财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.78亿美元，环比增长8%，同比增长8% [9] - 第四季度调整后合并EBITDA为2300万美元，环比增长9%，位于此前指引区间的高位 [9] - 第四季度净亏损1.17亿美元，或每股亏损2.04美元，主要受长期资产减值、重组费用和美国递延税资产估值备抵影响 [9] - 第四季度调整后净利润为800万美元，或每股收益0.13美元 [9] - 2025全年调整后合并EBITDA为8300万美元，调整后净利润为2200万美元，调整后每股收益为0.37美元 [10] - 第四季度经营活动现金流为5000万美元，环比增长63% [10] - 2025全年经营活动现金流为1.05亿美元，自由现金流为9400万美元，同比分别增长129%和92% [10] - 2025年末现金持有量为7000万美元，超过总债务1500万美元 [4][10] - 2026年全年收入指引为6.8亿至7亿美元，EBITDA指引为9000万至9500万美元 [16] - 2026年第一季度收入指引为1.5亿至1.55亿美元，EBITDA指引为1800万至1900万美元 [17] - 2026年全年预计经营活动现金流为6000万至6500万美元，资本支出计划为2000万至2500万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Offshore Manufactured Products (OMP) 业务**：第四季度收入1.23亿美元，调整后分部EBITDA为2500万美元，调整后分部EBITDA利润率为20% [11]；收入和调整后分部EBITDA环比分别增长13%和12% [5]；截至12月31日，积压订单总额为4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平 [5][11]；第四季度订单额为1.6亿美元，订单出货比为1.3倍 [6][11] - **Completion and Production Services (C&P) 业务**：第四季度收入2300万美元，调整后分部EBITDA为700万美元，调整后分部EBITDA利润率从第三季度的29%扩大至32% [12]；第四季度记录了500万美元的设施退出和其他重组费用 [12] - **Downhole Technologies 业务**：第四季度收入3200万美元，环比增长11%，调整后分部EBITDA为130万美元 [12]；第四季度记录了1.12亿美元的非现金长期资产和库存减值费用 [13]；减值主要与2018年收购时记录的无形资产有关 [9][13] - 公司整体业务组合向海上和国际市场倾斜，本季度77%的收入来自海上和国际市场，高于去年同期的72% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 海上和国际市场表现强劲，是收入和积压订单增长的主要驱动力 [5][6] - 美国陆地活动在第四季度仍处于低迷水平 [6] - 积压订单增长来源多元化，包括海上能源、国际项目和军事产品订单 [6][11] - 军事产品收入通常约占OMP业务收入的10%，2025年下半年获得了大量军事订单 [49] - 主要增长地区包括巴西、圭亚那、东南亚（新加坡、印度尼西亚巴淡岛）和西非 [64][65] - 中东地区当前活动主要在陆地，而非海上 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行多年战略，优化业务组合，专注于海上和国际市场 [4] - 战略决策包括退出某些表现不佳的美国陆地业务，导致收入结构转变 [5] - 专注于差异化的产品和服务线，以维持增量利润和现金流 [5] - 在技术方面，成功部署了控压钻井系统和低影响修井包，为客户减少了非生产时间、提高了安全性和项目效率 [7]；季度结束后，Merlin深海矿物立管系统在水深超过18,000英尺（3.5英里）处创下部署记录 [7] - 正在评估在印度尼西亚巴淡岛新工厂生产更广泛的产品，以长期提升整体利润率 [29] - 公司认为行业长期投资不足，未来需要增加资本投入以满足原油和天然气需求，这有利于公司的制造能力和设备供应 [71][73] - 海上活动复苏通常由钻井设备需求引领，包括立管系统、MPD系统以及相关设备的升级和服务周期 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国陆地活动预计将保持相对低迷，但公司过去几年采取的行动（包括优化投资组合、聚焦技术和保持纪律性执行）已提供了一个更具韧性的运营模式 [16] - 公司相信其差异化的技术组合、不断扩大的利润率和强劲的现金流生成能力，使其能够支持纪律性的资本配置并持续向股东返还资本 [7] - 随着公司更加全球化多元化，未来并购目标将更多是可比公司，而非美国陆地业务 [53] - 短期内，公司将通过股票回购专注于股东回报，但也会持续在全球寻找符合其产品线和能力的小型补强收购机会 [53] - 关于关税，公司OMP业务因产品多用于国际目的地而受关税影响较小，但井下技术业务中的射孔产品因从中国进口枪钢而受到关税大幅上调的严重影响，未来更可预测的成本结构将是有利的 [76][77] 其他重要信息 - 2025年，公司用5000万美元的经营现金流偿还了等额的未偿可转换优先票据 [4] - 2025年，公司回购了1700万美元的普通股，约占2025年1月1日流通股的5% [14] - 2026年1月，公司签订了一项为期四年、基于现金流的信贷协议，提供高达7500万美元的循环信贷和5000万美元的多笔提取定期贷款，取代了原有的资产抵押贷款协议 [14] - 截至2025年12月31日，有5300万美元的可转换优先票据未偿还，公司计划在2026年4月1日到期日或之前，使用美国手头现金和新信贷协议下的借款偿还这些票据 [14] - 与退出业务相关的资产持有待售金额约为1700万美元，相关调整可能持续到2026年上半年，但影响将远低于以往 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 完井与生产服务业务的重组是否已完全反映在第四季度的收入水平中？该业务未来的收入和利润率前景如何？ [22] - 是的，重组基本完成，第四季度来自已退出业务的收入约为100万美元，2025年全年来自已退出业务的收入约为2100万美元（占合并收入6.69亿美元的约3%） [22][27] - 第四季度C&P业务调整后EBITDA利润率达到32%，更能反映未来的活动水平，公司对该业务EBITDA利润率在30%-34%区间感到满意 [24][35] - 剩余业务主要包括差异化的超长井段技术、墨西哥湾的钢丝绳和生产服务、中东的国际设备以及巴肯地区的残余业务 [25] - 退出低利润业务后，收入会下降，但利润率上升，同时还能减少资本支出，实现更高的自由现金流 [26] 问题: 海上制造产品业务的积压订单利润率是否比一年前有实质性改善？ [28] - 公司历史上该业务利润率持续改善，但受产品组合、全球设施利用率和竞争格局影响 [28] - 2026年目标是在强劲收入基础上实现相对稳定的混合利润率，产品组合和产能吸收可能带来上行空间 [28] - 印度尼西亚巴淡岛的新工厂已启动，但尚未达到其潜在收入水平，未来将评估在该厂生产更广泛的产品以长期提升利润率 [29] - 该业务积压订单驱动性强，2025年订单出货比为1.3倍，且已连续五年超过1倍，预计2026年将继续超过1.0倍 [30][31] 问题: 考虑到积压订单处于十年高位且订单持续强劲，未来几年该业务是否有望持续增长并回到历史峰值？ [42] - 公司希望如此，并指出其全球布局和生产能力（包括英国和巴淡岛的新设施）比十年前更强 [46] - 2025年在并非巨额支出的环境下实现1.3倍订单出货比，部分归因于新产品（如控压钻井系统、矿物立管系统）的推出，这些是十年前不存在的业务 [47] - 公司还投资了海上风电平台等未来增长点，目前尚未产生收入，但提供了长期上行潜力 [48] - 国防开支增加也带来了军事订单，这部分收入通常占该业务收入的10%左右 [49] - 强劲的资产负债表也为应对未来更大的投标机会和资本需求提供了灵活性 [50] 问题: 偿还可转换债券后，公司将如何运用其强劲的自由现金流？会主要用于股东回报还是进攻性投资？ [51] - 偿还债务后，公司将保持机会主义进行股票回购，并因此拥有更多选择权来考虑并购 [52] - 随着公司更加全球化，并购目标将更多是可比公司，而非美国陆地业务；短期内将专注于通过股票回购实现股东回报，但也会持续寻找全球范围内合适的补强收购 [53] 问题: 军事产品的业务构成和未来展望如何？ [55] - 军事产品是公司长期供应的传统产品，主要是柔性接头技术在潜艇声学和振动阻尼方面的应用 [57] - 该业务随美国国防开支波动，公司也与海军合作研发以扩展产品供应 [57] - 公司也开始获得澳大利亚国防部门的小额订单，有望进一步增长 [58] - 该业务虽然规模不大，但对公司产品质量和制造能力是一种证明 [58] 问题: 从地理上看，海上业务的主要机会在哪里？公司如何定位以实现持续增长？ [63] - 主要机会地区包括：巴西（Petrobras是主要深水投资者）、圭亚那、东南亚（新加坡、印尼巴淡岛）、西非洲 [64][65] - 公司正努力将其全部产品和服务引入这些市场，例如将压裂设备引入中东市场，在全球推广射孔产品 [67][69] - 射孔产品的复苏策略包括向国内市场推出改进产品，以及进行国际扩张，重点市场可能是中东、巴西和东南亚 [68][69] 问题: 当前处于海上周期的哪个阶段？是过去18-24个月活动低迷后的追赶，还是更长周期增长的早期？ [70] - 管理层相信原油和天然气的长期需求，并认为行业长期投资不足 [71] - 近期活动减弱是由于油价下跌，但深水和国际项目交付周期长，需要尽早启动 [71][72] - 海上钻井平台的工作空白期正在被填补，钻井设备（如立管系统、MPD系统）的需求将引领复苏，并带动相关基础设施和服务需求 [72] - 过去20年产量增长主要来自美国页岩油，但其边际增长正在减弱，未来需要依靠全球其他盆地，这有利于公司的制造能力和设备供应 [73] 问题: 最高法院驳回特朗普广泛关税的决定可能带来什么影响？ [74] - 对OMP业务影响较小，因为其产品多用于国际目的地，可享受临时进口保税 [76] - 影响主要在于井下技术业务中的射孔产品，因为枪钢从中国进口，2025年中关税从25%大幅上调至98%，严重冲击了销售成本 [76] - 由于美国市场疲软和竞争激烈，难以将成本转嫁给客户 [77] - 更稳定的供应链和更低的关税成本将有利于业务，尤其是射孔业务 [77] 问题: 未来潜在的并购或投资，在地域或产品线上有何侧重？ [81] - 公司寻找的是具有技术差异化的机会，无论是通过有机投资还是并购 [81] - 在美国陆地业务中，很难找到能够长期保持差异化、不被快速复制的技术，因此会非常挑剔 [81] - 重点仍然是寻找全球范围内符合公司产品线和能力的差异化技术机会 [81]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.78亿美元，环比增长8%，同比增长8% [9] - 第四季度调整后合并EBITDA为2300万美元，环比增长9%，位于此前指引区间的高位 [9] - 第四季度净亏损1.17亿美元，或每股亏损2.04美元，主要受长期资产减值、重组费用和美国递延税资产估值备抵影响 [9] - 第四季度调整后净利润为800万美元，或每股收益0.13美元 [9] - 2025全年调整后合并EBITDA为8300万美元，调整后净利润为2200万美元，调整后每股收益为0.37美元 [10] - 第四季度经营活动现金流为5000万美元，环比增长63% [10] - 2025全年经营活动现金流为1.05亿美元，自由现金流为9400万美元，同比分别增长129%和92% [10] - 2025年末现金持有量超过总债务1500万美元 [4][10] - 2026年全年收入指引为6.8亿至7亿美元，EBITDA指引为9000万至9500万美元 [17] - 2026年第一季度收入指引为1.5亿至1.55亿美元，EBITDA指引为1800万至1900万美元 [17] - 2026年全年预计经营活动现金流为6000万至6500万美元，资本支出计划为2000万至2500万美元 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **海上制造产品**：第四季度收入1.23亿美元，调整后分部EBITDA为2500万美元，利润率20%，收入和EBITDA环比分别增长13%和12% [5][11] - **海上制造产品**：截至12月31日积压订单达4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平，第四季度订单额为1.6亿美元，订单出货比为1.3倍 [6][11] - **完井与生产服务**：第四季度收入2300万美元，调整后分部EBITDA为700万美元，利润率从第三季度的29%扩大至32% [12] - **完井与生产服务**：第四季度记录了500万美元的设施退出和其他重组费用 [12] - **井下技术**：第四季度收入3200万美元，环比增长11%，调整后分部EBITDA为130万美元 [12] - **井下技术**：第四季度记录了1.12亿美元的非现金长期资产和库存减值费用，主要与2018年收购时记录的无形资产有关 [9][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度77%的收入来自海上和国际市场，高于去年同期的72% [5] - 积压订单增长包括海上能源、国际项目和军事产品奖励的多元化组合 [6] - 美国陆地活动在第四季度仍处于较低水平 [6] - 