公司评级与市场观点 - Cantor Fitzgerald于1月27日对万事达卡公司(NYSE:MA)给予“增持”评级，目标股价为650美元 [2] - 万事达卡被列为12只适合长期持有的最佳股票之一 [1] 长期增长驱动力 - 分析师认为全球支付向电子化转变的长期结构性趋势是关键驱动力 [2] - 公司有望通过定价举措、增值服务(VAS)产品套件扩张以及数字交易份额的提升，实现稳定、渐进式的增长 [2] 人工智能战略与新产品 - 万事达卡于1月27日宣布推出“Mastercard Agent Suite”新服务，旨在帮助客户在日常运营中实际应用智能体AI [3] - 该套件结合了技术支持与可定制的AI智能体，利用了公司的支付专业知识、数据洞察、专有技术平台以及由4000名全球顾问组成的网络 [3] - 客户可通过该套件构建、测试和部署适合特定用途的智能体，公司的全球顾问团队将在全过程中为客户提供支持 [4] 人工智能市场机遇 - 根据eMarketer的数据，到2028年，三分之一的（约33%）企业软件应用将融入智能体AI [4] - 万事达卡预计，到2030年，将有相当大比例的客户互动和运营任务得到AI智能体的支持 [4] 公司业务定位 - 万事达卡是一家在全球支付行业运营的科技公司，连接消费者、金融机构、商户和政府 [5]

公司概况与行业地位 - 公司是全球支付技术领导者，提供广泛的交易处理和支付相关服务，包括授权、清算和结算，并为各利益相关方提供集成产品和增值服务 [1] - 公司在金融领域与Visa等其他主要参与者竞争 [1] 分析师共识与估值 - 过去一年，公司股票的共识目标价呈上升趋势，上月平均共识目标价为669.75美元，高于上一季度的668.18美元和去年同期的656.78美元 [2] - 分析师对公司未来表现持积极看法，共识目标价稳步上升反映了对其维持市场地位的信心 [2][5] - 公司股票的估计公允价值为每股616美元 [3][5] 财务增长与股东回报 - 公司到2028年的预期每股收益年增长率预计在13%至16.5%之间 [3][5] - 尽管股息收益率仅为0.6%，但公司股息以每年13.9%的复合增长率增长 [3] 近期表现与战略举措 - 公司即将公布第四季度财报，投资者和分析师正密切关注可能影响其股价表现的发展 [4] - 公司交易量强劲，跨境业务增长是积极指标，尽管其估值被认为偏高 [4] - 公司推出的万事达卡代理套件等战略举措进一步增强了其增长潜力 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长15%，增值服务与解决方案净收入同比增长22% [4] - 第四季度运营收入同比增长17%，净利润和每股收益分别增长17%和20% [23] - 第四季度每股收益为4.76美元，其中股票回购贡献了0.10美元 [23] - 2025年全年，增值服务与解决方案净收入同比增长21%（剔除收购影响后为18%） [18] - 第四季度全球总交易额同比增长7%，其中美国增长4%（信贷增长6%，借记增长2%），美国以外地区增长9%（信贷和借记均增长9%） [24] - 第四季度跨境交易量同比增长14% [24] - 第四季度交换交易量同比增长10% [24] - 第四季度，近场支付占所有线下交换购买交易的77%，同比提升5个百分点 [25] - 全球发行的万事达卡和万事顺品牌卡片总数达37亿张，同比增长6% [25] - 第四季度支付网络净收入增长9%，增值服务与解决方案净收入增长22%（其中收购贡献约3个百分点） [25] - 第四季度国内评估收入增长8%，跨境评估收入增长17%，交易处理评估收入增长14% [26] - 第四季度其他网络评估收入为2.72亿美元 [26] - 第四季度调整后运营费用增长12%，其中收购贡献5个百分点 [27] - 公司预计2026年全年净收入（剔除无机活动影响）将在低双位数区间的高端增长，外汇因素预计带来约1-1.5个百分点的顺风 [30] - 