [44][45] 问题: 关于AI的货币化角度 [48] - 回答：货币化方式多样，例如利用已有数据为客户做更多事情，未来可能对AI驱动的自动化问题识别和解决方案执行（如重新预订延迟货物）进行收费，这能为客户节省大量内部成本 [49][50][51][52] 问题: AI如何增强公司的护城河和平台防御性 [56][58] - 回答：公司的网络和数据内容业务具有显著进入壁垒，新竞争者需要多年时间和巨大投入来重建所有连接和数据，而在此期间数据和连接本身也在不断变化，这使得竞争非常不具吸引力 [59][60][61][62] 问题: 服务有机增长的可持续性以及交易量正常化的前景 [64] - 回答：只要不确定性存在，交易量就会受到影响，公司专注于控制可控因素，通过收入增长和成本控制实现每年15%或更高的EBITDA增长目标 [65][66][67] 定价在增长中占比很小，与以往季度相似，主要用于抵消通胀成本 [112] 问题: 美国交通部卡车运输新规对公司国内卡车运输业务的影响 [71] - 回答：预计影响不大，公司通常通过提供软件解决方案帮助客户遵守新规，并同时提高其运营效率，从而让客户有能力承担合规成本 [72][73] 问题: 在估值较低的情况下，股份回购与收购之间的资本配置优先级 [74] - 回答：公司认为行业整合的赢家将继续进行收购，其网络能很好地整合新业务，AI也驱动更多此类机会，因此收购是优先方向，但同时NCIB提供了在市场估值过低时快速回购股份的灵活性 [74][75][76][78] 问题: 电子商务业务的规模、增长和近期表现 [83][84] - 回答：电子商务业务约占总收入的12%且持续增长，收购的资产（如Finale Inventory与SellerCloud）形成协同效应，公司庞大的客户网络有助于交叉销售和加速被收购业务的增长 [84][85][86][87][88] 问题: 鉴于年初至今调整后EBITDA增长处于目标区间高端，对未来增长的看法 [92] - 回答：公司将继续以10%-15%的EBITDA增长为目标，随着有机服务增长加快和收购贡献，有信心达到或超过该目标，长期盈利增长最终应反映在股价中 [92][93][94] 问题: 当前客户的心态和支出意愿 [99] - 回答：占业务60%的订阅销售并未放缓，交易量则起伏不定，公司专注于无论环境如何都实现EBITDA增长，并确保客户满意以签订更多合同 [99][100][101] 问题: 本季度营业费用和EBITDA是否已完全反映年初重组带来的成本节约 [102] - 回答：是的，本季度已完全体现重组带来的成本节约影响，第二季度仅部分体现 [102] 问题: 除市场份额外，交叉销售、定价和新客户等增长驱动因素的贡献 [106][107] - 回答：公司持续从竞争对手处夺取份额，交叉销售比例逐年提升，目前约在65%-70%，定价并非主要增长驱动力，公司高度重视客户成功以维持长期关系并推动交叉销售 [108][109][110][111][112] 问题: 运输管理系统更换周期是否在加速，以及公司的竞争优势 [116] - 回答：未看到明显加速，但市场表现良好，公司拥有针对不同类型客户的多种TMS解决方案，并通过持续收购增强产品组合，其中立性、规模和稳定性是赢得客户的关键 [117][118][119] 问题: 按用户定价与按量定价的收入占比，以及定价策略在行业裁员背景下的演变 [125] - 回答：公司采用多种定价模式（按用户、按交易、按卡车、按设备等），若客户因效率提升而减少用户，公司将找到其他方式获取价值，定价策略会采取更合理的方式 [125][126] 问题: 小额豁免取消带来的海关申报量激增对公司的影响 [128] - 回答：复杂性有利于公司，例如在Type 86申报向Type 1申报转换过程中，公司凭借能处理海量交易的强大网络能力，从竞争对手处赢得了大量业务，这已成为近期巨大收益 [129][130]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收创纪录达到1.877亿美元，同比增长11% [5] - 服务收入创纪录达到1.737亿美元，同比增长16%，占总营收的93% [5][26] - 净收入同比增长20%，营业收入同比增长24% [5] - 调整后EBITDA创纪录达到8550万美元，同比增长19%，利润率提升3个百分点至46% [5][31] - 经营活动现金流创纪录达到7340万美元，同比增长22% [5][32] - 截至季度末，公司持有2.79亿美元现金，无债务，并拥有3.5亿美元未提取的信贷额度 [6] - 前九个月营收达到5.36亿美元，同比增长11%，调整后EBITDA增长15%至2.41亿美元 [29][31] - 第三季度毛利率为77%，高于去年同期的74% [30] - 摊薄后每股收益为0.50美元，高于去年同期的0.42美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球贸易情报业务因混乱的关税和贸易环境而需求强劲 [7][8] - 外贸区解决方案因客户寻求高效进口方式而需求高于往年 [9] - 电子商务海关清关业务因美国取消最低限度豁免而成为强劲增长动力 [10] - 实时货运可见性解决方案MacroPoint在本季度继续表现强劲，跟踪率从87%提升至90% [11][45] - 许可证收入为170万美元，同比下降，专业服务和其他收入为1210万美元，同比下降，主要由于去年同期包含低利润率的硬件销售 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去90天内关税和贸易环境发生重大变化，包括中美关税休战、金属等商品关税扩大、食品关税减免、新的互惠贸易协定以及BIS 50法规的实施和暂停执行 [8] - 美国最高法院正在审议许多关税的合法性，客户仍在适应新的商品特定关税，地缘政治紧张局势持续影响贸易 [37] - 尽管行业运输量持平，但公司通过提供更具吸引力的解决方案赢得了市场份额，例如在Type 86申报和BIS 50领域获得了大量新客户 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将人工智能视为重大顺风，AI增加了对公司数据和决策工具的需求 [13][14] - 全球物流网络因其处理大量实时清洁数据的能力而更具价值，AI使公司能够提供新的自动化服务并提高运营效率 [15][16][17][18][19][20][21][22] - 公司通过收购（如Finale Inventory）和内部开发（如AI黑客马拉松产生的50多个新项目建议）来补充有机增长 [6][19] - 公司强调其网络商业模式与竞争对手的企业软件模式不同，网络效应和规模构成了强大的竞争壁垒 [12][50][51][52] - 公司计划启动一项正常程序发行人投标，以便在市场条件合适时回购股票 [42][60][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前业务环境对客户具有挑战性，关税和贸易存在不确定性，但公司过去在挑战性环境中实现了增长，计划继续这样做 [37][38] - 公司多元化、网络模式、数据优势、全增长模式和资本充足状况使其处于有利地位 [38][39] - 公司预计第四季度基线营收约为1.61亿美元，基线运营费用约为9850万美元，基线调整后EBITDA约为6250万美元，利润率约为39% [40] - 公司目前运营利润率高于40%-45%的目标范围，但暂时维持该目标范围，并将在未来几个季度考虑是否上调 [40][41] - 公司对实现长期财务计划的能力持乐观态度，但承认公共市场存在不确定性 [41][42] 其他重要信息 - 首席财务官Allan Brett计划在2026年3月退休，将由Ed Gardner接任，预计过渡将顺利进行 [23][24][25] - 公司在第三季度使用3700万美元现金收购了Finale Inventory [6] - 前九个月的股票补偿费用为1480万美元，预计第四季度约为600万美元 [36] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于有机增长率和交易量趋势的细节 [44] - 回答：大部分交易量增长来自竞争对手，尽管海运和卡车运输量持平，但公司通过更具吸引力的解决方案（如Type 86申报和BIS 50相关服务）赢得了市场份额，AI工具（如将MacroPoint跟踪率提升至90%）也带来了帮助 [44][45] 问题: AI的货币化角度和更广泛的影响 [46] - 回答：AI货币化有多种方式，主要是利用现有数据为客户做更多事情，例如自动识别运输延误问题并提供解决方案（如重新预订），这为客户创造了巨大价值，未来可能对此类增强服务收费 [47][48][49] 问题: AI对护城河和平台防御性的影响，以及网络的可复制性 [50] - 回答：公司的网络规模和数据完整性是巨大的差异化因素，复制需要大量时间和投资来建立所有连接和数据，这使得新进入者难以竞争，近20年没有新的网络进入市场 [50][51][52] 问题: 服务有机增长的可持续性以及交易量正常化的前景 [54] - 回答：在不确定性消除且经济状况良好时，交易量有望增加，公司专注于控制可控因素以实现每年15%以上的EBITDA增长，必要时会做出艰难的成本决策以保持竞争力 [55][56][57] 问题: 美国交通部卡车运输新规的影响 [58] - 回答：新规通常不会对公司产生重大影响，反而可能创造帮助客户合规的软件需求，公司致力于提供既能合规又能提高效率的解决方案 [59] 问题: 股票回购与收购之间的资本配置优先级 [60] - 回答：公司优先考虑收购，认为许多业务在整合到其网络后会更有价值，AI趋势强化了这一观点，但若股价被严重低估，也会考虑回购股票，NCIB为快速行动提供了灵活性 [60][61][62][63] 问题: 