军事产品收入通常约占海上制造产品分部收入的10%，2025年下半年获得了可观的军事订单 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行多年战略，优化业务组合，专注于海上和国际市场 [4] - 战略决策包括退出某些表现不佳的美国陆地业务，导致业务组合转变 [5] - 公司专注于更高差异化的产品和服务线，以提供持续的增量利润和现金流 [5] - 2025年成功部署了先进的海上技术，包括首次成功部署低影响修井包，以及Merlin深海矿物立管系统在超过18000英尺水深创纪录的部署，展示了差异化的工程能力 [7] - 公司于1月签订了为期四年的基于现金流的信贷协议，提供高达7500万美元的循环信贷和5000万美元的多笔提取定期贷款，取代了原有的资产抵押贷款协议 [14] - 公司计划在2026年4月1日到期日或之前，使用美国现金和新信贷协议下的借款来偿还剩余的5300万美元可转换优先票据 [14] - 2025年公司回购了1700万美元普通股，约占2025年1月1日流通股的5%，并将继续优先考虑股东回报，保持股票回购的灵活性 [15][54] - 并购重点将放在与公司产品线和能力相匹配的全球补强型收购上，而非美国陆地业务 [55] - 公司认为行业长期投资不足，需要承诺资本以满足长期原油和天然气需求，这有利于公司的制造能力和设备供应 [73][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国陆地活动预计将保持相对低迷 [17] - 公司过去几年的行动，包括优化投资组合、聚焦技术和保持纪律性执行，已提供了一个更具韧性的运营模式 [17] - 第一季度历来是收入、EBITDA和现金流最弱的季度，受订单发布、材料交付和营运资金使用的时间影响 [17] - 公司对原油和天然气的长期需求持乐观态度 [73] - 海上活动（尤其是深水）的交付周期很长，行业认识到需要开始行动，钻井平台公司的空白档期正在被填补，这将带动设备需求 [74] - 过去20年增产主要来自美国页岩效率，但增量增长正在减弱，未来需要关注全球其他盆地，这有利于公司的长期发展 [75] - 关于关税，公司海上制造产品业务因多用于国际目的地而受益于临时进口保税，受影响较小，但井下技术业务的射孔产品因从中国采购枪钢而受到关税大幅上调的严重影响，成本结构更可预测将是利好 [78][79] 其他重要信息 - 退出业务产生的收入：第四季度约为100万美元，2025年全年约为2100万美元（占合并收入6.69亿美元的约3%） [28] - 截至第四季度末，持有待售资产约为1700万美元 [24] - 公司新的印度尼西亚巴淡岛设施已启动，但尚未达到预期的收入运行率，公司正在评估在该工厂生产更广泛的产品 [30] - 公司也在投资海上风电平台等新领域，目前处于投标和报价阶段，但未计入2026年收入预期 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 完井与生产服务业务的重组是否已完成，其收入水平是否已反映在第四季度的运行率中？ [23] - 管理层确认退出行动基本完成，第四季度收入运行率已反映此影响 [23] - 第四季度该业务仅有约100万美元收入来自已退出的业务 [28] - 相关的EBITDA加回调整（如设施关闭、遣散费）将持续至2026年上半年，但金额将远低于以往 [23] - 持有待售资产约为1700万美元，代表了已退出并准备处置的设施 [24] - 该业务剩余的运营包括差异化的超长距离技术、墨西哥湾电缆和生产服务、中东国际设备以及巴肯地区的残余业务 [26] - 收入虽下降，但利润率已升至32%，反映了业务组合的优化 [26][36] 问题: 海上制造产品业务的积压订单利润率是否比一年前有实质性改善？ [29] - 管理层指出，长期来看整体利润率有持续改善，但受产品组合、全球运营利用率等因素影响 [29] - 2026年目标是在强劲收入基础上实现相对稳定的混合利润率，但产品组合和产能吸收可能带来上行空间 [29][30] - 新设施（如巴淡岛工厂）和引入更广泛产品等长期举措将有助于提升利润率 [30] - 该业务订单出货比已连续五年超过1倍，2025年为1.3倍，预计2026年将继续超过1.0倍 [31][32] 问题: 完井与生产服务业务32%的EBITDA利润率中是否有特殊项目，这是否可作为未来假设的基准？ [33] - 管理层认为该利润率水平具有代表性，可能包含一些设施或设备出售收益，但每个季度都有此类收益 [36] - 公司对该业务EBITDA利润率在30%-34%左右的区间感到满意 [36] 问题: 考虑到海上支出预期回升，公司积压订单是否可能在未来几年恢复到历史高点？ [43] - 管理层希望如此，并指出公司目前的全球布局和制造能力（包括英国和巴淡岛新设施）比十多年前更强 [47] - 2025年在并非强劲的支出环境下实现1.3倍订单出货比，部分归因于新产品（如MPD系统、矿物立管系统）的推出，这些是十年前不存在的增量业务 [48] - 增加的国防支出也带来了可观的军事订单 [50] - 强大的资产负债表为公司应对未来更大的投标机会提供了灵活性 [51] 问题: 在偿还可转换债券后，公司将如何部署自由现金流？是会主要用于股东回报还是考虑进攻性投资？ [52][53] - 管理层确认，偿还债务后，公司将保持股票回购的灵活性，并更有能力考虑并购 [54] - 近期的重点是通过股票回购回报股东，但也会持续在全球寻找适合公司产品线和能力的补强型收购机会 [55] 问题: 军事产品的展望如何，特别是考虑到2025年下半年的强劲表现？ [57] - 军事产品是公司长期供应的传统产品，主要基于柔性接头技术，用于潜艇的声学和振动阻尼 [59] - 公司与美国海军有研发合作，希望扩大产品供应 [59] - 公司也开始获得澳大利亚国防部门的小额订单，有望进一步增长 [60] - 该业务受美国国防支出波动影响，但因其高质量制造标准而成为公司一个良好的基础业务 [60] 问题: 从地理角度看，海上业务的主要机会在哪里？公司如何定位以实现持续增长？ [65] - 巴西（尤其是Petrobras）是且将继续是一个强大的基地 [66] - 圭亚那是另一个重要的南美基地 [66] - 东南亚（新加坡、巴淡岛）是传统的据点，并可辐射澳大利亚 [67] - 西非的活动正在复苏 [67] - 中东目前主要是陆地活动，但公司正努力将压裂设备、过油管和射孔产品等引入该市场及其他国际市场 [69][70][71] 问题: 目前公司所处的海上周期阶段是过去18-24个月活动低迷后的追赶，还是更长周期（如5-10年）的早期阶段？ [72] - 管理层相信原油和天然气的长期需求 [73] - 近期活动减少是由于油价低迷，但行业认识到长期投资不足，需要开始行动 [73][74] - 海上活动，尤其是深水项目，交付周期长，钻井平台档期正在被填补，这将带动设备需求 [74] - 过去20年的增产主要依赖美国页岩，但其增量增长正在减弱，未来需要全球其他盆地的供应，这有利于公司的长期定位 [75] 问题: 最高法院驳回特朗普广泛关税的决定可能带来什么影响？ [76] - 公司海上制造产品业务因多用于出口而受关税影响较小 [78] - 主要影响在射孔业务，因为从中国采购的枪钢面临关税大幅上调（从25%升至约98%），严重影响了销售成本，且难以转嫁给客户 [78][79] - 更可预测的成本结构和更低的关税成本将有利于射孔业务 [79] 问题: 关于潜在的投资组合补充，是否有特定的地理区域或产品线考虑？是否会考虑美国陆地业务？ [83] - 公司寻找的是具有技术差异化的机会（无论是内部投资还是并购） [83] - 在美国陆地业务中找到具有长期差异化、不易被快速复制的技术非常具有挑战性，因此会非常挑剔，但并非完全排除 [83]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**为1.78亿美元，环比增长8%，同比增长8% [10] - **第四季度调整后合并EBITDA**为2300万美元，环比增长9%，位于此前指引区间的高位 [10] - **第四季度净亏损**为1.17亿美元或每股2.04美元，主要受长期资产减值、重组费用和美国递延税资产估值备抵影响 [10] - **第四季度调整后净利润**为800万美元或每股0.13美元 [10] - **2025全年调整后合并EBITDA**为8300万美元，调整后净利润为2200万美元，调整后每股收益为0.37美元 [11] - **第四季度运营现金流**为5000万美元，环比增长63% [11] - **2025全年运营现金流**为1.05亿美元，同比增长129%；**自由现金流**为9400万美元，同比增长92% [11] - **2026年全年收入指引**为6.8亿至7亿美元，**EBITDA指引**为9000万至9500万美元 [17] - **2026年第一季度收入指引**为1.5亿至1.55亿美元，**EBITDA指引**为1800万至1900万美元 [17] - **2026年运营现金流指引**为6000万至6500万美元，**资本支出计划**为2000万至2500万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Offshore Manufactured Products 业务线**： - 