公司预计2026年全年运营费用（剔除无机活动及特殊项目影响）将在低双位数区间的低端增长，外汇因素预计带来0.5-1个百分点的逆风 [32] - 公司预计2026年第一季度净收入（剔除无机活动影响）将在低双位数区间的低端增长，外汇因素预计带来约3.5-4个百分点的顺风 [32] - 公司预计2026年第一季度运营费用（剔除无机活动及特殊项目影响）将在高个位数区间的高端增长，外汇因素预计带来约2.5个百分点的逆风 [32] - 公司预计2026年第一季度将记录约2亿美元的一次性重组费用 [33] - 公司预计2026年全年非GAAP税率在20%-21%之间，第一季度税率约为19%-20% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **支付网络**：第四季度净收入增长9%，主要由国内和跨境交易量增长驱动 [25] - **增值服务与解决方案**：第四季度净收入增长22%，增长基础广泛，涵盖数字与身份验证、安全解决方案、客户获取与互动、商业与市场洞察以及定价 [25] - **商业支付**：2025年，商业信贷和借记交易额占总GDV的13%，按本币计算同比增长11% [14] - **万事达卡移动**：第四季度及2025年全年交易量同比增长超过35% [17] - **万事达卡移动**：目前拥有超过170亿个端点可供使用 [16] - **代币化**：截至第四季度，近40%的交易已被代币化 [20] - **数字商务**：过去五年，交易批准率提高了270个基点 [9] - **交换交易**：公司目前处理全球超过70%的万事达卡交易，自2020年以来增长了10% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：第四季度GDV增长4%，借记增长受Capital One借记卡迁移影响 [24] - **美国**：第四季度切换交易量增长因Capital One借记组合迁移而下降 [28] - **美国**：一月份前三周切换交易量环比持平 [28] - **欧洲**：全球（除美国外）切换交易量增长略有减速，部分原因是欧洲去年同期有组合签约胜利带来的高基数 [28] - **欧洲**：一月份前三周跨境旅行量因天气影响而下降 [29] - **跨境（非旅行）**：第四季度及一月份前三周，受欧洲去年同期份额胜利和一年前加密货币购买高增长的影响，增长面临更高基数挑战 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰，专注于三大战略支柱（消费者支付、商业与新支付流、增值服务）并持续执行 [4] - 公司业务多元化，覆盖不同地域、消费类别和支付相邻领域，增强了业务韧性 [5] - 公司持续创新，引领支付演进，并积极适应客户需求、技术和监管环境的变化 [4] - 公司近期完成了业务战略评估，将导致某些领域和岗位的缩减，同时增加对其他领域的投资和关注 [5] - 公司在富裕客群领域持续获胜，2025年在全球获得了60多个新的富裕客户项目 [7] - 公司通过其支付网络覆盖、专有数据和人工智能能力，在增值服务领域建立了真正的竞争优势 [18] - 公司积极布局稳定币和智能体商务等新兴支付机会，并已取得进展 [10][11] - 公司推出了万事达卡智能体套件，将AI战略咨询扩展到资产主导的参与模式 [21] - 公司通过分销合作伙伴（如FIS、WPP、Comcast Advertising）扩大服务覆盖范围 [21] - 公司认为支付生态系统竞争激烈，但自身凭借差异化的支付网络能力和增值服务组合处于有利竞争地位 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，地缘政治和宏观经济不确定性持续存在，但公司对执行力和业务基本面保持乐观和信心 [5] - 宏观经济环境仍然具有支撑性，全球就业市场平衡，支撑着健康的消费者和企业支出 [29] - 公司对2026年的增长前景保持积极，基准情景反映了健康的消费者支出 [30] - 消费者行为表现出精明和目的性，善于利用数字工具和忠诚度计划进行消费 [45] - 关税变化未对公司数据中的消费者支出产生明显影响 [46] - 全球范围内，消费者支出总体保持健康，尽管各地区模式存在差异 [47] - 公司拥有应对不确定环境的杠杆，包括审视支出重点、控制人员及市场费用等，但不会损害长期增长能力 [73][74] 其他重要信息 - 2025年底，公司获得了与特定地域投资相关的多项新的多年期政府补助，这些补助惠及运营费用及其他收支 [22] - 这些政府补助在第四季度使运营费用增长率改善了约5.5个百分点，并使其他收支受益约1.35亿美元 [23] - 公司第四季度回购了价值36亿美元的股票，并在2026年1月26日前额外回购了7.15亿美元 [24] - 基于近期战略评估，公司预计全球约4%的全职员工将受到影响 [33] - 公司预计第一季度其他收支项下费用约为5000万美元（已包含前述政府补助收益） [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与Capital One重新谈判的细节，包括现有卡量份额稳定性和协议期限 [35] - 回答: 公司对延长信贷组合协议感到兴奋，并强调Capital One将在整个业务中使用更多万事达卡服务，这表明万事达卡网络受到重视。公司将继续投资网络和受理能力，以保持作为合作伙伴的差异化价值主张 [36] 问题: 关于《信用卡竞争法案》的影响和通过概率，以及Capital One是否有交易量迁移至万事达卡 [37] - 回答: 关于CCCA，该法案自2023年提出以来进展甚微，且面临强烈反对，理由包括剥夺消费者选择权、未证明能传递节省成本、以及潜在的网络安全风险。支付生态系统本身已高度竞争，该法案并非真正关于竞争。关于通过概率，不应猜测，但近期一些尝试未成功。关于Capital One，新协议主要涉及新的信贷发行业务，公司对合作感到兴奋，因为客户看到了万事达卡支付网络和增值服务带来的真正价值 [37][38][39][40] 问题: 关于行业与政府就信贷利率上限和可负担性问题的对话，以及探讨可行替代方案的情况 [41] - 回答: 利率上限是一个围绕可负担性的重要议题，但可能带来限制最脆弱群体信贷获取的后果。公司不与银行设定利率，但与发卡机构有共同利益确保信贷生态系统有效运作。公司正在分享数据、评估影响，并与银行合作伙伴探讨不同产品选项。这是一个广泛的行业对话，目前正在进行建设性讨论 [42][43] 问题: 关于消费者健康状况的观察，以及支出模式是否有变化 [44] - 回答: 2025年全年，尽管消费者信心等软数据有波动，但实际支出行为并未改变。消费者精明且有目的性，利用数字经济和忠诚度计划进行消费。关税变化的影响未体现在数据中。不同收入阶层的支出模式得到就业市场和财富效应的支持。一月份前三周趋势持续。全球范围内，消费者支出总体保持健康 [45][46][47] 问题: 关于外汇波动对业务的敏感性和指导设定，以及增值服务增长加速趋势是否会持续 [47] - 回答: 外汇波动难以预测，公司基于最佳估计和长期平均值设定指导。高波动性时期（如2025年第一、二季度）和低波动性时期（如2025年第四季度）都会特别说明。波动性主要影响交易处理评估收入线。公司通过提供货币兑换服务为客户创造价值。关于增值服务，公司对增长感到满意，其增长与支付网络紧密相连，形成良性循环。约60%的增值服务收入与网络挂钩。增长驱动力包括网络基础驱动因素增长、提高解决方案的附加率、增加全球客户渗透率以及通过有机创新和扩大可寻址市场（如威胁情报） [48][49][50][51][52] 问题: 关于增值服务业务的差异化竞争优势 [53] - 回答: 增值服务领域的竞争格局中，有专注于网络安全或忠诚度等领域的专业公司，但没有像万事达卡这样兼具支付数据并能构建独特服务组合的公司。公司提供一套精心策划的服务，植根于数字经济增长的基本需求，如网络安全和数据洞察解决方案，并通过不断变化的分销网络进行销售 [53][54] 问题: 关于2026年发卡交易签约和续约的时间安排、对关键绩效指标的影响、竞争强度和定价 [54] - 回答: 进入2026年的交易渠道与往年此时相比处于正常范围，竞争环境激烈。