电子商务业务的增长和规模 [64] - 回答：电子商务业务约占12%，并通过收购（如Finale Inventory与SellerCloud的协同效应）不断增长，公司庞大的客户基础为交叉销售收购的业务提供了巨大机会 [65][66][67] 问题: 全年EBITDA增长展望和目标 [68] - 回答：公司维持10%-15%的年度EBITDA增长目标，随着网络盈利能力和营收增长率的提高，实现这一目标变得更容易，长期坚持此目标将推动股价上涨 [69][70] 问题: 客户当前的心态和支出意愿 [71] - 回答：订阅销售（占业务60%）保持强劲，未出现放缓，交易量表现平淡但稳定，客户认识到物流技术的重要性并持续投资，公司专注于提供优质服务以维持客户忠诚度 [71][72][73] 问题: 重组节省是否已在本季度全面体现 [73] - 回答：是的，重组节省的全面影响已在第三季度体现，第二季度仅为部分影响 [73] 问题: 除市场份额外，交叉销售、定价和新客户等其他增长驱动因素的贡献 [74] - 回答：交叉销售率已从15年前的约20%提升至65%-70%并持续增长，定价是增长的一小部分，主要用于抵消通胀成本，公司极度关注客户成功以建立长期关系，这是交叉销售成功的关键 [74][75][76][77][78] 问题: 运输管理系统替换周期是否加速及公司的竞争优势 [79] - 回答：未观察到明显加速，但市场对公司表现良好，公司拥有针对不同客户类型的多种TMS解决方案，通过收购和整合保持领先地位，其规模、稳定性和行业中立性是关键优势 [79][80] 问题: 基于每用户定价的收入占比及在经纪人/货代可能减员背景下的演变 [81] - 回答：定价模式多样（按用户、交易量、固定费用等），若客户因效率提升减少用户，公司将找到其他方式获取价值，会采取比某些竞争对手更合理的方法 [81][82] 问题: 最低限度豁免取消对海关申报收入的影响 [83] - 回答：复杂性有利于公司，Type 86申报取消后，公司成功将客户转向Type 1申报，并凭借网络处理海量交易的能力从竞争对手那里赢得了大量业务，收入在几个月内几乎翻倍 [83][84][85]

好的，我将为您总结The Descartes Systems Group (DSGX) 2026财年第二季度财报电话会议的关键内容。报告的主要内容如下： - **财务数据和关键指标变化**：公司营收、利润和现金流均创历史新高，各项指标实现全面增长。 - **各条业务线数据和关键指标变化**：全球贸易情报、海关与监管解决方案、运输管理三大业务线表现突出。 - **各个市场数据和关键指标变化**：美国市场受关税政策变化影响显著，全球市场呈现差异化表现。 - **公司战略和发展方向和行业竞争**：通过收购扩张产品组合，专注于物流供应链领域，利用网络效应构建竞争壁垒。 - **管理层对经营环境和未来前景的评论**：当前贸易环境高度不确定，公司已做好应对准备，继续执行增长战略。 - **其他重要信息**：公司现金充裕，负债为零，具备持续投资能力。 - **总结问答环节所有的提问和回答**：分析师就业务复苏、AI战略、市场竞争、财务表现等方面进行提问。 接下来是详细的总结分析： 财务数据和关键指标变化 - 总营收达到创纪录的1.798亿美元，同比增长10%，环比增长7% [7] - 服务收入达到1.668亿美元，同比增长14%，占总营收93% [7][32] - 净利润达到3800万美元，同比增长10%，摊薄后每股收益0.43美元 [36] - 调整后EBITDA达到8020万美元，同比增长14%，利润率提升至44.6% [8][36] - 运营现金流为6330万美元，扣除500万美元人员离职成本后现金转换率可达86% [9][37] - 上半年营收3.486亿美元，同比增长11%；调整后EBITDA 1.553亿美元，同比增长13% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球贸易情报(GTI)业务需求强劲，因关税环境复杂化推动客户对实时关税数据库和研究工具的需求 [11][12] - 海关与监管解决方案表现突出：美国取消de minimis政策导致Type 86申报转为Type 1/11申报，公司赢得大量竞争对手客户 [13][15][16] - 外贸区(FTZ)解决方案需求强劲，因企业寻求延迟缴纳关税的解决方案 [16][18] - 运输管理业务增长强劲：MacroPoint实时可视化解决方案获得市场份额增长，即使在美国国内货运量下降背景下仍实现增长 [21][23] - 3GTMS运输管理系统整合顺利，带来良好贡献 [24] - 欺诈预防解决方案需求增长，但业务规模仍小于总营收1% [25][78] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国海关数据显示7月份海运进口量创历史新高，特别是从中国的进口 [20][45] - 