第四季度收入为1.23亿美元，调整后分部EBITDA为2500万美元，调整后分部EBITDA利润率为20% [12] - 收入和调整后分部EBITDA环比分别增长13%和12% [6] - 截至12月31日，**未完成订单**为4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平 [7][12] - 第四季度和全年的**订单出货比**均为1.3倍 [7][12] - **Completion and Production Services 业务线**： - 第四季度收入为2300万美元，调整后分部EBITDA为700万美元 [13] - 调整后分部EBITDA利润率从第三季度的29%扩大至32% [13] - 当季记录了总计500万美元的设施退出和其他重组费用 [13] - **Downhole Technologies 业务线**： - 第四季度收入为3200万美元，环比增长11%，调整后分部EBITDA为130万美元 [13] - 当季记录了总计1.12亿美元的非现金长期资产和库存减值费用 [13] - 减值主要与2018年收购日记录的无形资产有关，公司正在放弃旧产品技术，转向改进后的产品 [10][13] 各个市场数据和关键指标变化 - **业务组合转变**：第四季度77%的收入来自海上和国际市场，高于去年同期的72% [6] - **美国陆地市场**：活动水平在第四季度保持低迷 [7]，预计2026年仍将相对低迷 [17] - **海上与国际市场**：是公司战略重点，未完成订单增长反映了海上能源、国际项目和军事产品奖励的多元化组合 [7][12] - **军事业务**：通常占OMP业务线收入的10%左右，2025年底获得了大量非油气相关的军事订单 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：优化业务组合，专注于海上和国际市场，发展差异化产品和服务线 [5][6] - **技术进展**： - 2025年获得了多项新合同，并成功部署了先进的海上技术，包括控压钻井系统和低影响修井包 [8] - 季度结束后，Merlin深海矿物立管系统在超过18,000英尺（3.5英里）的水深创下部署记录 [8] - 正在向市场推出改进后的井下技术产品，并在国际市场上扩展其完整产品套件 [7] - **设施与产能**：在印度尼西亚巴淡岛的新设施已启动，但尚未达到预期营收水平；正在评估在该设施生产更广泛的产品 [32] - **资本配置**：优先考虑股东回报，2025年回购了1700万美元普通股（约占2025年1月1日流通股的5%），并计划在偿还债务后继续机会性回购股票 [15][57] - **并购展望**：将更多关注全球多元化的可比公司，而非美国陆地业务，寻求符合其产品线和能力的“补强型”收购 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业展望**：相信原油和天然气的长期需求，认为行业长期投资不足，特别是考虑到美国页岩油增量增长可能减弱，需要全球其他盆地的供应 [76][78] - **海上周期**：认为海上活动有很长的准备时间，目前看到钻井周期的空白正在被填补，钻井设备（如立管系统、MPD系统）将引领复苏 [77] - **公司定位**：凭借差异化的技术组合、不断扩大的利润率和强劲的现金流生成能力，公司更有能力支持严格的资本配置并为股东带来回报 [8][9] - **关税影响**：2025年中期，射孔业务因从中国进口的枪钢关税从25%升至98%而受到成本冲击，最高法院可能推翻关税的决定，有望带来更可预测的成本结构 [81][82] 其他重要信息 - **资产负债表**：2025年底，公司手持现金超过总债务1500万美元 [5] - **债务情况**：截至12月31日，有5300万美元的可转换优先票据未偿还，手持现金7000万美元 [14] - **新信贷协议**：2026年1月，公司签订了一份为期四年、基于现金流的信贷协议，提供最高7500万美元的循环信贷额度和5000万美元的多笔提取定期贷款额度，取代了原有的资产抵押贷款协议 [14] - **计划偿还债务**：打算用美国手持现金和新信贷协议下的借款，在2026年4月1日到期日或之前赎回上述可转换票据 [14] - **重组进展**：第四季度约有100万美元收入来自已退出的业务；2025年全年6.69亿美元合并收入中，约有2100万美元来自这些业务 [29] - **资产处置**：与退出业务相关的资产持有待售金额约为1700万美元 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Completion and Production Services业务线的重组是否已在第四季度营收水平中完全体现？