公司通过支付网络数字化能力和增值服务进行差异化竞争，并对竞争能力感到鼓舞。公司专注于赢得正确的交易，即那些增长快、跨境交易占比高、并能通过服务为发卡机构带来增量增长的交易。关于返点和激励，第一季度支付网络评估收入中的返点比例预计环比持平或略有下降，与历史模式一致 [55][56][57][58][59][60] 问题: 关于2026年收入增长轨迹的假设，包括对消费者支出、交易量以及潜在刺激措施的预期 [61] - 回答: 指导的基准情景是消费者和企业支出保持健康，这基于实际观察到的硬数据。该情景考虑了健康的退税季节等因素。公司约70%业务来自海外市场。上半年增长预计低于下半年，主要原因是去年同期外汇波动性带来的高基数效应 [62][63] 问题: 关于定价在各收入线中的驱动作用及其可持续性，以及2026年指导中对定价的假设 [64] - 回答: 定价是公司交付新产品、解决方案和服务，或对现有产品进行改进以提供增量价值的函数。定价影响包括上一年措施的后延效应以及新能力交付的渠道。公司不会具体量化定价贡献，因为这取决于新能力交付和价值创造的执行情况 [64][65] 问题: 关于公司在智能体商务领域的布局、能力框架，以及其增长和繁荣的理由 [65] - 回答: 智能体商务是一个令人兴奋且可能快速到来的AI用例。公司已推出AgentPay框架，以确保智能体身份识别并引入支付保护。公司与Google等合作伙伴合作，致力于设定标准，并确保协议在消费者保护、安全和网络方面相互强化。支付卡生态系统带来了巨大价值。新的关系正在建立，公司提供差异化的解决方案。智能体商务为交易和服务（如代币化）的应用提供了新机会。公司正在积极投入，虽然处于早期，但趋势明确 [66][67][68][69] 问题: 关于地缘政治风险的影响以及公司可用的缓解杠杆 [70] - 回答: 公司业务高度全球化，持续监控地缘政治。其业务模式与全球银行、商户的利益一致，专注于推动包容性数字经济。公司采取本地化策略，理解当地需求（如在非洲与MTN合作，在欧洲投资2.5亿美元建设数据中心）。强大的公共政策参与和全球技术投资是关键。在不确定环境下，公司拥有多种杠杆，包括调整支出重点（人员、市场费用、差旅等），以及随收入自然变动的销售成本。但公司不会做任何损害长期增长能力的事情 [70][71][72][73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长15%，增值服务与解决方案净收入同比增长22% [4] - 第四季度运营收入同比增长17%，净利润和每股收益分别增长17%和20% [24] - 第四季度每股收益为4.76美元，其中股票回购贡献了0.10美元 [24] - 2025年全年，增值服务与解决方案净收入增长21%（剔除收购影响后为18%） [18] - 第四季度全球总交易额同比增长7%，其中美国增长4%（信贷增长6%，借记增长2%），美国以外地区增长9%（信贷和借记均增长9%） [25] - 第四季度跨境交易量同比增长14% [25] - 第四季度交换交易量同比增长10% [25] - 第四季度近场支付渗透率达到所有线下交换购买交易的77%，同比提升5个百分点 [26] - 全球发行的万事达卡和万事顺品牌卡片总数达37亿张，同比增长6% [26] - 第四季度支付网络净收入增长9%，增值服务与解决方案净收入增长22%（其中收购贡献约3个百分点） [26][27] - 第四季度国内评估收入增长8%，跨境评估收入增长17%，交易处理评估收入增长14% [28] - 第四季度其他网络评估收入为2.72亿美元 [28] - 第四季度调整后运营费用增长12%，其中收购贡献5个百分点 [29] - 公司获得多项多年期政府补助，使第四季度运营费用增长率改善了约5.5个百分点，其他收入与费用受益约1.35亿美元 [23][24] - 公司预计2026年全年净收入（剔除无机活动影响）在剔除汇率影响后，将增长至低双位数范围的高端 [32] - 