8月份美国海运进口量同比增3%但环比降4%，从中国进口同比下降10% [47] - 其他亚太国家(越南、泰国、印尼等)对美出口表现强劲 [47] - 美国国内卡车运输量仍处于低迷状态，但较上季度略有回升 [47] - 部分国家邮政机构暂停对美包裹递送服务，因新关税征收机制 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成两项收购：PackageRoute(6月，补充GroundCloud业务)和Finale Inventory(季度结束后，4000万美元加1500万美元潜在盈利支付) [10][27][38] - Finale Inventory收购补充电子商务解决方案，提供库存管理能力 [27] - AI战略侧重内部开发而非收购"纯"AI公司，认为多数AI功能可作为现有产品特性开发 [112][113] - 竞争优势来自网络效应、政府认证和多国覆盖能力，构建高进入壁垒 [120][121] - 采取重组措施节约成本，第二季度实现约200万美元节约 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易环境高度不确定：新关税框架、中美关税休战至11月、钢铁铝关税提高至50%等 [41][42] - 美国取消de minimis政策(原800美元以下进口免税)对跨境电子商务产生重大影响 [14][42] - 不确定性导致客户决策延迟，但变化(而非不确定性)对公司业务有利 [43] - 消费者对涨价反应将是影响2026年经济活动和补货运输的关键因素 [43] - 公司业务多元化覆盖国内和国际物流，能更好应对市场变化 [48] - 为Q3设定基线校准：预计营收1.575亿美元，运营费用9650万美元，调整后EBITDA 6100万美元(利润率约39%) [52] 其他重要信息 - 期末现金余额超过2.4亿美元，无负债，有3.5亿美元未动用信贷额度 [10][38] - 汇率变动对营收产生约200万美元正面影响 [34] - 有机服务收入增长约4%，与第一季度相似 [34] - 预计下半年资本支出300-400万美元，盈利支付110万美元 [39] - 有效税率24%，略低于26.5%的法定税率 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 交易性业务复苏情况如何 - de minimis取消反而成为公司机会，业务表现良好 [56] - 网络 volumes 本季度有所回升，但因法院挑战关税合法性带来新的不确定性 [57][58] 问题: AI战略和数据 monetization 机会 - 公司处理全球大量货运数据，结合IoT和AI能力可提供运营决策支持 [60][61] - AI功能更多作为产品特性开发而非独立收购 [112][113] 问题: 有机服务增长驱动因素 - 全球贸易情报、监管合规和运输管理解决方案表现强劲 [66] - 交易性服务量仍处于低迷状态，增长平缓或略有下降 [67] 问题: 重组进展及对EBITDA目标影响 - 重组已基本完成，第二季度节约约200万美元 [69] - 全年将实现额外节约，是因应交易量疲软的必要决策 [69] 问题: 客户是否达到最低交易量承诺 - 本季度交易量回升，较少讨论未达到最低承诺的情况 [75] - 订阅销售保持高位，因客户需要工具应对复杂贸易环境 [76] 问题: 欺诈预防业务规模及收购计划 - 业务规模小于总营收1%，但增长良好 [78] - 目前暂无该领域收购计划 [79] 问题: 本季度最大惊喜及信心指标 - 网络 volumes 回升是积极惊喜 [83] - 需要更多确定性才能增强信心，消费者对涨价反应是关键 [84][86] 问题: GTI业务增长可持续性 - 客户很可能保留已购买的附加国家和商品服务 [87] - de minimis变化带来永久性业务转移 [88][89] 问题: MacroPoint增长驱动因素 - 主要从竞争对手赢得市场份额 [92] - 高跟踪率(近90%)和网络效应构成竞争优势 [94] 问题: 最终收购竞争过程及估值环境 - 收购竞争减少，私募股权公司更多出售而非购买 [107][108] - 估值环境更有利，公司完成更多收购 [110][111] 问题: AI颠覆风险及进入壁垒 - 网络连接、政府认证和多国覆盖能力构成高进入壁垒 [119][121] - 经常性收入模式迫使公司持续提供最佳解决方案 [125] 问题: 有机增长与货运量反弹关系 - 4%有机增长在当前环境下已属良好表现 [129] - 公司对业绩表现满意 [129] 问题: de minimis变化带来的业务影响 - 从Type 86转向Type 1/11申报最初是持平转换 [134] - 公司规模能力赢得竞争对手客户，带来净增长 [135] 问题: 体积增长趋势及季节性因素 - 卡车运输量增长主要来自市场份额增益而非市场增长 [138] - 季节性因素和关税截止日期影响运输模式 [139]