该业务线的利润率展望如何？ [24][35] - **回答**：是的，重组影响基本反映在第四季度营收水平中。第四季度来自已退出业务的收入约为100万美元，2025年全年约为2100万美元 [24][29]。重组相关调整（如设施退出、遣散费）可能持续到2026年上半年，但规模将远小于以往 [24]。调整后EBITDA利润率在第四季度达到32%，更能反映未来的活动水平，公司对该业务利润率在30%-34%的范围内感到满意 [26][38]。剩余业务包括差异化的超长水平井技术、墨西哥湾业务和国际设备等 [27]。 问题2：Offshore Manufactured Products业务的未完成订单处于十年高位，其内含利润率是否比一年前显著改善？ [30] - **回答**：公司长期来看利润率持续改善，但受产品组合、全球设施利用率等因素影响 [31]。2026年目标是实现稳定的混合利润率，但产品组合和产能吸收可能带来上行空间 [31]。新投产的巴淡岛工厂尚未达到预期营收水平，未来可能生产更多产品以提升长期利润率 [32]。该业务订单出货比已连续五年超过1倍，2025年为1.3倍，预计2026年将继续超过1.0倍 [33][34]。 问题3：随着海上支出可能回升，公司未完成订单是否有望在未来几年回到历史高点（约6亿美元）？ [44][46] - **回答**：公司希望如此。与2014年高峰期相比，公司目前的全球布局更完善，新增了英国和巴淡岛设施，产能更强 [51]。新产品如控压钻井系统、矿物立管系统以及海上风电平台等，为长期增长提供了增量潜力 [52]。此外，国防支出的增加也带来了非油气相关的军事订单 [53]。强劲的资产负债表也为把握大型投标机会提供了灵活性 [54]。 问题4：在偿还可转换债券后，公司将如何运用自由现金流（预计约4000万美元，不含资产出售收益）？是否会进行并购？ [55][56] - **回答**：偿还债务后，公司将机会性地回购更多股票，同时也将更有能力考虑并购 [57]。并购重点将放在全球多元化、技术差异化的公司，特别是海上和国际市场的“补强型”收购，而非美国陆地业务 [58]。短期内，股东回报（股票回购）将是重点，但不会停止寻找合适的并购机会 [58]。 问题5：军事产品的业务内容和未来展望如何？ [60] - **回答**：军事产品是公司的传统业务，主要是基于柔性接头技术的声学与振动阻尼产品，用于潜艇，主要客户是美国海军 [61][62]。该业务随美国国防开支波动，目前也获得了澳大利亚国防部门的一些小订单 [63]。公司希望与海军合作研发，扩展产品供应 [62]。该业务体现了公司高质量的生产制造标准 [63]。 问题6：请介绍海上业务的主要地理机会区域，以及公司如何定位以实现持续增长？ [68] - **回答**：主要增长区域包括：巴西（Petrobras是主要客户）、圭亚那、东南亚（以新加坡和巴淡岛为基地，辐射澳大利亚）、西非（活动正在复苏） [69][70]。公司正努力将其全部产品和服务引入这些市场，例如在巴西和中东推广压裂和射孔设备 [69][72]。射孔业务的复苏策略包括向美国国内市场推出改进产品，以及在海外（中东、巴西、东南亚）进行国际扩张 [73][74]。 问题7：如何看待当前海上业务所处的周期阶段？是过去18-24个月活动低迷后的追赶，还是更长周期的早期？ [75] - **回答**：管理层相信原油和天然气的长期需求 [76]。近期的活动低迷与油价下跌有关 [76]。从长期看，行业投资不足，且美国页岩油增长可能放缓，需要依赖全球其他盆地，这有利于公司的制造能力和设备需求 [78]。海上活动，特别是深水项目，准备周期长，目前看到钻井活动空白期正在被填补，钻井设备需求将引领复苏 [77]。 问题8：最高法院可能推翻关税的决定对公司有何影响？ [79] - **回答**：影响主要集中在射孔业务。2025年中期，从中国进口的枪钢关税从25%飙升至98%，严重冲击了销售成本，且由于美国市场竞争激烈，难以将成本转嫁给客户 [81][82]。更可预测的关税环境和更低的关税成本将有利于该业务，主要体现在成本结构的稳定上 [82]。海上制造产品业务因多用于出口，受关税影响较小 [80]。 问题9：关于潜在的资产组合补充，是否有偏好的地理区域或产品线？ [86] - **回答**：公司寻求的是技术差异化的机会，无论是通过有机投资还是并购 [86]。由于美国陆地市场的技术容易被快速复制，难以保持长期差异化，因此公司对此类收购会非常挑剔 [86]。重点将放在海上和国际市场，寻找能够补充公司现有产品线和能力的标的 [58][86]。