公司预计2026年全年运营费用（剔除无机活动及特殊项目影响）在剔除汇率影响后，将增长至低双位数范围的低端 [33] - 公司预计2026年第一季度净收入（剔除无机活动影响）在剔除汇率影响后，将增长至低双位数范围的低端 [33] - 公司预计2026年第一季度运营费用（剔除无机活动及特殊项目影响）在剔除汇率影响后，将增长至高个位数范围的高端 [34] - 公司预计2026年第一季度将记录约2亿美元的一次性重组费用 [35] - 公司预计2026年全年非GAAP税率在20%-21%之间，第一季度税率在19%-20%之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **支付网络**：第四季度净收入增长9%，主要由国内和跨境交易量增长驱动，也包括返点和激励的增长 [26] - **增值服务与解决方案**：第四季度净收入增长22%，增长基础广泛，涵盖数字与身份验证、安全解决方案、客户获取与互动、商业与市场洞察以及定价 [27] - 增值服务与解决方案的有机增长强劲，亚太、欧洲、中东、非洲以及美洲地区均实现高双位数增长，除“其他解决方案”外，所有服务产品领域也至少实现高双位数增长 [28] - 公司切换了全球超过70%的万事达卡交易，自2020年以来增长了10% [11] - 2025年，商业信贷和借记交易额占总GDV的13%，按当地货币计算同比增长11% [14] - **万事达卡Move（汇款与支付能力）**：第四季度及2025年全年交易量同比增长超过35% [17] - 万事达卡Move现已拥有超过170亿个支付端点 [16] - 万事达卡Credit Intelligence和Mastercard Agent Suite等新服务已推出市场 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：第四季度GDV增长4%，借记增长受Capital One借记卡迁移影响 [25] - **美国以外地区**：第四季度GDV增长9% [25] - **欧洲**：由于去年同期在欧洲赢得的部分投资组合，导致比较基数较高，影响了跨境非旅游类无卡交易的增长 [30] - **亚洲、美洲**：增值服务与解决方案在两个地区均实现高双位数有机增长 [28] - 公司在土耳其、拉丁美洲（墨西哥、智利、乌拉圭）、南非、巴西、阿联酋等市场赢得了新的发卡或网络合作 [6][7][8][9][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰，专注于支付网络和服务产品的良性循环 [4] - 近期完成了业务战略评估，将导致某些领域和岗位的缩减，同时增加对其他领域的投资和关注 [5] - 业务多元化，覆盖不同地域、消费类别和支付相邻领域，增强了韧性 [5] - 在消费支付领域，通过全球受理、消费者保护、强大安全性和数字能力赢得客户 [10] - 利用先进分析和人工智能能力帮助客户优化投资组合、激活持卡人、提升交易批准率 [10] - 积极拥抱支付行业演变，包括稳定币和智能体商务，将其视为新兴机遇 [11][12] - 推出了Mastercard AgentPay框架，以在智能体交易中建立信任，并正将其推广至全球发卡机构 [13] - 在商业和新支付流领域，通过虚拟卡、B2B和T&E平台集成等解决方案满足企业需求 [14][15] - 致力于捕捉小型企业等领域的长期结构性机会 [15] - 通过万事达卡Move扩大网络覆盖和端点选择，与GCash、Tenpay Global、Stables等合作 [17] - 增值服务与解决方案的增长算法有效，约60%的净收入与网络挂钩 [18][52] - 除了网络挂钩服务，还提供咨询、营销和基于平台的服务，以触达更广泛的客户群 [19] - 创新是长期增长核心，例如在2013年构建了代币化行业标准，目前近40%的交易已代币化 [21] - 通过FIS、WPP、康卡斯特广告等分销合作伙伴扩展服务覆盖 [22] - 在竞争环境中，通过支付网络能力和增值服务组合进行差异化竞争 [58] - 公司专注于赢得正确的交易，即那些增长快、跨境交易量大、并能通过服务为发卡机构带来增量增长的交易 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，地缘政治和宏观经济不确定性持续存在，但公司对执行力和业务基本面保持乐观和信心 [5] - 宏观经济环境仍然具有支撑性，全球就业市场平衡，支撑着健康的消费者和企业支出 [31] - 公司保持自律的资本规划方法，并在需要时有杠杆可拉 [31] - 对2026年的增长前景保持积极，基本假设反映了健康的消费者支出 [32] - 消费者行为与情绪调查出现分化，实际支出行为保持稳定，消费者精明且有目的性 [46][47] - 关税变化未在数据中显示出对消费者支出的影响 [48] - 全球范围内，消费者支出总体保持健康 [49] - 外汇波动难以预测，其影响主要体现在交易处理评估收入项上 [50][51] - 公司为外汇波动提供货币转换服务，为客户创造价值 [52] - 在不确定的环境下，公司拥有多种杠杆（如调整各项费用支出）来应对，但不会损害长期增长能力 [74][75] 其他重要信息 - 公司延长了与Capital One在信贷领域的长期合作伙伴关系，并将成为其新收购信贷账户中大部分的网络 [6] - 在土耳其，Yapı Kredi将把近1000万张消费信贷、借记和高端卡片迁移至万事达卡 [6] - 在南非，现代化的实时支付交换机是公司与Nedbank、标准银行等签署独家协议的关键因素 [8] - 2025年公司在全球获得了60多个新的高端项目 [8] - 万事达卡将继续作为Apple Card的独家网络，该卡将在约24个月内过渡至摩根大通作为发卡行 [9] - 数字商务的批准率在过去五年提高了270个基点 [10] - 2025年公司处理了超过1750亿笔交易 [10] - 公司正在与Ripple合作扩展结算能力 [12] - 公司正在与Antom、劳埃德银行集团、Elavon、桑坦德银行、Majid Al Futtaim等合作伙伴在智能体商务领域进行合作与试点 [13] - 与WEX、巴克莱银行、Coupa等合作伙伴在商业支付领域续签或扩展了合作 [15] - 与Intesa Sanpaolo、欧莱雅等合作推动小企业发卡 [16] - 与Banco Ripley、Kapital等合作提供跨境服务 [17] - 上季度推出的Mastercard Threat Intelligence产品已在支付网络中开始扩展 [19] - 支持Costco在加拿大的全渠道增长战略 [20] - 基于战略评估的重组将影响全球约4%的全职员工 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Capital One重新谈判的细节，包括现有卡量份额稳定性和协议期限 [37] - 公司对延长信贷投资组合协议感到兴奋，Capital One将在整个业务中使用更多万事达卡服务，这体现了万事达卡网络的价值 [38] - 公司将继续投资网络和受理能力，以保持与Capital One合作的差异化价值主张 [38] - 关于新协议，公司仅公开表示涉及新的信贷发行业务，客户看到了万事达卡支付网络和增值服务带来的真正价值 [42] 问题: 《信用卡竞争法案》的影响和通过概率 [39] - 该法案自2023年提出以来进展甚微，且面临强烈的联合反对，因其益处未得到证实，而风险（如剥夺消费者选择权、潜在网络安全风险）明显 [40][41] - 支付生态系统竞争激烈且有效，该法案并非关于竞争，而是不考虑前述风险的降成本手段 [42] - 公司不就通过概率进行猜测，但近期一些推动该法案的努力未成功，归因于对其相关风险的持续讨论 [42] 问题: 关于信贷利率上限的讨论以及行业与政府为解决负担能力问题进行的对话 [43] - 利率上限是一个重要话题，但该提议会带来一系列后果，特别是可能影响最脆弱人群的信贷获取 [44] - 公司不设定利率，但与发卡机构有共同利益确保信贷生态系统有效运作并提供信贷渠道，公司正在分享数据、评估影响，并与银行合作伙伴进行广泛对话，探讨负担能力及相关产品选择 [44][45] - 政府与行业之间正在进行建设性对话 [45] 问题: 消费者健康状况和支出模式观察 [46] - 2025年全年，消费者情绪调查与实际支出行为出现分化，后者保持稳定 [46] - 消费者精明且有目的性，利用数字经济和忠诚度计划进行消费 [47] - 关税变化未影响消费者支出，不同收入阶层的支出模式在就业市场和财富效应支撑下保持稳定 [48] - 2026年1月前三周，这一趋势仍在延续，全球消费者支出总体保持健康 [49] 问题: 外汇波动对业务的敏感性和指导设定，以及增值服务增长加速趋势的持续性 [49] - 外汇波动难以预测，公司基于最佳估计和长期平均值设定指导，其影响主要体现在交易处理评估收入项上 [50][51] - 公司通过提供货币转换服务为客户创造价值，并因此参与外汇波动带来的收益或不利影响 [52] - 对2025年增值服务的强劲增长感到满意，其增长与支付网络紧密相连，形成良性循环 [52] - 增值服务增长由网络挂钩驱动增长、新解决方案提高附着率、全球客户渗透率提升以及通过有机创新和收购扩大可触达市场共同推动 [53][54] - 公司在服务领域具有差异化优势，结合支付数据提供独特的网络安全、数据洞察等服务，并通过不断变化的分销网络进行销售 [55][56] 问题: 2026年发卡合作赢单时间表、对关键绩效指标的影响、续约渠道状况以及定价或竞争强度 [57] - 进入2026年，交易渠道与往年此时相比处于正常范围，竞争环境激烈 [57] - 公司通过支付网络数字能力和增值服务进行差异化竞争，并对自身竞争能力感到鼓舞 [58] - 交易渠道稳健，但公司专注于赢得正确的交易，即增长快、跨境交易量大、并能通过服务为发卡机构带来增量增长的交易 [59][60] - 公司不仅关注市场份额，也关注小型企业、B2B等领域的结构性机会 [61] - 关于返点与激励，第一季度支付网络评估收入中的返点比例预计与第四季度相比持平或略有下降，符合历史模式 [61] 问题: 2026年收入增长轨迹的假设，包括对消费者支出、跨境和国内交易量以及潜在刺激措施的预期 [62] - 指导的基本假设是消费者和企业支出保持健康，这基于硬数据观察 [63] - 考虑了健康的退税季等因素，并且公司业务70%来自海外市场 [63] - 上半年增长预计低于下半年，主要原因是去年同期外汇波动带来的收入增长基数较高 [64] 问题: 定价在各收入项中的持续性，特别是跨境业务，以及2026年指导中对定价的假设 [65] - 定价是公司交付新产品、解决方案、服务或提供增量价值的结果，受上年定价措施递延效应和新能力交付计划影响 [65] - 公司未提供具体定价贡献预测，因其取决于新能力交付和价值创造 [65] 问题: 智能体商务时代公司的能力框架、竞争格局以及增长和繁荣的原因 [66] - 智能体商务是一个令人兴奋且可能快速到来的AI应用领域 [66] - 公司通过Mastercard AgentPay框架，将支付领域的消费者保护和用户体验带入智能体商务，这些标准已被合作伙伴理解并可以大规模交付 [67] - 公司致力于与生态系统参与者合作设定标准，现有协议在消费者保护、安全、网络代理注册等方面相互强化 [68] - 卡片生态系统将价值带入此领域，公司也提供差异化的服务组合，存在交易和服务（如代币化）应用的新机会 [69] 问题: 地缘政治风险下的应对杠杆和缓解措施 [70] - 公司持续监控地缘政治，其商业模式与全球银行、商户利益一致，并致力于推动包容性数字经济 [71] - 公司不提供千篇一律的解决方案，而是理解本地需求，进行本地化投资与合作（如在欧洲投资2.5亿美元建设数据中心） [72] - 拥有强大的公共政策参与流程和全球办公室网络以贴近本地需求 [73] - 在不确定环境下，公司拥有多种杠杆（如调整人员、广告营销、差旅等各项费用支出），但不会做损害长期增长能力的事 [74] - 部分收入伴随销售成本，若收入下降，销售成本也会自然下降 [75]